Глобализация финансовых рынков: тенденции и противоречия

Наиболее быстрыми темпами глобализация происходит в фи-нансовой сфере. Финансовые потоки по своей природе более мо-бильны, нежели реальные цены. Они жестко не связаны с наличием факторов производства, производственными технологиями или предпочтениями потребителей. В этом смысле осуществить интер-национальную финансовую трансакцию проще по сравнению с экс-портно-импортными операциями или международными прямыми инвестициями.

Иная ситуация складывается в области международных фи-нансовых трансакций. Предоставление международных кредитов, приобретение акций иностранных компаний, операции на валютных рынках, частные вложения средств за рубежом – все эти операции не привязаны жестко к наличию предпосылок, формирующихся в реальном секторе экономики. Не случайно с начала 1970-х гг. раз-витие глобализации финансовых рынков происходит быстрыми темпами. Своеобразным отправным пунктом международной фи-нансовой либерализации явился крах Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. Переход к плавающим валютным курсам и ликвидация барьеров на пути международного движения капталов создали предпосылки для оптимизации мирового распре-деления капиталов и повышения эффективности управления риска

Фактически финансовая глобализация означает перемещение больших объемов финансовых средств через границы отдельных государств. Ее можно рассматривать как высшую форму финансо-вой интеграции или финансовой интернационализации. О темпах финансовой глобализации позволяют судить, в частности, следую-щие данные. Объемы операций на валютном рынке стремительно выросли в период с 1980 по 2010 г. Так, если ежедневный объем валютных операций в 1980 г. составлял около 120 млрд долл., то к 2010 г. ежедневно на валютных торгах обращалось уже более 3 трлн долл. Одновременно резко выросли и объемы валютных ре-зервов. В настоящее время мировые валютные резервы составляют около 7 трлн долл., в то время как в 1980 г. запас валютных резер-вов не превышал 500 млрд долл. Стремительный рост объемов ха-рактерен также и для мирового рынка акций. В период с начала 1990-х гг. до 2010 г. объемы торговых операций с акциями выросли в 20 раз, в то время как капитализация предприятий за этот же пе-риод увеличилась лишь в 4 раза. Тем самым резко возросла обора-чиваемость акционерного капитала. При этом доля международных операций с акциями относительно невелика – в настоящее время она не превышает 10%. В абсолютном выражении в последние 2 десятилетия наблюдался значительный рост международной тор-говли акциями: в 1995 г. ее объемы составляли 1025 млрд долл., а в 2008 г. – 9042 млрд долл. Существенное увеличение объемов тран-сакций характерно также для денежного рынка и рынка междуна-родного кредитования.

глобализация имеет как позитивные, так и негативные стороны. К преимуществам относятся:

 Дополнительные импульсы для экономической интегра-ции. Свободно циркулирующий в мировом масштабе капитал созда-ет базу для беспрепятственного осуществления глобальных сделок, что повышает их продуктивность. Международные кредиты стиму-лируют внешнюю торговлю, способствуют развитию международных прямых инвестиций и содействуют глобальному распространению технического прогресса.

 Выгоды для стран, импортирующих капитал. Импорт ка-питала можно рассматривать как существенный дополнительный источник финансирования инвестиционных проектов, способствую-щих созданию дополнительных рабочих мест и достижению ста-бильного экономического роста. Кроме того, приток иностранного капитала усиливает конкуренцию на внутреннем финансовом рынке и тем самым мотивирует элементы финансового рынка к повыше-нию эффективности деятельности.

 Выгоды для финансовых инвесторов. Открытые финансо-вые рынки расширяют возможности инвесторов, дают им большой выбор реализации инвестиционных проектов. Создаются предпо-сылки для диверсификации финансовых рисков и общего повыше-ния эффективности использования капитала ("международный ка-питал ищет лучших хозяйствующих субъектов").

 Международное движение капиталов усиливает дисцип-лину экономической государственной политики и менеджмента предприятий. Финансовые потоки не направляются в те регионы, где финансовая политика государства неэффективна. Аналогичные рассуждения применимы и к предприятиям. Финансовые потоки со всего мира стремятся в первую очередь к тем предприятиям, чей финансовый менеджмент более эффективен. Данный тезис не яв-ляется принципиально новым. Однако в условиях финансовой гло-бализации, т.е. когда объемы и скорость международного движения капиталов возрастают, этот тезис приобрел особую актуальность1,2.

 

 

Несмотря на отмеченные выше позитивные аспекты, финансо-вая глобализация, особенно в последнее десятилетие, явилась объектом многочисленных критических высказываний. Критика сво-дится к следующему:

 Глобализация делает финансовые рынки неконтролируе-мыми. В результате интернационализации финансовые рынки ста-новятся настолько масштабными и разветвленными, что их реаль-ные объемы не подвержены более измерению и контролю.

 В хозяйственной практике, зачастую, происходят "ошиб-ки финансовых рынков". Распространенное утверждение о том, что глобализация повышает эффективность и стабильность работы фи-нансовых рынков, ставится многими экспертами под сомнение. В условиях глобализации обостряется проблема искажений при фор-мировании процентных ставок, биржевых курсов, а также валютных курсов. Кроме того, развиваются негативные тенденции, связанные с информационной асимметрией.

 В условиях глобализации возникает проблема отрица-тельного воздействия на экономическую политику государства (налог Тобина). Позитивное влияние финансовой глобализации на менеджмент частных фирм не вызывает сомнений. В то же время воздействие финансовой глобализации на экономическую политику суверенных государств традиционно является объектом критики. В данном случае речь идет в первую очередь о спекулятивных опера-циях преимущественно на валютных рынках, которые можно кон-тролировать и пресекать при помощи специального штрафного на-лога (налога Тобина). Критические аргументы ориентированы на тот факт, что возможности применения налога Тобина в современных условиях существенно ограничены. Дело в том, что на практике ре-альные и спекулятивные финансовые сделки очень тесно взаимо-связаны. Поэтому применение налога Тобина может препятствовать развитию международной торговли и международной инвестицион-ной деятельности. Кроме того, существуют многочисленные приме-ры, подтверждающие явное превышение затрат при внедрении на-лога Тобина над результатами от его внедрения.

 Регулярные финансовые кризисы. В процессе финансовой глобализации во многих странах стали развиваться кризисные тен-денции, поставившие под сомнение стабильность финансовой сис-темы. Остается открытым вопрос о наличии прямой связи между финансовой глобализацией и произошедшими финансовыми кризи-сами в Мексике (1994-1995 гг.), четырех странах Юго-Восточной Азии: Таиланде, Южной Корее, Малайзии, Индонезии (1997-1998 гг.), России (1998 г.), Бразилии (1998-1999 гг., 2002 г.), Аргентине (2001 г.) Особняком стоит финансовый кризис, начавшийся в США летом 2007 г. Впервые с момента начала финансовой глобализации финансовый кризис охватил развитые индустриальные страны. Ряд экспертов считают финансовую глобализацию основной причиной кризисов или, по крайней мере, фактором, существенно усилившим развитие кризисных тенденций. Как отмечает С. Фишер, усиление кризисных тенденций в результате финансовой глобализации обу-словлено массовым оттоком краткосрочных иностранных кредитов, "привязкой" национальной валюты соответствующих стран к амери-канскому доллару, оттоком отечественного капитала за границу

 Деятельность Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка содержала многочисленные ошибки. В 1990-е гг. МВФ и Всемирный банк стали активными участниками финансо-вой глобализации. Однако их деятельность была подвергнута кри-тике со стороны экспертов. Так, по мнению Й. Стиглица, кризисные тенденции в финансовых секторах вызваны следующими фактора-ми: удовлетворение требований МВФ о скорейшей либерализации финансовых рынков; беспрекословное распространение требований "Вашингтонского консенсуса" на развивающиеся страны; ошибочные действия МВФ при ликвидации последствий финансовых кризисов, которые еще более усугубили кризисные тенденции. Й. Стиглиц считает, что МВФ и Всемирный банк несут ответственность за фи-нансовые кризисы, произошедшие в 1990-е и 2000-е годы2.

 

. До сих пор фи-нансовая глобализация органически сочеталась с либерализацией, т.е. устранением барьеров на пути перемещения финансовых ре сурсов из одной страны в другую. В настоящее время в мире утвер-ждается мнение о необходимости модернизации мировой финансо-вой архитектуры. Эта идея стала популярной уже в период миро-вого экономического кризиса 2007-2009 гг. Международным сооб-ществом, в частности Группой Большой двадцатки, в 2010 г. были обозначены основные направления глобальных финансовых ре-форм, которые предстоит осуществить в течение ближайшего деся-тилетия. До сих пор финансовая глобализация базировалась на ут-верждении принципа либерализации, т.е. ликвидации барьеров на пути трансграничного движения капиталов. Отдельные финансовые институты получали слишком большие возможности для осуществ-ления глобальных финансовых сделок с целью реализации своих частных интересов. Экспертами отмечается ряд существенных не-достатков, характерных для сложившейся либеральной финансовой системы. Речь идет о таких недостатках, как отсутствие норм регу-лирования и стандартов торговли новыми финансовыми инструмен-тами, отсутствие системы мониторинга и контроля рисков, высокая зависимость финансовых рынков от действий рейтинговых компа-ний, повышенная сложность многих финансовых инструментов, фрагментарность системы контроля над финансовыми институтами, неадекватность системы мотивации менеджеров финансового сек-тора, недостаточный мониторинг и высокая политизированность деятельности государственных агентств, занимающихся вопросами секьюритизации1

 

. Однако на сам-митах Большой двадцатки в Лондоне и Питтсбурге были намечены первоочередные шаги в рамках предстоящих финансовых реформ:

 Изменение стандартов достаточности капитала и лик-видности для банков. В данном контексте следует особо выделить принятый 12 сентября 2010 г. свод новых норм и стандартов по структуре и качеству банковских активов, получивший название «Ба-зель III». Структура банковского капитала должна стать более на-дежной, т.е. менее рискованной. Это достигается, прежде всего, за счет возрастания доли капитала первого уровня. Он представляет

собой ликвидные активы, в первую очередь государственные обли-гации, обычные акции и нераспределенную прибыль, и служит для покрытия возможных убытков1. Окончательное внедрение новых стандартов ожидается к 2019 г.

 Изменение практики компенсации менеджерам финансо-вых учреждений. Многие проблемы современной глобальной фи-нансовой системы непосредственно обусловлены характером дея-тельности отдельных менеджеров крупнейших финансовых корпо-раций. Повышение эффективности работы менеджеров неразрывно связано с совершенствованием системы их мотивации. Основная задача сводится к достижению баланса между стремлением обес-печить краткосрочную прибыль и ограничить долгосрочные финан-совые риски. Одним из элементов новых мотивационных систем мо-гут стать, так называемые, отзывные бонусы, которые менеджер должен возвращать при снижении прибыльности компании в буду-щем.

 Реформирование рынка деривативных финансовых инст-рументов. Речь идет об изменении организации торговли дерива-тивными финансовыми продуктами, т.е. постепенном переходе к торговле на биржах или электронных торговых площадках. Однако следует учитывать, что подобные реформы несут свои риски, в ча-стности, они затрудняют процесс хеджирования.

 Модернизация системы учета. В качестве одной из причин финансового кризиса 2007-2009 гг. рядом экспертов называется не-согласованность применяемых в разных странах оценочных систем, которая приводила к проциклическому характеру поведения финан-совых инструментов. В связи с этим рассматривается возможность перехода от оценки по текущей рыночной стоимости (mark-to-market) к оценке по модели (mark-to-model) торгуемых на рынке ак-тивов.

 Повышение транспарентности компаний. В данной сфе-ре разрабатываются принципы обновления отчетности финансовых компаний перед регуляторами и инвесторами. Основная задача сводится к повышению прозрачности деятельности компаний для всех участников финансового рынка, а также к снижению волатиль-ности финансовых рынков.

 Разработка принципов и методов макропруденциального регулирования. Кризис 2007-2009 гг. продемонстрировал наличие во многих странах неконтролируемых системных рисков. В связи с

этим на уровне Группы Большой двадцатки было принято решение о создании на уровне стран специальных органов, контролирующих системные риски. Для этого необходимо решить целый ряд методи-ческих вопросов, например порядок сбора информации, определе-ние системы индикаторов макропруденциальных рисков, а также определение регуляционных требований к системообразующим фи-нансовым институтам.

 

Международная банковская система – это глобальная экономическая категория, выражающая отношения разных взаимосвязанных банков и других кредитных учреждений различных государств, действующих в рамках международной финансовой системы, по поводу предоставления банковских услуг.

 Современная банковская система постоянно расширяет круг предлагаемых клиентам финансовых услуг под влиянием усиливающегося действия закона конкуренции в сфере финансовых услуг. Вместе с обострением конкуренции закономерно увеличиваются предлагаемые финансовые услуги, и улучшается их качество. В последнее время наблюдается также тенденция к глобализации банковского дела. Современной закономерностью развития международной банковской системы является идущий с 1970-х гг. процесс дерегулирования финансовых отношений, т.е. определенная корректировка принципа финансовой среды в сторону усиления его рыночности.