Приемы анализа в условиях неопределенностей и риска

При анализе необходимо учитывать что проект считается неустойчивым если при всех сценариях он оказывается эффективным, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами предусмотренными организационно эконмическим механизмом проекта. В целях оценки устойчивости и эффективности проекта используют следущие методы:

1.укрупненная оценка устойчивости

2.расчет уровня безубыточности

3.метод вариации параметров

4.оценка ожидаемого эффекта с учетом количественных характеристик неопределенностей и риска.

УКРУПНЕННАЯ ОЦЕНКА УСТОЙЧИВОСТИ ИНВЕСТИЦ ПРОЕКТА

- этот метод заключается в увеличении нормы дисконта на величину поправки на риск.

Величина поправки:

Ориентировочная величина поправок на риск недополучения доходов предусмотренных проектом.

1. При низком риске – вложение в развитие производства на базе освоенной техники 3-5 %.

2. При среднем риске – увеличение объема продаж существующей продукции 8-10 %

3. Высокий риск – производство и продвижение на рынок новой продукции 13-15 %

4. Очень высокий – вложение в инновации и исследование 18-20%

r_p= r1+r2+r1*r2

r1-безрисковая ставка

r2-величина поправки на риск

Пример: безрисковая 10 %, r2=20%, норма дисконта

RR=?

0,1+0,2+0,1*0,2=0,32=32%

Снизить риск с помощью нового оборудования, нового сырья, материалов

 

Q б\у=PV(затраты)/Р(прайс за одну)

Степень устойчивости проекта к возможным проектам условий осуществлении проекта может быть оценена с помощью показателей границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта как, объем производства, цены продукции и т.д.

Границу безубыточности параметров проекта для некоторого шага расчета устанавливают с помощью коэффициента безубыточности

Уровень безубыточности определяют уровень безубыточного объема продаж к проектному объему на этом шаге

Kб\у=Qб.у \ Qm=FC \ (P-VCуд) \ Qm= Сm – VCm \ Bm-VCm

Сm - полные текущие издержки производства

VCm-переменные издержки

Bm-выручка на шаге

Проект устойчивый если 0,6-0,7, причем после освоения проектной мощности. Более высокое значение коэффициента говорит о недостаточной устойчивости проекта изменение спроса на продукцию.

В период освоения производственной мощности коэффициент может превышать 1

23. Регулирование инвестиционных рисков.

Можно выделить следующую последовательность действий по регулированию рис­ка.

1. Идентификация рисков - выявление состава и содержания возможных рисков. (На основе классифика­ции рисков.)

2. Выявление источников и объемов информации, необ­ходимых для оценки уровня инвестиционных рисков (статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы и т. д.).

Ин­формация, которая необходима для целей управления рисками, может быть разделена на следующие блоки:

- информация об участниках инвестиционной деятель­ности;

- информация о конъюнктуре рынка и тен­денциях ее изменения;

- информация о предполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок;

- информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность;

- информация об условиях инвестиционных вложений.

3. Определение критериев и способов анализа рисков. Для каждого объекта инвес­тирования разрабатывается комплекс показателей по всем рискам и определяются их критические и оптимальные значения.

4. Разработка мероприятий по снижению рисков (по их страхованию).

24. Инвестиционное проектирование.

Целью разработки инвестиционного проекта является выяснение тех­нической возможности и экономической необходимости претворения в жизнь конкретных способов решения производственных задач.

1.Предпосылки и история проекта (цели проекта, его ориентация, со­ответствие стратегии развития предприятия, льготы по налогообло­жению, стоимость уже проведенных предынвестиционных исследо­ваний, экономическое окружение).

2.Анализ рынка и концепция маркетинга (возможности сбыта, кон­курентная среда, перспективная программа продаж и номенклату­ра продукции, ценовая политика).

3. Место размещения с учетом технологических, климатических, социальных, экологических и иных факторов (радиус сбыта продукции, размещение поставщиков сырья и материалов, привлекательности региона для инвесторов с позиции развития инфраструктуры, наличие трудовых ресурсов и т. п.).

4.Проектно-конструкторская часть (определение производствен­ной мощности, выбор технологии, спецификация оборудования, объемы строительства, конструкторская документация, нормы расхода сырья, материалов, энергоресурсов, трудоемкость и нор­мы обслуживания, график амортизации оборудования в зависи­мости от избранного метода расчета и т. п.).

5.Материальные ресурсы (потребность, существующее и потенци­альное положение с поставками сырья, вспомогательных матери­алов и энергоносителей).

6. Организация и накладные расходы (организационная схема управления, предполагаемые накладные расходы).

7.Трудовые ресурсы (потребность, условия оплаты, необходимость обучения).

8.График осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пусконаладочных работ).

Экономическая и финансовая оценка проекта (полные инвестици­онные издержки, источники финансирования, показатели экономи­ческой эффективности и финансовой устойчивости проекта

25. Жизненный цикл инвестиционного проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта.

Большинство проектов разрабатываются в несколько фаз:

предынвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной (или производственной) и ликвидационной.

Рассмотрим примерное содержание фаз жизненного цикла проекта.

На предынвестиционной (начальной) фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования.

Вторая фаза разработки инвестиционного проекта - инвестиционная (строительная) - включает:

проведение торгов и заключение контрактов, организацию закупок и поставок, подготовительные работы;

строительно-монтажные работы;

завершение строительной фазы проекта.

На данном этапе осуществляется процесс формирования производ­ственных активов. Особенность этой фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов.

Эксплуатационная фаза включает в себя эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.

 

26. Состав технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в двустадийном цикле: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование проекта, а на второй - окончательное (в литературе их так и называют: предваритель­ное ТЭО и окончательное ТЭО). Возможны и промежуточные варианты ТЭО.

Первая и вторая стадии ТЭО близ­ки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последую­щем уточнении исходной технико-экономической информации, дан­ных о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эф­фективности проекта.

Стадийность в проработке проекта дает возмож­ность уверенней принимать решения об инвестировании или, наоборот, о приостановке или прекращении дальнейшей работы над проектом, если показатели его экономической эффективности и финансовой устой­чивости оказываются неприемлемыми для инвестора. Необходимо от­метить, что сторонние инвесторы (коммерческие банки, инвестиционные фонды) предъявляют жесткие требования к достоверности и надеж­ности информации, на базе которой разрабатывается ТЭО проекта. {Например, коммерческие банки проявляют заинтересованность и отбирают для последующей работы с заемщиками 10-15% проектов из числа поступивших к ним. По данным финансовой компании «Бэринг Восток», работающей на российском инвестиционном рынке почти пять лет и использующей колоссальные средства американских и европей­ских пенсионных фондов (150 млрд. долл.), из 600 проектов, рассмотрен­ных компанией, было отобрано лишь 23. Из них 21 в процессе реали­зации принес ожидаемый доход, а 2 проекта оказались нерентабель­ными.}

 

27. Инвестиционный бизнес-план.

В самом общем смысле под бизнес-планом понимается документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

Бизнес-план необходим в ряде случаев:

- при подготовке заявок фирм на получение кредитов в коммерческих банках;

- разработке проектов создания частных фирм;

- выборе видов, направлений и способов осуществления коммерческих операций действующими предприятиями;

- составлении проспектов эмиссии ценных бумаг и т. п.

В бизнес-плане описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализируются проблемы, с которыми может столкнуться фирма, и определены способы их решения.

Бизнес-план помогает предпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить их с возможными ценами реализации, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела.

Правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопросы, стоит ли вкладывать деньги в данное дело и окупятся ли все затраты сил и средств.

Адресуется бизнес-план банкирам и инвесторам, средства которых необходимы для реализации проекта, а также сотрудникам предприятия, нуждающимся в четком определении своих задач и перспектив

28. Оценка эффективности инвестиционного проекта с позиции интересов участников инвестиционного процесса.

Эффективность проекта с точки зрения предприятий-участников проекта характери­зуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям их иногда называют показателями эффективности акционерного капитала). Общий подход к оценке эффективности участия в проекте (и его финансовой реализуемости) в случае произвольного количества участников см. в разд. П1.4 Приложения 1). В основном тексте рассматривается случай существования одной "фирмы-проекгоустроителя", ответст­венной за реализацию проекта и привлекающей других участников, а также дополнительное (дотации, займы и пр.) финансирование.

При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимает­ся, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансо­вой) и используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются денежны­ми притоками, платежи по займам — оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учиты­ваются в качестве оттока реальных денег.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

• отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах) от реализации проекта;

• денежных потоков и показателей эффективности;

• финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;

• прогнозных финансовых показателей. Примерные формы этих таблиц даны в Приложениях 3 и 4.

Оценка показателей эффективности ИП для акционеров производится за планируемый период существования проекта на основании индивидуальных денежных потоков для каждо - го типа акций (обыкновенные, привилегированные). Расчеты этих потоков носят ориентиро­вочный характер, поскольку на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвест­на.

 

29. Оценка эффективности инвестиционных проектов с использованием лизинга.

Лизинг (кредит-аренда) как источник формирования дополнительных финансовых ресурсов заключается в том, что по указанию и по его выбору банк или лизинговая компания покупает для него движимое или недвижимое имущество и берет на себя обязательство сдавать его в аренду на определенный срок, оговоренный в контракте. В течение этого срока имущество является собственностью финансового учреждения, а по его окончании предприятие может либо вернуть имущество, либо выкупить его по остаточной стоимости с передачей права собственности.

Оперативный лизинг — это лизинг с неполной оплатой, когда сделка заключается па относительно короткий срок, меньший, чем полный
физический (экономически целесообразный) цикл жизни оборудования. В течение срока лизингового договора оборудование полностью не амортизируется, а по окончании его возвращается лизингодателю и сдается в аренду вторично.
Финансовый лизинг — лизинг с полной оплатой стоимости имущества, когда сделка заключается на срок, равный жизненному циклу объекта лизинга. Финансовый лизинг связан, как правило, с последующей передачей имущества в собственность лизингополучателю.

В основу методики оценки эффективности лизинга должны быть положены расчеты потоков реальных денег, составляющие специфические издержки инвестирования по каждой альтернативе, которые для их приведения в сопоставимый вид дисконтируются. Выбор одной из альтернатив проводится путем сопоставления дисконтированных затрат: варианту с минимальными затратами, а следовательно, большим доходом, следует отдавать предпочтение.

На практике многие российские предприятия либо не имеют достаточного количества собственных средств для покупки оборудования, либо не могут получить кредит вследствие неплатежеспособности, высокого уровня проектного риска. В таких ситуациях лизинг является единственно возможным способом получения необходимого имущества. Поэтому задача инвестора — проверить, как скажется на эффективности проекта использование лизинга. Если, несмотря на увеличение расходов по проекту, показатели его эффективности будут приемлемы для инвестора, то инвестиционный проект следует реализовать с помощью лизинга оборудования, если нет — от его осуществления придется отказаться.

30. Формирование бюджета капитальных вложений предприятия.

Прибыль. Это один из важных источников указанных ресурсов, получаемых предприятиями. Прибыль в значительной ее части направляется на финансирование непосредственно капитального строительства.

1. Важным источником финансирования капитальных вложений на предприятиях являются амортизационные отчисления, т. е. денежное выражение той части основных фондов, которая в процессе их использования переносится на вновь созданный продукт. При реализации продукции (услуг) у предприятия образуется денежный амортизационный фонд, который используется для финансирования капитальных вложений.

Амортизационные отчисления становятся одним из главных источников капитальных вложений, осуществляемых коммерческими предприятиями и организациями.

При недостатке собственных средств предприятия привлекают на капитальные вложения кредитные ресурсы (кредиты банков, инвестиционных фондов и займы других хозяйственных организаций).

Использование долгосрочного кредита усиливает материальную ответственность коммерческих организаций и предприятий за неэкономное и неэффективное расходование средств, направляемых на финансирование капитальных вложений, соблюдение сроков ввода в действие основных фондов. Заемные средства составляют около 3% в общем объеме капитальных вложений.

31. Цена капитала и эффективность капиталовложения.

Денежные средства необходимые п\п для финансирования инвестиционной деятельности могут быть получены из разных источников

Увеличение того или иного источника финансирования связанно с определенными затратами, поэтому финансироваться могут только высокоэффективные проекты, обеспечивающие доход превышающий затраты по финансированию по привлечению финансовых ресурсов, представляют цену капитала направленных на финансирование инвестиций.

Цен капитала – средства уплачиваемые фирмой за использование ресурсов инвесторов.

Цена капитала рассчитывается в % и определяется делением суммы средств уплаченных за пользование финансами. На сумму привлечённого источника капитала.

В большинстве случаев капитал приходится привлекать не из одного источника а из нескольких, следовательно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности, появляется новая величина – средневзвешенная стоимость капитала:

WACC=сумма от m до i=Wi(доля капитала полученная из источника и)*ri(требуемая доходность по капиталу полученному из источника и)

 

Уровень доходности который должен приносить проект чтобы можно было обеспечить получение всеми инвесторами дохода аналогичного том, что они могли бы получить от альтернативных вложений с теми же уровнями риска следовательно WACC средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенного из доли каждого источника учитываемых инвестиций

Проблема вычисления стоимости капитала распадается на 2 задачи:

1. Определение оптимальной структуры капитала, т.е сочетание различных источников финансирования инвестиций

2. Вычисление стоимости каждого источника финансирования

Предположим что задача по оптимальной структуре капитала решена

Цена разных источников капитала

1. Цена источника - Заемный капитал (ставка %, которую нужно платить кредитору за преоставленный кредит)

Кк (цена капитала) =i

100тыс под 10%=10 тыс

Кк'(посленалоговая стоимость капитала)=i*(1-f)

i-ставка по кредиту

f- ставка налога на прибыль (20%)

2. Цена источника – привилегированные акции – это акции в которых дивиденд фиксированный.

1. Источник - Нераспределенная прибыль.

Медель ДДМ

Кск(цена собственного капитала)=Д1/РО +q

Q=b*r

b-доля дохода которую п\п собирается реинвестировать

r-ожидаемая доходность собственного капитала

Д1 – размер дивиденда в 1 период

Р0 – рыночная цена акций

q-темп роста дивиденда

 

2. Эмиссия обыкновенных акций – связан с затратами

Коа=Д1/Ро*(1-F)+q

 

32. Оценка эффективности инвестиционных проектов на водном транспорте.

33. Инвестиционное проектирование объектов капитального строительства на транспорте.

34. Экономическая оценка инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.

35. Оценка эффективности финансовых инвестиций.

Оценка эффективности ценных бумаг производится с помощью показателя, который называется ставкой доход­ности (или просто доходностью).

 

Доходность ценной бу­маги	=	Полученный доход	∙ 100
Финансовые вложения в эту ценную бумагу

 

Для оценки финансовых инве­стиций компании в целом используется средний уровень доходности, который учитывает структуру ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности.

 

Акции не относятся к ценным бумагам с фиксирован­ным доходом. Исключение составляют привилегирован­ные акции, которые дают фиксированный доход независи­мо от прибыли, полученной акционерным обществом.

Величина получаемых дивидендов, а также разница в цене покупки и продажи являются двумя составляющи­ми, которые определяют доход по акциям.

Создание оптимальной структуры инвестиционного портфеля зависит от знания ситуации на фондовом рын­ке и возможности ее прогнозирования

Облигации

1) Купонная доходность определяется по отношению к номиналу облигации и показывает, какой процент дохо­да начисляется держателю облигации. Эта ставка устанав­ливается условием выпуска. С помощью этой ставки мож­но определить ожидаемый доход в рублях.

2) Текущая доходность определяет процент дохода, кото­рый ежегодно получает владелец облигации на инвести­рованный капитал. Она равна процентному соотношению между годовым купонным доходом от облигации и той ценой, по которой он купил.

3) Доходность погашения характеризует не только текущий доход по облигации, но и выигрыш (убыток), который получит инвестор, погашая облигацию по цене выше или ниже цены покупки:

Анализ портфеля ценных бумаг начинают с оценки доходности инвестиций в ценные бумаги. Эта информация позволяет выявить сильные и слабые стороны в управлении инвестиционным портфелем, изме­нить цели инвестирования и принять решения по ограни­чению финансирования.

Рыночная стоимость портфеля в конце периода определяется аналогичным образом, исходя из рыночных стоимостей и количества акций различных типов, входя­щих в портфель в конце периода.

Доход­ность инвестиционно­го портфеля, соче­тает в себе целый ряд факторов и характеристик:

1) ликвидность, т. е. возможность в любой момент ре­ализовать тот или иной финансовый инструмент;

2) приемлемый уровень доходности по каждому виду ценных бумаг;

3) время. Рынок ценных бумаг постоянно изменяется и поэтому важно выбрать момент продажи и покуп­ки бумаг;

4) наличие резерва финансовых средств для своевре­менного выхода на фондовый рынок;

5) риск. Комбинация портфеля должна быть построе­на так, чтобы риск был как можно меньше;

6) оптимальный объем портфеля ценных бумаг.

 

36. Анализ альтернативных проектов при разных масштабах (размере) инвестиций

Если два и более проекта не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими.

При анализе разных по размеру проектов возникает проблема масштаба инвестиций. Оценки эффективности проектов, выполненные с помощью относительных показателей (IRR, PI, DPP) не совпадают с показателем чистого дисконтированного дохода (NPV). В связи с этим для принятия решения проводится следующий анализ.

Рассматривая 2 проекта, расчитаем внутреннюю норму доходности и чистый дисконтированный дорход, если исходить из соображения, что чем больше внутренняя норма доходности, тем лучше инвестиционный проект. Однако такой ответ может оказаться неправильным. Если рассматривать только внутреннюю норму доходности, то неучтенным, оказывается нечто очень важное – масштаб инвестиций, который отражается в показателе NPV чистый дисконтированный доход.

37. Анализ проектов различной продолжительности.

В реальной жизни проблему масштаба решить гораздо сложнее, чем показано в предыдущем разделе. В частности, возможна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности по срокам их реализации.

Рассмотрим следующую ситуацию. Пусть существует два взаимоисключающих инвестиционных проекта, цена капитала, для которых одна и та же, и составляет 10%. Разница между инвестиционными проектами состоит в сроках их функционирования. В таблице 3 представлены исходные данные и результаты расчетов эффективности проектов. Требуется выбрать наиболее приоритетный проект.

На практике проблема сравнения проектов различной продолжительности возникает очень часто. Поэтому используются специальные методы, позволяющие учесть влияние временного фактора:

- метод цепного повтора в рамках общего действия проекта;

- метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов;

- метод эквивалентного аннуитета.