Методы финансирования инвестиционных проектов

Венчурный (рисковый) капитал - форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода.

Проектное финансирование - финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат доходы, которые будут получены в будущем от реализации инвестиционного проекта.

 

7. Структуризация и оценка денежных потоков.

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяют следующие виды денежных потоков:

– денежный поток по предприятию в целом

– денежный поток по отдельным видам хозяйственной деятельности предприятия

– денежный поток по отдельным структурным подразделениям

– денежный поток по отдельным хозяйственным операциям

По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

– денежный поток по операционной деятельности –от реализации прдукции

– денежный поток по инвестиционной деятельности – продажа ОС, дивиденды

– денежный поток по финансовой деятельности –кредиты и займы, целевое финансирование

По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

1) положительный – характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций

2) отрицательный – определяет совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций

о методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

– валовой – характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде;

– чистый – определяет разницу между положительным и отрицательным денежными потоками

По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежных потоков:

– настоящий – характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

– будущий – определяет денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени.

По прогнозируемости выделяют следующие виды денежных потоков:

– прогнозируемый — когда деятельность фирмы осуществляется в относительно стабильной финансово-экономической и политической среде;

– непрогнозируемый — когда деятельность фирмы осуществляется в нестабильной финансово-экономической и политической среде

8. Учет фактора времени при оценке инвестиций.

Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора времени предполагают приведение расходов и доходов, разнесенных во времени, к базовому моменту времени, например к дате начала реализации проекта. Дисконтирование — это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчётов стоимости денег с учётом фактора времени., а получаемая оценка - дисконтированной стоимостью денежного потока.
Расчет коэффициентов приведения производится на основании ставки или нормы дисконта Е. Смысл этого показателя заключается в оценке снижения стоимости денежных ресурсов с течением времени. В общем случае норма дисконта изменяется по годам расчетного периода. Соответственно значения коэффициентов пересчета стоимости всегда должны быть меньше единицы.

9. Вычисление наращенной суммы на основе сложных процентов.

Будущая стоимость денег рассчитывается на конец рассматриваемого периода, а текущая (дисконтированная) -- соответственно на текущий момент. Как правило, приведенная стоимость денег рассчитывается по сложному проценту. В качестве ставки дисконтирования используется или планируемая доходность инвестиционного проекта, или минимальная ставка. Минимальная ставка обычно принимается за ставку рефинансирования, или процент по считающимся безрисковыми долгосрочным государственным облигациям, или процент по банковским депозитам.

 

10. Нахождение текущей стоимости. Дисконтирование.

Дисконтирование — это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчётов стоимости денег с учётом фактора времени

Чистый дисконтированный доход проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат. Индекс рентабельности инвестиций. Показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является, по сути, следствием метода чистой современной стоимости. Внутренняя норма доходности, Это такое значение нормы математического дисконтирования, при котором текущая стоимость денежного потока абсолютно равна инвестициям.

Динамические методы основаны на дисконтированных оценках, т.е. учитывают фактор времени.

 

11. Методы учета изменения стоимости денег во времени.

Существуют три основных формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная и интервальная. При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала.

При последовательном протекании процесса инвестиционная прибыль формируется сразу после окончания инвестирования средств в проект. В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли проходит определенный период времени.

Следовательно, между вложением средств в инвестицию, полным возвратом этих средств и получением инвестиционной прибыли проходит значительный промежуток времени. Т.е. движение номинальных потоков денежных средств инвестиции осуществляется с значительным лагом времени, а следовательно такие потоки должны быть приведены в сопоставимый вид по фактору времени. Для этого необходимо осуществить корректировку размеров номинальных денежных потоков инвестиции с целью получения текущей (сегодняшней) их оценки. Текущая оценка предполагаемых поступлений зависит от двух факторов:

- От времени поступления таких потоков.

- От альтернативной стоимости не использования денежных средств в обороте, т.е. от размера текущей ставки процентного дохода по депозитным банковским вкладам.

 

12. Методические принципы оценки эффективности проектов.

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

• моделирование денежных потоков, все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом ис­пользования разных валют;

• принцип положительности и максимума эффекта. необходимо, чтобы эффект реализации по­рождающего его проекта был положительным

• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) па­раметров проекта и его экономического окружения

• учет только предстоящих затрат и поступлений. Должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затра­ты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производст­венных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта.

• сравнение "с проектом" и "без проекта".

• учет всех наиболее существенных последствий проекта.

• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различ­ных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дис­конта;

• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления про­екта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

• учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, не­обходимом для функционирования производствен­ных фондов

• учет влияния инфляции

• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков,

 

13. Виды эффективности инвестиционного проекта.

1 Эффективность - отношение результата к за­тратам, необходимым для достижения этого результата. В этом определении заложен показатель эффективности различного рода систем:

Э =	Р	∙ 100, (5)
З

где Э – эффективность, %;

Р – результат, руб.;

3 - затраты, обеспе­чивающие получение результата, руб.

Коммерческая, бюджетная и экономическая эффективность инвестиционного проекта. Коммерческая (финансовая) эффективность проекта учитывает финансовые последствия реализации проекта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением затрат и финансовых результатов, обеспечивающих требуемый уровень доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться для инвестиционного проекта в целом или для конкретных участников проекта с учетом их вклада.

Бюджетная эффективность проекта отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки бюджетный эффект определяется как разность между доходами) и расходами соответствующего бюджета

Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.

 

14. Финансовая реализуемость и схема финансирования проекта.

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах. Цель ее подбора — обес­печение финансовой реализуемости ИП, т.е. обеспечение такой структуры денежных пото­ков порождающего его проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать не­определенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости ИП являет­ся неотрицательность на каждом шаге.

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги, если это преду­смотрено проектом. Такое вложение будет в дальнейшем называться включением в дополни­тельные фонды.

В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой при­были, предназначенные для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного де­нежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при наличии больших лик­видационных затрат) или для достижения на них приемлемого значения финансовых показа­телей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток.

Притоки от этих средств рассматриваются как часть вне реализационных притоков ИП (от операционной деятельности).

15. Простые методы экономической оценки инвестиционных проектов.

Простые (статические) – эти методы применяются если проект носит краткосрочный характер, они используются для грубой быстрой оценки привлекательности проекта.

Эти показатели приближенные

Точка безубыточности – (критический объем продаж) это такой объем продаж при котором наша валовая выручка становится валовым издержкам

2.Норма прибыли показатель сравнивается

3.Период окупаемости – промежуток времени от момента начального вложения капитала в проект до момента времени, когда нарастающий итог чистого суммарного дохода(денежного потока) становится равен 0.

PP=К(инвестиции)/Пср(прибыль среднегодовая)

 

 

16. Система международных показателей оценки эффективности инвестиций.

Сложные (динамические или международные) оценки проектов.

Эти методы используются для проекта которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами.

Более точный результат.

Используется дисконтирование.

Чистый дисконтированный доход.

Делается прогноз, что инвестиция IC будет генерировать в течении н лет, в размере Р1, Р2, Рm.

Сколько будет получено доходов.

Р1/ (1+r)^1+ Р2/ (1+r)^2 +Р3/ (1+r)^3

Pt / (1+r)^t сумма дисконтированных поступлений

IC/ (1+r)^t сумма дисконтированных инвестиций

Если больше 0 то проект стоит принять, а если меньше то отвергнуть, а если равен 0 нет прибыли и убытка.

Оценка проекта Индекс рентабельности

PI индекс прибыли =сумма Pt\ (1+r)^t

Внутренняя норма Рентабельности (доходности) инвестиций

IRR (внутренняя норма доходности)=r при которой соблюдается Доходы равны затратам

IRR=r1+NPV1\(NPV1-NPV2)*(r2-r1)

IRR-сравнивается с нормой инвесторов на вкладываемый капитал и ценой капитала, в случае когда норма равна или больше требуемой нормы дохода и цены капитала, то инвестиции по проекту оправданы. Проект нужно рассматривать если IRR больше капитала СС

CРок окупаемости инвестиций

ДРР = t, при котором сумма Рt\(1+r)^t=cумме IC\(1+r)^t

Кд(коэффициент дисконтирования) =1/1+r в степениt

 

17. Выбор численного значения ставки дисконта.

Определение ставки – это самое важное в дисконтировании, так как она существенно влияет на результаты всех расчетов.

В зависимости от конкретных объектов учета МСФО предусмотрены различные варианты выбора ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования используется при расчете срока окупаемости и оценке экономической эффективности инвестиций для дисконтирования денежных потоков, иными словами, для перерасчета стоимости потоков будущих доходов и расходов в стоимость на настоящий момент. В этом случае в качестве ставки дисконтирования принимается один из вариантов: • Темп инфляции. • Доходность альтернативного проекта. • Стоимость доступного кредита. • WACC — cредневзвешенная стоимость капитала. • Экспертная оценка. • Желаемая доходность инвестиционного проекта. • Кумулятивный метод, базирующийся на оценке рисков проекта.

18. Особенности оценки эффективности инвестированного и собственного капитала.

Прибыль. Это один из важных источников указанных ресурсов, получаемых предприятиями. Прибыль в значительной ее части направляется на финансирование непосредственно капитального строительства. Амортизация.

При недостатке собственных средств предприятия привлекают на капитальные вложения кредитные ресурсы (кредиты банков, инвестиционных фондов и займы других хозяйственных организаций

19. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций.

Оценивая инвестиционные проекты инфляцию следует учитывать в следующих случаях:

1.при корректировке наращивания стоимости денежных средств

2.при формировании ставки % с учетом инфляции

3.при формировании уровня доходов учитывающих темпы инфляции

При расчетах связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции используют номинальную реальную ставки %.

Номинальная и реальные ставки связаны в сле отношении

1+rномин=(1+r реальная)*(1+К)

К-уровень инфляции

1+r номинальная=1+К+r реаль

При небольших значениях r и К - их произведение малая величина

Г номин =г реальная+К

Без инфляционной экономики номинальная и реальные ставки совпадают, тоже самое можно сказать о реальном и ожидаемом денежном потоке,

При отсутствии инфляции NPV =∑ RCF(реальный денежный поток)/(1+ r реаль)в степени t

Если при общем уровне инфляции чистый денежный поток проекта увеличится в К раз, т.е NPV, не изменится

NCF(ожидаемый денежный поток)=RCF*(1+K)^t

NPV=∑ от n до t=0 NCFt\(1+r)^t

1. Дисконтировать номинальный денежный поток по номинальной ставке %

2. Дисконтировать реальный денежный поток по реальной ставке%.

При оценке инвестиций инфляцию нужно учитывать

Поскольку невозможно дать точную оценку будующих темпов инфляции

Инфляция повышает Степень риска капиталовложений

 

20. Реальные и номинальные ставки дисконта. Использование текущих, прогнозных и расчетных цен при определении денежных потоков.

Номинальная ставка процента — это рыночная процентная ставка без учета инфляции, отражающая текущую оценку денежных активов.

Реальная ставка процента — это номинальная ставка процента минус ожидаемый уровень инфляции.

Например, номинальная процентная ставка составляет 10% годовых, а прогнозируемый темп инфляции — 8% в год. Тогда реальная ставка процента составит: 10 - 8 = 2%.

Отличие номинальной ставки от реальной имеет смысл только лишь в условиях инфляции или дефляции. Американский экономист Фишер выдвинул предположение о связи между номинальной, реальной ставкой процента и инфляцией, получившее название эффект Фишера, который гласит: номинальная ставка процента изменяется на величину, при которой реальная ставка процента остается неизменной.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и отто­ки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции (см. Прило­жение 1).

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих ша­гах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фикси­рованного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции

21. Классификация инвестиционных рисков.

Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом:

– риск изменения процентной ставки;

– инфляционный риск –вызывает появление другого риска – риска изменения процентной ставки;

– валютный риск – риск, возникающий, в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;

– политический риск – это угроза отрицательного воздействия на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и т. д.).

Здесь для инвестора важно оценить не столько риск каждой ценной бумаги, сколько весь рыночный риск. Систематический риск нельзя уменьшить за счет диверсификации акций, поскольку различные виды рисков, входящих в него, влияют на все акции одновременно.

Несистематический риск, или риск, который можно уменьшить за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной данной фирмы.

К несистематическим рискам можно отнести:

– отраслевой риск – риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;

– деловой риск – риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании;

– кредитный риск возникает, когда капитал или его часть формируется за счет долговых обязательств (например, когда снижается кредитный рейтинг и вызывается падение цен размещенных на рынке корпоративных облигаций, а также влечет за собой увеличение стоимости банковского кредита).

22. Методы оценки инвестиционного риска.

1 МЕТОД учета риска-имитационная модель учета риска – этот метод связан с корректировкой денежного потока и последующим потоком NPV для всех вариантов

Этапы расчета:

1.По каждому проекту стоят 3 возможных варианта развития пессимистически, наиболее вероятный, оптимистический.

2.По каждому из вариантов рассчитывается соответствующий, NPVп NPVпнв NPVо

3.для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле=NPVo- NPVп

4. из 2 сравниваемых проектов наиболее рисковым называется тот у которого размах вариации больше.

2 МЕТОД – методика поправки на риск коэффициента дисконтирования.

К безрисковой ставки дисконтирования следует добавить поправку на риск и учитывать её дисконтировании денежных потоков

1.устанавливается исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования СС

2.определяется премия за риск, ассоциируемой данным проектом

А: r А

3.расчитыается NPV со ставкой дисконтирования r которая расчитывется: rA+CC

4.проект с большим NPV считается более предпочтительным.