Оценка стратегического положения компании Yandex

Яндекс (NASDAQ:YNDX) – одна из крупнейших компаний в Европе, которая предоставляет пользователям поиск и широкий набор других сервисов. Миссия компании – помогать людям решать задачи и достигать своих целей в жизни. С помощью собственных инновационных технологий Яндекс создает локальные сервисы для всех устройств и платформ. Компания лидирует на поисковом рынке России, а также работает в Украине, Беларуси, Казахстане и Турции.

Рассмотрим ключевые финансовые показатели за 2014 год:

Консолидированная выручка выросла по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 21% — до 14,7 млрд рублей (260,7 млн долларов США).

Выручка за вычетом вознаграждения партнерам (Ex-TAC revenues) выросла по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 25%.

Операционная прибыль составила 4,5 млрд рублей (79,6 млн долларов США), увеличившись по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 14%.

Скорректированный показатель EBITDA (Adjusted EBITDA) вырос по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 18% — до 6,1 млрд рублей (108,0 млн долларов США).

Рентабельность по операционной прибыли составила 30,5%.

Отношение (рентабельность) скорректированного показателя EBITDA к выручке — 41,4%.

Отношение (рентабельность) скорректированного показателя EBITDA к выручке за вычетом вознаграждения партнерам — 52,5%.

Чистая прибыль составила 7,6 млрд рублей (134,6 млн долларов США), увеличившись по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 126%.

Скорректированная чистая прибыль (Adjusted net income) составила 4,0 млрд рублей (70,5 млн долларов США), увеличившись по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 13%.

Рентабельность по чистой прибыли — 51,6%.

Отношение (рентабельность) скорректированной чистой прибыли к выручке —

27,0%.

Отношение (рентабельность) скорректированной чистой прибыли к выручке за вычетом вознаграждения партнерам — 34,3%.

Объем денежных средств, депозитов и вложений в долговые ценные бумаги на 31 декабря 2014 года составил 49,2 млрд рублей (874,0 млн долларов США).

«Несмотря на сложные макроэкономические условия, мы завершили четвертый квартал прошлого года с хорошими финансовыми показателями и добились отличных результатов за год. Компания продолжает развивать уже существующие сервисы и искать новые модели монетизации. Например, недавно мы открыли направление по работе с большими данными — Yandex Data Factory, — говорит Аркадий Волож, руководитель группы компаний Яндекса. — Хотя мы и сталкиваемся с неблагоприятной экономической ситуацией и колебаниями курса валют, мы продолжаем ориентироваться на долгосрочные планы развития. Компания будет совершенствовать методы монетизации, оптимизировать затраты и компенсировать негативные внешние факторы. Мы планируем также активно развивать мобильные и рекламные технологии, которые являются для нас одними из самых важных».

Обзор ключевых показателей за четвертый квартал 2013 и 2014 годов, а также за 2013 и 2014 финансовые годы представлен в таблице 2.3.

Таблица 2.3. Ключевые показатели развития компании

В миллионах рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменение
Выручка	12 086	14 667	21%	39 502	50 767	29%
Выручка за вычетом вознаграждения партнерам2	9 258	11 572	25%	31 652	39 691	25%
Операционная прибыль	3 921	4 478	14%	12 837	15 323	19%
Скорректированный показатель EBITDA	5 148	6 078	18%	17 367	21 052	21%
Чистая прибыль	3 346	7 572	126%	13 474	17 020	26%
Скорректированная чистая прибыль[10]	3 519	3 967	13%	12 140	13 751	13%

 

Ключевые операционные показатели и достижения за IV квартал 2014 года

Доля компании на российском поисковом рынке (включая поиск на мобильных устройствах) в четвертом квартале 2014 года составила в среднем 59,7% (по данным Livelnternet).

Количество поисковых запросов (search queries) увеличилось по сравнению с аналогичным показателем за четвертый квартал 2013 года на 9%.

Количество рекламодателей превысило 317 тысяч, что на 14% больше, чем в четвертом квартале 2013, и на 5% больше, чем в третьем квартале 2014 года.

Поиск Яндекса был выбран для установки в качестве «поиска по умолчанию» в версии браузера Mozilla Firefox для российских пользователей.

Яндекс открыл Yandex Data Factory — направление по работе с компаниями и научно­исследовательскими институтами в России и за рубежом, которые нуждаются в решениях для обработки больших массивов информации.

Вышла альфа-версия нового браузера Яндекса.

В рамках ранее объявленной программы обратного выкупа акций было приобретено 980 тысяч акций класса А из максимально возможных 3 млн.

Таблица 2.4. Оценка выручки компании

В млн рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменение
Выручка от рекламы:
Контекстная реклама
Сайты Яндекса	8 006	9 965	24%	27 584	35 228	28%
Сайты Рекламной сети Яндекса	2 830	3 270	16%	7 885	11 410	45%
Итого выручка от контекстной рекламы	10 836	13 235	22%	35 469	46 638	31%
Медийная реклама
Сайты Яндекса	1 015		-2%	3 185	3 034	-5%
Сайты Рекламной сети Яндекса			34%			145%
Итого выручка от медийной рекламы	1 152	1 181	3%	3 379	3 509	4%
Итого выручка от рекламы	11 988	14 416	20%	38 848	50 147	29%
Комиссии за осуществление онлайн- платежей	-	-	н/п		-	-100%
Прочая выручка			156%			138%
Итого выручка	12 086	14 667	21%	39 502	50 767	29%

 

 

Выручка от контекстной рекламы выросла на 22% по сравнению с четвертым кварталом

2013 года, составила 90% от общей выручки за четвертый квартал 2014 года и продолжила определять общую динамику выручки в этом квартале.

На выручку от контекстной рекламы на сайтах Яндекса пришлось примерно 68% от общей выручки за четвертый квартал 2014 года. По сравнению с четвертым кварталом 2013 года она увеличилась на 24%.

Выручка от контекстной рекламы на сайтах Рекламной сети Яндекса выросла на 16% по сравнению с четвертым кварталом 2013 года. По итогам четвертого квартала 2014 года на нее пришлось 22% от общей выручки за соответствующий период, что на 110 базисных пунктов ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Число переходов по рекламным ссылкам (кликов) с сайтов Яндекса и сайтов его рекламной сети в четвертом квартале 2014 года стабильно росло по сравнению с третьим кварталом 2014 года и в сумме выросло на 18% по сравнению с четвертым кварталом 2013 года. Средняя цена за клик (CPC) в четвертом квартале 2014 года выросла на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

На выручку от медийной рекламы по итогам четвертого квартала 2014 года пришлось 8% от общей выручки компании за период. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка от медийной рекламы выросла на 3%. Доходы от медийной рекламы в Рекламной сети Яндекса при этом были основным источником роста доходов от медийной рекламы компании в четвертом квартале 2014 года.

Рисунок 2.3. Структура выручки от рекламы

Операционные расходы

Операционные расходы состоят из себестоимости продаж; расходов на разработку продукции; коммерческих, общих и административных расходов и расходов на амортизацию основных средств и нематериальных активов. Каждая из перечисленных выше категорий, исключая расходы на амортизацию, включает в себя расходы на персонал, в том числе расходы на вознаграждение сотрудникам, основанное на акциях компании. Рост расходов во всех категориях, кроме расходов на амортизацию, отражает инвестиции в общий рост компании, включая расходы на персонал. В четвертом квартале 2014 года число сотрудников Яндекса, работающих по трудовому договору, увеличилось на 102 человек до 5 616 человек по состоянию на 31 декабря 2014 года. Это на 2% больше, чем на 30 сентября 2014 года и на 15% больше по сравнению с 31 декабря 2013 года.

Таблица 2.5. Себестоимость продаж, включая расходы на приобретение трафика

В млн рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменени е
Расходы на приобретение трафика:
Расходы на приобретение трафика, относящиеся к Рекламной сети Яндекса	2 023	2 102	4%	5 377	7 520	40%
Расходы на приобретение трафика, относящиеся к партнерам-дистрибуторам			23%	2 473	3 556	44%
Общие расходы на приобретение трафика	2 828	3 095	9%	7 850	11 076	41%
Общие расходы на приобретение трафика в процентах от выручки	23,4%	21,1%		19,9%	21,8%
Прочие прямые расходы			28%	2 756	3 260	18%
Прочие прямые расходы в процентах от выручки	5,9%	6,2%		7,0%	6,4%
Итого себестоимость продаж	3 541	4 007	13%	10 606	14 336	35%
Итого себестоимость продаж в процентах от выручки	29,3%	27,3%		26,8%	28,2%

 

 

Расходы на приобретение трафика, составлявшие в четвертом квартале 2013 года 23,4% от общей выручки, по итогам четвертого квартала 2014 года снизились и составили 21,1% от общей выручки, общие расходы на приобретение трафика при этом выросли лишь на 9% по сравнению с четвертым кварталом 2013 года. Снижение роста расходов на приобретение трафика, относящихся к РСЯ, отражает главным образом изменение соотношения выручки от разных партнеров РСЯ. Расходы на приобретение трафика, относящиеся к Рекламной сети Яндекса, включают в себя расходы, связанные с партнерскими сетями как в контекстной, так и в медийной рекламе.

 

Рисунок 2.4. Динамика расходов компании

Прочие прямые расходы увеличились в четвертом квартале 2014 года на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в первую очередь в связи ростом затрат на персонал, а также ростом стоимости аренды, связанным с затратами на аренду дополнительного офисного пространства с мая 2014 года и повышением обменного курса доллара в четвертом квартале 2014 года, учитывая тот факт, что стоимость аренды нашего офисного пространства в Москве выражается в долларовом эквиваленте.

Таблица 2.6. Разработка продукции

В млн рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменение
Расходы на разработку продукции	1 651	2 673	62%	5 827	8 842	52%
В процентах от выручки	13,7%	18,2%		14,8%	17,4%

 

Рост расходов на разработку продукции в четвертом квартале 2014 года отражает в первую очередь увеличение затрат на персонал, а также рост стоимости аренды, связанный с затратами на аренду дополнительного офисного пространства с мая 2014 года и повышением обменного курса доллара в четверном квартале 2014 года, учитывая тот факт, что стоимость аренды нашего офисного пространства в Москве выражается в долларовом эквиваленте. Рост численности персонала в направлении разработки продукции составил 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а количество сотрудников увеличилось с 2 924 на 31 декабря 2013 года до 3 329 на 31 декабря 2014 года. 57 новых сотрудников было нанято после 30 сентября 2014 года.

 

Таблица 2.7. Коммерческие, общие и административные расходы

В млн рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменение
Коммерческие, общие и административные расходы	1 983	2 303	16%	6 537	7 782	19%
В процентах от выручки	16,4%	15,7%		16,5%	15,3%

 

Коммерческие, общие и административные расходы в четвертом квартале 2014 года росли медленнее выручки и увеличились на 16% по сравнению с четвертым кварталом 2013 года. Затраты на сотрудников и рост стоимости аренды московского офиса в данной статье расходов были компенсированы снижением расходов на рекламу и маркетинг.

Расходы на вознаграждение сотрудникам, основанное на акциях компании

Расходы на вознаграждение сотрудникам, основанное на акциях компании, распределяются между тремя категориями затрат: себестоимостью продаж, расходами на разработку продукции и коммерческими, общими и административными расходами.

 

Таблица 2.8. Оценка расходов

В млн рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменение
Расходы на вознаграждение сотрудникам, включенные в себестоимость продаж			78%			66%
Расходы на вознаграждение сотрудникам, включенные в расходы на разработку продукции			98%			79%
Расходы на вознаграждение сотрудникам, включенные в коммерческие, общие и административные расходы			17%			28%
Итого расходы на вознаграждение сотрудникам			69%		1 210	60%
В процентах от выручки	1,8%	2,6%		1,9%	2,4%

 

 

Расходы на вознаграждение сотрудникам, основанное на акциях компании, выросли в четвертом квартале 2014 года на 69% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Данный рост связан прежде всего с повышением обменного курса доллара США к российскому рублю в четвертом квартале 2014, а также с выдачей новых грантов в 2013 и 2014 годах.

Таблица 2.9. Амортизация основных средств и нематериальных активов

В млн рублей	Три месяца, закончившиеся 31 декабря	Двенадцать месяцев, закончившиеся 31 декабря
			Изменение			Изменение
Амортизация основных средств и нематериальных активов		1 206	22%	3 695	4 484	21%
В процентах от выручки	8,2%	8,2%		9,4%	8,8%

 

 

Расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов увеличились в четвертом квартале 2014 года на 22% по сравнению с четвертым кварталом 2013 года, данный рост отражает наши инвестиции в серверное оборудование и дата-центры в 2013 году и начале 2014 года.

В результате перечисленных выше факторов прибыль от основной деятельности достигла 4,5 млрд рублей (79,6 млн долларов США) по итогам четвертого квартала 2014 года, что на 14% выше аналогичного показателя за четвертый квартал прошлого года, в то время как скорректированный показатель EBITDA составил 6,1 млрд рублей (108,0 млн долларов США) и увеличился на 18% по сравнению с аналогичным показателем за тот же период 2013 года.

Чистый процентный доход по итогам четвертого квартала 2014 года сократился до 257 млн рублей по сравнению с 414 млн рублей за аналогичный период 2013 года преимущественно за счет расходов, связанных с размещенными в декабре 2013 года и январе 2014 года конвертируемыми облигациями компании.

Прибыль от курсовых разниц в четвертом квартале 2014 года составила 4 707 млн рублей по сравнению с прибылью от курсовых разниц в 99 млн рублей в четвертом квартале 2013 года. Эта прибыль связана с повышением обменного курса доллара США к российскому рублю в четвертом квартале 2014 года с 39,3866 рубля за доллар США по состоянию на 30 сентября 2014года до 56,2584 рубля за доллар США по состоянию на 31 декабря 2014 года.

Так как функциональной валютой российских дочерних операционных обществ является российский рубль, в отчёте Яндекса о прибылях и убытках изменения в рублевой стоимости денежных активов и обязательств данных обществ, выраженных в другой валюте, ввиду колебаний обменных курсов учитываются как доходы или убытки от курсовых разниц. Хотя долларовая стоимость денежных средств и их эквивалентов и срочных депозитов, выраженных в долларах США, не была затронута данными колебаниями валют, это привело к переоценке в большую сторону рублевых эквивалентов этих долларовых денежных активов в четвертом квартале 2014 года.

Налог на прибыль в четвертом квартале 2014 года составил 2 338 млн рублей по сравнению с 1 083 млн рублей в четвертом квартале 2013 года. Эффективная ставка по налогу на прибыль в четвертом квартале 2014 года составила 23,6%, что соответствует ставке по налогу на прибыль в третьем квартале 2014 года. Эффективная ставка по налогу на прибыль в 2014 была выше, чем за отчетные периоды 2013 года, поскольку, начиная с первого квартала 2014 года, мы резервировали средства на возможную выплату налога на дивиденды, удерживаемого у источника дохода, по ставке 5%. Данный налог относится к части чистой прибыли, заработанной в текущем году нашей основной операционной дочерней структурой в России. Данная прибыль не была перманентно реинвестирована в России.

Скорректированная чистая прибыль в четвертом квартале 2014 года составила 4,0 млрд рублей (70,5 млн долларов США), увеличившись на 13% по сравнению с аналогичным показателем за четвертый квартал прошлого года.

Отношение (рентабельность) скорректированной чистой прибыли к выручке в четвертом квартале 2014 года составило 27,0% по сравнению с 29,1% в четвертом квартале 2014года.

Чистая прибыль в четвертом квартале 2014 года составила 7,6 млрд рублей (134,6 млн долларов США) и увеличилась на 126% по сравнению с аналогичным показателем за четвертый квартал 2013 года. Позитивная динамика чистой прибыли в четвертом квартале 2014 года связана в основном с учетом прибыли от курсовых разниц.

Денежные средства, их эквиваленты и банковские депозиты на 31 декабря 2014 года составили 49,2 млрд рублей (874,0 млн долларов США).

Чистые поступления денежных средств от основной деятельности и совокупные капитальные затраты за четвертый квартал 2014 года составили 4,0 млрд рублей (66,2 млн долларов США) и 3,0 млрд рублей (53,3 млн долларов США) соответственно.

В четвертом квартале 2014 года компания выкупила конвертируемые облигации (Convertible Senior Notes) со сроком погашения в декабре 2018 года и ставкой купона 1,125 %номинальной стоимостью 100 млн долларов США годовых приблизительно за 85,6 млн долларов США.

Общее количество выпущенных и размещенных акций составляло по состоянию на 31 декабря 2014 года 317 643 671, включая 255 592 322 акций класса А, 62 051 348 акций класса B и одну приоритетную акцию, и не включая 12 378 083 казначейских акций класса А и все акции класса C, выпускающиеся исключительно в целях конверсии акций класса B в акции класса А; все акции класса C будут погашены. Кроме того, имеются ранее выданные сотрудникам опционы, дающие право на приобретение дополнительно 5,0 млн акций по средневзвешенной цене 5,41 доллара США за акцию, причем права на исполнение опционов, дающих право на приобретение 4,9 млн акций, полностью перешли к их владельцам; права на прирост стоимости акций (SAR), эквивалентные 2,4 млн акций по средневзвешенной цене 27,77 доллара США за акцию, причем права на прирост стоимости 0,6 млн акций полностью перешли к их владельцам; а также 3,9 млн пакетов ограниченных акций (RSU) класса А, из которых права на приобретение 0,9 млн акций полностью перешли к их владельцам.

В связи с высокой нестабильностью текущей макроэкономической ситуации данный прогноз основан на поквартальной оценке и рассчитывает в настоящий момент, что рост поквартальной выручки в 2015 году составит приблизительно 15%. Этот прогноз отражает текущую предварительную оценку, основанную на тенденциях, наблюдаемых в данный момент.