Денежно-кредитное регулирование как средство реализации денежно-кредитной политики

 

Денежно-кредитная политика реализуется путём проведения денежно-кредитного регулирования – совокупности мероприятий центрального банка, направленных на достижение целей денежно-кредитной политики.

В зависимости от избрания тех или иных экономических приоритетов выделяют три вида денежно-кредитного регулирования.

Первый вид – это гибкое регулирование, которое предполагает поддержание на привлекательном уровне ссудного процента, определяющего позитивную динамику инвестиционных решений хозяйствующих субъектов и, соответственно, ВВП. Реализация этого варианта денежно-кредитного регулирования при росте спроса на деньги приведёт к соответствующей корректировке объёма денежной массы в обращении, оставляя норму процента неизменной (рис 1.2).

Рисунок 2.1. Гибкое денежно-кредитное регулирование

 

Второй – жёсткое регулирование, предполагающее сохранение неизменным объёма денежной массы. В этом случае любое изменение спроса на деньги будет влиять на величину ссудного процента, оставляя фиксированной денежную массу (рис. 2.2).

Рисунок 2.2 Жёсткое денежно-кредитное регулирование

 

Однако на практике центральный банк не может поддерживать предложение денег в экономике на неизменном уровне, так как полностью его не контролирует (с определённой долей условности можно говорить лишь о стабильных темпах прироста денежной массы в обращении). Поэтому чаще всего центральный банк использует третий вариант – промежуточное регулирование, когда корректируется и денежная масса, и уровень процента, что даёт центральному банку возможность выбора степени своего влияния на денежный рынок в соответствии со складывающимися экономическими условиями (рис. 2.3).

Рисунок 2.3 Промежуточное денежно-кредитное регулирование

 

В целом эффективность применения различных видов денежно-кредитного регулирования определяется тем, в какой мере дестабилизация денежного обращения вызвана именно денежными, а не общеэкономическими и политическими факторами.

Проведение денежно-кредитного регулирования предполагает формирование соответствующей системы денежно-кредитного (монетарного) регулирования, обеспечивающей выполнение как стратегических, так и тактических задач в сфере регулирования денежного оборота и обеспечения кредитного сопровождения воспроизводственного процесса.

Вышеотмеченная система состоит из ряда элементов, основными из которых являются:

- принципы проведения денежно-кредитного регулирования,

- субъекты, реализующие монетарное регулирование,

- объекты регулирования,

- методы и инструменты центрального банка, используемые для достижения целей денежно-кредитной политики, механизм денежно-кредитного регулирования.

Принципы проведения денежно-кредитного регулирования представляют собой набор правил, соблюдение которых делает монетарную систему устойчивой к внешним и внутренним шокам.

Принципы денежно-кредитного регулирования могут быть как общими для стран с рыночной экономикой, так и специфическими, отражающими национальные особенности модели хозяйствования.

1. Принцип независимости центрального банка от исполнительной власти и подотчётности его органам законодательной власти. Это предполагает:

– политическую независимость – высшие органы центрального банка определяются законодательной властью и не зависят от решений исполнительной власти;

– институциональную независимость – законодательное закрепление за центральным банком исключительного права выработки и осуществления денежно-кредитной политики;

– материальную независимость – осуществление центральным банком деятельности за счёт собственных доходов.

2. Принцип транспарентности (прозрачности) денежно-кредитной политики для субъектов рынка – предполагает постоянное информирование общественности о целях, инструментах монетарной политики, публикацию статистики, отчётов и т. д., для того, чтобы политика центрального банка была понятна обществу. Это необходимо для минимизации шоковых (инфляционных, девальвационных) ожиданий субъектов рынка.

3. Принцип безусловности денежно-кредитной политики, то есть безусловное выполнение центральным банком официально принятых обязательств. Соблюдение этого принципа также обеспечивает центральному банку возможность регулирования шоковых ожиданий субъектов национальной экономики.

4. Принцип централизованного управления системой денежно-кредитного регулирования означает, что:

– деятельность всей системы управляется из единого центра – центрального банка;

– все субъекты системы в рамках данной территориальной единицы руководствуются единой денежно-кредитной политикой.

5. Принцип определения задач денежно-кредитного регулирования должен исходить из необходимости построения иерархии целей денежно-кредитной политики с учетом:

– специфики экономики государства и особенности этапа развития;

– ориентации на достижение долгосрочного макроэкономического эффекта.

6. Единство и взаимодополняемость денежно-кредитного регулирования другими составляющими государственного регулирования воспроизводственного процесса (налоговым, бюджетным регулированием и пр.)

Субъектов денежно-кредитного регулирования можно рассматривать в двух аспектах: в широком и узком смысле слова.

В широком смысле к ним относят всех субъектов, использующих национальные деньги для расчётов, платежей и пр. и зависящих от регулирующих действий центрального банка в монетарной сфере.

В узком смысле – это органы денежно-кредитного регулирования (центральные банки, осуществляющие денежно-кредитное регулирование; другие законодательные и исполнительные органы, которые издают нормативные акты, влияющие на ситуацию в денежно-кредитной сфере), а также система банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, на практике реализующих решения органов денежно-кредитного регулирования.

Объектами ДКР называются показатели денежного оборота, изменяющиеся под воздействием ЦБ РФ. Это могут быть:

· объём и структура денежной массы,

· налично-денежный оборот, денежная база,

· уровень и структура процентных ставок,

· скорость оборота денег,

· коэффициент

· монетизации экономики,

· денежный мультипликатор,

· кредитные вложения и т. д.

 

Объекты: спрос и предложение на денежном рынке.

 

Методы и инструменты денежно-кредитного регулирования ЦБ, используемые для достижения целей денежно-кредитной политики, являются также одним из важнейших элементов системы, поскольку именно их использование позволяет реализовывать ту или иную денежно-кредитную политику государства. При этом методы представляют собой набор инструментов, объединённых каким-либо общим признаком (например, характер используемых инструментов: экономические и административные и т. д.)

Методы денежно-кредитной политики - это способы воздействия на ориентиры денежно-кредитной политики, осуществляемые посредством применения определённых инструментов денежно-кредитной политики на объекты (спрос на деньги и предложение денег) для достижения поставленных целей. Методы проведения повседневной денежно-кредитной политики называют также тактическими целями денежно-кредитной политики.

Классификацию методов денежно-кредитной политики можно проводить по различным признакам.

Прямое и косвенное регулирование денежно-кредитной сферы

Прямые методы имеют характер административных мер в форме различных директив Центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цены на финансовом рынке.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов с помощью рыночных механизмов.

Общие и селективные методы денежно-кредитного регулирования

Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и имеют в основном директивный характер.

Вместе с тем прямые методы денежно-кредитной политики являются грубыми методами внешнего воздействия на функционирование субъектов денежного рынка, затрагивают основы их экономической деятельности. Они могут противоречить микроэкономическим интересам кредитных организаций, вести к неэффективному распределению кредитных ресурсов, к ограничениям межбанковской конкуренции, затруднениям в появлении новых финансово устойчивых институтов на банковском рынке.

Таким образом, негативные последствия прямых методов денежно-кредитной политики зачастую превалируют над преимуществом их применения в условиях рынка, поскольку деформируют рыночный механизм.

Инструменты денежно-кредитной политики - средство, способ воздействия Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики (это тесно связанные с целевыми ориентирами денежно-кредитной политики показатели, находящиеся в сфере воздействия Банка России, величина которых может быть достаточно быстро скорректирована).

Базовые принципы применения этих инструментов:

1. Принцип эффективности: означает способность точно и быстро получать результаты, соответствующие намеченным целям;

2. Принцип равного отношения ко всем кредитным организациям независимо от их размеров, что достигается стандартизацией правил и процедур проведения операций;

3. Принцип последовательности: означает, что нельзя слишком часто менять правила и процедуры, чтобы, участвуя в мероприятиях денежно-кредитной политики, центральный банк и его контрагенты могли опираться на прошлый опыт;

4. Принцип надёжности требует минимизации финансовых и операционных рисков;

5. Стоимость проводимых операций должна быть минимальна для обеих сторон.

Центральный банк имеет в своём распоряжении комплекс методов денежно-кредитного регулирования, составляющих содержание денежно-кредитной политики.

Эти методы могут различаться:

• по характеру воздействия: прямые и косвенные;

Инструменты прямого воздействия – напрямую воздействуют на объекты или субъекты денежно-кредитной сферы. К ним относятся:

1. Банковский надзор – различные методы контроля за функционированием банков с точки зрения обеспечения их безопасности на основе сбора информации, требования соблюдения определенных балансовых коэффициентов;

2. Контроль за рынком капиталов – порядок выпуска акций и облигаций, включая стандартные правила-требования, очередность эмиссии, официальный предел внешних заимствований относительно самофинансирования, квоты выпуска облигаций и так далее;

3. Допуск к рынкам – регулирование открытия новых банков, разрешение операций иностранным банковским организациям;

4. Количественные ограничения–потолки ставок, прямое ограничение кредитования, периодическое "замораживание" процентных ставок;

5. Норма обязательных резервов – часть ресурсов банков, внесенных по требованию властей на беспроцентный счет в Центральный банк;

6. Регулирование фондовых и фьючерских операций путем установления обязательной маржи;

7. Нормы обязательного инвестирования в государственные ценные бумаги для банков и инвестиционных институтов.

Косвенные инструменты оказывают воздействие на объекты или субъекты денежно-кредитной сферы опосредованно. К ним относятся:

1. Официальная учетная ставка – ставка, по которой Центральный банк готов учитывать векселя или предоставлять кредиты другим банкам в качестве кредитора последней инстанции;

2. Операции на "открытом рынке" – операции Центрального банка по купле-продаже коммерческих и казначейских векселей, государственных облигаций и прочих ценных бумаг, а также краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением обратной сделки через определенное время (REPO);

3. Моральное воздействие – рекомендации, заявления, собеседования традиционно играют важную роль в денежно-кредитной политике многих развитых стран;

4. Валютные интервенции – купля-продажа валюты для воздействия на курс и, следовательно, на спрос и предложение денежной единицы;

5. Управление государственным долгом – эмиссия государственных ценных бумаг снижает ликвидность банков, связывает их средства;

6. Таргетирование – установление целевых ориентиров роста одного или нескольких показателей денежной массы.

• по способу воздействия: административные и рыночные

Административные методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объёма денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер даёт наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля центрального банка над ценой или максимальным объёмом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем административные методы воздействия в случае «неблагоприятного» с точки зрения хозяйствующих субъектов воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую» экономику или за рубеж.

К административным методам относятся прямые ограничения (лимиты) и запреты, устанавливаемые центральным банком в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков, такие как:

1. лимитирование уровня процентных ставок по кредитам;

2. ограничение объёма кредитов, выдаваемых кредитным организациям;

3. селективная кредитная политика, реализуемая посредством: установления количественных параметров на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли экономики; создания специализированных кредитных организаций, осуществляющих кредитование приоритетных отраслей по более низким процентным ставкам;

4. портфельные ограничения, предполагающие вменение кредитным организациям в обязанность приобретение государственных ценных бумаг;

5. валютные ограничения, включающие: продажу части валютной выручки центральному банку по официальному курсу, лицензирование продажи иностранной валюты импортёрам, ограничение операций кредитных организаций по купле-продаже валюты на внутреннем рынке и др.

Данные методы занимают определённое место в практике центральных банков развитых и развивающихся государств.

Рыночные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на поведение хозяйствующих субъектов посредством формирования центральным банком определённых условий на денежном рынке и рынке капиталов. Рыночные (косвенные) инструменты отличаются большей гибкостью по сравнению с административными (прямыми), но результаты их применения не всегда адекватны намеченной цели.

К рыночным (экономическим) методам денежно-кредитной политики Банка России относятся:

1. нормативные методы, осуществляемые путём использования таких инструментов, как: отчисления в фонд обязательных резервов, коэффициенты и нормативы, устанавливаемые для кредитных организаций. Нормативные методы применяются путем установления и периодического пересмотра контрольных цифр, соотношений показателей или иных ограничений в сторону как увеличения, так и уменьшения; скорость их воздействия невелика и эффект от вводимых нормативов проявляется через относительно длительный промежуток времени;

2. корректирующие методы, осуществляемые путём использования следующих инструментов денежно-кредитной политики: процентные ставки, операции на открытом рынке, валютные интервенции.

К корректирующим методам относятся учетная политика и проведение операций на открытом рынке. Корректирующее воздействие осуществляется путем проведения центральным банком кредитных операций и операций с ценными бумагами, которые могут проводиться по усмотрению центрального банка в необходимых масштабах и с нужной периодичностью, благодаря чему эффект достигается быстро. Эта форма воздействия более гибка и оперативна.

Большая часть эмиссионных банков в 70-е гг. XX в., использовали прямые (административные) методы; с начала 1980-х гг. в развитых, а с 1990-х гг.- многих других странах перешли в основном на рыночные (косвенные) инструменты. Такова общая тенденция. Это связано в основном с глобализацией мировой экономики и финансов, что сделало прямые методы недостаточно эффективными, хотя они и продолжают использоваться в большинстве переходных государств, в частности, из-за дешевизны их реализации.

Реакция рынка банковских услуг на административные методы вмешательства в деятельность банков более оперативная, чем на косвенные. Использование экономических, методов предполагает высокую степень развития процессов саморегуляции банков на микроуровне, а эффект от их применение замедлен и неоднозначен.

• по форме воздействия: общие и селективные;

Общие методы являются преимущественно косвенными и оказывают влияние на денежный рынок в целом.

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита. Их применение связано с решением частных задач, таких, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов, несвойственных центральным банкам стран с рыночной экономикой, поскольку они искажают рыночные цены и распределение ресурсов, сдерживают конкуренцию на финансовых рынках. Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии экономического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства.

• по параметрам регулирования: количественные и качественные;

Посредством использования количественных методов оказывается влияние на состояние кредитных возможностей банков, а, следовательно, на денежное обращение в целом. Качественные инструменты представляют собой вариант прямого регулирования качественного параметра рынка, то есть стоимости банковских кредитов.

• по срокам воздействия: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Деление методов денежно-кредитного регулирования на данные виды осуществляется в соответствии с задачами реализации ближайших и перспективных целей денежно-кредитной политики.

Под долгосрочными целями денежно-кредитной политики понимается стратегия центрального банка, рассчитанная на период от одного года до нескольких десятилетий. Так, стратегия стабилизации Немецкого федерального банка длится с начала 60-х гг. по настоящее время. Примером инструментов долгосрочного регулирования служат традиционные инструменты денежной политики (например, политики минимальных резервов, политики рефинансирования и другие). К краткосрочным относятся инструменты воздействия, с помощью которых достигаются промежуточные цели денежно-кредитного регулирования. Осуществлению краткосрочных целей служат как нетрадиционные инструменты, например операции «своп» в рамках валютной политики, арбитраж в рамках политики открытого рынка, так и некоторые традиционные инструменты (в Германии-операции с федеральными ценными бумагами).

• по объектам воздействия: предложение денег и спрос на деньги;

Таким образом, центральный банк имеет в своём распоряжении комплекс методов денежно-кредитного регулирования, составляющих содержание денежно-кредитной политики. Характерной особенностью этих методов является то, что используются они в единой системе денежно-кредитного регулирования.

Применяемые Банком России инструменты денежно-кредитной политики имеют критерии эффективности. К числу таких критериев относятся:

• гибкость, т.е. возможность манёвра в применении данного инструмента

• возвратность, т.е. возможность проведения обратной операции

• скорость

• соответствие получаемых результатов поставленным целям.

Использование инструментов денежно-кредитной политики, их результативность отражает направленность деятельности государства на экономическую ситуацию в стране.

Наибольшая эффективность достигается в случае использования всей совокупности экономических инструментов. При этом важен не только их набор, но и последовательность применения.

В рыночных условиях основными инструментами реализации установок денежно-кредитной политики, проводимой центральным банком, являются:

- нормативы обязательных резервов, депонируемых в центральном банке;

- процентные ставки по операциям центрального банка;

- рефинансирование банков;

- операции банков на открытом рынке;

- валютное регулирование;

- установление ориентиров роста денежной массы;

- прямые количественные ограничения.

Использование столь широкого спектра инструментов денежно-кредитного регулирования дает возможность Центральному банку России оказывать влияние на ликвидность банковского сектора, конъюнктуру валютно-финансового рынка, регулировать и выравнивать доходность операций с различными финансовыми инструментами.

Механизм денежно-кредитного регулирования характеризует условия и порядок использования монетарных методов и инструментов, а также организацию деятельности центральных банков в данной сфере (регламентируется нормативными документами центрального банка).

Таким образом, в самом общем смысле денежно-кредитное регулирование представляет собой одно из важнейших направлений государственного регулирования экономики. В свою очередь, системное представление монетарного регулирования с выделением вышеотмеченных элементов позволяет более полно понять его сущность и место в развитии национальной экономики.

 

 

Лекция 3.

Центральный банк в системе денежно-кредитного регулирования.

 

Вне зависимости от состава монетарных органов особое место в кредитно-банковской системе современных стран занимает центральный банк. Он является её главным звеном, обеспечивающим проведение денежно-кредитной политики, а также выполняющим другие важнейшие государственные функции.

Во всех странах, имеющих банковские системы, центральные банки имеют ряд общих черт, характеризующих их статус главного банка страны:

1. являются эмиссионным центром, осуществляющим выпуск в обращение наличных денег и регулирующим безналичную эмиссию денежных обязательств коммерческих банков;

2. обладают абсолютной ликвидностью на рынке национальной валюты, (т. к. являясь эмиссионным центром, центральный банк априори не может стать банкротом по обязательствам в национальной валюте). Это позволяет центральному банку выступать в роли «кредитора последней инстанции» для банков (т. е. при необходимости предоставлять им кредиты с целью недопущения системного банковского кризиса);

3. имеют схожие цели деятельности, обеспечивающие реализацию общегосударственных интересов: обеспечение стабильности денежного оборота, банковской и платёжной систем, поддержание надежности и устойчивости национальных денег. В отличие от коммерческих банков получение прибыли не является основной целью деятельности центрального банка.

4. имеют функции, коренным образом отличающиеся от функций коммерческих банков и позволяющие центральным банкам достигать поставленных целей.

Выделим основные функции центрального банка, обеспечивающие проведение денежно-кредитного регулирования.

· Разработка и реализация денежно-кредитной политики. Осуществление данной функции включает в себя:

– определение направлений развития денежно-кредитной сферы, способствующих достижению устойчивых темпов экономического роста в стране;

– выбор системы методов и инструментов денежно-кредитной политики;

– проведение аналитических и статистических исследований по проблемам повышения эффективности денежно-кредитного регулирования.

· Функция монопольного регулирования денежной эмиссии включает в себя как функцию монопольной эмиссии наличных денег (эмиссионно-кассовое регулирование), так и регулирование безналичной эмиссии банков (эту часть эмиссионной функции центральный банк выполняет в рамках регулирования ликвидности банковской системы, стабилизации национальной денежной единицы или кредитования правительства).

Особо подчеркнём, что центральный банк обладает монопольным правом только на эмиссию наличных денег. Что же касается безналичной эмиссии, то центральный банк может ее лишь регулировать, «ужесточая» или «смягчая» условия эмиссионной деятельности коммерческих банков.

Напомним также, что обеспечением наличных денег (банкнот) служат активы центрального банка (золотовалютные резервы, государственные ценные бумаги и прочие активы). Обеспечением безналичной эмиссии служат активы коммерческих банков. В результате обеспечением всей официальной денежной массы, обращающейся в экономике, служат активы банковской системы в целом (центрального банка и коммерческих банков).

· Функция «банка банков». Это означает, что, с одной стороны, центральный банк выполняет в отношении коммерческих банков основные банковские операции (расчетные, кредитные, депозитные). С другой стороны, центральный банк не только хранит свободные резервы банков, но и выступает в роли «кредитора последней инстанции», т. е. предоставляет им кредиты в рамках своей эмиссионной деятельности. Причём значимость этого аспекта существенно возрастает в периоды нестабильности финансового рынка, когда высока вероятность массового оттока депозитов и возникновения системного банковского кризиса. Учитывая же, что центральный банк обладает абсолютной ликвидностью на рынке национальной валюты, данное свойство и определяет его роль «кредитора последней инстанции».

Помимо этого, центральный банк, как правило, выполняет и расчетные функции – т. е. является центром платежной системы, организуя и координируя расчеты, как на национальном, так и на международном уровне. Таким образом, выполняя функцию «банка банков» центральный банк в рамках решения текущих задач денежно-кредитного регулирования обеспечивает надежность и стабильность банковской и платёжной систем.

· Функция банкира и финансового агента правительства также является старейшей функцией центрального банка. Здесь центральный банк выступает как кассир и банкир правительства, а также обеспечивает эффективное управление его активами (размещение и погашение государственных ценных бумаг).

В то же время, используя функцию финансового агента правительства, центральный банк активно использует операции с государственными ценными бумагами в качестве инструмента для проведения денежно-кредитного регулирования.

· Функция пруденциального регулирования деятельности коммерческих банков. (правовая форма закрепления экономически обоснованных требований, предъявляемых к функционированию кредитных организаций, в целях повышения их финансовой устойчивости и минимизации рисков ликвидности и платежеспособности).

Характер реализации данной функции в разных странах существенно отличаются друг от друга, однако везде основной целью является защита интересов кредиторов и вкладчиков национальной банковской системы. В то же время пруденциальное регулирование оказывает существенное влияние и на динамику денежного предложения в экономике.

· Функция валютного регулирования. Ее значимость в рамках денежно-кредитного регулирования определяется уровнем развития экономики, а также валютно-экономическим положением страны. Так, в переходных странах с неустойчивым платежным балансом, валютному регулированию подлежит весьма широкий круг внешнеэкономических операций (что связано с необходимостью контроля за расходованием иностранной валюты). Помимо этого, важность данной функции существенно возрастает при использовании центральными банками этих стран монетарного режима таргетирования обменного курса национальной денежной единицы.

В отличие от этого, в развитых странах, использующих режим инфляционного таргетирования, значимость функции валютного регулирования по этой причине существенно ниже (т. к. стратегическим в этих странах является направление на либерализацию валютного регулирования и контроля).

· Функция управления золотовалютными резервами предполагает формирование центральным банком резервных активов (т. е. гарантийно-страхового фонда в международных расчетах). Сегодня золотовалютные резервы чаще всего не являются основой эмиссионных операций центрального банка. Тем не менее, данная функция значима в реализации денежно-кредитного регулирования для целей покрытия дефицита платежного баланса и поддержания курса национальной валюты.

В последние годы одним из дискуссионных является вопрос о транспарентности деятельности центрального банка в сфере денежно-кредитного регулирования. Под транспарентностью (информационной открытостью) понимают оперативное обнародование всей информации (позитивной или негативной), которая оказывает влияние на принятие решений центральным банком, а также раскрытие внутреннего процесса приятия решений, т. е. объяснение того, каким образом эта информация используется центральным банком в ходе принятия решений в сфере денежно-кредитного регулирования. Сегодня выделяют несколько видов открытости в сфере денежно-кредитной политики:

– открытость целей экономической политики (политическая открытость);

– раскрытие информации об экономических данных, моделях и прогнозах (экономическая открытость);

– информация о стратегии и тактике денежно-кредитной политики, механизме принятия решений (процедурная открытость);

– открытость информации о вмешательстве центрального банка на денежном рынке и ошибках регулирования (рыночная открытость).

Взаимосвязь видов открытости в сфере денежно-кредитной политики представлена на рисунке 1

Рисунок 1. Концепция открытости денежно-кредитной политики

 

Значимость проблемы обеспечения информационной открытости центрального банка обусловлена, во-первых, растущей независимостью центральных банков и, соответственно, увеличившимися требованиями к подотчетности денежных властей законодательной власти; во-вторых, обострением проблемы ожиданий экономических агентов, особо актуальной для стран с переходной экономикой.

Неопределённость динамики ожиданий зачастую препятствуют проведению эффективного денежно-кредитного регулирования. В свою очередь, ожидания экономических агентов могут способствовать более эффективной политике центрального банка: в случае, когда участники рынка понимают цели денежно-кредитной политики, а также стратегию и тактику денежных властей, их ожидания будут способствовать успешному выполнению центральным банком поставленных задач. Так, например, зная о среднесрочной угрозе инфляции, участники рынка будут ожидать увеличения ставки рефинансирования в номинальном выражении. В результате кратко - и среднесрочные рыночные ставки вырастут, оказывая рестриктивное воздействие на экономику. В результате ужесточение денежно-кредитной политики со стороны центрального банка может не понадобиться - рациональные рыночные ожидания экономических агентов автоматически скорректируют ситуацию. Однако для того, чтобы подобный саморегулирующийся механизм работал в позитивном направлении, необходима информационная открытость центрального банка, являющаяся важнейшим фактором обеспечения доверия субъектов рынка к проводимой денежно-кредитной политике.

В целом можно выделить следующие экономические выгоды информационной открытости центрального банка:

· снижение неопределенности и асимметрии информации,

· уменьшение инфляционных ожиданий,

· улучшение репутации центрального банка.

В то же время доводы против транспарентности в сфере денежно-кредитного регулирования обычно появляются тогда, когда в качестве конечной цели денежно-кредитной политики выбирается экономический рост, а не стабильность цен. Это определяет наличие стимулов у центрального банка создавать «неожиданную» инфляцию, с помощью которой можно будет ускорить экономический рост. Тем не менее, несмотря на то, что в настоящее время нет единого мнения по поводу открытости монетарной политики, центральные банки развитых стран сделали выбор в пользу транспарентности.