Методический инструментарий учета фактора ликвидности

Финансовый менеджмент тесно связан с категорией ликвидности, которая применительно к теории управления финансовой деятельно­стью имеет ряд аспектов. В экономической литературе по проблеме финансового менеджмента выделяют обычно понятия ликвидности предприятия (возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации), ликвидности активов (обеспечивающую те­кущую платежеспособность предприятия) и ликвидности намечаемых объектов инвестирования (обеспечивающую потенциальную возмож­ность быстрого реинвестирования капитала при изменившейся конъ­юнктуре финансового рынка).

Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтернативными вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целост­ным имущественным комплексом или отдельными видами активов), в то время как третий вид ликвидности связан с выбором альтернатив­ных объектов, обеспечивающим различный уровень эффективности намечаемых финансовых операций. Эта альтернативность управлен­ческих решений определяет необходимость постоянного учета фак­тора ликвидности при осуществлении инвестиционных операций.

Ликвидность объектов инвестирования оказывает существенное влияние на уровень доходности соответствующих финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестиро­вания, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень до­ходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжительностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу „доходность — ликвидность", определяющую количественные пропорции их уровней в процессе осуще­ствления финансовых операций, связанных с инвестированием капитала. Таким образом, фактор ликвидности является объективным фактором, обусловливающим выбор управленческих решений по формированию уровня доходности соответствующих финансовых операций.

Концепция учета фактора ликвидности состоит в объектив­ной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

I. Методический инструментарий оценки уровня ликвиднос­ти инвестиций обеспечивает осуществление такой оценки в абсо­лютных и относительных показателях.

1. Основным абсолютным показателем оценки ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента) инвестирования. Он рассчитывается по следу­ющей формуле:

где — общий период ликвидности конкретного объекта (инст­румента) инвестирования, в днях;

— возможный период конверсии конкретного объекта (ин­струмента) инвестирования в денежные средства, в днях;

— технический период конверсии инвестиций с абсолют­ной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.

2. Основным относительным показателем оценки уровня лик­видности инвестиций является коэффициент их ликвидности, опре­деляемый по формуле:

где — коэффициент ликвидности инвестиций;

— технический период конверсии инвестиций с абсолют­ной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней;

— возможный период конверсии конкретного объекта (ин­струмента) инвестирования в денежные средства, в днях.

II. Методический инструментарий формирования необходи­мого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фак­тора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу „доходность — ликвидность".

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных усло­виях, так как это обеспечивает ему большую возможность для манев­ра финансовыми ресурсами в процессе управления инвестиционным портфелем. Для того, чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить определенные стимулы в виде дополнительного инвестицион­ного дохода. Чем ниже уровень (коэффициент) ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер инвестиционного до­хода или премия за ликвидность.

1. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по следующей формуле:

,

где — необходимый уровень премии за ликвидность, в процен­тах;

– общий период ликвидности конкретного объекта (инст­румента) инвестирования, в днях;

— средняя годовая норма доходности по инвестиционным объек­там (инструментам) с абсолютной ликвидностью, в процентах.

2. Определение необходимого общего уровня доходности с уче­том фактора ликвидности осуществляется по следующей формуле:

где — необходимый общий уровень доходности с учетом фак­тора ликвидности, в процентах;

— средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, в процентах;

— необходимый уровень премии за ликвидность, в про­центах.

III. Методический инструментарий оценки стоимости денеж­ных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формиро­вать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необхо­димый уровень премии за ликвидность.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с уче­том фактора ликвидности используется следующая формула:

где — будущая стоимость вклада (денежных средств), учиты­вающая фактор ликвидности;

— средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью;

— необходимый уровень премии за ликвидность, выражен­ный десятичной дробью;

— количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый конкретный платеж, в общем обусловленном перио­де времени.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

где — настоящая стоимость вклада (денежных средств), учи­тывающая фактор ликвидности;

— ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);

— среднегодовая норма доходности по инвестиционным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью;

— необходимый уровень премии за ликвидность, выражен­ный десятичной дробью;

— количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый конкретный платеж, в общем обусловленном перио­де времени.

СУЩНОСТЬ