Другой проблемой инвестиционного анализа является проблема неопределенности прогнозов.

Способностью обеспечивать повышенную доходность обладают инвестиции в реальный сектор экономики

Стратегической целью функционирования и развития реального бизнеса является рост стоимости фирмы и богатства акционеров. Средством достижения этой цели явл-ся, прежде всего, непрерывное обновление продукции и технологий производства.

Стратегические цели предп-я:

1.Цель: рост ст-ти фирмы и богатства акционеров.

2.Сред-во обеспеч. конкур-ти:обновлен.продукции и технол.

3.Ср-во увелич ценности предп.:обновлен. и улучшен.реал. активов. 4.основа реализации стратег-й цели:эффек-ая инвестиц.деят. 5.Основной вопрос управления инвестициями:что есть эффек-я ИД. 6.Для производ. предп-я: ИД-это поиск и приобрет.фин.средств и вложение их в реал.активы

К определению понятия «эффективная инвестиционная деятельность» можно подойти с трех позиций:

– с позиции «примитивной рыночной аналогии»;

– с позиции понятий классической экономической теории;

– с позиции ориентации на интересы собственников.

Проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов, прежде всего, связаны:

· с правильным измерением реальных затрат и результатов инвестиционных проектов;

· с соизмерением затрат и результатов, осуществленных и полученных в разное время.

При этом, если «правильное измерение реальных затрат и результатов» осуществлено в денежной форме, то проблема их соизмерения сводится к проблеме соизмерения денег, затраченных и полученных в разное время.

Другой проблемой инвестиционного анализа является проблема неопределенности прогнозов.

Итак, для оценки эффективности инвестиционных проектов следует:

· уметь оценивать проектные затраты и результаты;

· соизмерять текущие и будущие деньги;

· учитывать неопределенность прогнозов;

· иметь систему критериев – средств, для сравнения;

· иметь и уметь использовать правильные технологии - методики применения этих критериев для принятия управленческих решений.

· Для того, чтобы более отчетливо представить разницу между бухг-им и экономическим подходам к оценке эффек-ти инвестиций, рассмотрим экон-ие проблемы, возникшие при бухг-ом подходе.

· Первая проблема возникает из желания бухг-ра основать оценку активов на некоторой объективной базе. Поэтому бух-кая оценка текущих активов обычно отражает цену их приобретения. Он будет оценивать текущие активы фирмы по ценам, уплаченным ею в прошлом, даже если рыночные цены за тот период, в течение которого фирма обладает этими активами, изменились. Экономист же делает оценку материалов исходя из альтернативной стоимости и рыночной цены. Бухгалтер – по первонач ст-ти.

· Вторая проблема возникает при оценке основного капитала предп-ия. Традиционно действующий бух-ер может проигноировать альтер-ую стоимость, если имеет дело с оценкой основного капитала через механизм амортизации. Этот механизм является искусственным и не отражает реальной потери стоимости основных средств в процессе эксплуатации. Правильная экономическая оценка износа, связанная с использованием любых активов, определяется снижением стоимости этих активов на рынке, как вследствие использования их в проекте, так и вследствие изменения ситуации на рынке..Бухгалтер же, в качестве затрат на оборудование, использует сумму амортиэационных отчислений за время контракта.

· Третья проблема связана сбухгалтерскими показателями прибыльности. Они обычно рассчитываются за заданный период времени, как "правило за год, и включают установление расходов и доходов за этот период. При этом используется метод начислений, позволяющий учесть произведенные за рассматриваемый период выручку и издерж­ки. В инвестиционных моделях используется кассовый метод, отра­жающий реальные денежные потоки, поскольку связанные с инвести­ционными проектами платежи, могут осуществляться только при наличии денег. Метод начислений и кассовый метод дают различную оценку времени свершения хозяйственной операции в силу несовпадения во времени самих событий и их результатов. Такие различия озна­чают, что, используя различные методы расчета, мы получим различ­ные значения прибыльности.

· Четвертая причина, по которой обычные бухгалтерские методы неприемлемы при принятии инвестиционных решений. Бухгалтерский учет имеет тенденцию не следовать концепции приростных затрат. При использовании методов бухгалтерского учета распределение фиксированных накладных расходов (т.е. тех затрат, которые не изменяются непосредственно с изменением объема производства) обычно осуществляется произвольно (в соответствии с принятой учетной политикой предприятия). Постоянные накладные расходы по своей сути не являются приростными и не зависят от изменения объемов производства, и поэтому их не следует включать в бюджеты инвестиционных проектов. Распределение постоянных накладных расходов в лучшем случае вызывает путаницу, но может привести и к неправиль­ому решению. Однако, если при реализации проекта, суммарные накладные расходы изменятся, то приростная часть накладных расходов должна рассматриваться как расходы проекта, поскольку "без проекта" этих расходов не было бы.

 

Для понимания сути экономического подхода к оценке эффекта проекта следует рассмотреть следующие экономические принципы:

.

1) Стоимость ресурсов, используемых в проекте, оценивается как упущенная выгода от их альтернативного использования

2) Принцип проектных затрат: к затратам по проекту, следует относить те и только те затраты в которых этот проект "виноват", прямо или косвенно. Другие затраты предприятия, даже если потом они накладываются на себестоимость продукции проекта, проектными не являются и при экономической оценке проекта не учитываются.

3) Принцип приростных затрат: для того, чтобы выделить проектные затраты, следует рассмотреть затраты предприятия с проектом и без проекта. Разница этих затрат составит приростные затраты, которые следует отнести на проект.

4) Принцип невозвратных издержек: все издержки, которые были осуществлены до момента принятия решения о реализации или о продолжении работы над проектом являются невозвратными и при принятии решения не учитываются.

2 Теоретические основы оценки эффективности: кривые инвестиционных возможностей и потребительского безразличия.

Суть этой проблемы заключается в том, что результаты проектов отдалены от затрат во времени. На какое количество "завтрашних благ" вы готовы поменять единицу "благ сегодняшних?" У каждого эта мера может быть разная.

Диапазон возможностей потребления, при данном первоначальном объеме ресурсов, представлен кривой инвестиционных возможностей PQ которая демонстрирует все сочетания доступного текущего и будущего потребления.

O G J K Q P S   H N M Возможность потребления во второй год Возможность потребления в первый год L Первоначальный объём ресурсов Первоначальный объём ресурсов

Любая точка кривой PQ показывает общее возможное потребление в течение двух лет, при соответствующем объеме инвестиций в первый год. Кривая демонстрирует убывание доходности от инвестиций. Так каким же образом сделать выбор между текущим потреблением и инвестициями? Для такого выбора следует построить кривые безразличия между текущим и будущим потреблением. Кривая безразличия – это такая кривая каждая точка, которой "приносит" потребителю одинаковое потребительское удовлетворение. Наложение кривых безразличия на кривую инвестиционных возможностей позволяет определить оптимальное соотношение текущего и будущего потребления для инвестора с любым потребительским характером. Оптимальное распределение текущего и будущего потребления достигается путем постоянного отбора инвестиций до тех пор, пока предельный доход от инвестиций не станет равным предельной норме временного предпочтения индивидуума

Чем дальше кривая безразл от нач корд, тем большее совокупное удовлетворение получает потребитель.

Скупец: за 1 ед будущего потребления требует нес-ко единиц текущего. Мот: за 1 ед текущ потребл требует нес-ко ед будущего. Оптимальное распред-е тек и буд потребления достигается путем пост отбора инвестиций до тех пор, пока предельный доход от инвестиций не станет =предельной норме временного предпочтения индивида (точка каксания КИВ и КБезр)

3. Идеальный рынок капитала и графическое решение задачи оптимального инвестирования.