Основные принципы формирования дивидендной политики корпорации.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью в акционерных обществах[3]. Целью дивидендной политики является определение оптимального соотношения между потреблением прибыли собственниками компании и ее реинвестированием в активы для стратегического развития компании и увеличения ее рыночной стоимости.

При определении дивидендной политики надо учитывать интересы собственников (акционеров), кредиторов и самой компании как субъекта хозяйствования. Данный фактор является основой не только дивидендной политики, но и всей финансовой политики компании. Также требуется учитывать правовые ограничения, то есть нормативные документы, которые регулируют порядок выплаты дивидендов (ГК РФ, ФЗ “Об акционерных обществах” и др.).

Формирование дивидендной политики имеет 5 этапов¹:

1 этап – оценить факторы, влияющие на формирование дивидендной политики. При формировании дивидендной политики на учесть 4 группы факторов, которые показана на таблице 2.

Таблица 2 – Факторы влияющие на формирование дивидендной политики компании[4]

Группа	Фактор	Пояснение
1. Факторы, которые характеризуют инвестиционные возможности компании	Стадия жизненного цикла компании	В зависимости жизненного цикла компании дивидендные политики бывают разные. Например, на начальном этапе компания предпочитает реинвестировать свою прибыль в активы, чем распределять собственникам.
Потребность расширения инвестиционных программ компании	При необходимости расширения бизнес компания может решить не выплатить дивиденды, а инвестировать средства в различные программы.
Степень готовности высокоэффективных проектов к реализации	Степень готовности высокоэффективных проектов может так же влиять на дивидендную политику, так как более низкий уровень требует больше средств.
2. Факторы, которые характеризуют возможности формирования финансовый ресурсов из альтернативных источников	Достаточность резервов собственного капитала, величина нераспределенной прибыли прошлых лет	При их недостаточности чистая прибыль направляется на формирование резервов. Достаточность резервов говорит о наличии возможности выплаты дивидендов из чистой прибыли.
Стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала	Этот фактор связан с тем, что реинвестирование прибыли большинстве случаев является более дешевым способом финансирования деятельности компании по сравнению с выпуском новых акций.
Стоимость привлечения дополнительного заемного капитала	Привлечение и использование заемных средств может быть дешевле, чем использовать чистую прибыль или собственные средства, образованные путем выпуска дополнительных акций.
Доступность кредитов на финансовом рынке	Чем доступна и упрощенна процедура привлечения кредитов, тем она дешевле.
Рейтинг кредитоспособности компании	Высокий рейтинг позволяет дешевле и быстрее привлекать заемные средства для инвестирования в проекты компании. Что способствует распределять прибыль собственникам, чем реинвестировать.
Достигнутый эффект финансового левериджа	Приемлемый уровень данного показателя позволяет распределять прибыль в виде дивидендов.
Наличие формальных признаков несостоятельности	Наличие таких признаков делает невозможной выплату дивидендов, так как собственные средства должны инвестироваться в компанию.
Фактический размер получаемой прибыли и рентабельность собственного капитала	Размер прибыли в большинстве случаев определяет размер дивидендных выплат.
4. Прочие	Конъюнктурный цикл товарного рынка компании	При увеличении спроса на продукцию целесообразнее реинвестировать ее в активы.
Уровень дивидендных выплат компаний-конкурентов	Если одна компания выплачивает дивиденды, а другая – нет, то возможно инвесторы предпочтут иметь акции первой при прочих равных условиях.
Платежи по ранее полученным кредитам и наличие просроченной задолженности	Наличие просроченных задолженностей уменьшает прибыль и является первоочередным платежом по сравнению с дивидендными выплатами.

2 этап – выбрать тип политики. Существуют три основных типа дивидендной политики: агрессивная, умеренная и консервативная. Далее на таблице 3 показаны типы и методики дивидендных выплат.

Таблица 3 – Типы дивидендной политики компаний[5]

Тип дивидендной политики	Методика дивидендных выплат	Сущность методики
Консервативная	Методика выплат дивидендов по отстаточному принципу	Дивиденд = Чистая прибыль - Величина чистой прибыли, направляемой на финансирование инвестиций. Применяется на начальной стадии жизненного цикла компании, так как обеспечивает высокие темпы экономического роста компании. Рыночная стоимость акции увеличивается. Выплата дивидендов нерегулярная.
Методика фиксированных дивидендных выплат	Дивиденд на 1 акцию = фиксированная сумма. Не зависит от курса акции. Обеспечивает высокую ликвидность курса акции из-за стабильной цены и котировки. Слабо связана с финансовыми результатами компании.
Умеренная	Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов	Дивиденд на 1 акцию = фиксированная сумма + премии к регулярным дивидендам. Премии (экстрадивиденды) выплачиваются в период успешной работы компании. Сглаживает колебания курсовой стоимости акций для поддержания его стабильной рыночной цены.
Агрессивная	Методика постоянного процентного распределения прибыли	Дивидендная выплата в виде фиксированного процента. Удобна для стабильно работающих компаний. Рыночная цена акции не растет из-за колебаний размера прибыли, соответственно, и дивидендов.
Методика постоянного возростания размера дивидендных выплат	Увеличение дивиденда в расчете на одну акцию при плановом уровне показателя дивидендных выплат. Происходит стабильный рост дивидендов в расчете на одну акцию. Растет рыночная цена акции.

3 этап – определить механизм определения прибыли соответственно стратегии компании.

4 этап – определить формы выплаты дивидендов (наличные деньги, реинвестирование в дополнительные акции и другие).

5 этап – оценить эффектвность дивидендной политики.

Механизм распределения прибыли для целей выплаты дивидендов:

1. Прибыль после налогооблажения – Отчисления в резервные фонды = Нормативы распределения;

2. Нормативы распределения – Реинвестируемая прибыль = Потребляемая прибыль;

3. Потребляемая прибыль – Фонд потребления работников компании = Фонд дивидендных выплат;

4. Фонд дивидендных выплат – Дивиденды по привилегированным акциям = Дивиденды по обыкновенным акциям.

Вопрос 3.