Понятие реструктуризации и ее разновидности

Реструктуризация - (от лат. Re - вновь) - это изменение структуры производственной системы с целью стабилизации и создания условий для оптимизации управления. Иначе говоря - восстановление работоспособного состояния системы. Целью реструктуризации производственной системы применительно к российским условиям является ее адаптация к изменяющимся условиям внешней среды в связи с переходом от экономики дефицита к рыночной экономике и расширение ограничений для оптимизации результатов деятельности. Эти изменения осуществляются в соответствии с общесистемными принципами внешнего дополнения (структурной избыточности) и необходимого разнообразия. Однако реструктуризация обычно сопровождается нарушением устойчивости системы, стремлением системы перейти от неустойчивого состояния к устойчивому.

В первую очередь, реструктуризация предприятия связана с изменением структуры собственности. Поскольку современное российское народное хозяйство выросло на базе государственной собственности, превалирующей в ресурсоограниченной экономике, то основной формой реструктуризации в 90-тых годах в нашей стране являлась приватизация. Таким образом, можно отметить отличительную особенность реструктуризации в российской экономике - ее целью является оптимизация структуры государственной собственности.

Далее, при рассмотрении классификации видов реструктуризации используются материалы «Концепции управления государственной собственностью и развития процессов приватизации в России», разработанной специалистами кафедры исследования операций СПбГИА и отраженной в статьях в [20].

«Реструктуризация фирмы (или фирм) в широком смысле - экономическое понятие, означающее изменение структуры собственника, капитала и схемы владения взаимодействующих хозяйственных субъектов, как способ адаптации к изменяющейся рыночной среде [20, с.7]. Реорганизация является одним из способов реструктуризации,

Изменение структуры собственника заключается в изменении соотношения долей различных субъектов в уставном (акционерном) капитале. В качестве собственников могут выступать государство, юридические и физические лица. Основная тенденция изменения структуры собственника на российских предприятиях в начале 90-тых годов, как отмечалось выше, состоит в уменьшении доли государства в результате приватизации. На следующем этапе, начиная с середины 90-тых годов, наблюдалась тенденция укрупнения доли собственности в руках отдельных физических и юридических лиц (частных компаний) за счет уменьшения доли не столько государства, сколько суммарной доли разрозненных пакетов акций, находившихся в собственности членов трудового коллектива. Изменения структуры собственности владельцев предприятия отражаются в соответствующих уставных документах (реестре). При этом следует отметить, что изменение структуры собственников может осуществляться не только за счет прямой скупки пакетов акций (долей собственности) одними собственниками у других, а также в результате создания и изменения разветвленной многоступенчатой схемы владения, приводящей к возникновению цепи аффилированных лиц (см. ниже понятие «схемы владения»).

Изменение структуры капитала оценивается в процессе реструктуризации по следующим направлениям:

• структура финансового капитала (соотношение собственного и заемного капитала, а также обязательств предприятия);
• структура физического капитала, то есть активов (соотношение основного и оборотного капитала);
• структура основного капитала (доли активной части основного капитала, производственного и непроизводственного капитала);
• структура оборотного капитала (доли материальных и денежных запасов, дебиторской задолженности, незавершенного производства в оборотном капитале);
• структура задолженности.

Структура капитала (запасов) предприятия тесно взаимосвязана с показателями потока капитала. Более того, можно предполагать, что структура капитала определенным образом влияет на эффективность производства. Однако это сложный вопрос подробнее будет рассмотрен ниже.

«Схема владения — порядок предъявления прав собственника на объект собственности, описываемый последовательностью ступеней предъявления прав» [20, с.9]. Изменения схемы владения — изменение количества ступеней предъявления прав, что обычно сопровождается изменением силы контроля.

Перечень экономических форм реструктуризации включает как связанные с реорганизацией юридических лиц формы: слияние,

присоединение, разделение, выделение (в соответствии с Гражданским кодексом РФ и законом "Об акционерных обществах"), так и несвязанные: поглощение и отделение, а также крупные сделки по изменению физической (активов) и финансовой (пассивов) структуры капитала и структуры собственника предприятия. Особое место занимают экономические формы реструктурирования поглощение и отделение, позволяющие строить многоуровневые структуры. Рассмотрим эти последние два вида реструктуризации [20. с. 17-20].

Поглощение — процесс превращения одного из участвующих в данном акте реструктурирования АО в дочернюю фирму. В зависимости от применяемой схемы, поглощение может приводить к созданию холдингов, к укрупнению и концентрации влияния государства без национализации или деприватизации, или, наоборот, к ослаблению контроля государства.

В случае поглощения за счет обмена объявленных акций контролируемого государством предприятия на находящиеся в портфеле государства акции другого АО контроль государства усиливается. В случае конверсии задолженности государству в акции и продажи их стратегическому собственнику контроль государства ослабляется.

Отделение предполагает разрыв связей между основным и дочерним обществами и может осуществляться путем продажи контрольного пакета третьему лицу или его распродажи на вторичном рынке. Государство может проявлять интерес к данной процедуре как собственник материнской фирмы, заинтересованный в улучшении ее текущего финансового состояния и с точки зрения преобразования сложившихся рыночных структур в сторону демонополизации. Различные формы и процедуры реструктуризации отражены на схеме, представленной на рис. К) [20, с. 15].

Организационные формы реструктурирования показаны на рис. 10. Необходимо дать некоторые пояснения к этой схеме [20. с.13-16]

Реструктурирование и реструктуризация термины, обозначающие содержательно один и тот лее предмет. Однако первый термин в большей мере отражает процесс (не законченный), а второй результат реструктурирования.

Увеличение УК (уставного капитала) и эмиссия цепных бумаг включены в данную схему как одна из форм реструктурирования, поскольку эти процессы приводят к изменению структуры собственных средств и финансовой структуры капитала.

 

 

Формы реструктуризации

 

 

Увеличение УК может осуществляться при помощи следующих процедур:

• увеличение номинальной стоимости акций;
• дополнительное размещение объявленных акций;
• конвертация ценных бумаг в акции;
• дополнительная эмиссия ценных бумаг;
• дополнительная эмиссия акций.

Уменьшение уставного капитана применяется обычно вынужденно, когда величина чистых активов общества становится меньше зарегистрированного уставного фонда. Данная форма ухудшает структуру баланса и не может быть рекомендована как самостоятельная форма финансового оздоровления.

Уменьшение УК может осуществляться в рамках следующих процедур:

• уменьшение номинальной стоимости акций;
• приобретение и погашение акций.

Приобретение активов может осуществляться как за счет собственных, так и заемных средств. Приобретение активов за счет собственных средств приводит к перераспределению внутри актива баланса, а за счет заемных средств - увеличивает их долю в пассивах и затрагивает валюту баланса.

Отчуждение активов может осуществляться как в счет денежных поступлений, так и в погашение кредиторской задолженности. Первый вариант приводит к увеличению ликвидности активов фирмы.

Изменение структуры собственника отражается в реестре.

Поглощение может осуществляться, как отмечалось выше, за счет собственных средств, за счет заемных средств, за счет обмена акций фирм и путем конверсии долга в акции.

Отделение может осуществляться на основе продажи контрольного пакета акций третьему лицу, продажи акций на вторичном рынке, путем чистого отделения (активов).

Слияние, присоединение, выделение и разделение может осуществляться в отношении независимых фирм и в отношении основной и дочерней фирмы.

Можно выделить следующие варианты преобразования: закрытое акционерное общество в открытое акционерное общество; акционерное общество в общество с ограниченной ответственностью и т.д.

Реструктуризация предприятия может осуществляться как по инициативе государства, так и по инициативе частного собственника, а также кредиторов данного предприятий. Последнему варианту соответствуют процедуры банкротства, когда кредитор, подавший в суд на предприятие-должника, имеет возможность впоследствии получить долю собственности в качестве компенсации, в том числе даже контрольный пакет акций. Частный собственник при принятии решения о реструктуризации руководствуется принципом максимальной доходности и надежности.

Объектами реструктуризации по инициативе государства являются государственные предприятия (казенные или унитарные на правах хозяйственного ведения) и компании, в которых имеется достаточно крупный государственный пакет акций. В отличие от частного собственника государство при реструктуризации ставит цель не только увеличения доходности государственной собственности, но и создания условий для повышения эффективности конкурентных структур в экономике, основанных на многоступенчатых схемах владения, контролируемых посредством управления государственным портфелем.

В современных условиях от государственных органов управления многое зависит в обеспечении эффективности реструктуризации предприятий. Однако процессы реструктурирования начались практически лишь в 1997-1998 гг., многие правовые и методические аспекты этих процессов на этот период не отработаны. В таблице 3 представлен вариант распределения ответственности за различные формы реструктуризации в Комитетах Администрации Санкт-Петербурга, который в 1998 году находился в стадии обсуждения. Самой сложной и болезненной формой реструктурирования из рассмотренных в этой таблице, очевидно, является третья (санация и продажа предприятий-банкротов). Особенно важным в этой процедуре представляется обеспечение получения максимального дохода при продаже предприятия-банкрота.

Для этого необходима серьезная предварительная работа консультантов на предприятии по его реструктурированию с тем, чтобы повысить его стоимость (после «очищения баланса») и обеспечить базу для нормального функционирования.

Основная задача оценки предприятия, прошедшего реструктуризацию, заключается в привлечении внимания инвесторов путем предоставления маркетинговой информации о себе. В этой связи предлагается разработка рейтинговой системы оценки предприятий, прошедших реструктуризацию и выставляемых на продажу.

 

Таблица 3