Сущность и формы иностранных инвестиций

Само понятие иностранного или зарубежного инвестирования предполагает изъятие части имеющегося капитала из экономической системы одной страны и включение его в экономику другой страны. Вне зависимости от формы трансграничного перемещения капитала важнейшей особенностью этого процесса является перенесение за пределы страны процесса создания будущей прибыли или дохода хозяйствующего субъекта.

Под зарубежными инвестициями понимаются имущественные и (или) интеллектуальные ценности, которые вкладываются инвесторами других стран в объект предпринимательской деятельности с целью получения прибыли.

Объектами инвестиций могут быть как финансовые, так и производственные вложения. К первым относят ценные бумаги — акции и облигации, ко вторым — недвижимость, производственные мощности, готовые предприятия, имущественные права. Кроме того, в этот перечень войдут также права на результаты интеллектуальной деятельности, которые могут определяться как права на интеллектуальную собственность, а также право на хозяйственную деятельность, которое предоставляется в соответствии с законом или по договору. Основными объектами инвестирования выступают:

- имущество, т.е. здания, оборудование, какие-либо сооружения и т.д.;

- ценные бумаги, к которым относятся акции, облигации, паи и др.;

- имущественные и неимущественные права, в частности права на интеллектуальную собственность, патенты, лицензии, право на хозяйственную деятельность.

Главной конкурирующей формой международных экономических отношений для иностранного инвестирования традиционно выступает международная торговля. Последняя подразумевает перемещение через национальные границы акта реализации уже созданного товара (услуги), аккумулирующих в себе будущую прибыль хозяйствующего субъекта.

Основными критериями классификации форм международного движения капитала в современной мировой экономике являются:

- природа происхождения капитала;

- характер использования капитала;

- сроки инвестирования;

- цели осуществления инвестиций.

С точки зрения природы происхождения капитал, инвестируемый за пределы национальной экономики, может быть официальным (государственным) и частным.

Официальный (государственный) капитал — это средства, перемещаемые через национальные границы по решению уполномоченных органов государственной власти соответствующей страны. В эту же категорию попадают средства, которыми распоряжаются различные межправительственные организации, такие как: МВФ, Международный банк реконструкции и развития, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития и т.д. Основными формами перемещения официального капитала в мировой экономике являются кредиты и займы. При всем этом в начале XXI в. характерной чертой развития международных инвестиционных отношений становится все более активное использование рядом стран инструментов прямого и портфельного инвестирования для размещения государственного капитала за пределами национальной экономики.

Основными проводниками государственного капитала в сферу прямых и портфельных инвестиций являются так называемые Фонды национального благосостояния (ФНБ, Sovereign Wealth Funds). Они представляют собой специально создаваемые инвестиционные подразделения, находящиеся в собственности государства. Основная задача таких фондов ~ инвестирование отечественного государственного капитала за пределы национальной экономики с целью создания источников будущих доходов для покрытия потребностей национальных бюджетной и пенсионной систем. Главным источником средств ФНБ выступают текущие доходы государства от приватизационных кампаний и экспортных операций. По данным Sovereign Wealth Fund Institute, на конец 2012 г. 57,2% совокупного капитала привлекаемого всеми фондами национальных благосостоянии так или иначе были связаны с доходами государств, полученным в результате экспорта энергоносителей.

Первый суверенный ФНБ - The Kuwait Investment Authority -был создан в 1953 г. властями Кувейта. Наибольшее распространение ФНБ получили в странах с ярко выраженной сырьевой структурой отечественного экспорта — Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар, Россия, Норвегия, Канада. Существенную роль в сфере иностранного инвестирования играют ФНБ азиатских стран, в первую очередь — КНР и Сингапура.

Большая часть капиталовложений фондов национальных благосостояний — 95% совокупных активов — осуществляется в форме портфельных инвестиций в ликвидные инструменты, обращающиеся на развитых рынках. И лишь 5% вкладывается в иностранные экономики в форме прямых инвестиций. Тем не менее в абсолютном исчислении объем прямых инвестиций ФНБ в последние годы вырос в разы — с 7 млрд долл. в 2005 г. до 125 млрд долл. в 2011 г.

Помимо фондов национального благосостояния активному вовлечению официального государственного капитала в сферу прямых и портфельных инвестиций на рубеже XX-XXI веков способствовали государственные ТНК, большая часть капитала материнских подразделений которых принадлежит правительству той или иной страны.

Вне зависимости от форм реализации основным источником средств государственных инвестиций являются деньги отечественных налогоплательщиков, что, безусловно, накладывает отпечаток на характер осуществляемых капитальных операций.

Частный (негосударственный) капитал — это средства, принадлежащие частным негосударственным компаниям, банкам и прочим финансовым институтам, перемещаемые через национальные границы по решению их уполномоченных руководящих органов.

В отличие от официального капитала трансграничное движение частного капитала менее регламентировано и зарегулировано. География, отраслевая направленность, сроки и степень предполагаемого риска, сопряженного с инвестиционным процессом, в случае осуществления частных инвестиций как правило гораздо шире. Тем не менее, даже в современных условиях либерализации международных экономических и инвестиционных отношений органы государственной власти и межправительственные профильные организации внимательно следят и контролируют частную инвестиционную деятельность.

По характеру использования капитал, перемещаемый через национальные границы, подразделяется на ссудный и предпринимательский.

Ссудный капитал — это средства частного или официального характера, передаваемые взаймы иностранному контрагенту с целью получения в будущем процентного дохода. Основными характеристиками данной формы движения капитала традиционно являются возвратность, срочность и платность.

Понятие «предпринимательский капитал» объединяет в себе всю совокупность инвестиций, осуществляемых в организацию производственного, технологического процесса за рубежом с целью получения будущей прибыли. На практике инвестиции предпринимательского капитала связаны с созданием новых компаний или приобретением долей в уже функционирующих предприятиях за пределами национальной экономики.

По срокам размещения капитала за рубежом инвестиции делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Если инвестор вкладывает средства в иностранную экономику на срок более одного года, то речь идет о среднесрочном или долгосрочном инвестировании. Четкой границы между средне- и долгосрочными инвестициями в мировой практике не существует. Традиционно считается, что если горизонт инвестирования составляет более трех — пяти лет, то инвестиции являются долгосрочными.

Все виды инвестиций, осуществляемых на срок менее одного года, относятся к категории краткосрочных. Либерализация мировой финансовой системы и развитие информационно-телекоммуникационных технологий в 1980-1990-е гг. способствовали формированию в мировой экономике особой категории — «сверхкраткосрочных» инвестиций, или «горячих денег» (от англ. hot money). Формального четкого определения понятия «горячие деньги» в современной экономической литературе не существует. Обычно под этим термином подразумевают многообразие форм спекулятивного капитала, перемещаемого из одной страны в другую с целью извлечения прибыли из дифференциала краткосрочных процентных ставок в отечественной и зарубежной экономиках и (или) ожидаемых изменений курсов соответствующих национальных валют. Слово «горячие» в данном случае подчеркивает высокую мобильность упомянутых средств, способную не только вызывать существенные колебания на финансовых рынках соответствующих стран, но и дестабилизировать их экономические системы.

По целям, преследуемым субъектами международных экономических отношений, иностранные инвестиции делятся на прямые и портфельные.

Критерием отнесения зарубежных инвестиций к прямым или портфельным является доля участия нерезидентов в имуществе национальных компаний и, следовательно, возможность осуществлять контроль над предприятием. Считается, что право такого контроля приобретается иностранными собственниками при владении не менее 50% акций, но при распылении акций между множеством собственников право контроля может быть обеспечено гораздо меньшим их количеством, например 10%. Владельцы же акций, обеспечивающих менее 10% собственности, и облигаций являются субъектами портфельных вложений. Такие границы устанавливаются индивидуально в каждой стране.

Пример из практики. В европейско-континентальной системе учета движения потоков капитала (Германия, Франция, Италия, Швейцария, Швеция, Норвегия, Испания, страны Восточной Европы) прямые зарубежные инвестиции — это часть чистых внутренних инвестиций, имеющих фондовую стоимость, принадлежащих юридическим лицам, используемых в других странах для поддержания и увеличения производства продукции фирм, в активах которых собственность нерезидентов страны базирования капитала превышает 20-25 %, влекущих за собой права по участию в управлении имуществом зарубежных компаний. Портфельные составляют менее 20-25% и влекут за собой права по обязательствам выплатить дивиденды. Данная модель используется и в Японии. Однако в связи с тем, что более 40% японских зарубежных капиталовложений приходится на страны НАФТА, в ней учитываются требования американской статистики по 10%-му критерию участия в управлении. К прямым зарубежным инвестициям относятся также кредиты на сумму 200 млн йен со сроком погашения от 1 года до 5 лет и 100 млн йен со сроком погашения свыше 5 лет. В англо-голландско-американской системе платежного баланса прямые зарубежные инвестиции — это всякого рода имущество, собственный капитал в виде валютных средств и ценных бумаг, материальные, технологические и патентные факторы производства, принадлежащие юридическим и физическим липам, перемещаемые между странами и используемые для поддержания и увеличения производства и спроса на продукцию фирм, в активах которых собственность нерезидентов страны базирования капитала превышает 10%, влекущие за собой права по участию в руководстве и управлении имуществом зарубежных компаний.

Портфельные инвестиции означают владение менее 10% капитала предприятия и влекут за собой права по обязательствам выплатить дивиденды. В странах с развивающимися рынками к прямым инвестициям относятся только те, которые направлены в уставные фонды совместных или иностранных предприятий. При этом вводятся количественные ограничения, которые устанавливают в одних странах минимальные, а в других — предельные ограничения на размер зарубежной собственности, в частности в Китае, странах Латинской Америки — не менее 25% (минимальная граница), в Республике Корея — не выше 50%, в Тайване, Таиланде, странах Индокитая — не выше 49% (максимальная граница). В России к прямым инвестициям относят вложения в предприятия, превышающие 10% собственного капитала компании.

Прямыми инвесторами выступают, как правило, крупные компании, стремящиеся расширить рынки товаров и услуг и увеличить свои доходы. Обычно такое инвестирование осуществляется посредством банков и инвестиционных компаний. Причиной прямого инвестирования выступает стремление максимизировать прибыль путем соединения приложения финансового капитала с благоприятными условиями использования других факторов производства (ресурсы, рабочая сила, рынки сбыта), иных форм неосязаемого или овеществленного накопленного капитала (технологии, управленческий опыт, опыт маркетинговой стратегии экспансии), созданных конкурентных преимуществ (размер корпорации, экономия на масштабах, популярные бренды и торговые марки) и других факторов (различия в уровнях налогообложения, в транспортных издержках, возможность диверсифицировать риски и др.), о чем говорилось выше.

Так, швейцарская фирма «Нестле» направила свыше 1 млрд долл. прямых инвестиций в Россию. В 2011 г. «Нестле» открыла новый завод в Тимашевске на юге России, инвестиции в который составили около 240 млн долл. По мнению руководства «Нестле», это ультрасовременный, высокий по производительности и степени автоматизации завод — лучший в своем классе завод по производству NESCAFE GOLD. Из Москвы «Нестле» управляет производством в 10 странах, то, что производится здесь, экспортируется в целый регион. «Нестле» имеет 14 производственных предприятий в регионе Россия—Евразия, и 12 из них находятся в России.

Важной особенностью прямого инвестирования, в отличие от портфельного, является возможность прямого инвестора получать не только основные доходы на вложенный капитал, но и дополнительные экономические выгоды, вытекающие из факта владения решающим голосом в управлении предприятием. Например, прямой инвестор может в результате такого вложения капитала получить доступ к ресурсам или рынкам, которые в противном случае были бы ему недоступны. В этом случае зарубежное инвестирование становится важным инструментом конкурентной борьбы, когда ТНК стремятся усилить свое монопольное положение путем захвата новых рынков и приобретения контроля над предприятиями в зарубежных странах. Кроме того, вложив капитал в недостаточно прибыльное предприятие, прямой инвестор может повысить его рентабельность и стоимость благодаря своим административным способностям, управленческому опыту или компетентности в других областях. Наконец, нестабильность рынка побуждает ТНК в целях минимизации риска диверсифицировать свои активы, в том числе географически. Поэтому прямые инвестиции, в отличие от портфельных вложений, характеризуются долгосрочными отношениями между инвестором и предприятием, являющимся объектом прямых инвестиций, а также довольно существенной ролью инвестора в управлении этим предприятием.

Первоначальное приобретение прямым инвестором активов за рубежом возможно как посредством создания нового иностранного предприятия (greenfield investments), так и путем покупки доли в уставном капитале уже существующей компании (brownfield investments). Последняя форма инвестиционной стратегии реализуется через заключение трансграничных сделок по слияниям и поглощениям (СиП) зарубежных компаний, выступающих объектом инвестирования. Международные сделки по СиП (М&А) как форма прямого инвестирования достигли пика своей популярности в мировой экономике в конце XX в. В 2000 г. на долю сделок СиП приходилось порядка 70% всех прямых иностранных инвестиций в мире — 950 млрд долл. из общего объема ПИИ 1 400,5 млрд долл. Тогда же была заключена самая крупная и одновременно самая неоднозначная международная сделка СиП в истории — приобретение британским телекоммуникационным гигантом Vodafone немецкого оператора мобильной связи Mannesmann за 202,8 млрд долл. Для сравнения: за период 2007—2011 гг. доля трансграничных сделок по СиП не превышала 50% от общемирового объема прямых иностранных инвестиций. И это несмотря на то, что непосредственно перед мировым финансовым кризисом — в 2007 г. — в мире было совершено трансграничных сделок по СиП на максимальную совокупную стоимость — 1 022,7 млрд долл.

В целом основными формами прямых зарубежных инвестиций выступают:

- взносы в уставный капитал, которые включают материальные активы (взносы, сделанные в виде недвижимости, оборудования, товаров и т.п.) и денежные средства (взносы, сделанные в денежной форме). Как правило, при этом либо создаются дочерние компании фирмы, открываются филиалы, новые предприятия, либо осуществляется приобретение контрольного пакета акций уже существующего предприятия;

- кредиты, предоставленные инвестором. В данном случае инвесторы выделяют прямые кредиты контрагентам, если они считают, что такое сотрудничество состоятельно, т.е. у партнеров есть опыт работы, гарантии со стороны инвестируемой стороны, идея не слишком рискованна, высока рентабельность проекта, имеется возможность приумножения вложенных в объект инвестирования средств;

- прочие формы, к которым относятся, например, дополнительные акции, приобретенные инвестором, реинвестированные доходы, оборудование, переданное инвестором помимо взносов в уставный капитал и т.д.

Основными причинами и предпосылками развития зарубежных инвестиций выступают, прежде всего, избыток денежного капитала в стране инвестирования, а также высокая конкуренция в стране базирования международной компании. Стремление к увеличению прибыли приводит к тому, что капитал постоянно находится в поисках более прибыльного помещения. Как правило, капитал находит новые возможности в других странах. В результате происходит перелив капитала в глобальном масштабе. Среди факторов, способствующих такому переливу, можно назвать факторы, способствующие, содной стороны, вывозу капитала, а с другой — ввозу капитала.

Избыток капитала, расширение деятельности компании, концентрация и централизация капитала приводят к необходимости прибыльного размещения капитала, однако определенные законодательные препоны (например, антитрестовское законодательство), снижение спроса на продукцию в собственной стране, усиление конкуренции и увеличение барьеров входа на рынок внутри страны вынуждает собственников вывозить капитал. В условиях глобализации полем деятельности крупной компании становится практически все мировое экономическое пространство. С другой стороны, имеются положительные факторы развития бизнеса за рубежом, такие как возможность снижения затрат на оборотный капитал, рабочую силу и сырье, более низкие барьеры вхождения в рынок, высокий спрос на продукцию, а иногда и налоговые льготы принимающей стороны, все это также способствует зарубежным инвестициям.