Оценка отдельных элементов собственного капитала

Поэлементная оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивости корпорации на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.

Механизм поэлементной оценки собственного капитала корпорации-эмитента имеет следующие составляющие:

во-первых, расчет стоимости собственного капитала, используемого в отчетном периоде.

Его определяют по формуле:

где ВКвз - стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, %;

ЧПз - сумма чистого дохода, выплаченного акционерам в процессе его использования;

ВК - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью данного элемента собственного капитала осуществляется прежде всего в текущей (обычной) деятельности. Соответственно стоимость используемого капитала в предстоящем (прогнозном) периоде может быть определена по формуле:

где ВКвп - стоимость используемого собственного капитала в предстоящем периоде, %;

I - прогнозируемый индекс роста выплат из чистой прибыли по корпорации в целом, доли единицы.

Как уже отмечалось, стоимость нераспределенной прибыли приравнивают к цене используемого собственного капитала в предстоящем периоде:

Внп=ВКвп, (6.9)

где Внп - стоимость нераспределенной прибыли, %.

Если стоимость используемого собственного капитала в предстоящем периоде и стоимость нераспределенной прибыли в том же периоде идентичны, то при оценке средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в плановом периоде эти элементы капитала можно рассматривать как единый элемент, то есть включать в оценку с общим удельным весом.

Во-вторых, стоимость дополнительно привлеченного акционерного капитала рассчитывается в процессе оценки раздельно - по обыкновенным и привилегированным акциям, поскольку норма дивиденда, которая предусматривается за ними, неодинакова.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций требует наличия следующих показателей:

1) суммы долгосрочной эмиссии обыкновенных акций;

2) дивиденда, выплаченного в отчетном периоде на одну обыкновенную акцию;

3) планового индекса роста выплат чистой прибыли акционерам в форме дивидендов;

4) планируемых затрат по эмиссии обыкновенных акций.

В процессе привлечения данного вида собственного капитала следует учитывать, что по стоимости он является более дорогим, так как расходы по его обслуживанию не понижают налогооблагаемую прибыль, а финансовый риск наиболее высок, поскольку эта часть акционерного капитала при банкротстве акционерного общества защищена меньше всего.

Стоимость привлечения дополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, устанавливаемых общим собранием акционеров или Советом директоров акционерного общества. Именно в этом и заключается сходство данной части акционерного капитала с привлечением заемных средств. Разница между ними заключается в том, что расходы на обслуживание долга в процентах относят на затраты общества, учитываемые в налоговом учете отдельно от затрат на производство и сбыт продукции. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляют за счет чистой прибыли. Наряду с выплатой дивидендов к расходам общества относятся эмиссионные затраты по выпуску акций.

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет эмиссии акций связан с большими трудностями и высоким риском для эмитента. Это требует высокой квалификации финансового директора (главного финансового менеджера), который отвечает за этот процесс. Управление ценой (стоимостью) собственного капитала требует от компании разработки и реализации взвешенной эмиссионной и дивидендной политики.