Методический подход к формированию капитала

Целенаправленное формирование и использование капитала корпорации определяет эффективность ее финансово-хозяйственной деятельности. Ключевой целью формирования капитала является удовлетворение потребностей любой фирмы в источниках финансирования ее активов. Исходя из этой главной цели, процесс формирования капитала базируется на следующих принципах.

Первый принцип - это учет перспектив развития корпорации. Обеспечение данной стратегии формирования капитала достигается путем включения в бизнес-план расчетов проекта по созданию нового предприятия.

Второй принцип - достижение соответствия между объемами привлекаемого капитала и активами корпорации, которые формируются. Общие потребности в капитале для создания нового предприятия разделяют на две группы:

- предпроектные расходы, не предусмотренные в сводном сметном расчете стоимости строительства;

- проектные затраты, предусмотренные в сводном сметном расчете стоимости строительства.

Третий принцип - это обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективности его использования. Оптимальная структура представляет собой соотношение между собственными и заемными средствами, что используются в производственно-коммерческой деятельности. Структура капитала оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности корпорации, а также на рентабельность активов и собственного капитала.

В пассиве баланса, преследуя аналитические цели, капитал группируют по времени погашения обязательств:

- краткосрочные пассивы (обязательства, которые покрываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств);

- долгосрочные пассивы (обязательства, которые должны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными видами этих обязательств являются долгосрочные кредиты и займы);

- собственный капитал (характеризующий источники собственных средств

корпорации. Включает уставный, добавочный и резервный капиталы, нераспределенную прибыль прошлых лет и текущего года).

Собственный капитал характеризуется следующими положительными характеристиками:

1) простотой привлечения, поскольку решения об увеличении (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры;

2) более высокая способность генерирования прибыли во всех сферах деятельности корпорации, так как при его использовании исчезает необходимость уплаты ссудного процента по облигационным займам;

3) обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде. Это достигается прежде всего за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником финансирования капитальных вложений.

Недостатки использования только собственного капитала:

1) ограниченность объема привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности, поскольку возможности получения приемлемого прибыли далеко не безграничны;

2) более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала (дивиденд по акциям, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, так как риск последних ниже);

3) необходимость дополнительной эмиссии акций, как правило, сопровождается пересмотром размера уставного капитала;

4) нереализованная возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.

Следовательно, корпорация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой независимости близок к единице). Однако она ограничивает темпы своего развития в будущем, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, остается без дополнительного источника прироста активов (имущества).

Заемный капитал имеет следующие положительные признаки:

1) широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия ликвидного займа или гарантии платежеспособного поручителя);

2) обеспечение роста финансового потенциала корпорации для увеличения активов при возрастании объемов производства и продаж);

3) возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага, при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку по кредиту;

4) более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за кредит частично могут быть включены в себестоимость продукции и переложены на плечи конечного потребителя. В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения, т. е. объем бухгалтерской прибыли.

Использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1) привлечение заемных средств (в форме кредитов и займов) формирует наиболее опасные для корпорации финансовые риски: кредитный, процентный, риск потери ликвидности и т.п.;

2) активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживание долга перед кредиторами;

3) высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебания конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном привлечении средств);

4) сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок выше одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества или солидных гарантий других хозяйствующих субъектов.

Четвертый принцип формирования капитала - обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников, что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.

Пятый принцип - обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности; реализуют посредством максимизации доходности собственного капитала при минимизации финансовых рисков.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными являются проблемы минимизации стоимости (цены) капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более детального изучения.