Мониторинг фондового портфеля

Система мониторинга (оперативного управления) инвестиционного портфеля характеризует разработанный корпорацией механизм наблюдения за доходностью, ликвидностью и безопасностью входящих в него ценных бумаг в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

Ключевые задачи мониторинга:

1) систематическое наблюдение за динамикой рыночной стоимости эмиссионных ценных бумаг и отклонением этой стоимости от среднерыночного курса;

2) изучение причин, вызвавших эти отклонения;

3) разработка мер по соответствующей корректировке состава и структуры портфеля и вывод из него неэффективных финансовых инструментов;

4) формирование нового портфеля ценных бумаг, отвечающих инвестиционной стратегии владельца.

Для решения этих задач используют различные направления анализа состояния фондового рынка и инвестиционных качеств ценных бумаг различных эмитентов:

А) фундаментальный анализ (используют при длительной работе с крупными акционерными компаниями и при ориентации на среднесрочные и долгосрочные вложения капитала).

Б) технический анализ (более оперативен и основан на информации о динамике биржевых курсов акций, что  вполне достаточно для принятия текущих инвестиционных решений). 

Часто эти методы комбинируют.

Фундаментальный анализ включает задачи трех уровней:1) изучение общей экономической ситуации в стране;2) анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг;3) изучение финансового состояния отдельных компаний-эмитентов. Изучение общей экономической ситуации основано на показателях, характеризующих динамику валового внутреннего продукта (ВВП), объема промышленного производства, денежной массы, личных доходов населения, индекса потребительских цен, темпа инфляции, финансового состояния государства (бюджетного профицита или дефицита, объема внутреннего и внешнего долга и др.). Статистическое отслеживание финансовых вложений осуществляют только по крупным и средним предприятиям. При фундаментальном анализе отрасли подразделяют на три типа: устойчивые, циклические и растущие. К устойчивым относят отрасли, выпускающие жизненно важную для населения продукцию, а также оказывающие населению необходимые услуги (пищевая промышленность, радиовещание и телевидение, связь, коммунальное хозяйство и др.). Ценные бумаги этих отраслей наиболее надежны, однако не отличаются высокой доходностью. Циклические отрасли производят товары длительного пользования (энергомашиностроение, авиастроение, судостроение, автомобилестроение, станкостроение, сельхозмашиностроение и др.). Результативность вложений в данные отрасли зависит от стадии цикла, на которой они находятся. Те из них, которые проходят стадию подъема, обеспечивают высокую доходность инвестиций в ценные бумаги. Растущие отрасли отличаются высокими темпами объема производства, превосходящими темпы роста ВВП по стране в целом. В России это отрасли горнодобывающей промышленности, электроэнергетики, нефтепереработки, нефтехимии, металлургии и другие базовые сферы экономической деятельности. Инвестиции в такие отрасли сопряжены с большим риском, но они предлагают вкладчикам высокий доход в настоящем и будущем.

Анализ финансового состояния отдельных акционерных компаний позволяет отобрать те из них, которые в наибольшей степени отвечают интересам вкладчиков. Оценка инвестиционной привлекательности акционерных обществ-эмитентов включает четыре этапа

1) изучение текущего финансового состояния и перспектив его изменения;

2) анализ показателей деятельности акционерных компаний (ликвидности баланса, платежеспособности, оборачиваемости активов и собственного капитала, рентабельности продаж, активов и собственного капитала и пр.);

3) анализ состава и структуры капитала (пассива баланса);

4) оценка потенциала акций. Для определения потенциала акций существует система показателей:

- чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (чистая прибыль за вычетом суммы дивидендов по привилегированным акциям, деленная на количество обыкновенных акций у акционеров),

- соотношение рыночной цены и годового дохода по акции, т.е. цена/доход (рыночная цена акции, деленная на чистую прибыль по одной обыкновенной акции).

- дивиденд на одну обыкновенную акцию (величина прибыли на дивиденды, т.е. дивидендное покрытие, деленная на количество обыкновенных акций у акционеров).

- соотношение рыночной цены и номинальной стоимости акции (рыночная цена акции, деленная на ее номинал).

- норма выплаты дивиденда к чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (дивиденд на одну обыкновенную акцию, деленный на чистую прибыль на одну обыкновенную акцию).

- соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акции (бухгалтерская стоимость одной обыкновенной акции, деленная на ее рыночную цену).

В ходе анализа проводят сравнение этих показателей с данными других акционерных компаний, а также с величинами, сложившимися в предшествующие периоды. По результатам фундаментального анализа составляют справку, отражающую основные финансовые показатели и коэффициенты по рассмотренным акционерным компаниям. Только после этого делают выводы относительно покупки, продажи или сохранения в портфеле ценных бумаг, эмитированных данными акционерными компаниями. При техническом анализе инвестиционной ситуации используют графические методы изучения динамики цен на фондовом рынке за предыдущие периоды. Финансовые аналитики исследуют не только движение цен на акции, но и объем их продажи, количество позиций, не закрытых на конец торгового дня, иную информацию фондовых бирж.

Фундаментальные аналитики изучают закономерности, которые будут действовать в будущем, а технических аналитиков интересуют прошедшие события.

Задачи технического анализа:

1) исследование динамики рыночных цен;

2) нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ценных бумаг;

3) проверка полноты и достоверности фундаментального анализа.

Основные методы технического анализа: ♦ графическое моделирование рынка (линейные графики, гистограммы, «японские свечи» и др.);♦ математическую аппроксимацию (фильтрация; скользящие средние линии и осцилляторы) с использованием компьютерной техники; ♦ использование теории циклического развития фондового рынка для определения факторов, вызывающих колебание цен на финансовые инструменты.

Конечной целью мониторинга служит выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными качествами, соответствующими данному типу портфеля.

Модели управления портфелем ценных бумаг:

1) активная модель (предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям владельца портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Главная цель управления портфелем — получение прибыли выше среднерыночного уровня, что связано с дополнительными расходами инвестора на изучение рыночной ситуации и приобретение новой полезной информации).

2) пассивная модель (предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее зафиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. Основной идеей является предположение об эффективности фондового рынка, на котором практически нет возможности получить дополнительный доход без адекватного увеличения риска. Цель управления — максимально возможное снижение несистематического риска путем диверсификации портфеля).

В процессе мониторинга портфеля финансовые менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и операции СВОП (обмен одних ценных бумаг на другие: корпоративных облигаций на акции; привилегированных акций на обыкновенные). В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагаемые изменения доходности эмиссионных ценных бумаг, чтобы использовать в интересах инвестора предполагаемые колебания процентных ставок. Финансовые менеджеры не только прогнозируют состояние финансового рынка, но и в соответствии с этим прогнозом корректируют инвестиционный портфель. Например, если кривая доходности в данный момент на сравнительно низком уровне и будет согласно прогнозу повышаться, то это может привести к падению курса наиболее надежных финансовых инструментов (облигаций федеральных и субфедеральных займов). Поэтому целесообразно приобретать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок предъявляют к продаже, а полученные средства реинвестируют в более доходные финансовые активы. Здесь краткосрочные облигации выступают в роли дополнительного резерва денежной наличности (ликвидности) корпорации.

Если кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, то инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечивают более весомую норму доходности.Во втором случае используют стратегию свопинга, которая предполагает постоянную ротацию ценных бумаг через фондовый рынок. При этом инвестор должен систематически отслеживать все изменения на данном рынке. При появлении на фондовом рынке более доходных бумаг их покупают, а бумаги, ранее включенные в портфель, при падении доходности реализуют. Как активную тактику можно рассматривать арбитраж.

Арбитраж — это операции, выполняемые с целью получения прибыли посредством либо купли-продажи ценных бумаг одной корпорации-эмитента на разных сегментах фондового рынка, либо взаимно конвертируемых финансовых инструментов.

Следовательно, активный мониторинг — это непрерывный процесс управления портфелем с периодическим пересмотром последнего. Частота пересмотра зависит от общей ситуации на финансовом рынке (включая динамику процентных ставок по банковским кредитам и депозитам).

Портфель ценных бумаг крупного инвестора, как правило, состоит из нескольких структурных частей. К одной части применяют активное управление, а к другой — пассивное. Можно также использовать различные комбинации указанных моделей. Выбор тактики управления зависит от типа портфеля. Например, трудно ожидать высокого дохода, если к портфелю агрессивного роста применяют тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы высокие расходы на активное управление портфелем, ориентированным на стабильный доход.

Существуют два варианта управления портфелем:

1) выполнение управленческих функций владельцем портфеля, если он имеет лицензию на осуществление операций с ценными бумагами;

2) передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу — доверительному управляющему (банку или финансовой компании).

Второй способ управления предпочтителен для крупных инвесторов. При этом владелец портфеля обязан создать специальное структурное подразделение (фондовый отдел в составе службы финансового директора), которое будет управлять этим портфелем. Для акционерных компаний с небольшим портфелем функции фондового отдела может выполнять один квалифицированный специалист. Во втором варианте владелец портфеля доверяет осуществлять управление им другому юридическому лицу на основе договора доверительного управления имуществом (включая ценные бумаги). С помощью такого договора можно управлять фондовым портфелем промышленных, строительных, торговых и других акционерных обществ.