Регулирование корпоративного управления

Традиционно корпоративное управление в разных странах мира регулировалось с помощью корпоративного законодательства (законодательства о компаниях). Однако с развитием корпоративных отношений, стало очевидно, что для построения эффективной системы корпоративного управления законодательных актов недостаточно, необходимо, чтобы участники этих отношений принимали на себя добровольные обязательства в этой сфере, что позволит более гибко строить отношения и повысит уровень доверия инвесторов. Таким образом, появилась еще одна форма регулирования корпоративного управления - кодексы корпоративного управления. На систему корпоративного управления компании также влияют правила фондовых бирж по включению в котировальные списки. В последнее время они все больше ужесточают требования в сфере корпоративного управления.

За последние десять лет были приняты множество кодексов наилучшей практики и принципов корпоративного управления. В 40 странах и регионах было подготовлено более 100 кодексов. В большинстве этих кодексов основное внимание уделяется роли советов директоров в компании. Подавляющее большинство этих кодексов являются национальными, международными можно назвать лишь несколько: рекомендации Европейской ассоциации фондовых дилеров (EASD - www.easd.org), Руководящие принципы корпоративного управления Конфедерации ассоциаций европейских акционеров (www.wfic.org/esh), Изложение глобальных принципов корпоративного управления Международной сети корпоративного управления (ICGN - www.icgn.org) и Принципы корпоративного управления Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) (www.oecd.org).

Принципы корпоративного управления ОЭСР необходимо отметить особо, так как только они адресованы не только компаниям, но и органам государственной власти, ответственным за выработку политики в сфере корпоративного управления. Принципы ОЭСР охватывают все сферы корпоративного управления: права акционеров, роль заинтересованных лиц, практику деятельности совета директоров и раскрытие информации). Принятые в 1999 году и обновленные в 2004, Принципы ОЭСР получили признанные во многих странах мира в качестве основополагающего документа при разработке законодательства и национальных кодексов корпоративного управления, в том числе и российского Кодекса корпоративного поведения.

Концепция корпоративного управления ОЭСР строится на четырех ключевых принципах:

• Справедливость. Система корпоративного управления должна защищать права акционеров и обеспечивать равное отношение ко всем акционерам, в том числе миноритарным и иностранным. Все акционеры должны иметь доступ к эффективным средствам защит в случае нарушения их прав.
• Ответственность. Система корпоративного управления должна признавать предусмотренные законом права заинтересованных лиц и способствовать активному сотрудничеству между компаниями и заинтересованными лицами в целях создания рабочих мест, обеспечения благосостояния и устойчивости здоровых с финансовой точки зрения компаний.
• Прозрачность. Система корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие достоверной информации по всем существенным вопросам, касающимся компании, в том числе о его финансовом положении, результатах деятельности, структуре собственности и управления.
• Подотчетность. Система корпоративного управления должна обеспечивать стратегическое руководство компанией, эффективный контроль за управляющими со стороны совета директоров, а также подотчетность совета директоров акционерам.

Скандалы последних лет послужили причиной усиления внимания, как в США, так и в Европе, к совершенствованию трех сфер корпоративного управления:

• определение роли и независимости совета директоров,
• качество внутреннего аудита и контроля,
• раскрытие информации.

Европа и США по разному подходят к решению этих задач. В США наблюдается ужесточение законодательства (закон Сарбейнса-Оксли и требования листинга). Европа пошла по пути более мягкого регулирования через национальные кодексы в сочетании с принципом “выполняй или объясни” (компании должны выполнять стандарты кодексов или объяснить почему они не следуют им), хотя и среди европейских стран есть определенные различия, например, Германия и Нидерланды приняли более жесткую позицию законодательного регулирования.

Основные отличия в регулировании с помощью кодексов состоят в следующем:

• Кодексы обладают большей гибкостью, чем законодательство и позволяют учитывать большое разнообразие ситуаций в бизнесе.
• Кодексы, как правило, составляются в более тесном сотрудничестве с компаниями, чем законодательство.
• В кодексы легче вносить поправки.
• Кодексы более полезны в ситуациях, когда общая рыночная практика еще не сложилась и/или не достигнуто полного согласия относительно стандартов либо при существенных различиях между отдельными секторами рынка.
• Кодексы также более уместны, когда нет достаточных возможностей для исполнения закона.

Достигнуто определенное согласие в том, что в законодательстве должны быть закреплены минимальные стандарты корпоративного управления и вопросы регулирования рынка.

В развитие Принципов корпоративного управления ОЭСР в 2005 году приняла Руководство по корпоративному управлению в компаниях с государственным участием, которое основано на практическом опыте многих стран и содержит конкретные предложения, как можно разрешить основные проблемы в корпоративном управлении компаний с участием государства.