Мосье, же не манж па сие жур.

Гебен зе мир битте этвас копек

Ауф дем штюк брод.

Подайте что-нибудь бывшему

Депутату Государственной думы.

И. Ильф, Е. Петров «Двенадцать стульев»

В современной отечественной учебной литературе под государственным кредитом, как правило, подразумевают отношения, в процессе которых государство выступает в качестве кредитора или заемщика. Речь идет о кредитовании экономики Украины за счет ресурсов государственного бюджета, а также о финансировании дефицита госбюджета за счет внутренних и внешних заимствований.

ГОСУДАРСТВО

В КАЧЕСТВЕ КРЕДИТОРА

Начиная с 2004 года в первом разделе («ЗАГАЛЬНІ ПОЛОЖЕННЯ») законов о госбюджетах Украины стали утверждаться объёмы предоставляемых из бюджета кредитов, а также объемы возврата кредитов, выданных из госбюджета (табл. 7.1). Это совсем не значит, что до 2004 года кредиты экономике страны из госбюджета не предоставлялись. Не всегда возвращались, но предоставлялись ежегодно. Чтобы в этом убедиться, достаточно заглянуть в расходную часть любого закона о Государственном бюджете Украины начиная с 1992 года. Получить представление

Глава 7. Государственный кредит 169

о том, на какие цели предоставляются кредиты из госбюджета, вы сможете, ознакомившись со статьями расходов в текстах соответствующих законов (см. Приложение 30).

Таблица 7.1

Показатели
Объем предоставления кредитов из госбюджета, млрд грн.	2.185	2.362	2.980	3.753
Объем возврата кредитов, выданных из госбюджета, млрд грн.	1.765	2.503	2.207	1.968

Не могу не упомянуть еще об одной разновидности отношений, в процессе которых Украина выступает в качестве кредитора. Такие отношения в учебниках по финансам обычно не относят к государственному кредиту, хотя они являются таковыми по сути. Речь идет о том, что Национальный банк Украины размещает значительную часть ресурсов золотовалютного резерва в ценных бумагах зарубежных эмитентов (см. табл. 6.5 в главе 6 данной книги). Кроме того, ресурсы ЗВР размещаются на депозитных счетах в иностранных банках. Таким образом, можно утверждать, что государство Украина (в лице НБУ) выступает в качестве кредитора по отношению к зарубежным контрагентам. Хочу отметить, что объемы ресурсов, предоставляемых Украиной зарубежным визави, в последние годы превышают размер внешних заимствований нашего государства.

ГОСУДАРСТВО

В КАЧЕСТВЕ ЗАЕМЩИКА¹

Заимствование, как метод мобилизации финансовых ресурсов, является обычным общепризнанным инструментом регулирования

Подготовлено по материалам официального бюллетеня Счетной палаты Украины (Выпуск 11 за 2006 г.).

170 Финансы.UA

экономики и финансовых отношений в государстве. Согласно Бюджетному кодексу Украины заимствования — это операции, связанные с получением бюджетом средств на условиях возвратности, платности и срочности, в результате которых возникают обязательства государства перед кредитором. При этом заимствования не используются для обеспечения финансовыми ресурсами текущих расходов государства, за исключением случаев, когда это необходимо для сохранения общего экономического равновесия. Также в кодексе определено, что государственные внутренние и внешние заимствования являются источниками финансирования дефицита бюджета. А поскольку ^в Украине бюджетный дефицит — явление перманентное, то государство привлекает заемные средства регулярно. Государство может занимать ресурсы как внутри страны, так и за ее пределами¹. В табл. 7.2 приведены данные о внешних и внутренних заимствованиях Украины в 1993 — 2005 годах.

Таблица 7.2*

Годы	Внутренние государственные заимствования	Внешние государственные заимствования

	Млрд крб.
	983,3 (кредит НБУ)	—
	117259,0 (кредитНБУ)	—
	244000,0 (кредит НБУ)	87566,97
	150000,0 (в т.ч. 107195,4 — кредит НБУ)	204550,0
	Млрд грн.
	3,35	2,4
	1,13	2,25
	0,61	0,63
	1,2	4,3

¹ Чтобы иметь представление о схемах движения заемных ресурсов, ознакомьтесь с Приложением 35.

Глава 7. Государственный кредит 171


	2,95	2,3
	1,2	6,3
	4,1	6,6
	6,9	7,2
* Данные за 1993 — 1999 годы приведены на основании информации, содержащейся в законах о госбюджете Украины на соответствующий год; данные за 2001 — 2005 годы приведены из бюллетеня Счетной палаты Украины.

В международной практике применяются преимущественно две формы прямых государственных заимствований:

— эмиссия государственных ценных бумаг;

— кредиты.

Для экономически развитых стран характерной формой государственных заимствований является эмиссия долговых обязательств в виде ценных бумаг. В основе этих заимствований лежит привлечение в экономику временно свободных финансовых ресурсов физических и юридических лиц путем эмиссии и продажи государственных ценных бумаг (в Украине доминируют облигации внутреннего госзайма и облигации внешнего госзайма). Информацию об условиях размещения, обслуживания и погашения государственных ценных бумаг вы сможете найти на сайте Министерства финансов Украины.

Следует отметить, что значительная (в 2005 году более 55 %) доля облигаций внутреннего госзайма выкупается нерезидентами (т. е. внутренние заимствования фактически трансформируются во внешние). Минфин в своих пресс-релизах рассматривает это как положительный факт: растет доверие к Украине. А Счетная палата рассматривает данное явление как негативное, поскольку увеличивается зависимость экономики страны от внешних кредиторов, что противоречит решениям Президента Украины и Кабинета Министров Украины.

Форма государственных заимствований в виде кредитов характерна для государств со слабо развитой и переходной экономикой. Предоставление кредитов, как правило, сопровождается

172 Финансы.UA

определенными экономическими и даже политическими условиями, которые имеют временами довольно жесткий характер. До 2002 года в структуре государственных заимствований Украины (см. табл. 7.3) доминирующую позицию занимали именно кредиты.

Таблица 7.3

Структура государственных заимствований в 2001 — 2005 годах

№	Формы заимствований
	Облигационная (эмиссия ценных бумаг), втом числе:	22,9%	92,5%	91,7%	96,5 %	76,6%
	— облигации внутреннего госзайма	22,9%	57,1%	17,0%	39,9 %	50,2%
	— облигации внешнего госзайма	-	35,4%	74,7%	56,6 %	26,4%
	Кредиты, в том числе:	77,1 %	7,5 %	8,3 %	3,5 %	23,4 %
	— международные финансовые организации	41,0%	3,4 %	8,3 %	3,4 %	19,8 %
	— правительства иностранных государств	27,7 %	2,95 %	0,01 %	0,1 %	—
	— иностранные банки	8,4 %	1,15%	—	—	3,6 %
	Всего заимствований	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%

На протяжении 2002 - 2004 годов структура государственных заимствований кардинально изменилась: доминировать стала облигационная форма заимствований, а получение кредитов было почти прекращено. Уменьшение в десятки раз доли кредитов от международных финансовых организаций на протяжении 2002 - 2004 годов было связано с невыполнением Правительством Украины взятых на себя обязательств. В 2005 году отношения наладились, что способствовало существенному росту полученных от них ссудных ресурсов.

Глава 7. Государственный кредит 173

Согласно статье 16 Бюджетного кодекса Украины право на осуществление государственных внутренних и внешних заимствований в пределах и на условиях, предусмотренных законом о Государственном бюджете Украины, принадлежит государству в лице Министра финансов Украины.

В результате проверки, проведенной Счетной палатой в 2005 году, было установлено, что отдельного нормативного документа относительно процедуры планирования государственных заимствований в Министерстве финансов Украины нет. На практике в начале бюджетного процесса Департамент государственного долга и Департамент государственного бюджета обмениваются информацией об оптимальном объеме государственных заимствований и об объеме дефицита государственного бюджета (с учетом плановых поступлений от приватизации и других недолговых источников финансирования государственного бюджета). На основании анализа этой информации определяются объемы необходимых заимствований для его финансирования. Условия и порядок выпуска государственных ценных бумаг, а также регулирование их обращения определяются в соответствии с Законом Украины «Про цінні папери та фондовий ринок» (см. Приложение 42).

7.3. СУВЕРЕННЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ УКРАИНЫ¹

Кредитный рейтинг представляет собой независимую субъективную качественную оценку, которой кредиторы руководствуются при определении степени доверия к заемщику. Кредитный рейтинг помогает принимать решение о предоставлении займов.

Суверенный кредитный рейтинг, который получают государства—эмитенты долговых обязательств, является системой условных

Подготовлено по материалам официального сайта Министерства финансов "крапны. Для расширения кругозора рекомендую также ознакомиться с материалами сайта рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг» (http://credit- rating. com.ua).

174 Финансы. UA

показателей оценки возможности и готовности правительства страны погашать выпущенные долговые обязательства в национальной и иностранной валюте в соответствии с условиями выпуска (т. е. кредитный риск страны-эмитента).

Суверенный кредитный рейтинг разрабатывается специализированными рейтинговыми агентствами в соответствии с определенной рейтинговой шкалой. В международном рейтинговом бизнесе доминирует небольшое количество компаний, мнение которых высоко ценится среди международных инвесторов, эмитентов и регулирующих органов.

К мировым лидерам относятся четыре рейтинговых агентства:

«Standard and Poor's Corporation» («S & P») и «Moody's Investors Service, Inc.» («Moody's»), занимающиеся рейтинговым бизнесом свыше 50 лет и исторически ориентированы на рынок США;

Fitch Ratings Ltd. («FITCH»), созданное на основе слияния трех агентств: двух американских (Fitch Investor Services и Duff & Phelps Credit Rating Co), имеющих большую разветвленную сеть по всему миру и крепкие позиции в Латинской Америке, и одного британского агентства (IBCA), методология которого больше приемлема для европейских стран;

Rating & Investment Information Inc. (Япония), рейтинг которого является индикатором стабильности и платежеспособности эмитента для инвесторов азиатского региона.

Методология, которой пользуются агентства при определении рейтинга той или иной страны, состоит из двух главных компонентов; политического и экономического рисков.

Первый элемент касается готовности государства выполнять свои долговые обязательства и зависит от стабильности таких факторов, как политическая система, социальная среда, международные отношения.

Экономический риск характеризует степень способности страны выполнять свои долговые обязательства. Он зависит от таких факторов, как внешнеэкономическое финансовое положение, гибкость платежного баланса, структура экономики и темпы ее прироста, управление экономикой и экономическими перспективами. В табл. 7.4 приведены условные обозначения,

Глава 7. Государственный кредит 175

используемые ведущими мировыми агентствами при определении кредитного рейтинга.

Таблица 7.4

Общее значение рейтингов	Moody's	S&P	Fitch	R&I
Высокая способность к выполнению финансовых обязательств	Ааа	AAA	AAA	AAA
Аа	АА	АА	АА
А	А	А	А
Достаточная способность к выполнению финансовых обязательств, но более высокая чувствительность к неблагоприятным экономическим условиям	Ваа	ВВВ	ВВВ	ВВВ
Ва	ВВ	ВВ	ВВ
В	В	В	В
Опасное положение. Выполнение обязательств или целиком зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий, или объявлено банкротство, но выполнение финансовых обязательств осуществляется	Саа	ССС	ССС	ССС
Са	СС	СС	СС
С	С	С	С
Дефолт по финансовым обязательствам		SD	DDD
	D	DD
		D

К рейтингам могут прибавляться знаки «+/-» или цифровая модификация (1, 2, 3) для демонстрации относительного положения внутри основной категории и прогноз (положительный/ отрицательный) относительно повышения или снижения рейтинга в краткосрочном периоде.

Чем выше суверенный кредитный рейтинг страны, тем меньше кредитный риск, тем охотнее зарубежные кредиторы приобретают её долговые обязательства. Чем меньше кредитный риск страны-эмитента, тем выгоднее для неё могут быть условия размещения долговых обязательств (не приходится платить кредитору больших надбавок за риск). В Приложении 36 содержится

176 Финансы.UA

информация о динамике кредитного рейтинга Украины за 2006 год. В Приложении 44 — кредитный отчет Министерства финансов Украины.