Тема 15. Рынок ценных бумаг (18 часов)

Ценные бумаги и их виды

Изучаемые вопросы

Экономическая сущность, роль и юридическое содержание ценных бумаг. Ценная бумага – как форма существования капитала. Свойства ценной бумаги. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг. Виды и классификация ценных бумаг.

Первичные и вторичные ценные бумаги, производные инструменты.

Теоретические положения

Ценные бумаги — это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства.

Юридическое определение ценной бумаги закреплено в Гражданском кодексе РФ, в соответствии с которым, ценная бумага – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага имеет ряд свойств:

1. Ценные бумаги предоставляют определенные права ее владельцам, которые выражаются:

а) в праве на капитал или его часть;

б) в праве участия в управлении, на получение информации, на первоочередность в определенных ситуациях и т.д;

в) в праве получения дохода на капитал или возврата самого капитала.

2. Ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Первоначально все ценные бумаги выпускались только в документарной форме, т.е. в виде специальных бумажных бланков, откуда и произошло название. Развитие производительных сил и рыночных отношений привело к появлению новой формы существования ценной бумаги – бездокументарной. Такой переход связан прежде всего с нарастанием количества обращающихся ценных бумаг. Использование бездокументарной формы ценной бумаги значительно сокращает все издержки, связанные с обращением этой ценной бумаги в части расчетов, передачи от одного владельца другому, хранения, учета и т.п.

Ценные бумаги классифицируются по следующим признакам:

1. В зависимости от того, зафиксировано ли имя владельца различают:

а) именные ценные бумаги;

б) предъявительские ценные бумаги;

в) ордерные ценные бумаги;

Именная ценная бумага – это ценная бумага, в которой на ее бланке или в реестре собственников зафиксировано имя владельца.

Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, в которой имя владельца не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.

Ордерная ценная бумага – это ценная бумага, по которой права принадлежат названному в ней лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества, так как процесс перехода прав на бумагу совершается сразу же путем перехода ценной бумаги от ее владельца к покупателю, что значительно сокращает затраты, связанные с обращением этой ценной бумаги.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами. Во-первых известен ее владелец, во-вторых все операции с этой бумагой подлежат обязательной регистрации, вследствие чего становятся доступными для контроля и налогообложения со стороны государства. Поэтому в развитом рынке имеется тенденция к увеличению выпуска именных ценных бумаг.

2. В соответствии с экономической природой различают:

а) долевые ценные бумаги;

б) долговые ценные бумаги.

Долевая ценнаябумага выражает отношения собственности ее владельца на часть имущества эмитента. К долевым ценным бумагам относятся обыкновенные и привилегированные акции.

Долговая ценная бумага выражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Долговыми ценным бумагами являются облигации, сертификаты, векселя, чеки.

3. Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

а) основные ценные бумаги

б) производные ценные бумаги

Основные ценные бумаги имеют в своей основе имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, имущество. Они основаны на любых активах, в число которых не входят только сами ценные бумаги. К основным ценным бумагам относят акции, облигации, векселя, сертификаты.

Производные ценные бумагивыпускаются:

- на базе основных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки);

- в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основе данной ценной бумаги (фьючерсные контракты, опционы).

Основные ценные бумаги. Одним из главных видов основных ценных бумаг являются акции. По своей экономической природе акция – долевая бессрочная ценная бумага. Назначение акции состоит в том, чтобы привлечь средства разрозненных инвесторов для формирования крупного денежного капитала - уставного капитала – для финансирования производства. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием. Доход по акциям выплачивается из чистой прибыли в виде дивиденда.

Таким образом, акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателю:

- на получение части чистой прибыли акционерного общества в виде дивиденда;

- на участие в управлении обществом;

- на часть имущества акционерного общества, оставшегося после его ликвидации и удовлетворения требований всех кредиторов.

По форме присвоения дохода различают:

а) обыкновенные акции

б) привилегированные акции.

Обыкновенная акция – ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном капитале общества, на участие в управлении обществом путем голосования при принятии решений общим собранием акционеров, а также на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты дивидендов держателям привилегированных акций.

Привилегированные акции – акции, держатель которых имеет преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. Дивиденды по привилегированным акциям устанавливаются обычно по фиксированной ставке и выплачивается до выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Держатели привилегированных акций, как правило, не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Эти акции дают право голоса только в том случае, если дивиденды на них не объявлялись определенное число раз.

Облигация –ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Облигация подтверждает обязательства заемщика возместить инвестору номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. В отличие от владельцев акций владельцы облигаций не являются совладельцами акционерного общества, не участвуют в его деятельности, а являются его кредиторами. Держатель облигации имеет безусловное право первоочередности в получении доходов или возвращении вложенных средств, а также в удовлетворении требований в случае банкротства перед акционерами-совладельцами.

Вексель представляет собой безусловное письменное долговое обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока обозначенную в векселе денежную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Как долговое денежное обязательство вексель имеет четыре существенные особенности:

- абстрактность, заключающуюся в том, что, возникнув как результат определенной сделки, вексель от нее обособляется и существует как самостоятельный документ;

- бесспорность, состоящую в том, что векселедержатель свободен от возражений, которые могут быть выдвинуты по отношению к другим участникам вексельного договора;

- право протеста, позволяющее векселедержателю в случае, если должник не оплачивает вексель, совершить протест, т. е. на следующий день после истечения даты платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе по месту нахождения плательщика;

- солидарную ответственность, состоящую в том, что при своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, связанным с обращением этого векселя, и к каждому из них в отдельности, не будучи принужденным при этом соблюдать последовательность, в которой они обязались.

Векселя могут быть по предъявлению (срок платежа не указан, платеж совершается в момент предъявления векселя) и срочные (с указанием либо точной даты платежа, либо периода от момента составления векселя, по истечении которого он должен быть оплачен, либо периода от момента предъявления векселя, в течение которого он должен быть оплачен).

Различают векселя простые и переводные. В операции с простым векселем участвуют два лица: векселедатель, обязанный уплатить по векселю, и векселедержатель, имеющий право на получение платежа. Переводный вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной в векселе суммы третьему лицу – первому держателю (ремитенту). Переводный вексель может быть передан одним держателем другому посредством специальной передаточной надписи – индоссамента, выполненной индоссантом на оборотной стороне векселя или при нехватке места для передаточных записей на дополнительном листе – аллонже.

Существуют казначейские, банковские и коммерческие векселя. Казначейский вексель выпускается государством и представляет собой краткосрочное обязательство государства со сроком погашения три, шесть или двенадцать месяцев. Банковский вексель выпускается банком или объединением банков (эмиссионный синдикат). Учет векселя – операция, при которой векселедержатель продает банку вексель по индоссаменту до наступления срока платежа и получает определенную сумму по векселю за вычетом учетного процента (дисконта). В этом случае банк становится лицом, которое должно получить по векселю платеж в установленный срок. Операция по учету векселей может сопровождаться выдачей вексельного кредита. Доход владельца банковского векселя рассчитывается как разница между ценой погашения, равной номиналу, и ценой продажи, осуществляемой на условиях дисконта. Коммерческий вексель применяется для кредитования торговых операций. Кроме того, существуют дружеские(встречные) векселя, которые выставляются предприятиями друг другу с целью получения наличных денег путем их учета в банке, а также «бронзовые» («дутые») векселя, которые ничем не обеспечены либо выставляются неплатежеспособными лицами.

Депозитный (сберегательный) сертификат – письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Эмитентами депозитных и сберегательных сертификатов могут выступать только банки. Депозитные сертификаты предназначены исключительно для юридических лиц, а сберегательные – для физических. Сертификаты могут быть как именными, так и на предъявителя.

Жилищный сертификат– ценная бумага с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющая право их собственника на приобретение квартиры при условии приобретения пакета жилищных сертификатов или получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата. Номинал сертификата устанавливается в единицах от общей площади жилья (не менее 0,1м²), а также в его денежном эквиваленте. В качестве эмитентов могут выступать банки, кредитные учреждения, товарные и фондовые биржи.

Чек – ценная бумага, содержащая письменное требование чекодателя плательщику уплатить чекодержателю указанную в ней сумму. Чеки выписываются на бланках, заготавливаемых банками. Плательщиком по чеку выступает банк или кредитное учреждение, в котором у чекодателя открыт счет.

Складское свидетельство – документ, удостоверяющий заключенный между сторонами договор хранения каких-либо активов.

Коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки.

Производные ценные бумаги. Основными видами производных ценных бумаг являются варранты, депозитарные расписки, фьючерс и опцион.

Варрант – это дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на специальные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока (например, на приобретение новых ценных бумаг).

Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся ценная бумага, выпущенная на акции иностранной компании, депонированные в депозитарном банке.

Фьючерс – это документ, предусматривающий твердое обязательство купить или продать ценные бумаги по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене. Инвестор, получающий фьючерсный контракт, соглашается купить ценные бумаги в будущем, причем день покупки фиксируется в контракте. Продавец контракта соглашается продать ценные бумаги по прошествии оговоренного в контракте периода времени по сегодняшней цене. Таким образом, лицо, планирующее приобрести ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них возрастет. Однако, если цена на них упадет, покупатель утрачивает возможность приобрести эти ценные бумаги по низким ценам.

Опцион – двусторонний договор о передаче права на покупку (продажу) ценных бумаг по заранее фиксированной цене в определенное время. Если цена этой ценной бумаги повышается, покупатель использует заключенный опционный контракт и покупает ценную бумагу по цене ниже рыночной. Если цена упадет, покупатель может опцион не исполнять. Таким образом, покупая опцион, инвестор получает право купить у продавца опциона или продать ему оговоренное количество ценных бумаг по согласованной цене или отказаться от своего права. По срокам исполнения опцион подразделяется на два типа: американский, который может быть исполнен в любой день до истечения срока контракта, и европейский, который может быть исполнен только в день истечения срока контракта. Существует два вида опционов:

а) опцион на продажу

б) опцион на покупку

Опцион на продажу дает его владельцу право продать ценные бумаги или отказаться от их продажи.

Опцион на покупку дает право его владельцу купить ценные бумаги или отказаться от их покупки.

Инвестор приобретает опцион на покупку, если ожидает повышение курса ценных бумаг, а опцион на продажу, если рассчитывает на его понижение.

 

4. В зависимости от эмитента ценные бумаги делятся как:

а) государственные ценные бумаги;

б) частные (корпоративные) ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги. Важное место на рынке занимают государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. По своей экономической природе все виды государственных ценных бумаг – это долговые ценные бумаги.

Эмитентом ценных бумаг от имени Российской Федерации выступает Министерство Финансов РФ. Генеральным агентом по обслуживанию и размещению государственных ценных бумаг является Центральный Банк России. Выпущенные государством ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:

1. По эмитенту:

- займы, размещаемые федеральными органами власти

- займы, размещаемые территориальными или муниципальными органами власти.

2. По месту размещения:

- внутренние займы, размещаемые на территории страны;

- внешние займы, размещаемые за пределами России (еврооблигации).

3. По обращению на рынке ценных бумаг:

- рыночные ценные бумаги, выпускаемые для финансирования дефицита бюджета, которые свободно обращаются на рынке ценных бумаг;

- нерыночные ценные бумаги, выпускаемые государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых отвечают.

Нерыночные ценные бумаги не подлежат обращению на рынке, и, соответственно, не могут свободно менять владельцев. Например, нерыночные государственные облигации выпускаются в странах Запада для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, частных инвесторов. В России к таким бумагам относятся государственные сберегательные облигации.

4. По срокам привлечения средств:

- краткосрочные ценные бумаги со сроком погашения до 1 года;

- среднесрочные ценные бумаги – от 1 до 5 лет;

- долгосрочные ценные бумаги со сроком обращения от 5 лет и более.

Краткосрочные займы используются в основном для покрытия временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное правительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти – муниципальные. Например, в Италии казначейские векселя выпускаются сроком на 3, 6, 12 месяцев, Японии – 60 дней, Великобритании – 91 день. В ряде стран для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты. Например, в США казначейские ноты выпускаются со сроком погашения от 1 года до 10 лет.

5. По обеспеченности долговых обязательств:

- закладные облигации, обеспеченные конкретным имуществом;

- беззакладные.

6. По характеру выплачиваемого дохода:

- выигрышные, доход по которым выплачивается на основе лотереи;

- процентные облигации, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов;

- с нулевым купоном. Как правило, не имеют купонов краткосрочные заемные инструменты государства, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют купонов и некоторые долгосрочные долговые обязательства, весь доход по которым выплачивается вместе с суммой основного долга. К таким ценным бумагам относятся облигации с нулевым купоном. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу.

7. По методу определения дохода:

- обязательства с твердым доходом;

- обязательства с плавающим доходом.

В России государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)впервые были выпущены в 1993 году. Первоначально они выпускались на 3 месяца, позднее стали выпускаться на 6 и 12 месяцев. Реализация ГКО осуществлялась со скидкой с номинала, а погашение проводилось Банком России по номиналу. Именно ГКО сыграли исключительно важную роль в становлении отечественного рынка ценных бумаг. Около пяти лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке. В 1995 году были выпущены облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ) и облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) с целью привлечения средств населения. Сначала ОФЗ и ОГСЗ выпускались сроком на один год, позднее - на два, а после финансового кризиса 1998 года – со значительно большими сроками.

Дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг привело к значительному изменению его состава и структуры в сторону увеличения доли долгосрочных ценных бумаг и отказа от выпуска краткосрочных ценных бумаг. С середины 2004 года на рынке ценных бумаг РФ в обращении полностью отсутствуют ГКО и все рыночные государственные ценные бумаги представлены исключительно ОФЗ.

Облигации федерального займа представлены тремя видами:

- ОФЗ с постоянным купонным доходом;

- ОФЗ с амортизацией долга;

- ОФЗ с амортизацией долга и переменным купонным доходом.

Наибольший удельный вес среди ОФЗ занимают облигации с амортизацией долга. Облигации являются именными купонными среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет) государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости. Номинальная стоимость Облигации выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1000 (одна тысяча) рублей. Размещение Облигаций осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке. Погашение номинальной стоимости (амортизация долга) осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска Облигаций.

По срокам ОФЗ могут быть среднесрочными и долгосрочными. ОФЗ выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые ОФЗ каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляемый на данный выпуск, реквизиты которого устанавливаются Минфином РФ. Владельцы ОФЗ не имеют права требовать выдачи их на руки.

Кроме свободно обращающихся на рынке ценных бумаг государственных облигаций, Минфин для обеспечения инвестиционных потребностей страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и инвестиционных фондов выпускает и нерыночные ценные бумаги. В настоящее время нерыночные ценные бумаги представлены государственными сберегательными облигациями (ГСО). Владельцами ГСО могут быть только следующие юридические лица:

- страховые организации;

- негосударственные пенсионные фонды;

- акционерные инвестиционные фонды;

- Пенсионный фонд РФ и иные государственные внебюджетные фонды, если инвестирование их средств в государственные ценные бумаги предусмотрено законодательством.

Владельцы облигаций имеют право на получении при погашении облигаций их номинальной стоимости, а также доходов в виде процентов, начисляемых исходя из номинальной стоимости облигаций.

В 2004 году принято решение о выпуске облигаций Банка России. По форме облигация Банка России – это документарная облигация на предъявителя с обязательным централизованным хранением в депозитарии. Номинал облигации – 1000 рублей. Облигации выпускаются сроком на 90 дней. Размещение и обращение облигаций Банка России осуществляется среди кредитных организаций, заключивший договор с Банком России на выполнение функций дилера на рынке государственных ценных бумаг. При погашении облигаций в установленный срок владельцу осуществляется выплата номинальной стоимости облигации.

15.2. Рынок ценных бумаг: содержание, классификация, роль в экономике

Изучаемые вопросы

Функции рынка ценных бумаг. Виды рынков ценных бумаг. Инфраструктура рынка. Профессиональные участники фондового рынка.

Теоретические положения

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска, размещения и обращения ценных бумаг.

1. По функциональному назначению в структуре рынка ценных бумаг различают:

а) первичный рынок ценных бумаг, на котором происходит эмиссия и первичное размещение ценных бумаг

б) вторичный рынок ценных бумаг, на котором происходит обращение ценных бумаг

2. В зависимости от эмитента ценной бумаги в структуре рынка выделяют:

а) рынок государственных ценных бумаг

б) рынок корпоративных ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг образуют рыночные ценные бумаги, выпущенные государством. С помощью рынка государственных ценных бумаг обеспечивается реализация функций государственного кредита как экономической категории, а именно:

- осуществляется заимствование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в целях финансирования бюджетного дефицита;

- обеспечивается проведение денежно-кредитной политики Центрального банка;

- осуществляется регулирование банковской ликвидности и ликвидности финансовых институтов.

Первичный рынок ценных бумаг. Главными субъектами первичного рынка ценных бумаг являются эмитенты и инвесторы. Эмитенты – это хозяйствующие субъекты, осуществляющие эмиссию, т.е. выпуск ценных бумаг с целью привлечения свободных денежных средств. В связи с этим существует понятие эмиссионных ценных бумаг, под которыми понимаются ценные бумаги, выпуск которых осуществляется с целью привлечения средств. Основными эмиссионными ценными бумагами являются обыкновенные и привилегированные акции и облигации. Инвесторы – это хозяйствующие субъекты, приобретающие, или размещающие свои свободные денежные средства в приобретение ценных бумаг.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Таким образом, первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

В результате эмиссии акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему средства, а бумаги размещаются среди первого круга инвесторов. Все остальные перепродажи ценных бумаг образуют вторичный рынок.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Для этого осуществляется подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами достоверности предоставленной информации, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Механизм размещения ценных бумаг на первичном рынке может осуществляться следующими способами:

- закрытая подписка на ценные бумаги (частное размещение);

- публичное предложение (IPO);

- андеррайтинг (через финансовых посредников).

Частное размещение характеризуется продажей ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи. Частное размещение акций преобладало в России в 1990-1995 годах.

Публичное предложение (известное как IPO – Initial Public Offering) – это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Публичное размещение большого количества акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает компанию известной и она переходит на новый, более высокий уровень престижности.

Сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, а также потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует от инвесторов не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому в подавляющем большинстве эмитенты прибегают к услугам андеррайтеров – профессиональных посредников, организующих и гарантирующих размещение ценных бумаг на согласованных условиях за специальное вознаграждение. В качестве андеррайтеров могут выступать банки, брокеры, инвестиционные компании.

Вторичный рынок ценных бумаг. Вторичный рынок ценных бумаг охватывает отношения, складывающиеся при купле-продаже ранее эмитированных ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляет обращение ценных бумаг. Главной функцией вторичного рынка является перераспределение капитала.

Субъектами вторичного рынка являются:

- инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги с целью извлечения прибыли или дохода.

- профессиональные участники рынка ценных бумаг

Специальную группу инвесторов образуют институциональные инвесторы. Институциональные инвесторы – это коллективные держатели различных пакетов ценных бумаг, в основном акций и облигаций. Как правило, институциональными инвесторами являются крупные кредитно-финансовые учреждения, служащие посредниками между инвесторами и объектами инвестирования. Они аккумулируют временно свободные денежные средства предприятий и населения для последующего их инвестирования в акции и другие финансовые инструменты. При этом инвестор остается хозяином своих сбережений.

К институциональным инвесторам относят:

- страховые организации;

- пенсионные фонды;

- инвестиционные и финансовые компании различного вида.

Наиболее крупными являются ныне страховые и пенсионные фонды. Страховые фонды, предоставляющие страховые услуги, образуются за счет добровольных взносов частных компаний и физических лиц. Временно свободные средства страховых фондов инвестируются в первоклассные ценные бумаги, в том числе и в государственные обязательства. Аналогичный механизм используется и негосударственными пенсионными фондами, образуемыми за счет добровольных взносов предпринимателей и отдельных работников. В Великобритании около 85% всех активов пенсионных фондов размешены в акции компаний. На долю этих фондов приходится 40% стоимости всех акций, котирующихся на Лондонской фондовой бирже.

Регулирование рынка ценных бумаг. Как составная часть финансово-кредитной системы рынок ценных бумаг выступает объектом государственного регулирования, главной целью которого является защита интересов различных участников рынка.

В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить следующие направления:

1). Разработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующего законодательства.

Во многих странах созданы специальные административные органы, разрабатывающие нормативные акты по ценным бумагам и контролирующие их соблюдение, например, в США таким органом является Комиссия по ценным бумагам. В России в 1993 году было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам, которая в дальнейшем была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ). В 2004 году ФКЦБ была упразднена и создана Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).
Федеральная служба по финансовым рынкам находится в ведении правительства РФ.

2). Выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься профессиональной деятельностью в области рынка ценных бумаг. В России такое лицензировании осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам. Кроме того, руководители и специалисты профессиональных организаций – участников рынка ценных бумаг должны иметь квалификационный аттестат, установленный ФСФР,

3). Налогообложение доходов от операций с ценными бумагами.

Воздействие на рынок ценных бумаг государство оказывает с помощью системы налогообложения, налоговых льгот и санкций. Например, желая привлечь ресурсы инвесторов на рынок ценных бумаг, государство может устанавливать льготный режим налогообложения для участников рынка. И, наоборот, в целях избежания чрезмерного перегрева рынка ценных бумаг и разрастания спекулятивных операций, отвлекающих ресурсы из реального сектора экономики, возможно увеличение налоговых ставок на отдельные операции с ценными бумагами.

Плательщиками налога на доходы от операций с ценными бумагами являются все отечественные и иностранные юридические и физические лица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг, в результате которых они получают дополнительные доходы.

Помимо государственного регулирования координация действий профессиональных участников рынка ценных бумаг может осуществляться и саморегулируемыми организациями. В России такой организацией признается добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг в форме некоммерческой организации с целью регулирования отдельных секторов рынка ценных бумаг. В настоящее время в России действуют Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), контролирующая осуществление участниками брокерской и дилерской деятельности, Национальная лига управляющих (НП «НЛУ»), Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), участвующая в лицензировании регистраторов и контроле за их деятельностью.