Сущность капитала и этапы его формирования

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Христофоров Анатолий Михайлович

Управление собственным капиталом

Сущность капитала и этапы его формирования

Стоимость капитала

Оптимизация структуры капитала

Формирование собственных финансовых ресурсов

Управление операционной прибылью

Дивидендная политика

Эмиссионная политика

 

Сущность капитала и этапы его формирования

Существует несколько признаков классификации капитала:

1. по принадлежности организации:

· собственный

· заемный

2. по целям использования:

· производный

· ссудный

· спекулятивный

3. по формам инвестирования:

· в финансовой форме

· в материальной форме

· в нематериальной форме

4. по объекту инвестирования:

· основной

· оборотный

5. по форме нахождения в процессе кругооборота:

· в денежной

· в производственной

· в товарной

6. по формам собственности:

· частный

· государственный

7. по организационно-правовой форме деятельности:

· акционный

· индивидуальный

· паевой

8. по характеру использования в производственном процессе:

· работающий

· неработающий

9. по характеру использования собственниками:

· потребляемый

· накапливаемый

10. по источникам привлечения:

· национальный

· иностранный.

Капитал обладает следующими основными характеристиками:

· является основным фактором производства;

· характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход;

· является источником формирования благосостояния собственников;

· является измерителем финансовой стоимости организации;

· динамика капитала – главный индикатор эффективности деятельности организации.

Капитал участвует в кругообороте, проходя 3 стадии:

1. Капитал из денежной формы вкладывается в оборотные активы (запасы сырья и материалов) для участия в производственной стадии;

2. В результате производства капитал переходит в товарную форму в виде готовой продукции;

3. После отгрузки и оплаты продукции товар переходит в денежную форму капитала.

Учитывая данную особенность руководство каждой организации должно совершенствовать управление и использование капитала и его формировании.

Принципы использования и формирования капитала:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности;

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов;

3. Обеспечение оптимизации структуры капитала с позиции эффективного его функционирования;

4. Минимизация затрат по формированию капитала из различных источников;

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в хозяйственной деятельности.

В соответствии с объемом привлекаемого капитала определяется величина формируемых активов на основе рационального сочетания необходимых видов активов. Потребность в капитале включает две группы расходов:

1. Предстартовые расходы (необходимы для создания нового предприятия, используется при разработке бизнес-плана, носят разовый характер и в общем объеме не велики).

2. Стартовый капитал – используется для формирования активов новой организации, а расчет ведется двумя методами:

· Прямой метод. Определяется общая сумма необходимых активов, исходя, из которой устанавливается сумма необходимого капитала.

· Косвенный метод. Основан на показателях капиталоемкости продукции. С его помощью оценивают необходимость в капитале на единицу производимой продукции. Капиталоемкость рассчитывается в разрезе отраслей, подотраслей, масштабов создаваемой организации путем деления суммы собственного и заемного капитала на общий объем произведенной (реализованной) продукции. Определенная таким образом потребность в капитале является линейно необходимым порогом и служит отправной точкой при разработке бизнес-плана. Косвенный метод дает лишь приближенное значение, т.к. реально на капиталоемкость влияет не только отраслевая принадлежность, но и размеры организации, стадии её жизненного цикла и производимых товаров, прогрессивность используемых товаров, прогрессивность используемой технологии, оборудования и степени его физического, морального и технологического устаревания, не забывая масштабов производственной мощности. Учесть указанные факторы можно, но для этого необходимо использовать данные организаций – аналогов, сведения о которых недоступны.

А_к = К_п*ОП_пл+ПСР

А_к – потребность в капитале

К_п – капиталоемкость продукции

ОП_пл – планируемый годовой объем производства продукции

ПСР – предстартовые расходы и другие единовременне затраты, связанные с созданием организации.

От рациональности сформированного капитала зависит вероятность достижения высоких результатов деятельности. В зависимости от структуры капитала складывается возможность осуществления финансовой операционной и инвестиционной деятельности, от эффективности которых зависит общий финансовый результат. Стоимость капитала влияет также на его рентабельность, особенно собственной его части, определяя при этом платежеспособность, ликвидность, финансовую устойчивость и эффективность деятельности.

Собственный капитал, преимущества:

1. Простота привлечения, т.к. решение принимается собственниками и менеджерами без согласия хозяйствующих субъектов;

2. Более высокая способность создания прибыли, т.к. не требуется уплачивать ссудный процент;

3. Обеспечивает финансовую устойчивость организации, её платежеспособность в долгосрочном периоде, снижая риск банкротства.

Недостатки собственного капитала:

1. Ограниченность объема привлечения и возможности значительного расширения инвестиционной и операционной деятельности в благоприятные моменты и на отдельных этапах жизненного цикла организации;

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативным заемным капиталом

3. Используется возможность увеличения рентабельности собственного капитала, но лишь в том случае, если привлекается эффективно заемный капитал.

Если организация использует только собственный капитал, то сохраняет наивысшую финансовую устойчивость, сдерживая при этом темпы своего развития и не используя возможностей повышения прибыли в благоприятных условиях.

Заемный капитал, преимущества:

1. Широкие возможности привлечения при высоком кредитном рейтинге, наличие залога или гарантии поручителя;

2. Обеспечивает рост финансового потенциала в условиях, когда необходимо резкое увеличение объема активов для обеспечения быстрого роста объемов хозяйственной деятельности;

3. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет эффекта налогового изъятия;

4. Позволяет увеличить финансовую рентабельность собственного капитала.

Заемный капитал, недостатки:

1. Генерирует наиболее опасные финансовые рынки – снижение финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Чем выше доля заемного капитала, тем выше эти риски;

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, приносят меньшую норму прибыли за счет выплаты ссудного процента во всех его формах;

3. Высокая зависимость стоимости заемного каптала от колебаний финансовых рынков, при этом снижение ссудного процента на рынке делает полученный кредит невыгодным;

4. Сложность процедуры привлечения зависит от строимых хозяйствующих субъектов. Если организация использует заемный капитал, то она может получать более высокий темп развития и повышать рентабельность собственного капитала даже при высоком финансовом риске и угрозе банкротства.

5. Достигается в результате использования большего объема более дешевых видов капитала;

6. Обеспечивается в результате повышения рентабельности собственного капитала при нормальном уровне финансового риска.

 

 

Стоимость капитала

Стоимость капитала – это та цена, которую платит организация за его привлечение.

Показатель стоимости зависит от величины операционных и инвестиционных затрат, которые организация может покрыть своими доходами. Показатель стоимости используется в следующих целях:

· Стоимость капитала служит мерой прибыльности операционной деятельности, показывая какую прибыль необходимо уплатить за использование имеющегося капитала, чтобы оставшиеся суммы прибыли позволяла обеспечить достаточную операционную рентабельность.

· Показатель стоимости является критерием в процессе реального инвестирования, с этой целью он используется как дисконтная ставка и позволяет приводить денежный поток к настоящей стоимости, что позволяет оценить эффективность проекта. Если внутренняя ставка доходности проекта ниже стоимости капитала, то проект не стоит осуществлять.

· Стоимость используется, как критерий эффективности инвестирования, поскольку сравнивая с ней можно выявить реальную доходность и определить рыночную стоимость отдельных финансовых инструментов. С помощью стоимости так же оценивают прибыльность инвестиционного портфеля в целом.

· Стоимость капитала используется как критерий при выборе способов получения основных средств – аренда и приобретение: если лизинг дороже стоимости, то его привлекать не следует.

· Показатель стоимости по отдельным элементам капитала используется при управлении структурой всего капитала на основе финансового рычага. Использование заемных средств считается выгодным лишь в случае положительного значения и максимального увеличения дифференциала финансового рычага. Привлечение считается эффективным лишь в том случае, если заемный капитал не превышает суммы собственного капитал, что позволяет получать не высокую процентную ставку по кредитам.

· Стоимость капитала важнейший индикатор рыночной стоимости организации. Снижение стоимости капитала повышает рыночную стоимость организации, следовательно управляет стоимостью капитала можно выгодно повысить цену компании перед её продажей.

· Показатель стоимость капитала выступает критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования активов организации (агрессивный, умеренный, консервативный).

Оценка стоимости капитала производится с учетом следующих принципов:

· Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Весь капитал не может быть однородным поскольку состоит из собственной и заемной части с уточнением каждой из двух групп. Стоимость капитала складывается из стоимости 7 элементов:

1. Стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде

СФСК_ф = ЧП_вс*100/СК_с

ЧП_вс – чистая прибыль, выплаченная собственникам за отчетный период.

СК_с - собсвенный капитал средний

2. Стоимость дополнительно привилегированного капитала за счет эмиссии привилегированных акции.

СДСК_пра= Д_пра*100/ДСК_пра(1- ЭЗ)

Д_пра= сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированным акциям

ДСК_пра – сумма дополнительного собственного капитала

ЭЗ – эмиссионный затраты в доле от объема эмиссии.

3. Стоимость дополнительного собственного капитала за счет эмиссии простых акций

СДСК_па= К_па*Д1_па*Тр_д*100/ ДСК_па(1- ЭЗ)

К_па- количество простых акций

Д1_{па – сумма} дивидендов выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде.

ТР_д – темп роста выплат дивидендов

4. Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:

СБК = СП_бк*(1- СНП)/1- ЗП_бк

СП_бк – ставка процента за банковский кредит

СНП – ставка налога на прибыль

ЗП_бк – затраты по привлечению банковского кредита в долях единицы от суммы

5. Стоимость финансового лизинга

СФЛ= (ЛС-НА)(1-СНП)/(1- ЗП_фр)

Лс – годовая лизинговая ставка

НА – годовая норма амортизации полученного актива

ЗП_фр – затраты по привлечению актива с помощью финансового лизинга в долях единицы от стоимости

6. Стоимость заемного капитала за счет эмиссии облигаций

СОЗ = СК(1-СНП)/ 1- ЭЗ_о

Ск – ставка купонного процента по облигациям

ЭЗ_о – эмиссионные затраты в долях единицы от объема эмиссии.

7. Стоимость товарного кредита в форме отсрочки платежа

СТК = ЦС*360(1-СНП)/ ПО

ЦС – размер ценовой скидки при немедленном платеже в процентах

ПО – период отсрочки в днях

Помимо указанных элементов существует внутренняя кредиторская задолженность, стоимость которой равна нулю.

· Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. При этом определяется средневзвешенная стоимость капитала на основе поэлементной оценки стоимости с учетом удельного веса каждого элемента по формуле средней арифметической взвешенной.

· Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Заемный капитал привлекаемой организацией имеет рыночную оценку, а стоимость собственного капитала заметно занижена в результате чего занижен удельный вес собственного капитала и неточным получается расчет средневзвешенной стоимости капитала.

· Принцип динамической оценки стоимости капитала. На стоимость капитала влияют различные факторы, чрезвычайно изменяющиеся со временем, поэтому необходимо постоянно корректировать средневзвешенную стоимость капитала, для чего применяются пересчет фактических значений показателей, используемых в оценке стоимости собственных элементов капитала.

· Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала организации. Данная взаимосвязь основана на показатели предельной стоимости капитала, отражающем стоимость каждой новой единицы капитала, привлекаемой организацией. Если предельная стоимость капитала становится выше рентабельности, то привлекать нельзя.

· Принцип определения границ эффективного использования данного привлекаемого капитала. С этой целью определяется показатель – предельная эффективность капитала, которой отражает состояние прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала:

ПЭК=ПР_к/ПССК

ПР_к – прирост рентабельности капитала

ПССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала

Среди рассмотренных показателей особое внимание необходимо уделять показателю средневзвешенной стоимости капитала, на которой влияет следующие факторы:

1. Средняя стоимость процента на финансовом рынке

2. Доступность различных источников финансирования

3. Отраслевые особенности операционной деятельности, продолжительности оборота, ликвидность активов

4. Соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности

5. Жизненный цикл организации

6. Уровень риска операционной, инвестиционной, финансовой деятельности.