Риск и доходность – векторы одного направления.

ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

 

1. предмет и метод финансового менеджмента

2. Цель финансового управления компанией

3. Основные задачи и функции финансового менеджера

 

Финансовый менеджмент как дисциплина включает в себя 3 основных блока:

1. финансы корпораций
2. управление инвестиционным портфелем
3. финансовые рынки

 

Финансы – отношения, возникающие между субъектами рынка и государством, между физическими и юридическими лицами, страховыми компаниями и организациями по привлечению, распределению финансовых ресурсов.

Финансовые ресурсы: прибыль, инвестиции, финансирование из местного или государственного бюджета.

Финансовые ресурсы компаний – это прибыль. Прибыль образуется в процессе создания новой стоимости.

Риск и доходность – векторы одного направления.

Финансовый менеджмент – научная дисциплина о принятии решений в отношении распределения, привлечения, размещения финансовых ресурсов на основании использования финансовых методов. (Предмет)

Объект изучения – финансовая деятельность компании, которая включает:

1. Управление оборотным капиталом
2. Дивидендная политика
3. Инвестиционная деятельность

Крупные компании зарабатывают прибыль, как правило, в 2х сферах деятельности: операционной и инвестиционной.

 

Задачи финансового управления:

1. Обеспечение принятия обоснованных финансовых решений в области оборотным капиталом.
2. Обеспечение управления инвестиционным портфелем
3. Принятие решений, обеспечивающих повышение стоимости компании.

Важное значение для финансового менеджера имеет финансовая информация, которая содержится в таких документах:

- баланс

- отчет о финансовых результатах

- отчет о движении денежных средств

 

Основные функции финансового менеджера зависят от сферы управления финансами:

1. В области управления оборотным капиталом функции менеджера сводятся к:

- принятию решений по снижению финансовых рисков,

- определению оптимального значения текущих активов компании,

- выбору типа политики управления активами и пассивами компании и т.д.

2. В сфере управления инвестициями:

- обеспечение принятия решений по снижению инвестиционных и кредитных рисков,

- решения по покупке и продаже ценных бумаг,

- подготовка решений по эмиссии ценных бумаг компании.

3. В сфере дивидендной политики:

- подготовка финансовых отчетов компании для собраний акционеров компании с целью принятия обоснованных решений дивидендной политики

ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ

Стоимость компании (Enterprise value (EV), Total enterprise value (TEV) или Firm value (FV)) — аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.

Стоимость предприятия =

Стоимость всех обыкновенных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)

+ стоимость долговых обязательств (рассчитанная по рыночной стоимости)

+ стоимость доли меньшинства (рассчитанная по рыночной стоимости)

+ стоимость всех привилегированных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)

— денежные средства и их эквиваленты

Наличные средства вычитаются потому как считается, что общий долг может быть уменьшен за счет денежных средств и их эквивалентов:

Чистый долг = общий долг — денежные средства и их эквиваленты

доля меньшинства — это статья консолидированного баланса, на которой отражается доля участия внешних владельцев в акционерном капитале дочерних предприятий.

23.02.12

 

 

1.2 ценные бумаги собственности

1.3 производные финансовые инструменты

 

Рынок – сфера потенциального обмена.

Финансовые рынки – совокупность рынков, на которой торгуют различными финансовыми инструментами.

 

Рынки финансовых ресурсов:

· Кредитный – механизм с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между субъектами рынка, гражданами, организациями, которые нуждаются в кредитных ресурсах и между финансовыми учреждениями (институтами), которые могут предоставить кредитные ресурсы.

Основные функции:

1. Объединение мелких разрозненных денежных сбережений населения и государственных подразделений, а также частных предпринимателей и бизнес структур с целью создания крупных денежных фондов.

2. Трансформация денежных фондов в судный капитал

3. Предоставление кредитов организациям, бизнесу и населению.

Кредитные институты (банки), союзы выполняют важную функцию накопления, распределения и перераспределения заемного капитала на платной основе (под процент).

 

· Денежный рынок – рынок «коротких денег», т.е. здесь как правило представлены инструменты со сроком функционирования до 1 года.

· Рынок капитала – акции, облигации и т.д.

· Валютный (рынок денежных ресурсов, рынок инструментов займа, рынок инструментов собственности, рынок производных и гибридных инструментов).

· Ипотечный рынок

Рынки (по размеру): мировые, национальные, региональные и местные.

Различают первичные и вторичные рынки ценных бумаг. Первичный – рынок, на котором происходит первичное распределение ценных бумаг (их эмиссия).

Понятие биржевой и внебиржевой рынок относится к торговле акциями корпорации.

 

Финансовый институт – бизнес специализирующийся на распределении свободных финн ресурсов от лиц осуществляющих их накопление к лицам, испытывающим потребность в дополнительных финансовых ресурсах.

Существуют 3 формы удовлетворении потребности в дополнительный финансовых ресурсах:

1. Прямой трансфер: от компании – к компании

2.Непрямое перемещение через инвестиционные банки: компания - инвестиционный банк – другая компания.

3.Непрямое перемещение с использованием финансового посредника. В этом случае финансовый посредник создает взаимный фонд инвестиций, как правило, открытого типа, для этого он выпускает собственные ценные бумаги и обменивает их на денежные ресурсы. Потом они эти ценные бумаги и хранят. Такой посредник не просто осуществляет трансферт ресурсов, а рождает новые финансовые активы. Например, некая компания положила в банк сумму в долларах и получила депозитный сертификат. В другом или в этом же банке она под депозитный сертификат получает кредит под ипотеку. Таким образом, компания сохраняет собственные сбережения и привлекает дополнительные финансовые ресурсы на более выгодных условиях.

В мировой практике развернута целая система специализированных высокоэффективных финн посредников, которые включают следующие виды финн институтов: коммерческие банки, ссудно-сберегательные ассоциации, взаимно-сберегательные банки, кредитные союзы, пенсионные фонды, компании страхования жизни, инвестиционные фонды и другие.

 

Институционые инвесторы получили наиольшее развитие как финн посредники, поскольку они аккомулируют инвестиционные фонды и создаются крупными транснациональными корпорациями. Различают 2 вида инвестиций: реальные и финансовые. Реальные предполагают движение денежных средств. Финансовые – движение ценных бумах. Брокер – выступает на рынке от своего имени, но осуществляет сделки от имени покупателя, дилер – осуществляет сделки на собственный страх и риск (зарабатывают больше).

Инвет институты которые оъединяют финн и комерческий капитал – это холдинги, финн.группы, финн компании.

Котегории финн инструментов.

На рынках торгуют спец торавом, который наз.фин интсрументами или еще наз. Финн активами.

Фин.интструмент – финн продукт, который служит для перераспред финн ресурсов. Различают: финн инструменты займа (облигации, ноты, долговые обязательства, сертификаты, векселя, акцепты); финн инструменты пава собственности (пай и акция обыкновенная); производные финасовые инструменты или гибридные(финн фьючерсы, опционы, варранты).

 

ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ

1.

Рынок капитала - это:

- часть финансового рынка, где формируются спрос и предложение на средне- и долгосрочный ссудный капитал;

- специфическая сфера отношений, объектом которых является предоставленный взаем денежный капитал и формируется спрос и предложение на него;

- сегмент рынка ссудных капиталов, на котором осуществляются операции относительно средне- и долгосрочного финансирования и операции с ценными бумагами (акциями, облигациями).

 

Валютный рынок — это система устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих при осуществлении операций по покупке и/или продаже иностранной валюты, платежных документов в иностранных валютах, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов.

 

2.

Сравнительная характеристика финансовых институтов

Финансовый институт	Отличительные черты	Общие черты
Коммерческие банки	1. Основная цель – получение прибыли («маржи») 2. Предоставляют клиентам полный комплекс финансового обслуживания, включая выдачу ссуд, прием депозитов, расчеты, покупку-продажу и хранение ценных бумаг, иностранной валюты и т.д.	1. На рынке действуют как финансовые посредники, созданные для удовлетворения потребностей потребителей в финансовых ресурсах.
Судно-сберегательная ассоциация	1. Операции носят локальный характер. 2. Любой вкладчик может быть пайщиком, большинство счетов имеет статус паёв (до 80 %) пассивов, то есть их владельцы являются членами ссудо-сберегательных ассоциаций и имеют право голоса.
Взаимно-сберегательный банк	1. Не имеют акционерного капитала, а первоначальный капитал с течением времени возвращается учредителям. 2. Процентные ставки по вкладам во взаимно-сберегательных банках ниже, чем в коммерческих банках.
Кредитный союз	1. Капитал кредитного союза не является фиксированным и увеличивается за счет вступления новых членов. 2. Все его клиенты являются его участниками. 3. Цель создания - сами услуги, которые предоставляются членам кредитного союза.
Пенсионный фонд	1. Аккумулирует средства пенсионных накоплений, организует их инвестирование, учёт, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии.
Компании страхования жизни	1. Наличие «гарантированной страховой суммы». 2. Одновременное страхования депозита и жизни. 3. Нет возможности забрать деньги раньше срока.
Инвестиционный фонд	1. Вложение денег осуществляется путем приобретения ценных бумаг фонда. 2. Нет гарантий прибыльности и сохранности активов.

 

3.

Коммерческий банк — негосударственное кредитное учреждение, осуществляющее универсальные банковские операции для юридических и физических лиц (расчётные, платёжные операции, привлечение вкладов, предоставление ссуд, а также операции на рынке ценных бумаг и посреднические операции)

Ссудно-сберегательная ассоциация - финансовая организация небанковского типа, занимающаяся аккумуляцией и инвестированием средств. Средства, собранные преимущественно у частных лиц, инвестируются в покупку ценных бумаг, краткосрочное кредитование, в лизинговые операции и т.п

Взаимно-сберигательный банк - разновидность кооперативных банковских учреждений. Не имеют акционерного капитала, а первоначальный капитал с течением времени возвращается учредителям. Помимо традиционных сберегательных и инвестиционных счетов, на которых аккумулируются средства мелких вкладчиков, открывают клиентам нау-счета. Основной вид активных банковских операций - ипотечный и потребительский кредит. Получаемая прибыль используется для создания гарантийных фондов и выплаты процентов. Процентные ставки по вкладам во взаимно-сберегательных банках ниже, чем в коммерческих банках.

Кредитный союз - это неприбыльная организация, основанная физическими лицами на кооперативных основах с целью удовлетворения потребностей ее членов во взаимном кредитовании и предоставлении финансовых услуг за счет объединенных денежных взносов членов кредитного союза. Другими словами, кредитные союзы являются специфическими организациями финансовой взаимопомощи граждан, которые имеют неприбыльную кооперативную основу.

Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

- деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников НПФ в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;

- деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию

Компании страхования жизни -это совмещение страхования депозита и страхования от разного рода несчастных случаев. Хотя от «последнего» человек вправе отказаться и тогда вклад окажется простым, но надежным депозитом.

Инвестиционный, взаимный, общественный, или совместный фонд – это инвестиционная компания, которая занимается инвестированием ваших средств клиентов в ценные бумаги фондовых рынков и другие финансовые инструменты. Эта компания несет ответственность за управление финансами клиентов, которые она инвестирует по своему усмотрению.

1.03.12

ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ

1. Концепция временной стоимости денег
2. Настоящая и будущая стоимость денег
3. Виды денежных потоков
4. Оценка денежных потоков с неравномерными поступлениями
5. Понятие ануитета. Текущая и сложная стоимость срочного ануитета

 

Финансовое управление предполагает исполнение различных финансовых инструментов в кратко-, долгосрочной перспективе. Любое будущее – необпределенно и планируя будущие финансовые операции необходимо учитывать, что деньги со временем теряют свою стоимость, т.е. обесцениваются. Кроме того, денежные средства имеют способность приносить новые денежные средства. Следовательно, деньги должны находиться в обороте.

Логика финансовых операций строится на временной концепции денег.

 

Сущность временной концепции денег:

1. Если деньги не в обороте, то за определенный промежуток времени они обесценятся и если хранить деньги «в чулке», то они уменьшают свою покупательскую способность.
2. Если денежные средства учавствуют в обороте, то необходимо ориентироваться в истинной цене будущих доходов с позиции текущего момета, производя корректировки, для устранения временных различий можно оценить доходность каждого проекта и выбрать лучший

 

В любой сделке, как правило, есть 3 величины:

	K(t)

PV FV

PV – текущая (приведенная) стоимость (сумма) денег

K(t) - % нарощения, коэфициэнт нарощения

FV – будущая стоимость денег

Процесс опредеения FV на основе PV через K(t) называется процессом нарощения.

	D(t)

FV РV – процесс определения PVна основе FV и с учетом % дисконтирования (D(t)) – дисконтирование.

 

- оценка приведенной стоимости неравномерных денежных потоков.

- приведенная стоимость неравноверных денежных потоков

С1,2,3 – денежные потоки за период t.

Kt – приемлемая ставка доходности или стоимости капитала

FM2(Kt,n) – финансовые коэффициэнты дисконтирования для неравномерного денежного потока

 

Пример.

Определить какую форму оплаты целесообразнее выбрать инвестору за получение образования своему сотруднику:

1. Внести всю сумму (50000 грн) стоимости обучения в момент подписания договора
2. производить оплату ежегодно по схеме:
1. 1 год – 10 000
2. 2 год – 11 000
3. 3 год – 12 000
4. 4 год - 14 000
5. 5 год – 15 000

При этом следует учесть, что надежный банк гарантирует 14% годовых по гривневым вкладам.

При оценке альтернативных решений, решение сводится либо к прямой (FV), либо к обратой задаче (PV).

Выгодней найти PV, то есть обратная задача.

PVt = 10 * 11 * 14,1 + 12*14,2 + 14*14,3 + 15*14,4 = 47,205

 

ДОМАШНЕЕ ЗАДАНИЕ

1. Простые проценты:

1. Сложные проценты:

1. Ставка дисконтирования:

PV=FV*1/(1+i)n

где PV - приведенная к настоящему времени ценность выгод или издержек;

FV - будущая ценность выгод или издержек;

i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении;

n - число лет или срок службы проекта;

 

 

15.03.12

Оценка регулярных облигаций

22.03.12

(посмотреть прошлый конспект!!)

1) М = 10000 $

Кs = 14%

CI = 12%

PVt = 9310 $

2) Ks = 12%

PVt = 10000 $

3) Ks = 10%

PVt = 10760 $

Если:

1) Ks больше CI

PVt меньше М

2) Ks = CI

PVt = M

3) Ks меньше CI

PVt больше M

Теорема первая. Если внутренняя ставка доходности по облигации выше купонной ставки, в этом случае облигация продается по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом.

Теорема вторая. Если внутренняя ставка доходности меньше купонной ставки, то облигация продается по цене выше номинала, т.е. с премией (премия называется «ажио»).

Теорема третья. Если купонная ставка равна ставки доходности, такая облигация продается по номиналу.

 

На стоимость облигации при прочих равных условиях влияет:

1. срок ее функционирования на рынке

2. частота регулярных выплат

 

1. Облигация с zero купоном

PVr = M / (1+Kd)ⁿ

 

Kd – приемлемая ставка доходности по данной группе облигаций

N – период

M – номинальная стоимость облигации при погашении

 

2.Бессрочные облигации – с достаточно большим сроком погашения (например, 100 лет)

PVc = INT / Kd

INT – купонный доход

 

В эмиссионных проспектах компании могут включать условие о досрочном погашении облигаций. Возникает вопрос – как это обстоятельство может повлиять на стоимость облигаций?

Пример. Регулярная облигация 1000 долларов с номиналом 12%, ежегодная выплата процентов. Будет погашена через 10 лет. Согласно эмиссионного проспекта, облигация имеет защиту от досрочного погашения в течении 5 лет. В случае досрочного отзыва, выкупная цена в первый год, когда отзыв становится возможным будет, равна номиналу + сумма процентов за год. В дальнейшем сумма премии уменьшается пропорционально числу истекших лет. стоит ли приобрести эту облигацию, если ее текущая рыночная цена составляет 920 долларов, а приемлемая норма прибыли равна 14%?

Решение будет зависеть от позиции аналитика в отношении досрочного погашения облигации.

Решение 1.

Аналитик считает, что облигация не будет досрочно погашаться. Тогда

PVt = M * FM2 + INT * FMA2

INT = CI * M

PVt = 1000 * 0,270 + 0,14 * 1000 * 5,216 = 896 $

PVt меньше цены, следовательно облигацию не купят

Решение 2.

Облигация будет досрочно погашаться.

PVt2 = 1200 *FM2 (14,5) + 120 * FMA 2 (14,2) = 1200 * 0,59 + 120 * 3,433 = 993 $

PVt2 больше цены

Если исходить из полученных расчетов, то с позиции данного инвестора, если облигация не будет досрочно погашаться, ее не стоит покупать, поскольку ее внутренняя стоимость при приемлемой ставке доходности 14% ниже цены продаж. Вместе с тем, при досрочном погашении облигации ее внутренняя стоимость при ставке доходности 14% будет выше цены. Решение инвестора будет зависеть от определения вероятности досрочного погашения. Для этого нужно получить дополнительную аналитическую информацию о намерениях компании.

 

Записать какую инфо содержит эммисионный проспект. Чем отличается эммисионный