Монетаристская концепция денежной политики

 

Монетаристы считают, что денежное предложение является единственным важнейшим фактором, определяющим уровни производства, занятости и цен. По их представлениям, рост предложения денег определяет темпы увеличения совокупного спроса. При этом монетаристы полагают, что расширение денежного предложения повышает спрос на все товары и финансовые активы, а не только на инвестиционные товары и облигации.

Основополагающим уравнением монетаризма является «уравнение обмена»: MV = PY. Суть его заключается в том, что общая сумма денежных затрат потребителей на приобретение всего объёма произведённых за год конечных товаров и услуг (MV) равна общей денежной выручке продавцов этого объёма продукции (PY), а последняя является денежным выражением номинального ВНП. Следовательно,

 

MV = PY.= ВНП_НОМ. (25.1)

 

По мнению монетаристов, скорость обращения денег стабильна, т.е. её колебания невелики и она не меняется в зависимости от изменения денежного предложения. Тогда увеличение предложения денег приведёт к росту цен Р или объёма выпуска в реальном выражении (Y) или к одновременному росту и цен и выпуска в определённых пропорциях. Уменьшение предложения денег даёт противоположный результат. Таким образом, изменение денежного предложения оказывает предсказуемое воздействие на уровень номинального ВНП. На сколько процентов увеличивается (снижается) MS, на столько же процентов возрастает (падает) номинальный ВНП.

В табл. 25.2 даётся краткое изложение монетаристского взгляда на проведение кредитно-денежной политики.

Таблица 25.2

Монетарная политика: монетаристский подход

Политика увеличения предложения денег	Политика уменьшения предложения денег
Ситуация спада производства и безработицы	Ситуация инфляции
Центральный банк покупает облигации, понижает норму обязательных резервов или понижает учётную ставку.	Центральный банк продаёт облигации, повышает норму обязательных резервов или увеличивает учётную ставку.
Избыточные резервы коммерческих банков растут.	Избыточные резервы коммерческих банков сокращаются.
Денежное предложение возрастает.	Денежное предложение уменьшаются.
Совокупный спрос на все товары и финансовые активы растёт.	Совокупный спрос на все товары и финансовые активы снижается.
Номинальный ВНП (РY) растёт.	Инфляция снижается.

 

Монетаристы считают, что основным условием монетарной политики, приводящей к высокому уровню занятости и стабильным ценам, является расширение ежегодного предложения денег в том же темпе, что и ежегодный темп долгосрочного роста реального ВНП (Y), т.е.

%∆MS = %∆ВНП (%∆Y). (25.2)

Это равенство получило название монетарное правило. С точки зрения монетаристов, изменение совокупного спроса влияет преимущественно на уровень цен и слабо воздействует на реальный ВНП (Y). Из этого следует, что если Центральный банк придерживается монетарного правила, то объём производства находится на уровне почти полной или полной занятости.

Рассмотрим рис. 25.3. Согласно монетаристской точке зрения, кривая совокупного предложения AS относительно крутая, т.е. приближена к потенциальному объёму производства. Это означает, что изменение совокупного спроса с AD₁ до AD₂ вызывает значительный рост уровня цен, но лишь небольшое изменение реального объёма производства и занятости. За очень скромное увеличение объёма производства с Y₁ до Y₂ экономика платит высокую цену в виде инфляции.

 

Таким образом, Центральный банк должен стремиться поддерживать ежегодные средние темпы прироста денежного предложения на уровне среднегодовых темпов роста экономики за значительный период. Так, в США среднегодовой темп прироста реального ВНП составляет в последние годы 3 %. Кроме ориентации на устойчивый прирост ВНП монетаристы предлагают учитывать долговременную слабую тенденцию к замедлению скорости обращения денег -–этот фактор можно оценить для США в 1 % дополнительного увеличения денежной массы в год. В итоге США должны ориентироваться на разрешаемый прирост денежной массы в размере 4 % в год.

Рассмотрим условный пример. Предположим, что равновесный реальный ВНП составляет 140 млрд. руб., а потенциальный ВНП – 1568 млрд. руб., т.е. в стране имеет место ситуация спада производства и безработицы. Чтобы равновесный реальный ВНП достиг своего потенциального значения, объём производства конечных товаров и услуг должен увеличиваться на 12 %. С точки зрения монетаристов, необходимо увеличить предложение денег. Если увеличить предложение денег на 12 %, то это приведёт к росту на 12 % не реального, а номинального ВНП. Поскольку темпы роста экономики США не превышают в среднем 4 % в год, результатом увеличения MS на 12 % будет рост объёма выпуска (в реальном выражении) на 4 % и повышение уровня цен на 8 %. Подобная монетарная политика приведёт к инфляции. Таким образом, если ∆MS ‹ 4 % в год, то в стране увеличится безработица, а если ∆MS › 4 % в год, то это приведёт к инфляции.

Обобщая два рассмотренных подхода к монетарной политике – кейнсианский и монетаристский, можно сказать, что, несмотря на важные различия между кейнсианством и монетаризмом, в обеих концепциях деньги воздействуют на ВНП в одинаковом направлении: расширение денежного предложения увеличивает ВНП, а сокращение – снижает инфляцию. С учётом акцента монетаристов на эффект вытеснения инвестиций, вызываемого дефицитными расходами госбюджета, большинство экономистов и политиков осознало необходимость сочетания монетарной и фискальной политик. Основной вопрос состоит в том, как должен реагировать Центральный банк на дефицит госбюджета. Напомним, что стимулирующая фискальная политика сопровождается дефицитом государственного бюджета, что вызывает эффект вытеснения частных инвестиций. Для ослабления этого эффекта перед Центральным банком встаёт задача снижения процентной ставки путём покупки ценных бумаг на открытом рынке. Когда Центральный банк покупает государственные облигации у коммерческих банков, их избыточные резервы увеличиваются, а предложение денег возрастает. В итоге процентная ставка может практически не меняться. Если Центральный банк купит на открытом рынке ценных бумаг на туже сумму, на которую их эмитировало правительство для покрытия дефицита бюджета, то предложение облигаций не изменится и следовательно на процентную ставку не будет оказано никакого давления, и эффект вытеснения не понизит частные инвестиции. В результате совокупный спрос и номинальный ВНП существенно повысятся. Такая политика может привести к инфляции, но очевидно, что разумный баланс фискальной и монетарной политик позволяет добиваться стабильного роста экономики и невысоких темпов роста цен.

Однако всё же следует отметить, что эффективная стабильная денежная политика (под которой подразумевается обычно низкий устойчивый темп роста денежной массы) в большинстве случаев не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит госбюджета, поскольку правительству бывает сложно удержаться от давления на Центральный банк, чтобы добиться увеличения денежной массы для финансирования бюджетного дефицита.

 

25.4. Товарно-денежное равновесие: модель IS-LM

Или модель Хикса-Хансена

 

Основной целью анализа экономики с помощью модели IS-LM является объединение товарного и денежного рынков в единую систему. В результате равновесная величина рыночной реальной ставки процента отражает динамику экономических процессов, происходящих не только на денежном, но и на товарном рынке. Данная модель позволяет найти такое сочетание реальной ставки процента r и реального чистого национального продукта, дохода Y, при котором одновременно достигается равновесие на товарном и денежном рынках. Поэтому модель IS-LM является конкретизацией модели AD-AS.

Кривая IS – это кривая равновесия на товарном рынке, показывающая все возможные комбинации процентных ставок и уровней национального производства (национального дохода), при которых рынки товаров находятся в состоянии равновесия, т.е. когда величина совокупного спроса равна реальному объёму национального производства (AD=Y) или, иначе, когда объём чистых инвестиций в экономику равен объёму сбережений (In=S). В данной модели чистые инвестиции (In). Являются функцией реальной процентной ставки (r), а сбережения (S) – функцией реального национального дохода (Y), определяемого в свою очередь реальным объёмом национального производства.

Опишем логику построения кривой IS на основе анализа рис. 25.4. На рис. 25.4а показано функционирование денежного рынка. Увеличение денежного предложения с MS_А до MS_В в результате политики дешёвых денег Центрального банка при заданном неименном спросе на деньги MD приведёт к увеличению денежной массы с М₁ до М₂ и к снижению реальной ставки процента с r₁ до r₂. При заданном на рис. 25.4б спросе на чистые инвестиции In снижение реальной ставки процента приведёт к росту величины спроса на чистые инвестиции с In₁ до In₂ и к соответствующему росту совокупных расходов с AD₁ до AD₂ на рис. 25.4г.

 

Пересечение кривых совокупного спроса AD₁ и AD₂ с кривой совокупного предложения AS (походящей под углом 45˚ к оси реального чистого национального продукта, дохода) на рис. 25.4г определяют равновесные объёмы производства реального чистого продукта (национального дохода) Y₁ и Y₂, при которых In=S. При этом Y₁ соответствует процентной ставке r₁ и потоку чистых инвестиций In₁, а Y₂ - процентной ставке r₂ и потоку чистых инвестиций In₂. Пары значений (Y₁; r₁) и (Y₂; r₂) и определяют вид кривой IS, представленной на рис. 25.4в.

Кривая LM – кривая равновесия на денежном рынке, показывающая все возможные комбинации процентных ставок и уровней национального производства (национального дохода), при которых денежный рынок находится в состоянии равновесия, т.е. когда величина предложения денег равна величине спроса на деньги. В данной модели предложение денег определяет Центральный банк независимо от реальной процентной ставки, а спрос на деньги является функцией реального чистого национального продукта, дохода (Y) и реальной ставки процента.

Опишем логику построения кривой LM на основе анализа рис. 25.5.

 

 

т

 

На рис. 25.5а изображены фиксированный уровень предложения денег MS и две кривые спроса на деньги MD(Y₁) и MD(Y₂). Кривая MD(Y₁) соответствует спросу на деньги, возникающему при обслуживании хозяйственного оборота, который необходим для производства Y₁. Кривая MD(Y₂) соответствует спросу на деньги, обеспечивающему хозяйственный оборот при объёме национального производства, дохода Y₂. Точки А и В соответствуют значениям равновесных реальных ставок процента r₂ и r₁. На рис. 25.5б показаны две точки (Y₁; r₁) и (Y₂; r₂), соответствующие состояниям равновесия между предложением денег и спросом на деньги для различных объёмов национального производства, дохода Y₁ и Y₂. Данные точки определяют положение кривой LM.

Модель IS-LM (модель Хикса-Хансена). Это теоретическое построение, объединяющее реальный (инвестиции – сбережения) и денежный (ликвидность – деньги) секторы экономики для того, чтобы представить общее равновесное состояние экономики в целом (рис. 25.6).

 

 

Если фактический выпуск, доход и процентная ставка находятся на неравновесном уровне, то возникают естественные силы, толкающие экономику к состоянию равновесия.

Восстановление равновесия на рынке товаров. Если фактическое производство располагается справа от кривой IS, то имеет место излишнее предложение товаров (ESG) при данной процентной ставке, что проявляется в увеличении запасов. Реагируя на увеличение запасов, предприятия будут сокращать фактическое производство, что на графике отображено слева к кривой IS. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока объём выпуска и процентная ставка не достигнут равновесия, имеющего место на кривой IS. Если фактическое производство находится слева от кривой IS, то имеется избыточный спрос на продукцию (EDG) при данной процентной ставке, что приводит к уменьшению запасов. Фирмы будут реагировать на снижение запасов увеличением выпуска товаров до состояния равновесия на кривой IS.

Восстановление равновесия на денежном рынке. Если фактические доходы и производство для данной процентной ставки располагаются справа от кривой LM, то имеет место избыточный спрос на деньги (EDM). Из-за более высокого объёма выпуска для совершения сделок требуется больше денег. Дополнительный спрос на деньги ведёт к росту процентных ставок. Если фактические доходы и производство располагаются слева от кривой LM, имеет место избыточное предложение денег (ESM), которое приводит к снижению процентной ставки. Изменение процентной ставки смещает комбинацию «фактический объём производства (фактические доходы) – процентная ставка» в сторону равновесия рынка денег на кривой LM.

Скорость и направления восстановления равновесия. Как показано на рис. 25.6, реакция фирм на изменение в запасах и изменения процентных ставок на денежном рынке смещают производство и процентные ставки к такой точке равновесия, где и рынок товаров и рынок денег находятся в состоянии равновесия. Направления корректировки показаны стрелками, в итоге общее равновесие обоих рынков устанавливается в точке Е. Предполагается, что равновесие на денежном рынке восстанавливается быстрее, чем на рынке товаров. На денежном рынке это происходит посредством ежедневной купли и продажи облигаций. Восстановление равновесия на рынке товаров требует, чтобы фирмы меняли свои графики производства после того, как убедятся в том, что данное изменение в запасах является достаточно продолжительным. Таким образом, в условиях развитого денежного рынка экономика быстро достигает равновесия на этом рынке – одна из точек кривой LM. Затем более медленно будет устанавливаться равновесие на рынке товаров в направлении к точке Е вдоль кривой LM.

Фискальная политика и общее равновесное состояние экономики. Используя рис. 25.7, рассмотрим воздействие фискальной политики на общее равновесное состояние экономики на примере увеличения государственных расходов. Увеличение государственных расходов ∆G приведёт, с учётом мультипликационного эффекта, к росту национального объёма производства, дохода на величину MP_G · ∆G и соответственному перемещению на графике на эту величину кривой IS₁ вправо в положение IS₂. В результате общее равновесие переместится из точки Е₁ в Е₂. Рост национального производства, дохода вызовет увеличение спроса на деньги, толкая вверх процентные ставки и тем самым сокращая инвестиции и частично нейтрализуя прирост национального производства. Конечная точка равновесия Е₃ соответствует более низкому объёму национального производства Е₃.?

 

 

Монетарная политика и общее равновесное состояние экономики. Используя рис. 25.8, рассмотрим воздействие монетарной политики на общее равновесное состояние экономики на примере прироста предложения денег в результате политики дешёвых денег Центрального банка. Увеличение предложения денег смещает кривую LM₁ вправо в положение LM₂. В точке начального равновесия Е₁ увеличение предложения денег создаёт избыточное предложение денег ESM, к которому люди приспосабливаются, приобретая облигации, в результате чего цены на облигации увеличиваются, а процентная ставка снижается. Поскольку равновесие на рынке активов восстанавливается быстрее, процентная ставка падает сразу до уровня r₂, а равновесие устанавливается в точке Е₂. Из-за низкой процентной ставки с течением времени инвестиции и производство увеличиваются. По мере роста объёма производства, дохода начинается движение вверх по кривой LM₂ до точки равновесия Е₃. Процентная ставка растёт до значения r₃, потому что увеличение производства повышает спрос на деньги, а это повышение нейтрализуется более высокими процентными ставками.

 

Глава 14