Корректировка основной цели ДКП

С конца 1980-х годов на практике доминировал подход, согласно которому приоритетной целью деятельности центрального банка является поддержание ценовой стабильности. Значимость поддержания макрофинансовой стабильности до глобального финансового кризиса 2008 года была вторичной по сравнению с целями денежно-кредитной политики, зафиксированными в национальных законодательствах.

В монетарной теории и на практике исходили из того, что центральный банк отвечает за достижение трех основных целей:

1) поддержание стабильности цен (покупательной способности нацио­нальной валюты);

2) обеспечение финансовой стабильности;

3) предо­ставление ликвидности финансовым посредникам в кризисных условиях.

Исследование, проведенное Банком международных расчетов, показало, что именно такая приоритетность целей ДКП была характерна для 146 национальных центральных банков до глобального финансового кризиса 2008 г.

При этом содержание понятия макрофинансовой стабильности сводили в основном к стабильности функционирования банков без учета рисков, возникающих на финансовых рынках.

Практика показала, что в условиях развития глобального финансового кризиса достижение целей денежно-кредитной политики по темпам инфляции еще не обеспечило стабильное функционирование финансовых рынков и денежно-кредитной и финансовой систем в целом.

В связи с этим роль цен на активы в денежно-кредитной политике пересматривается с целью не допустить повторения кризисных ситуаций. После кризиса всеми развитыми странами была признана ведущая роль органов монетарной политики в обеспечении финансовой стабильности. Это обусловлено тем, что трансмиссионный механизм финансовой нестабильности тесно связан с механизмом ценообразования финансовых активов, а также поведением экономических агентов. Специфика этого механизма, а также высокая чувствительность финансовых рынков к кризисным проявлениям позволяют сделать вывод, что задача обеспечения макрофинансовой стабильности может быть наиболее эффективно решена именно в рамках проведения ДКП.

Однако обеспечение финансовой стабильности не всегда совместимо с другими целями ДКП, прежде всего с поддержанием ценовой стабильности. Поэтому стали обосновываться предложения по определению в качестве основной цели ДКП обеспечение финансовой стабиль­ности, возможно, в ущерб стабильности цен.

В настоящее время уже примерно четверть всех центральных банков мира своей приоритетной це­лью определяет поддержание макрофинансовой стабильности, включая в это понятие наряду со стабильностью потребительских цен стабильность цен на финансовых рынках. В Республике Беларусь с начала 2013 года в новой редакции Банковского кодекса за Национальным банком закреплена функция мониторинга финансовой стабильности, которая должна осуществляться им во взаимодействии с правительством. Но и до законодательного закрепления Национальный банк осуществлял анализ показателей, характеризующий финансовую стабильность в стране (с 2007 года ― Аналитическое обозрение «Финансовая стабильность в Республике Беларусь»). При этом для координации информационного взаимодействия и выработки мер, направленных на поддержание финансовой стабильности, был заключен меморандум о взаимопонимании между Национальным банком, Министерством финансов, Министерством экономики и Агентством по гарантированному возмещению банковских вкладов физических лиц в сфере обеспечения финансовой стабильности.

Несмотря на актуальность данной проблемы, до настоящего времени не только не сформирована целостная концепция макрофинансовой стабильности ― не существует даже общепризнанного определения этого понятия. Это существенно затрудняет разработку системы количественной оценки макрофинансовой стабильности, определения ее количественных целей (аналогично индексам инфляции, которые национальные центральные банки используют при проведении ДКП).