Сущность валютного риска и его мера

Риски являются атрибутом любого вида предпринимательской деятельности. Внешнеэкономическая деятельность в этом отношении не является исключением. Напротив, в силу своих особенностей она обладает наибольшей рискоемкостью, и не в последнюю очередь благодаря валютным рискам.

Причина валютных рисков неразрывно связана с природой валютного рынка, действием его механизма, сердцевиной которого являются непрерывно происходящие под воздействием многообразных факторов изменения в спросе и предложении на валюту. Эти изменения обусловливают неопределенность значений формируемых рынком валютных курсов, что соответствующим образом сказывается на реальной стоимости денежных обязательств участников валютных операций, сопровождающих внешнеэкономическую деятельность.

Валютные риски– это риски возможных потерь, которым подвергаются участники валютных отношений в случае неблагоприятных для них изменений валютных курсов.

Валютным рискам подвержены различные субъекты внешнеэкономической деятельности. Чаще всего – экспортеры и импортеры, инвесторы и банки. Например, экспортеры несут убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, получая в результате этого меньше стоимости, чем предусмотрено контрактом. При понижении курса валюты займа в аналогичном положении оказываются банки, предоставляющие кредиты. Для импортера и заемщика валютные риски возникают, если складывается противоположная ситуация: повышается курс валюты платежа (займа) по отношению к валюте платежа.

Валютные риски имеют количественную определенность, которая выражается в степени риска. Степень риска измеряется суммой потерь стоимости актива, обусловленной неблагоприятными изменениями валютного курса. Поскольку риск есть возможность потерь, его мера носит вероятностный характер и представляет собой разброс стоимости актива, который является результатом колебаний валютного курса в период времени действия контракта. Например, российская компания продает в Германию металлический лом на сумму 1 млн евро с отсрочкой платежа 30 дней. В момент заключения контракта евро стоил 40 руб. Если через 30 дней курс евро снизится до 38 руб., сумма средств, которую получит экспортер в рублях, уменьшится на 2 млн. Это значит, что пределы возможных потерь российской компании составят от 0 до 2 млн руб. Данный диапазон числовых значений будет выражать меру валютного риска в рассматриваемом случае. Каждое ее конкретное значение будет достигаться в указанных пределах с различной степенью вероятности.

Виды валютных рисков

Валютные риски бывают нескольких видов: 1) операционные (контрактные); 2) бухгалтерские (пересчетные, трансляционные); 3) экономические; 4) политические (страновые).

С операционным валютным риском сталкиваются все категории субъектов внешнеэкономической деятельности. Он возникает по причине существования опасности понести в будущем убытки по уже заключенному и исполняемому в течение определенного срока контракту (внешнеторговому, кредитному, инвестиционному), номинированному в иностранной валюте в случае неблагоприятного изменения ее курса. Непосредственная зависимость от причины, лежащей в основе операционного риска, придает ему базовый характер.

Контрактный риск может возникнуть у любого субъекта ВЭД. Но конкретное его распределение зависит от валюты платежа. Если платеж по контракту будет производиться в валюте страны покупателя, то при падении ее курса риск примет на себя фирма-продавец. Если в качестве валюты платежа будет валюта страны продавца, риск примет на себя фирма-покупатель. Похожая ситуация с распределением операционного риска, но с другими действующими лицами (кредитор, заемщик) складывается при реализации международного кредитного договора.

Реальные последствия данного вида риска в различных внешнеэкономических контрактах аналогичны. Они состоят в изменении денежных потоков экономического субъекта. Эти последствия претерпевают своеобразную трансформацию в бухгалтерские и экономические валютные риски.

В крупных торговых компаниях с большим количеством исполняемых контрактов, номинированных в различных иностранных валютах, операционный риск измеряется в каждой отдельной валюте. Его результирующее значение выражается количественно в разности между будущими входящими и исходящими денежными потоками в каждой валюте, которые отражены в различных контрактах. Понятие контрактного (операционного) риска здесь во многом соответствует тому, что называется открытой валютной позицией. Ее длинная разновидность подвержена риску снижения курса иностранной валюты, короткая – содержит риск повышения ее курса.

Бухгалтерский (трансляционный, пересчетный) риск возникает в силу того, что возможные изменения валютного курса могут отрицательно сказаться на стоимости активов и пассивов субъекта ВЭД при их пересчете из иностранной валюты в национальную. Такой пересчет производится при подготовке консолидированной финансовой отчетности компаниями, которые имеют зарубежные активы и пассивы, исчисленные в соответствующих иностранных валютах. Если с момента осуществления первичных бухгалтерских записей и до момента составления отчетности валютные курсы изменятся в неблагоприятном направлении, это приведет к убыткам. Количественно трансляционный риск выражается в разности между активами и пассивами, подверженными риску такого типа.

Измерение бухгалтерского риска осложняется тем, что существуют различные способы пересчета финансовых документов из одной валюты в другую (валютной трансляции). В мировой практике сложились и нашли применение три основных таких способа: 1) метод текущих и первоначальных стоимостей; 2) монетарно-немонетарный метод; 3) метод текущего обменного курса.

Метод текущих и первоначальных стоимостей базируется на особенностях срочности различных позиций баланса и счета доходов экономического субъекта. В соответствии с этим методом текущие активы и пассивы в иностранной валюте (платежи по ним осуществляются в течение отчетного года) пересчитываются по текущему обменному курсу, а долгосрочные активы и пассивы – по первоначальному обменному курсу. Первоначальный обменный курс представляет собой валютный курс, сложившийся на момент приобретения актива или принятия обязательства экономическим субъектом. При использовании данного метода статьи счета прибылей и убытков пересчитываются по среднему валютному курсу за тот период, которому соответствует составляемый отчет.

Монетарно-немонетарный метод валютной трансляции основывается на учете различий между денежными (монетарными) и неденежными (немонетарными) активами и пассивами. Примером денежных активов и пассивов являются наличные деньги, дебиторская задолженность, рыночные ценные бумаги, долгосрочный долг, неденежных – основной капитал, товарно-материальные ценности, долгосрочные инвестиции. Монетарные статьи, выраженные в иностранной валюте, транслируются по текущему обменному курсу на момент составления отчетности, немонетарные – по историческому методу. Пересчет статей счета прибылей и убытков, как и в случае применения предыдущего метода, производится по среднему обменному курсу за отчетный период.

Наиболее простым и широко распространенным в мировой практике методом валютной трансляции является метод текущего обменного курса. В соответствии с ним все балансовые статьи, а также статьи счета прибылей и убытков на момент составления отчетности транслируются по текущему обменному курсу. Если при использовании данного метода активы компании в иностранной валюте превышают пассивы, то снижение ее курса по отношению к национальной валюте приведет к потерям, а повышение – к дополнительным валютным доходам.

Экономический валютный риск связан с изменениями стоимости компании, происходящими под влиянием колебаний обменных курсов. Как известно, стоимость компании выражается в рыночной цене ее акций, находящихся в обращении. При оценке стоимости компании принимаются во внимание будущие денежные поступления, зависящие от двух факторов: 1) прибыльности деятельности фирмы; 2) неопределенностей, связанных с изменениями валютных курсов (валютных рисков). Поэтому концепция экономического валютного риска в значительной мере сориентирована на воздействие валютного курса на будущие денежные потоки фирмы, а значит – на ее долгосрочные рыночные позиции и конкурентоспособность.

Определение действительной подверженности фирмы экономическому валютному риску требует прогнозирования будущих денежных потоков, а также определения их чувствительности к изменениям валютного курса. Компания подвергается экономическому валютному риску в той мере, в какой колебания ее денежных потоков коррелируют с колебаниями курсов валют.

Особое место в классификации валютных рисков занимают политические (страновые) риски. Их происхождение не связано напрямую с экономикой. Тем не менее они оказывают ощутимое влияние на ее валютную сферу. Политические (страновые) риски обусловлены неопределенностью будущих изменений различных направлений политики государства, которое представляет контрагент по сделке. В первую очередь это относится к валютной политике. Изменение ее характера, например, введение новых жестких валютных ограничений, существенным образом скажется на динамике валютных курсов. Серьезные валютные риски несет неоправданно высокий уровень вмешательства государства в экономику, нестабильность налоговой системы и др.