Типология экономических циклов

В макроэкономической науке выделяются различные типы экономических циклов. Рассмотрим наиболее распространенные из них.

Отраслевые циклы. Они могут быть продолжительностью от недели, до года или нескольких лет. Имеют место в таких областях экономики, как туризм, образование, здравоохранение, сельскохозяйственное производство, строительство. Причина возникновения отраслевых циклов – специфика создания продукта в различных отраслях экономики, обусловленная, к примеру, природными условиями, сменой времен года, особенностями технологии.

«Малые» циклы – продолжительностью от 2 до 4 лет, рассмотренные английским экономистом Дж. Китчиным. Причина их возникновения – неравномерное воспроизводство оборотного капитала.

«Большие» циклы – продолжительностью 8-13 лет, носили в XIX в. название промышленных циклов, а в ХХ в. – деловых циклов. Описаны К. Марксом, Дж. Кларком, К. Жюгларом. Причина возникновения больших циклов – неравномерность воспроизводства основного капитала. Промышленные циклы проявились в начале XIX в. в Англии. Первый экономический кризис разразился в 1825 г., затем кризисы периодически повторялись через 8 – 12 лет, постепенно принимая всемирный характер.

«Строительные» циклы – продолжительностью 16-25 лет, исследованные американским учёным, лауреатом Нобелевской премии С. Кузнецом. Их возникновение связано с неравномерностью спроса в жилищном строительстве, обусловленной демографическими изменениями в обществе.

«Длинноволновые» циклы Н.Д. Кондратьева, связанные с колебаниями технического прогресса, продолжительностью 40-60 лет.

Экономические циклы можно также классифицировать и по их продолжительности. Выделяют краткосрочные (2-4 года), среднесрочные (10-12 лет) и долгосрочные циклы (50-60 лет).

В ходе экономического развития циклы проявляются одновременно, накладываются друг на друга. В рамках краткосрочных циклов равновесие достигается на потребительских рынках. В ходе среднесрочных циклов осуществляется структурная перестройка производства и потребления на основе широкого обновления производственной базы. Долгосрочные циклы обусловлены изменениями технического характера производства с преобразованием экономических систем – ведущих форм собственности, хозяйственного механизма.

Важнейшей фазой в ходе циклического развития экономики выступает кризис, в ходе которого наиболее ярко проявляются и временно разрешаются накопившиеся противоречия. Экономическая наука выделяет следующие виды кризисов.

Циклический кризис перепроизводства (возникающий в ходе промышленного или делового цикла) охватывает все сферы и отрасли экономики. Его результатом является вытеснение морально устаревшего оборудования, снижение издержек производства, обновление структуры производства, создание нового равновесия при более эффективном производстве. Вместе с тем он означает резкий всплеск безработицы, разорение и банкротство предприятий, снижение доходов населения. Циклические кризисы перепроизводства дают начало новому экономическому циклу.

Промежуточный кризис не дает начала новому циклу, а прерывает на некоторое время действие фазы подъёма или оживления. Промежуточный кризис возникает как реакция на появляющиеся диспропорции в экономике. Его проявления по сравнению с циклическим кризисом менее глубоки и продолжительны, обычно он носит локальный характер. Противоречия экономического развития в результате этого кризиса несколько смягчаются, поэтому очередной циклический кризис может носить менее острый характер.

Частичный кризис охватывает какую-либо одну сферу экономики и этим отличается от промежуточного кризиса. Он может возникнуть как на фазе подъёма, так и на фазах оживления или депрессии в экономике.

Отраслевой кризис может возникнуть в какой-либо отрасли национальной экономики. Он может быть вызван самыми разнообразными причинами, к примеру, структурной перестройкой экономики, перепроизводством, изменением цен на сырьё, притоком рабочих-мигрантов, удешевлением импорта, политическими факторами: блокадой, прекращением отношений с другими странами и т.п.

Структурный кризис порождается глубокими диспропорциями между развитием отдельных сфер и отраслей производства. Обычно он носит длительный характер, охватывая несколько циклов. Примером структурного кризиса может служить энергетический кризис. Результатом такого кризиса является преобразование структуры производства на новой технологической основе.

Системный кризис охватывает всю экономическую систему и обычно приводит к её смене. Такой кризис охватил экономику СССР в конце 80-х – начале 90-х гг. Некоторые специалисты причисляют к системным кризисам «Великую депрессию» 1929-1933 гг., следствием которой стало возникновение смешанной, регулируемой экономики в развитых странах.

Фазы экономического цикла

Особое значение в рыночной экономике имеет промышленный (деловой) цикл. Его проявления в условиях рынка особенно рельефны. Именно ему, прежде всего, посвящены многочисленные исследования учёных-экономистов. Следует отметить, что промышленные циклы, имевшие место до начала ХХ в. в эпоху свободной конкуренции, и современные циклы в регулируемой рыночной экономике существенно различаются как по продолжительности, так и по проявлениям нарушения сбалансированности, глубине и масштабам падения производства и жизненного уровня населения. В XIX в. кризисы характеризовались значительной синхронностью, почти одновременно охватывая все промышленно развитые страны. Их продолжительность составляла от одного до двух лет, и характеризовалось падением объемов производства на 5-10 %. Кризисы перепроизводства возникали при нарушении равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением. Цикличность развития экономики выступала в качестве механизма саморегуляции рынка. При перенасыщении рынка возникал спад производства, продолжавшийся до тех пор, пока накопившиеся товарные запасы не истощались. Далее следовал подъём производства до следующего кризиса. Важным следствием кризисов перепроизводства являлось обновление основного капитала.

Промышленный цикл включал следующие фазы: кризис (спад), депрессию, оживление, пик. Полный вид экономического цикла изображен на рис. 4.1.

Рис. 4.1. Модель экономического цикла

Кризис – это период резкого спада производства, т.е. уменьшения выпуска продукции. Кризис начинается со снижения деловой активности в условиях падения цен. Он свидетельствует о перенакоплении капитала. Имеет место перепроизводство товарного капитала, что проявляется в росте запасов нереализованной продукции; перенакопление производительного капитала, о чём свидетельствует увеличение недогрузки производственных мощностей, рост безработицы; перенакопление денежного капитала, т.е. увеличение количества денег, не вложенных в производство. Общим результатом перенакопления капитала становится падение цен и прибыли, снижение объёмов производства, разорение предприятий, рост безработицы, сокращение доходов населения. Из-за омертвления капитала в виде нереализованных товаров фирмы испытывают недостаток денежных средств для текущих платежей, поэтому начинает быстро расти плата за кредит – ставка ссудного процента. В то же время курсы ценных бумаг падают.

Экономический кризис обнаруживает не только предел, но и импульс развития экономики. Он насильственно восстанавливает нарушенные пропорции, выполняет стимулирующую «очистительную” функцию. Во время кризиса, в условиях пониженных цен, возникают побудительные мотивы к увеличению прибыли путём сокращения издержек производства, обновления капитала на новой технической основе.

Депрессия характеризуется определённой стабилизацией. Падение объёма промышленного производства и цен останавливается. На определённом уровне стабилизируются заработная плата и безработица. В условиях низкой деловой активности спрос на деньги невелик, в результате чего ставка ссудного процента понижается. В период депрессии постепенно ликвидируются запасы нереализованной продукции, создаются условия для нового подъёма.

Оживление отличается улучшением экономических показателей. Стремясь увеличить прибыль в условиях низких цен, предприниматели начинают замену основного оборудования. Постепенно расширяется производство, растёт занятость, сокращается безработица, увеличиваются цены, растёт заработная плата, ставка ссудного процента. Повышается спрос на предметы потребления. Оживление переходит в фазу подъёма.

В период подъёма, происходит активный рост всех макроэкономических показателей. Растущие цены компенсируются ростом заработной платы и прибыли. Весь объём произведенной продукции поглощается растущим спросом, занятость увеличивается. Через некоторое время экономика достигает высшей точки, которая называется бумом (пиком). Бум характеризуется расширением производства, вовлечением в производство дополнительных ресурсов, ростом издержек и соответственно цен. Вместе с этим вновь постепенно возникает перенакопление капитала, нарастают диспропорции между спросом и предложением. Наступает кризис, и экономический цикл начинается снова.

Современный деловой цикл отличается от классического меньшей продолжительностью и сглаженностью циклических колебаний. Это обусловлено, с одной стороны, ускоренным обновлением основного капитала, что уменьшило продолжительность циклов до 5-6 лет. С другой стороны, государство проводит активную антициклическую политику, которая позволяет значительно сгладить колебания макроэкономических показателей в ходе цикла. Вместо фазы «кризис» может иметь место "рецессия" – незначительный спад деловой активности от пика до низшей точки сокращения производства, или даже снижение темпов роста без уменьшения абсолютных объёмов производства.

Причины цикличности в экономике – одна из наиболее сложных проблем экономической теории. Разные учёные к причинам существования экономических циклов относят такие экзогенные (внешние) факторы, как воздействие природных условий, политическая нестабильность, психологические факторы: соотношение оптимизма и пессимизма в экономической деятельности предпринимателей.

Эндогенные (внутренние) факторы наиболее продуктивно были исследованы К. Марксом и Дж. М. Кейнсом. Главным фактором кризисов было названо недопотребление. В свою очередь, причиной недопотребления по Марксу, выступает эксплуатация труда капиталом, а с точки зрения Кейнса, недостаток совокупного спроса, обусловлен склонностью людей к сбережениям.

Ещё одним важным фактором цикличности в экономике является научно-технический прогресс (НТП).

Отечественный учёный Н. Д. Кондратьев (1892-1938) разработал концепцию «больших циклов конъюнктуры» или «длинных волн». Согласно ей в экономике наряду со средними и короткими циклами действуют продолжительные длинноволновые колебания, охватывающие временной период от 40 до 60 лет. К такому выводу Кондратьев пришел на основе анализа статистических данных (динамики цен, заработной платы, внешнеторгового оборота, добычи полезных ископаемых и металлов и других показателей) экономического развития Англии, Франции и США за 150 лет. В результате исследований он выделил следующие длинноволновые циклы:

Подъём, гг.:	Спад, гг.:
1789 – 1814	1814 – 1849
1849 – 1873	1873 – 1896
1896 – 1920

Большие циклы ученый рассматривал как нарушение и восстановление экономического равновесия долгосрочного периода. Они характеризуются следующими закономерностями.

• Повышательная волна сопровождается большими изменениями в экономической жизни (происходит изменение денежного обращения, появляются новые научные и технические открытия);

• Повышательную волну сопровождают значительные социальные потрясения (войны и революции);

• Периоды повышательной волны каждого большого цикла сопровождаются длительной и резко выявленной депрессией сельскохозяйственного производства;

• В период повышательной волны больших циклов средние циклы характеризуются краткостью депрессий и интенсивными подъемами, а в период понижательной волны происходят обратные явления.

Выводы Кондратьева подтвердились и в развитии экономической конъюнктуры в течение ХХ в. «Великая депрессия» (1929-1933 гг.) развернулась в период понижательной волны большого цикла, начавшегося в конце XIX в. Через 50 лет в 1973-1975 гг. на фоне понижательной волны произошел глубочайший мировой кризис, характеризовавшийся разрушительным спадом производства. Экономический рост в развитых странах в 80-х – 90-х гг. ХХ в. определил начало новой повышательной волны большого цикла. Учёные занимавшиеся изучением длинноволнового цикла после Кондратьева (Й. Шумпетер, С. Кузнец, У. Митчелл, Ю. Яковец) подтвердили, что переходы от одной фазы большого цикла к другой связаны с технологическими переворотами и структурными преобразованиями в экономике.

Для поддержания экономической стабильности в обществе государство проводит политику сглаживания экономических циклов, смягчения циклических колебаний. Важнейшими инструментами, с помощью которых государство воздействует на экономический цикл, выступают кредитно-денежные и бюджетно-налоговые рычаги. Во время кризиса и последующего спада государство предпринимает меры, направленные на стимулирование производства, а во время подъёма – на его сдерживание. Поэтому в фазе подъёма происходит удорожание кредита, вводятся новые налоги, повышаются ставки действующих налогов, отменяются ускоренная амортизация и налоговые льготы на новые инвестиции. В условиях кризиса, наоборот, государственные меры направлены на удешевление кредита, сокращение налогов, на ускоренную амортизацию и налоговые скидки на новые инвестиции.

Таким образом, происходит переплетение стихийно-рыночного механизма функционирования экономики в форме циклических кризисов с сознательным государственным воздействием на воспроизводственный процесс.

Нельзя не отметить, что неотъемлемым элементом современного экономического кризиса стала инфляция. Она взаимодействует с циклическим движением экономики и меняет механизм цикла. Это изменение характеризуется уменьшением “чувствительности” цен к кризисному сужению рыночного спроса и увеличением этой чувствительности к росту спроса.

Таким образом, механизм современных экономических циклов сочетает кризис и инфляцию. В связи с этим, антициклическая направленность государственной политики сменилась на антиинфляционную.

Инфляция

Инфляция (в переводе с латинского «вздутие») – это долговременный и непрерывный рост общего уровня цен или, другими словами, обесценивание денег, снижение их покупательной способности. Инфляция может носить и другие формы. В СССР имела место скрытая инфляция, проявлявшаяся в спекуляции дефицитными товарами и услугами при неизменных государственных ценах на них.

Для измерения инфляции используются дефлятор ВВП и индексы цен, подробно описанные в разделе 2.

Рост цен может происходить по разным причинам: за счёт улучшения качества продукции, изменения потребностей общества. Поэтому не любое повышение цен является показателем инфляции. В ряде случаев имеет место не инфляционный, а оправданный рост цен на отдельные виды товаров. Инфляция же подразумевает общий рост цен в стране, возникающий в связи с длительным неравновесием на рынках.

Инфляция – это чрезвычайно сложный, противоречивый и недостаточно изученный процесс. Взгляды ученых на ее природу различны. В основе инфляционного повышения цен могут лежать различные, как правило, взаимосвязанные факторы. При этом меняются масштабы, характер и темпы инфляции. Наиболее важной причиной инфляции является то, что денег много, а товаров мало, и покупательский спрос превышает товарное предложение.

При определении причин инфляции различают монетарные и немонетарные факторы, которые пересекаются в экономической реальности.

С монетарных позиций инфляция возникает в следующих случаях:

• темп прироста номинального количества денег превышает темп прироста реального национального дохода при неизменной скорости обращения денег. Часто это случается, когда банковская система для покрытия возрастающих расходов государства (бюджетного дефицита) производит дополнительную эмиссию наличных денег;

• скорость обращения денег превышает рост реального национального дохода при неизменном номинальном количестве денег. Спрос на деньги падает, увеличиваются издержки их держания вследствие повышения скорости расчётов или замены денег ценными бумагами.

Главное утверждение монетаристов: условием существования инфляции является увеличение денежной массы в долгосрочном периоде.

С немонетарной точки зрения инфляция может быть вызвана:

• увеличением совокупного спроса, не сопровождающимся ростом производства;

• изменением структуры спроса;

• повышением цен монополиями, олигополиями или государством.

Так как инфляция выступает результатом дисбаланса между совокупным спросом и предложением, то к ее анализу можно подойти с двух позиций.

Экономисты выделяют инфляцию спроса и инфляцию издержек. Это два вида инфляции, вызванные взаимосвязанными, но неравнозначными причинами: первая – избытком денежных средств у покупателей, вторая – ростом производственных издержек. Инфляция спроса – это вид инфляции, создаваемый избытком совокупного спроса, за которым не успевает производство, несмотря на работу в полную мощность и использование всех имеющихся ресурсов. Избыточный спрос приводит к сильному росту цен. Избыток денежных средств возникает при дефиците товаров. Такая ситуация наблюдалась в СССР в 70-е – 80-е гг. ХХ в. Инфляция спроса может играть положительную роль при низких темпах экономического роста, наличии недогруженных производственных мощностей, высокой безработицы. В этом случае подстегивание спроса может послужить своеобразным стимулом активизации производства.

Инфляция издержек (инфляционный рост цен) может происходить и в тех условиях, когда спрос не растет, а падает. Данный вид инфляции связан с уменьшением совокупного предложения, порожденным ростом издержек производства. Здесь возможно два исходных момента:

· издержки растут в силу подорожания сырья и топлива (в силу повышения цен на импорт, повышения транспортных расходов, изменения условий добычи) или повышения заработной платы (в результате воздействия профсоюзов или требований работников);

· производители повышают цены, используя свое монопольное положение на рынке. Особое значение имеют издержки, приходящиеся на единицу продукции. Увеличение таких издержек приводит к уменьшению прибыли предприятий и объёма произведенной продукции, а это в свою очередь провоцирует обострение конкурентной борьбы и поиск средств, направляемых на рационализацию производства, снижение производственных и трансакционных издержек.

В России все более важную роль стала играть инфляция издержек (возросли цены на сырье, топливо, комплектующие изделия, сохраняется высокий уровень монополизации экономики). В то же время платежеспособный спрос населения сокращается или растет крайне неравномерно.

Таблица 4.1

Показатели инфляции в России за 2000-2008 гг., %

20,2	18,6	15,1		11,7	10,9	9,0	11,9	13,3

Виды инфляции.

В макроэкономической науке различают разнообразные формы и виды инфляции.

В зависимости от степени государственного регулирования цен различают открытую и скрытую инфляцию.

Открытая инфляция имеет место в условиях свободных цен, которые формируются под влиянием рыночных факторов. Она характеризуется постоянным повышением цен.

Скрытая инфляция (подавленная) возникает в условиях жёсткого регулирования государством цен и доходов. Она проявляется не в повышении цен, а в появлении и обострении товарного дефицита, сопровождающегося появлением «чёрного рынка», ростом спекулятивных цен. Её результатом является «вымывание» дешевых товаров, снижение качества продукции. Измеряется скрытая инфляция соотношением государственных цен с ценами «чёрного» (теневого) рынка.

В зависимости от факторов, вызывающих инфляцию, различают инфляцию спроса и инфляцию издержек, которые были описаны выше.

В зависимости от точности инфляционных ожиданий выделяют ожидаемую (прогнозируемую) и непредвиденную (непрогнозируемую) инфляцию. Инфляционные ожидания (т.е. ожидания дальнейшего роста цен хозяйствующими субъектами), являются важным фактором развития инфляции и могут сами стимулировать или тормозить ее рост.

Различают два вида инфляционных ожиданий:

· адаптивные, основывающиеся на характере изменения инфляции в прошедшие периоды. Они не совпадают с фактической инфляцией и периодически пересматриваются;

· рациональные, основывающиеся не только на характере изменения инфляции в прошлом, но и на аналитическом прогнозе будущих изменений, в которых экономические агенты в целом не ошибаются.

Сочетание инфляции спроса, инфляции издержек и инфляционных ожиданий порождает инфляционную спираль. Раскручивание инфляционной спирали показано на рис. 4.2

 

Рис. 4.2. Инфляционная спираль

 

Пусть экономика находится в равновесии в точке Е₀ в условиях полной занятости. Стимулирование экономики государством при помощи кредитно-денежных или бюджетных методов вызовет смещение кривой совокупного спроса AD₁ вправо в положение AD₂ и установление нового равновесия в точке Е₁. Повышение уровня цен вызывает инфляционные ожидания, в соответствие с которыми наёмные работники потребуют увеличения заработной платы. Увеличение ставок заработной платы вызовет увеличение средних издержек и сокращение предложения. Кривая совокупного предложения AS₁ сдвинется вверх в положение AS₂, и новое равновесие установится в точке Е₂ при более высоком уровне цен. Этот процесс может продолжаться и далее, увеличивая темпы инфляции.

В зависимости от темпов роста различают следующие виды инфляции:

Умеренная (ползучая) инфляция означает повышение цен не более чем на 10 % в год. Такая инфляция не сопровождается кризисными явлениями. Считается, что она стимулирует производство, является предсказуемой и контролируемой. Вместе с тем, цены обычно растут быстрее, чем заработная плата, что ухудшает положения наёмных работников.

Галопирующая инфляция, при которой, среднегодовой рост цен составляет от 20 до 200 % в год. Она свидетельствует о серьёзных диспропорциях в экономике страны, нарушении денежного обращения, неадекватной денежно-кредитной политике. В начале 90-х гг. в РФ наблюдался данный вид инфляции.

Гиперинфляция – наиболее опасный и разрушительный для национальной экономики вид инфляции, при которой темпы роста цен превышают 50 % в месяц, а в среднегодовом выражении достигает четырёхзначных цифр. Она может возникнуть в результате серьёзных социально-экономических потрясений, длительных войн, связана со значительным ростом количества денег в обращении и уровня цен на товары и услуги. Опасность гиперинфляции заключается в том, что она становится неуправляемой, выходит из-под контроля, действуя разрушительно на экономику. Примером гиперинфляции может служить период гражданской войны в России 1918-1922 гг., когда в обращении ходило огромное количество банкнот, не подтверждённых доходами государства. Это были банкноты царского правительства, советской власти, различных белогвардейских правительств, контролирующих определённые области.

Инфляция также подразделяется на сбалансированную и несбалансированную, что связано с ростом цен и процентной ставки. При сбалансированной инфляции ежегодному умеренному и одновременному росту цен на большинство товаров соответствует возрастание ставки процента. Несбалансированная инфляция связана с разными темпами роста цен на различные товары.

В открытой экономике может иметь место импортируемая инфляция. Существует несколько путей её распространения. Один связан с колебаниями валютных курсов. Если курс национальной валюты падает, то экспорт становится более выгодным, а импортёры оказываются в невыгодном положении. Импортёры поднимают внутренние цены, для того чтобы получить подорожавшую иностранную валюту в количестве, соответствующем их потребностям для закупки очередных партий товара. В результате при сохранении прежнего уровня мировых цен для приобретения требуемого количества иностранной валюты становится необходимым выручать от продажи ранее закупленных по импорту товаров большее количество национальной валюты. В итоге внутренние цены на импортируемые товары возрастают. Например, снижение фиксированного курса рубля в сочетании с дефолтом в августе 1998 г., повлекли за собой повышение цен на потребительские товары, а затем и на другие виды товаров внутреннего российского рынка.

Инфляционное повышение цен может происходить и вследствие ожидаемого снижения курсовой стоимости национальной валюты, его предполагаемой девальвации.

Другим каналом, стимулирующим инфляционный рост внутренних цен, служит расширение денежной массы вследствие нарастающего притока иностранный валюты на внутренний рынок. Так, в России имела место долларизация денежного рынка страны.

Механизм импортируемой инфляции многообразен и противоречив. Её усиливают резкие колебания цен на мировом рынке, рост внешних долгов, снижение экспортной выручки.

Последствия инфляции

Инфляция оказывает сильное влияние на состояние национальной экономики страны. Её экономические и социальные последствия очень сильны. Рассмотрим некоторые из них.

· Инфляция сужает стимулы к трудовой деятельности, так как подрывает возможности работников в реализации своих потребностей при повышенных ценах. Номинальная заработная плата (та, что получают работники за свой труд) отстаёт по величине от реальной (той, на которую поддерживается воспроизводство рабочей силы при реальных ценах);

· Инфляция уменьшает возможности накопления (сбережений). Происходит сокращение сбережений в денежной форме (депозитные вклады в банках), сбережения принимают натуральное выражение (покупка недвижимости). Соотношение между потребляемой и сберегаемой частью доходов хозяйствующих субъектов сдвигается в сторону потребления;

· Инфляция ослабляет позиции государственной власти. Дополнительная эмиссия денежных средств, которую производит правительство для осуществления своих неотложных задач, сопровождается ростом цен, что вызывает рост недовольства различных социальных групп населения. Бюджетные выплаты (льготы, субсидии, пособия, заработные платы бюджетников) обесцениваются. В результате снижается доверие к программам и мероприятиям, проводимым государственной властью.

· Происходит перераспределение дохода между домашними хозяйствами и государством. Получатели дохода в форме заработной платы теряют часть этого дохода, так как уменьшается средняя покупательная способность заработной платы. Государство в то же время получает «сеньёраж» – доход от эмиссии денег, который равен разнице между суммой номиналов дополнительно выпущенных бумажных денег и издержками их изготовления. Государство также получает доход от налогообложения при прогрессивной шкале подоходного налога. Рост цен обычно сопровождается увеличением номинальных доходов населения. При прогрессивной шкале налогообложения налогоплательщики вынуждены уплачивать налоги по возрастающим ставкам. Вместе с тем государство теряет часть этого дохода, так как налоги уплачиваются через определённый промежуток времени, а при инфляции это немаловажный фактор.

· Происходит перераспределение национального дохода между участниками производства и получателями социальных трансфертов. В условиях инфляции доходы участников производства растут, а получатели трансфертных выплат теряют часть дохода, поскольку номинальные ставки пенсий и пособий часто не индексируются или это происходит с опозданием и не компенсирует роста цен.

· Происходит перераспределение доходов между дебиторами (заёмщиками) и кредиторами. В случае если ставка процента не индексируется, заёмщики возвращают долг деньгами с уменьшившейся покупательной способностью. В результате идёт перераспределение доходов – от кредиторов к заёмщикам. Одним из основных дебиторов является государство, выпускающее ценные бумаги (акции, облигации и т.д.). При низких процентных ставках и высокой инфляции реальный размер государственного долга сокращается.