МРСК Центра и Приволжья

Событие. МРСК Центра и Приволжья опубликовала бухгалтерскую отчетность РСБУ по итогам 1 полугодия 2013г. Выручка компании выросла на 26,1%г/г и составила 36,8 млрд.руб. Рост выручки обеспечен, в основном, появлением дохода от перепродажи электроэнергии и мощности в связи с выполнением МРСК ЦП функций гарантирующего поставщика в Ивановской и Тульской областях с начала года. Себестоимость также выросла на 26,1% г/г до 31,3 млрд.руб., рост на 55% обусловлен затратами на приобретение электроэнергии на оптовом рынке. В результате, валовая прибыль компании составила 5,5 млрд.руб., увеличившись на 25,9% г/г. Показатель EBITDA вырос на 26,1% до 5,9 млрд.руб., рентабельность по EBITDA осталась неизменной на уровне 15,9%. Чистая прибыль возросла в 4 раза до 1,7 млрд.руб. На разницу в чистой прибыли помимо более сильного роста выручки по сравнению с затратами повлияло также сальдо прочих доходов и расходов и снижение налога на прибыль.

Комментарий. Результаты можно оценить нейтрально, так как основная часть роста доходов обусловлена выполнением функций гарантирующего поставщика, то есть без учета данного фактора рост показателей гораздо более скромный. К тому же, с 1 августа начнутся конкурсы на статусы ГП, к которым сетевые компании не будут допущены, и до конца года Минэнерго планирует завершить конкурс по всем ГП, то есть фактор роста выручки можно рассматривать как временный. Из возможных драйверов роста для компании в ближайшее время остается только продолжать ждать новостей о планах по пилотной приватизации МРСК, ранее назначенной на 2013г.

Квадра

Событие. Квадра опубликовала бухгалтерскую отчетность за 1 полугодие 2013г. Выручка за отчетный период увеличилась на 5,9% г/г и составила 20 млрд.руб. вследствие ввода новых мощностей, получения статуса вынужденной генерации по отдельным станциям и роста цен на мощность. Себестоимость продаж выросла на 4,7% г/г до 18,2 млрд.руб. вследствие индексации тарифов на топливо и затрат на ввод объектов генерации. Валовая прибыль выросла на 20,3% г/г и составила 1,8 млрд.руб. Тем не менее, компания получила чистый убыток в размере 179,7 млн.руб. против прибыли 742,9 млн.руб. годом ранее. Получение убытка объясняется начислением резерва по сомнительной дебиторской задолженности за тепловую и электрическую энергию в размере 1,1 млрд.руб., в основном, по энергосбытовым компаниям, лишенным статуса гарантирующего поставщика.

Комментарий. Если не принимать во внимание начисленный резерв, то, исходя из отчета по РСБУ, компании удалось в некоторой степени улучшить результаты по сравнению с прошлым годом: темп роста выручки превысил темп роста затрат. Если оценивать вероятность восстановления резерва по сомнительным долгам, то, в соответствии с недавно озвученными планами Минэнерго, по итогам аукциона на статус гарантирующего поставщика производителям может быть возвращено от 20% задолженности, 100% долга вряд ли удастся погасить. В целом, компания по-прежнему слабее лидеров сектора и пока не представляет интереса с точки зрения фундаментальной привлекательности. Как известно, основной акционер Онэксим дважды предпринимал попытку продать Квадру, что подогревало спекулятивный интерес к акциям компании, однако, после недавнего отказа в продаже в пользу Газпром энергохолдинга, котировки обновили исторический минимум, и в ближайшее время драйверов для роста не предвидится, если не найдется очередной потенциальный покупатель.