- , . . , . , , . , , , .
, DCF , . . , . , . .
DCF ( , , ), . , . . , . , .
DCF , , , - . , , .
DCF :
1. ( );
2. ( ).
DCF:
1. . , . , , .
2. . . , , .
3. . , , .
4. . , . , . . , , . . 10%, 30% , - .
5. , . . , .
6. .
|
|
, DCF- - . , . , 100 . . 100 ., .
. -, . , , , , . , . . , . - , 6-7%. , , 40- .
-, , . - , . 4% , , , 4% . - , .
- , . , - - . . , , , . , , . , - .
- , - , .
|
|
DCF , , . . . .
, DCF . , , : , : ; ; . , . , , , , . DCF , , , .
DCF , , , , . , . , , , .
() , , .
() , , :
, ;
, ;
;
- ;
( ).
, .
:
PV = I 1 / (1 + R 1) + I 2 / (1 + R 2) 2 + I 3 / (1 + R 3) 3 + + I n / (1 + R n) n+ M / (1 + R n)n,
PV ;
I 1, I 2, I 3, I n (n);
M .
R n;
n .
1. .
5-10 , 3-5 . , .
2. .
:
) ;
) ;
) , .
3. .
|
|
4 , .
5 () .
6 ().
, , :
, ;
, , , ;
, , , , ;
- , - , , .., .
.
1. ( ), , .
2. , .
3. , , .
4. ( ) , ( ). .
5. , .
, () :
1. ;
2. , ;
3. .
4. .
. - , , .
- , , ( ).
, , .
. .
:
|
|
1) ;
2) ;
3) ;
4) .
, , .
= + .
, .
- , , .
:
- ;
;
.
, . . , , .
. :
1) , , ;
2) ;
3) , , .
( ) ( ) () .
() , , , . " , ".
, , , ( ) , , .
" " :
, ;
, .
, ... , .. .
( , ). :
R = i - g
: R ;
i ;
g ().
:
;
- , ;
, , ;
;
.
, , , .
|
|
, , , , ...
, (. (1)), , .. , , () . :
(CAPM);
;
(WACC);
.
, , (), .
, , . .
:
, , - ;
, : , .
, , . , , .
, . , х.
- - .
:
- ();
, ( , );
, : , , , ;
, () .
, , , , . - , .. .
. , , .
, ( ), , , , , .
, ( ), . .. , ; , .
, , .
, :
, ( ) , , ( ).
, ( ) , , , .
, .
, ( ) , , .
.
. , , , . , , , , , -. , , , , , , , (, 7%) ( 42%). , , , , .
. , , , , , (.. ). , , () , . :
, .. ;
, ;
.
, Business valuation Review, December. 1992; The Adjusted Capital Asset Pricing Model for Developing Capitalization Rates: An Extension of Previous Build-Up Methodologies Based Upon the CAPM, , 0% 5%:
; .
.
( ).
.
.
: .
.
(5):
R = Io + (Kp)
: I o ;
, .
() , , . , ; , :
.
3 .
( ).
5 .
2- .
.
, (), , , , ; .
, , : , . , , . 0%; 5%, , , 2,5%, ; (6):
= (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6)/
: ;
;
1-6 (.. 0%, 5% 2,5%).
.
(, NPV, Net Present Value) , . . .
, , , , , . , :
.
, .
.
(IRR).
. .
, , , , . , , N , :
CF = CF1 + CF2 + + CFN,
, .
:
CF1 CF2 CFN NPV = ----- + ------ +...+ ------ (1+D) (1+D)2 (1+D)N
D , .
:
CF1 CF2 CFN NPV = -CF0 + ----- + ------ +...+ ------ (1+D) (1+D)2 (1+D)N
CF0 .
CFK/(1+D)K K.
1/(1+D)K, , K, .
. ( ) , . , . , ( ).
, . . , .
( ). , , .. . . , , .. , , . ( ) j- . ( ) j- .
:
;
;
;
:
- ;
, , ;
;
, , , - ;
( , , , ..);
() .
. :
;
;
, ;
;
.
.
i = ik dk
ik k- (), %;
dk k- () .
i = nk hk
nk i- ;
hk i- , %.
. ( ), .
i = d + h + r
d , , %;
h , %;
r , %.
, , . .
. . , 1000 . - 60% 400 . , , .
. . , . 10 .. 10 .., 100%. 10 .. 3 2,5 .., 25%. , , , . 14,4 .., .. 4,4 .., . . . , .. (), :
a = t / (1 + n)
a ; t , .. , ; n ( ).
, ( ) , .. , . . :
K(t) = K(1 + n)t,
K(t) t- , ; K , .. , ,.; n (.. , ), ; t ( , );
= K(1 + n)t - K,
, . : = 10(l+0,25)4 - 10 = 14,4c.py.
(, , ) . , , . -, . -, , . , .
K = K(t)/(1 +n)t
K - , .. , , .; K(t) - 1- , .; n - (.. , ); t - ( , ).
. 150% . , 1000 . .?
K = 1000/(1 + 1.5)3 = 64 ..
, 171,5 ..
. 200 .. 1000 .. (n)?
n = (K(t)/K)1/t -1,
n = (1000/200)1/2 - 1 = 2.24 -1= 1.24
, , , , 124%.
, , , .
. .
, . X0 , t , ,
t= (1 + nt).
, :
D d = t - = (1 + n t) - = n t ,
t , t ; ; n ; t .
. , .
, :
1= (1 + n).
1. ,
X2 = 1 (1 + ) = (1 + ) (1 + ) = (1 + )2.
, t- :
t = (1 + n)t.
:
D d = t - = (1 + n)t -