Оценка долговых ценных бумаг

Способы получения доходов по ценным бумагам.

Владелец ценных бумаг получает доход от распоряжения и владения данными активами.

Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от ее продажи по рыночной стоимости, когда рыночная стоимость превышает номинальную стоимость ценной бумаги.

Доходы от владения можно получить разными способами:

1. Фиксированный процентный платеж, самая распространенная и простая форма дохода.

2. Ступенчатая процентная ставка, когда устанавливается несколько дат, по окончании которых владелец может или погасить ценную бумагу или оставить ее до следующей даты. С каждой новой датой процентная ставка увеличивается.

3. Плавающая ставка, которая изменяется с изменением учетной ставки центрального банка.

4. Доход от индексации номинальной стоимости ценной бумаги, т.е. с изменением индекса потребительских цен изменяется и номинал ценной бумаги.

5. Доход за счет скидки от покупки ценной бумаги, по некоторым ценным бумагам процент может не выплачиваться, но при приобретении ценной бумаги предоставляется скидка, или дисконт. Погашается она по номиналу.

6. Доход в виде выигрыша по займу, по некоторым ценным бумагам проводятся тиражи и по их итогам выплачиваются выигрыши.

7. Дивиденды – это доход по акциям, который выплачивается за счет прибыли акционерного общества.

 

 

Основные характеристики ценных бумаг.

Ценные бумаги имеют три основные характеристики:

· Цена;

· Стоимость;

· Доходность.

Когда инвестор принимает решение о приобретении ценных бумаг, он должен оценить экономическую эффективность этой операции. Для этого можно определить ряд абсолютных и относительных показателей. Абсолютными показателями являются цена и стоимость, а относительными доходность.

Ценные бумаги имеют 2 взаимосвязанные характеристики:

1. Текущая рыночная цена P_m, по которой ценная бумага приобретается на рынке.

2. Теоретическая стоимость V_T.

Разница между этими характеристиками в том, что рыночная цена реально существует, она объявлена и по ней можно купить или продать ценную бумагу. Теоретическая стоимость – величина субъективная, т.к. по-своему оценивает стоимость актива.

Возможны 3 варианта соотношения между рыночной и теоретической стоимостью:

1. P_m>V_T – неравенство показывает, что с позиции инвестора данная ценная бумага в настоящий момент продается по завышенной цене и приобретать ее не следует.

2. P_m<V_T – это означает, что рыночная цена занижена и ценную бумагу выгодно приобрести

3. P_m=V_T – это означает, что рыночная цена равна теоретической цене. В этой ситуации ценную бумагу приобретать для спекулятивных операций не следует.

Т.о. рыночная цена существует в единственном числе, а внутренняя стоимость в множественном.

 

Оценка долговых ценных бумаг

Долговыми ценными бумагами являются облигации, векселя, банковские сертификаты. Наиболее распространенными являются облигации. Они выражают отношение займа между эмитентом (заемщик) и держателем (кредитор).

По способу обеспечения облигации делятся на:

· Облигации с имущественным залогом (золотые облигации);

· С залогом в форме будущих залоговых поступлений (облигации благотворительных фондов);

· Облигации с определенными гарантийными обязательствами, их обеспечивает гарант своими активами;

· Не обеспеченные залогом облигации.

Облигации имеют следующие стоимостные характеристики:

1. Нарицательная (номинальная) стоимость. Она напечатана на облигации и используется как база для исчисления процентов;

2. Конверсионная стоимость – это расчетный показатель, который используется в том случае, если условиями эмиссии предусмотрен обмен облигации на обыкновенные акции;

3. Выкупная цена – это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока облигационного займа, в том числе и при досрочном погашении. Выкупная цена совпадает с нарицательной стоимостью в том случае, если не предусмотрено досрочное погашение займа;

С этой точки зрения различают 2 вида займов:

· Без права отзыва (безотзывные);

· С правом досрочного погашения (отзывные).

4. Рыночная цена (курсовая) определяется конъюнктурой рынка. Отношение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации.

Оценка облигаций зависит от их вида.

Оценка облигации с нулевым купоном.

Облигация с нулевым купоном – это ценная бумага, доход по которой выплачивается при погашении и определяется по формуле:

V_t – теоретическая (внутренняя стоимость);

CF – сумма, которая выплачивается при погашении облигации;

r – ожидаемая доходность;

t – число лет облигационного займа;

 

Оценка бессрочных облигаций.

По бессрочным облигациям доход выплачивается неопределенно долго в установленном размере, и определяется по формуле:

Оценка безотзывных облигаций с постоянным купонным доходом

Безотзывные облигации – это облигации, по которым доход выплачивается в равных суммах, а при погашении выплачивается нарицательная стоимость облигации.

Теоретическая стоимость такой облигации определяется по формуле:

Где:

С – купонный доход, который выплачивается один раз в год;

М – нарицательная стоимость облигации;

t – число лет до срока погашения;

i – порядковый номер года;

r – рыночная доходность (норма прибыли).

 

Рыночная норма прибыли и текущая оценка облигации находятся в обратно пропорциональной зависимости, т.е. с ростом рыночной нормы прибыли текущая цена облигаций убывает и наоборот.

Если рыночная норма прибыли больше фиксированной купонной ставки, то облигация продается с дисконтом.

Оценка отзывных облигаций с постоянным доходом.

Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием выкупной цены и сроком защиты от досрочного погашения. Оценить такую облигацию можно по формуле:

Где:

Р_С – выкупная цена.