11.5
˲ ֲ ʲ
0,45 | 0,36 | 1,00 | 1,00 |
0,64 | 0,44 | 1,00 | 0,50 |
0,48 | 0,55 | 0,27 | 1,00 |
0,61 | 0,21 | 0,91 | 1,00 |
.
.
, (11.5)
, (. 11.6).
11.6
ֲ ʲ
˳ wi = 0,34 | - wi = 0,22 | ij wi = 0,34 | Գ wi = 0,22 | |||
ֳ | 1 | wj = 0,4 | 0,136 = 0,34 × 0,4 | 0,088 | 0,088 | 0,088 |
2 | wj = 0,2 | 0,068 | 0,044 | 0,044 | 0,044 | |
3 | wj = 0,2 | 0,068 | 0,044 | 0,044 | 0,044 | |
4 | wj = 0,2 | 0,068 | 0,044 | 0,044 | 0,044 |
. 11.6 11.5, : .
.
11.6.
, (11.6)
;
.
. 11.6 : .
- , 0,58527 ( ). , - ᒺ ( ), - 0,64524. , ( ) - , .
:
;
( ) ᒺ ;
( ) .
11.2.3.
|
|
³ , (, ). , ( , ), , , , .
- , , , . , , , , .
(benchmarking) - ᒺ . , , , .
( ) (. 11.5).
. 11.5.
.
ᒺ -3.
- , .
, 1.
˳ , , .
, , .
ij , , .
Գ , , .
.
, , .
, , 譺, (. 11.7). , , .
|
|
11.7
в Բ ʲ
ԲֲҲ ֲ ϲȪ
ϳ kj ֳ ki | |||||
max () | 0,990 | 1,050 | 0,850 | 1,120 | |
max () | 0,011 | 0,008 | 0,015 | 0,013 | |
max () | 0,310 | 0,420 | 0,350 | 0,490 | |
max () | 18,500 | 21,100 | 12,500 | 8,900 | |
max () | 8,210 | 9,010 | 6,110 | 8,090 | |
max () | 14,100 | 18,100 | 5,100 | 7,900 | |
max () | 1,050 | 1,250 | 1,220 | 1,340 | |
max () | 0,860 | 0,990 | 1,020 | 0,890 | |
max () | 1,980 | 2,910 | 1,990 | 1,620 | |
max () | 2,300 | 2,940 | 1,950 | 1,820 | |
max () | 0,760 | 0,710 | 0,810 | 0,790 | |
max () | 0,510 | 0,480 | 0,590 | 0,630 |
:
max () (11.7)
min () (11.8)
, , . (11.7) (11.8), . 11.8. (11.9), , (0; 1]. , , . , , , 1.
(11.8)
.
11.8
˲ вί ֲ*
0,884 | 0,938 | 0,759 | 1,000 | |
0,667 | 0,533 | 1,000 | 0,867 | |
0,639 | 0,852 | 0,721 | 1,000 | |
0,877 | 1,000 | 0,592 | 0,422 | |
0,911 | 1,000 | 0,678 | 0,898 | |
0,779 | 1,000 | 0,282 | 0,436 | |
0,784 | 0,933 | 0,910 | 1,000 | |
0,843 | 0,971 | 1,000 | 0,873 | |
0,680 | 1,000 | 0,683 | 0,557 | |
0,782 | 1,000 | 0,663 | 0,619 | |
0,938 | 0,877 | 1,000 | 0,975 | |
0,810 | 0,762 | 0,937 | 1,000 | |
(Z) | 0,800 | 0,906 | 0,769 | 0,804 |
(. 11.8), , ᒺ , . г (Z = 0,8) , , . , , - .
|
|
³ - . , , .
, , , - , .
. , , , . ϳ , .
( ) ᒺ . , . , :
;
ᒺ ;
.
, .
11.3.1.
, (business valuation) ᒺ . , . , , .
, . 11.6. , , - *, .
. 11. 6.
, ̳ 2 1999 . 1406. , , :
|
|
, (11.10)
;
ᒺ , ;
;
;
;
( . 1 );
.
, , , (EdwardsBellOhlson approach). ( ) :
, (11.11)
, ;
( ) 0- ;
, ;
;
( ) ;
.
- (Black-Scholes Option Pricing Model, 1973). ³ - , , , call. , , - , :
, (11.12)
, ;
, ( );
, .
( )
, (11.13)
, ;
, ;
, ;
;
( ).
:
; (11.14)
; (11.15)
- () (Shareholder Value Index, SVI), Legg Mason Wood Walker, Inc1. . SVI . 11.7.
SVI , , (. 2.1):
;
;
;
( ) ;
, .
. 11.7. SVI
( Richard E. Cripps, CFA,
Timethy M. McCann Shareholder Value Index.,
Legg Mason, December 2002, . 01)
0 ( ) 100 ( ), , SVI Score [0; 500]. ( ) .
( !) SVI Score , . , , .
|
|
12.3.2.
.
, . ( ).
: 1) ; 2) .
ᒺ . - , . , [1]. , (. 2.2.). , , .
, , (, S&P) .
, (, ) , .
( , .
, , . , ᒺ , , . .
, , . , , ᒺ .
(Altman Z-score) 66 ( 50 % , ) 22 ᒺ , . 1977 . , ZETATM . ZETATM , .
:
, [11.16]
ֳ | |
A | |
B | |
C | |
D | |
E |
, Z 2,7 ᒺ . 95 %.
Z - , Z - 2,7 ᒺ . 95 %.
Z - , [14; +22]. , , ﳿ. , - , Z - 1,81, , Z - 2,99 . 1,81 2,99 , ᒺ .
, Z - :
Z - | Z £ 1,8 | 1,8 £ Z £ 2,70 | 2,71 £ Z £ 2,99 | Z £ 3,00 |
, 1983 . Z - , , ,
, [11.17]
ֳ | |
A, B, C, E | ҳ |
D |
, , :
, [11.18]
ֳ | |
A | |
B | |
C | |
D |
Z , Z - 0,862. , 92 % , Z - 0,862.
(Taffler 1977) Z -, .
, [11.19]
ֳ | |
0,03 | |
0,13 | |
0,18 | |
0,16 |
, :
, [11.20]
,
.
, , , . - :
1) ᒺ ;
2) , ;
3) .
1 ʳ . ʳ .
* , .
* .: . . . .: , 2002
. . Գ ᒺ . .: , 2003.
1 Richard E. Cripps, CFA, Timothy M. Mc Cann Shareholder Value Index.., Legg Mason. December, 2002.
[1] .: , .