Средневзвешенная и предельная цена капитала. Факторы, определяющие среднюю цену капитала.

Сравнительная характеристика методов, используемых для оценки стоимости акционерного капитала.

Подходы к оценке бизнеса (классические, стандартные):

Доходный подход - Cтоимость бизнеса равна текущей стоимости будущих доходов от этого бизнеса

Сравнительный подход - Стоимость бизнеса определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного финансового рынка.

Затратный подход - Стоимость бизнеса рассматривается с точки зрения понесенных издержек на создание аналогичного предприятия в текущих рыночных ценах.

Методы доходного подхода:

ДДП – 1) Стоимость бизнеса определяется как капитализированная величина годового денежного потока, 2) Применим для предприятий имеющих нестабильный поток доходов

Прямая капитализация – 1) Стоимость бизнеса определяется как текущая стоимость денежных потоков в прогнозном периоде, плюс текущая стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде. 2) Применим для предприятий имеющих стабильный поток доходов или постоянный темп роста доходов

Методы сравнительного подхода:

Метод рынка капитала – 1) Стоимость предприятия определяется на основе сравнения цен продаж акций аналогичных предприятий на фондовом рынке. 2) Применяется при оценке миноритарного пакета акций

Метод отраслевых коэффициентов – 1) Анализ отраслевых соотношений между ценой продажи предприятий и финансовыми параметрами. 2) Наличие статистических данных

Метод сделок – 1) Стоимость предприятия определяется на основе сравнения цен продаж предприятий в целом либо контрольных пакетов акций аналогичных предприятий. 2) При наличии компаний аналогов

Методы затратного подхода:

Метод чистых активов – 1) Рыночная стоимость активов предприятия за минусом величины обязательств предприятия. 2) Для предприятий к которым не могут быть применимы другие методы

Метод ликвидационной стоимости – 1) Стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов. 2) Для предприятий банкротов 3) Для предприятий которые выгоднее ликвидировать, чем продолжать деятельность.

Выделяют и другие (не классические методы), такие как мультипликаторный подход, опционный подход.

Средневзвешенная и предельная цена капитала. Факторы, определяющие среднюю цену капитала.

Поскольку стоимость различных источников финансирова­ния разная, финансовый менеджер может варьировать структуру капитала в интересах минимизации затрат по его привлечению для достижения большей эффективности деятельности пред­приятия. При этом единица совокупного капитала (например, 1 рубль) будет фактически состоять из нескольких компонент, каждая из которых имеет свою собственную цену. Данная цена представляет собой ставку доходно­сти, требуемую тем или иным поставщиком (владельцем) капи­тала.

Каждая единица капитала, вложенная в хо­зяйственную деятельность, должна обеспечивать такой уровень доходности, который удовлетворил бы всех владельцев ее от­дельных компонент. Поэтому стоимость капитала фирмы в целом представляет собой среднее взвешенное из отдельных значений требуемых владельцами ставок доходности, или, дру­гими словами, среднее взвешенное из затрат на его привлечение (WACC)

WACC = где – доля, а – посленалоговая стоимость соответствующего источника капитала в фирме.

Фирма не может привлекать неограниченные объемы капи­тала при сохранении его прежней средневзвешенной цены. Как и в случае других видов ресурсов, по ме­ре увеличения потребности в дополнительном капитале его стоимость будет возрастать. Поэтому существует понятие предельной стоимости капитала, под которой понимают издержки на привлечение его дополнительной единицы. До определенных границ предельная стоимость дополни­тельно привлекаемой единицы капитала, независимо от его ис­точника, будет равна величине WACC.

Однако чем больший объем капитала требуется предпри­ятию, тем сильнее будут расти издержки на привлечение его от­дельных компонент. Соответственно, увеличение стоимости хо­тя бы одной из них неизбежно приведет и к возрастанию WACC. Основная причина – увеличение риска и премии, требуемые инвесторами.

Факторы, определяющие среднюю цену капитала:

1) отраслевые особенности операционной деятельности предприятия (чем меньше период операционного цикла – тем в большей степени может быть использован заемный капитал)

2) стадия жизненного цикла предприятия (растущие предприятия и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать большую долю заемного капитала, в стадии зрелости – должны использовать собственный капитал)

3) конъюнктура товарного рынка (чем стабильнее рынок и спрос, тем безопаснее использовать заемный капитал, и наоборот)

4) уровень рентабельности операционной деятельности

5) коэффициент операционного рычага

6) уровень налогообложения прибыли (чем выше ставка налогообложения – повышается эффективность привлечения заемного капитала)

7) финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия (менеджеры не готовые идти на риск будут в большей части использовать собственный капитал, который дороже как правило чем заемный)

8) уровень концентрации собственного капитала.