Оцінка вартості ВАТ «Концерн Стирол» методом дисконтування грошових потоків (DCF).

Центр магістерської підготовки

 

ІНДИВІДУАЛЬНЕ ЗАВДАННЯ

з дисципліни «Фінансова діяльність суб’єктів господарювання»

 

Виконав: Гордієнко О.Р.

студент ІІ курсу ЦМП,

заочна форма навчання,

магістерська програма «Фінансовий менеджмент у сфері бізнесу»

 

 

Викладач: доц. Куліш А.П.

 

 

Київ 2011

Оцінка вартості ВАТ «Концерн Стирол» методом дисконтування грошових потоків (DCF).

Для оцінки вартості підприємства застосуємо дохідний підхід – метод дисконтування грошових потоків DCF.

Для цього скористаємось фінансовою звітністю підприємства за 2008-2009 роки. Часовий горизонт, на який поширюватимуться розрахунки (прогнозний період) оберемо 5 років.

Алгоритм розрахунку вартості підприємства (нетто) методом DCF можна представити у такому вигляді:

 

де ВПн – чиста вартість підприємства на дату оцінки;

FCFt–сумарна величина операційного та інвестиційного Cash-flow в періоді t;

ЗВП – залишкова вартість підприємства в періоді n;

НА – надлишкові активи;

р – коефіцієнт, який характеризує ставку дисконтування (р=WACCs/100).

При розрахунку ставки дисконтування на основі WACCs слід враховувати таке:

WACCs = Квк*ВК/К + (1-S)*Кпк*ПК/К

 

Квк – очікувана ставка вартості власного капіталу;

Кпк - очікувана ставка вартості позичкового капіталу;

ВК – власний капітал (2 614 823 тис. грн.);

ПК – позичковий капітал (683 458 тис. грн.);

К – сума капіталу підприємства (3 298 281 тис. грн.);

S – податковий мультиплікатор (0.25).

Теперішня вартість залишкової вартості підприємства:

 

 

Очікувану ставку вартості позичкового капіталу приймемо рівною середній ставці банківського кредиту юридичним особам:

Кпк = 20%

Очікувану ставку вартості власного капіталу розрахуємо за методом підрахунку компонентів ризику:

Квк = процентна ставка з мінімальним ризиком + кумулятивна надбавка за специфічні ризики, характерні для підприємства

 

Процентну ставку з мінімальним ризиком приймемо рівною середньо ринковому відсотку за депозитним вкладенням: 15%.

Специфічні ризики приймемо такі:

· за неточність прогнозування очікуваних грошових потоків 2%

· за ризик структури капіталу 1%

· за високий рівень поточної заборгованості 1%

· за ризик помилкових рішень менеджменту, ризик погіршення ситуації підприємства на ринку факторів виробництва та збуту продукції 2%

· за специфічні галузеві ризики 1%

· за інфляційні ризики 5%

Отже: Квк = 15+2+1+1+3+1+7= 27%

Розрахуємо WACCs:

WACCs = 27*2 614 823/3 298 281 + (1-0,25)*20*683 458/3 298 281 = 24%

р = 0,24

Обчислимо вартість підприємства.

Теперішня (продисконтована) вартість грошових потоків та залишкової вартості 1-5 років становить:

 

∑FCFt*дисконтний множник = 1 107 347,5*0,8065+1 125 347,5*0,6504+ +1 080 970*0,5245+1 204 598*0,423+ 893 325*0,3411= 3 006 667,7

 

Прогнозна залишкова вартість підприємства:

ЗВП = FCF5+/WACCs= 893 325/0.24=3 722 187,5

ЗВП/ = 3 722 187.5*0.3411 = 1 269 638,1

Брутто-вартість підприємства (Entity):

ВПн= 3 006 667,7+1 269 638,1= 4 276 305,8

Нетто- вартість підприємства(Equity):

ВПн= ВПн(брутто) + НА - ПК

За даними балансу надлишкових активів на підприємстві немає, отже:

ВПн = 4 276 305,8 – 683 458 = 3 592 847,8