Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_а — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на следующем примере:

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что по предприятию "А" эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. По предприятию "Б"этот эффект составляет:

Таблица формирование эффекта финансового левериджа (усл. ден. единиц)

№ Показатели Предприятия

«А» «Б» «В»

1. Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде из нее:

2. Средняя сумма собственного капитала

3. Средняя сумма заемного капитала.

4. Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)

5. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %

6. Средний уровень процентов за кредит, %

7. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (гр. 3 * гр. 6 \ 100)

8. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр. 4 - гр. 7)

9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,24 0,24 0,24

10. Сумма налога на прибыль (гр.8 * гр.9)

11. Сумма чистой прибыли остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр. 8 – гр. 9)

12. Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности (гр. 11*100 \ гр.2) 14,00 15,75 21,00

13. Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала в % (по отношению к предприятию «А» 1,75 7,00

Соответственно по предприятию "В" этот эффект составляет:

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически.

Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 — С_нп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВР_а — ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.