Расчёт эффективности инвестиционных проектов

Управление проектами

Практическое занятие

1. Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн. руб.): -220 50 90 90 65.

Рассмотрим два случая:

а) цена капитала 12%;

б) ожидается, что цена капитала будет меняться по годам следующим образом: 11% 12% 13% 14%.

Решение:

а) В данном случае неизменная цена капитала определяет метод расчёта чистого приведённого эффекта, млн. руб.:

б) В случае изменения цены капитала в рамках расчетного периода определение чистого приведенного эффекта происходит следующим образом, млн. руб.:

Вывод: _____________________________________________________________

____________________________________________________________

2. Можно ли признать эффективным проект со следующими характеристиками (млн. руб.): - 300 60 140 140 100 при условии, что:

а) цена капитала составляет 13% и не изменяется на протяжении периода реализации проекта;

б) цена капитала меняется по годам следующим образом:

13% 14% 15% 15%.

Пример определения срока окупаемости инвестиций

3. Компания рассматривает целесообразность принятия проекта со следующим денежным потоком (млн. руб.):

- 180 80 90 100 100 70.

Цена капитала составляет 15%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ инвестиционных проектов с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.

NPV = – (1)

где AE_t – годовые доходы от проекта в течение п лет;

r – ставка дисконта;

IС_t – размер годовых инвестиционных затрат в течение п лет.

Для проведения соответствующего анализа построим таблицу:

Год	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток	Возмещение инвестиций для срока окупаемости
простого потока	дисконтированного потока
	- 180000	1,0000
		0,8696
		0,7561
		0,6575
		0,5718
		0,4972

Вывод: _________________________________________________________________

_____________________________________________________________

4. Компания рассматривает целесообразность принятия проекта со следующим денежным потоком (млн. руб.): - 290 180 190 100 150 50.

Цена капитала составляет 14%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ инвестиционных проектов с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.

Решение

Год	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования, r = 14%	Дисконтированный денежный поток	Возмещение инвестиций для срока окупаемости потока
простого	дисконт.
	-290000

Пример определения внутренней нормы прибыли

5. Требуется рассчитать значение показателя IRR для проекта рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 17 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 7 млн. руб., 8 млн. руб., 9 млн. руб.

Решение:

IRR = r₁+ (2)

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования:

r = 16%, r = 20%.

Таблица 1 – Исходные данные для расчёта показателя IRR

Год	Поток	Расчёт 1
r₁ = 16%	NPV₁	r₂ = 20%	NPV₂
0 – й	- 17000
1 – й
2 – й
3 – й

IRR =

Следует уточнить полученное значение. Допустим, что путём нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак:

Год	Поток	Расчёт 2
r₁ = 17%	PV₁	r₂ = 18%	PV₂	r₃= 19%	PV₃
0 – й	- 17000
1 – й
2 - й
3 – й

При r = NPV =

Уточнённое значение IRR будет равно:

IRR =

6. Требуется рассчитать значение показателей внутренней нормы доходности (IRR) и сделать вывод о целесообразности принятия проекта, требующего инвестиций в размере 20000 тыс. руб. и имеющего предполагаемые поступления в размере 6000 тыс. руб., 8000 тыс. руб., 14000 тыс. руб., 10000 тыс. руб. Цена авансированного капитала (r) – 19%.

Решение

Год	Денежный поток	Расчёт
r₁ = 17%	NPV₁	r₂ = 21%	NPV₂
0 – й	-20000
1 – й
2 – й
3 – й
4 – й

NPV₁ =

NPV₂ =

IRR =

Вывод: _____________________________________________________________

________________________________

Пример комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов

7. Коммерческая организация рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10000 тыс. долл.; срок эксплуатации – 5 лет; износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии.

Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. долл.): 6800, 7400, 8200, 8000, 5000.

Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. долл. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога составляет 30%.

Сложившееся финансово-хозяйственное положение коммерческой организации таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21-22%; цена авансированного капитала (WACC) – 19%.

В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство организации не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет.

Целесообразен ли данный проект к реализации?

Решение:

1. Первоначально необходимо произвести расчёт исходных показателей по годам (таблица)

Таблица 1 – Расчёт исходных показателей по годам

Показатель	Годы
1 - й	2 - й	3 - й	4 - й	5 - й
Объём реализации
Текущие расходы
Износ
Налогооблагаемая прибыль
Налог
Чистая прибыль
Чистые денежные поступления

2. Необходимо рассчитать аналитические коэффициенты.

а) рассчитаем чистый приведённый эффект при r = 19%

NPV =

б) рассчитаем индекс рентабельности инвестиции:

PI = / (3)

где AE_t – годовые доходы от проекта в течение п лет;

r – ставка дисконта;

IС_t – размер годовых инвестиционных затрат в течение п лет.

PI =

в) рассчитаем внутреннюю норму прибыли

Таблица 2 – Расчёт внутренней нормы доходности

Год	Поток	Расчет 1
r₁ = 17 %	PV₁	r₂ = 21%	PV₂
0 – й	-10000
1 – й
2 – й
3 – й
4 – й
5 – й
Итого	Х	Х		Х

IRR =

г) срок окупаемости проекта

Год	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток	Возмещение инвестиций для срока окупаемости
простого	дисконт.
	-10000





Всего доходов

Вывод: _________________________________________________________________

________________________________

8. Стоимость производственной линии составляет 14000 тыс. руб.; срок эксплуатации которой составляет 5 лет; износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 25% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии.

Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 10000, 11000, 12000, 11000, 8000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 2500 тыс. руб. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога составляет 20%. Цена авансированного капитала – 18%.

Организация считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости не более 5 лет. Оцените, целесообразен ли данный проект к реализации? (для этого необходимо рассчитать чистый приведенный эффект, индекс рентабельности, внутреннюю норму прибыли, срок окупаемости).

Решение

1. Расчёт исходных показателей по годам

Показатель	Годы
1 - й	2 - й	3 - й	4 - й	5 - й
Объём реализации
Текущие расходы
Износ
Налогооблагаемая прибыль
Налог
Чистая прибыль
Чистые денежные поступления

2. Чистый приведённый эффект

NPV =

3. Индекс рентабельности инвестиции

PI =

4. Срок окупаемости

Год	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования, r = %	Дисконтированный денежный поток	Возмещение инвестиций для срока окупаемости потока
простого	дисконт.

5. Внутренняя норма доходности

Год	Денежный поток	Расчёт
r₁ = %	NPV₁	r₂ = %	NPV₂
0 – й
1 – й
2 – й
3 – й
4 – й
5 – й

NPV₁ =

NPV₂ =

IRR =