Эффективность операций с ценными бумагами.

Каждая ценная бумага удостоверяет определенную финансовую операцию. Любому участнику сделки нужно четко представлять себе ее выгодность, эффективность.

Эффективность - это соизмерение результата с затратами. Для расчета эффективности операций с ценными бумагами использу­ют следующие базовые показатели эффективности:

Относительный рост, или интерес (г):

r(t) = K_t -K₀

K₀

где К_а - первоначальная сумма капитала;

K_t - конечная сумма капитала K_t = К_о * (1 + r(t)),

t - период.

Этот показатель характеризует размер прибыли на 1 руб. пер­воначального капитала.

 

Относительная скидка, или дисконт (d):

d(t) = K_t -K₀

K_t K₀ = К_t * (1 - d(t))

 

Данный показатель характеризует размер прибыли на 1 руб. конечной суммы капитала.

Два этих показателя тесно связаны между собой.

 

Доходность акций измеряется тремя показателями: текущей (Дтек,%), рыночной (Дрын, %) и общей Добщ, %) доходностью:

Дтек = d/P₀ * 100%

Дрын = d/Ррын *100%

Добщ = (Р₁ – Р₀ + d) / P₀ * 100%

где d - дивиденд;

Р₀ - цена покупки акции;

Ррын - рыночная текущая цена акции;

Р₁ - цена продажи акции.

 

Доходность облигаций измеряется текущей (Дтек, %) и полной (Дполн, %) доходностью:

Дтек = R/ Ррын * 100%; Дполн = (Rсов + D)/ (Ррын * t) * 100%

где R - сумма выплачиваемых за год процентов, руб.;

Ррын - курсовая стоимость облигации, по которой она была приобре­тена;

Rсов - совокупный доход за все годы обращения облигации, руб.;

D - дисконт по облигаций, руб.;

t - период, в течение которого инвестор владел облигацией, лет.

 

Расчет доходности векселей:

Сумма, получаемая по векселю, определяется по формуле

S = H(1 + t/T*100 * r)

где Н- номинал векселя;

t - время обращения векселя;

Т - число дней в году;

г - процентная ставка, % годовых.

 

При учете векселей сумма дисконта рассчитывается по фор­муле

C = S * tпог * П / 365 * 100

где С - сумма дисконта;

S - сумма векселя;

tпог - срок от даты учета векселя до даты погашения;

П - учетная ставка банка, % годовых.

Сумма, которую получит векселедержатель при учете вексе­ля в банке, составит

М = S-С.

 

Доходность финансового векселя рассчитывается иначе. Фи­нансовый вексель размещается с дисконтом, а погашается по но­миналу. Доход по векселю (Д_В) равен разнице между номиналом (Н) и ценой покупки векселя (P₀):

Д_В = Н - P₀

 

Доходность векселя за срок займа (Д_З, %)

Дз= Д_В / P₀ *100.

 

Годовая доходность векселя (Двек)

Двек = Дв * 365 / tпог, где tпог- число дней до погашения векселя.

Тема 7.2. Фондовая биржа.

Сущность фондовой биржи и ее значение для рыночной экономики. Виды бирж. Цель и задачи фондовых бирж. Требование, предъявляемые к фондовой бирже.

Условия создания и деятельности фондовых бирж.

Биржевая торговля. Виды биржевых сделок. Биржевые индексы, их место в биржевой торговле.

Практическое занятие: расчет фондовых индексов.

Наглядные пособия: образцы ценных бумаг, структура фондовой биржи, примеры фондовых индексов.

 

К торгам на фондовой бирже допускаются не все акции, а толь­ко те, которые прошли процедуру листинга. После проверки ка­чества акции включаются в котировочный лист, в котором ежед­невно отражаются минимальная и максимальная цены, цена на закрытие, объем продажи, изменение цены на текущих торгах по сравнению с ценами на прошлых торгах, дивиденд. В котировоч­ный лист включаются два показателя, которые являются ориен­тирами для инвесторов, показывающими, в какие ценные бумаги следует вложить деньги:

Коэффициент котировки акции = Р/В;

Ценность акции = Р/Е,

где Р - рыночная цена акции;

В - балансовая стоимость акции;

Е - величина дохода на акцию.

Отношение Р/Е представляет собой срок окупаемости акции. Чем меньше срок окупаемости акции, тем привлекательней она для инвестора. Отношение Р/В показывает, во сколько раз ры­ночная цена превышает балансовую стоимость акции.

Изменение средних цен акций можно проследить на основе индексов РТС, ММВБ, МФБ, информационно-аналитического агентства «Анализ, консультация и маркетинг» (АК&М). При этом агентство рассчитывает три индекса: банковский - по наи­более крупным банкам, промышленный - по 24 предприятиям («Газпром», «ЗИЛ», «Уралмаш» и др.), сводный - два предыдущих списка плюс ряд предприятий других отраслей («Дальневосточное морское пароходство» и др.).

Курс акций устанавливается на фондовой бирже путем фик­синга. Желающие купить или продать акции передают поручения курсовому маклеру. Поручение содержит наименование цен­ной бумаги, количество, вид поручения, срок его действия, наи­менование биржи, на которой должно быть выполнено поручение, место хранения и номер счета. По видам поручения делятся на:

• лимитированные - это поручения, которые должны быть выполнены по определенной или более благоприятной цене. При этом указывается цена, которую нельзя превышать при покупке, или цена, которую нельзя занижать при продаже;

• нелимитированные прручения - поручения, которые долж­ны быть выполнены по наилучшей цене: при покупке - по низ­шей цене, при продаже - по высшей цене;

• стоп-приказы - поручения купить или продать по опреде­ленной цене, когда она будет достигнута. Иначе их называют «продать по уровню» или «купить по уровню».

Все поручения курсовой маклер заносит в маклерскую книж­ку: поручения на покупку - слева, поручения на продажу - спра­ва. Поручения располагаются в строго Определенном порядке: легко исполняемые - вверху, трудно выполнимые - внизу. При покупке вверху расположена самая высокая цена, при продаже -самая низкая. В первых строках записываются нелимитирован­ные поручения: «купить по низшей цене», «продать по высшей цене».

Покупка ' Продажа

90 шт. - 41 и 1/2 долл. (90) 60 шт. - 41 и 1/8 долл. (60)

86 шт. - 41 и 3/8 долл. (176) 72 шт. - 41 и 1/4 долл. (132)

100 шт. - 41 и 1/4 долл. (276), 64 шт. - 41 и 3/8 долл. (196)

77 шт. - 41 и 1/8 долл. (353) 86 шт. - 41 и 1/2 долл. (282)

Для определения рыночной цены курсовой маклер устанав­ливает совокупный спрос и совокупное предложение, которые рассчитываются нарастающим итогом.

Рыночный курс акции - это ее равновесная цена, при которой спрос равен предложению. Большинство поручений даются по ценам, находящимся в середине приведенной выше маклерской книжки. Там же и следует искать рыночный курс акции. Наимень­ший разрыв между спросом и предложением наблюдается при цене 41 и 3/8 долл. (196 - 176 = 20 шт.). Для выравнивания курса нужны дополнительные поручения на покупку 20 акций по цене 41 и 3/8 долл. Если будут даны дополнительные поручения, то произойдет выравнивание спроса и предложения по цене 41 и 3/8 долл. Единый курс биржевого дня - 41 и 3/8 долл. Все оставшиеся поручения не совпадают по спросу и предложению. Курсовой маклер уполномочен выровнять эти поручения, он должен назвать партнеров по сделке.

По единому курсу должны быть выполнены:

• все нелимитированные поручения (покупка - 90 шт., про­дажа - 60 шт.);

• все лимитированные поручения, соответствующие едино­му курсу (покупка - 86 шт., продажа - 64 шт.);

• все поручения на покупку по цене выше курсовой (90 шт.);

• все поручения на продажу по цене ниже курсовой (72 шт. + + 60 шт.)

Курс открытия и курс закрытия определяются так же, как еди­ный курс биржевого дня.

Выпуск акций не стал главным источником финансирования российских предприятий (в развитых странах от выпуска акций компании получают около 20% поступлений финансовых средств). Выпуск акций не выгоден для российских предприятий из-за их низкой стоимости. После августовского кризиса 1998 г. цена на акции российских компаний снизилась в среднем в 10 раз (цена акций ОАО «Газпром» - в 44 раза). Хотя в 1999-2000 гг. котировки на фондовом рынке возросли, цены на акции остают­ся низкими. Уровень капитализации российских компаний (ка­питализация - рыночная стоимость выпущенных акций) не сопо­ставим с уровнями ведущих мировых корпораций. В списке 500 крупнейших компаний мира по уровню капитализации на на­чало 2001 г. нет ни одного российского предприятия. Замыкает этот список малоизвестная японская компания «Sankyo» с капи­тализацией 10,4 млрд долл. Ни одна российская компания в этот период не имела капитализацию более 10 млрд долл.: «Сургут­нефтегаз» - 7,4 млрд долл., «Лукойл» - 6,8 млрд долл., ОАО «Газ­пром» - 6,8 млрд долл. А ведь на долю «Газпрома» приходится 10% ВВП России, 22% мировых запасов газа¹.