Анализ финансового состояния

12..1 Экономическое содержание бухгалтерского баланса

12..2Анализ размещения, состава, структуры и формирования средств организации

12..3Анализ размещения, состава, структуры и формирования собственного капитала и обязательств

12.4 Понятие, значение и задачи анализа финансового состояния предприятия и его финансовой устойчивости

12.5 Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия

12.6 Анализ финансовой устойчивости предприятия

12.7. Анализ платежеспособности и диагностики риска банкротства предприятия

 

Вопрос 12.1. Бухгалтерский баланс служит основным источником информации для обширного круга пользователей. Так, он знакомит собственников, менеджеров и других лиц, связанных с управлением, с имущественным состоянием организации. Из баланса они узнают, чем владеет ее собственник, сумеет ли организация в ближайшее время выполнить взятые на себя обязательства перед третьими лицами – акционерами, инвесторами, кредиторами, покупателями, продавцами и т. д. или ей угрожают финансовые трудности. То есть, по данным бухгалтерского баланса определяется степень предпринимательского риска. Бухгалтерский баланс является одной из форм бухгалтерской отчетности, отражающей средства предприятия на определенную дату, с одной стороны, по составу и размещению, с другой – по источникам образования и целевому назначению

Бухгалтерскому балансу определяют конечный финансовый результат работы организации в виде наращивания собственного капитала за отчетный период (экономической прибыли), по которому судят о способности руководителей сохранить и приумножить вверенные им материальные и денежные ресурсы и который отражается в виде чистой прибыли в пассиве баланса.

Бухгалтерский баланс представляет способ экономической группировки и обобщенного отражения хозяйственных средств организации по их функциональной роли в процессе производства и по источникам его формирования, составленных на определенную (отчетную) дату, в денежном выражении.

Слово «баланс» (франц. balance) означает «двучашие». Схематически баланс представляет собой двустороннюю таблицу, левая часть которой называется активом, правая – пассивом. Основным элементом бухгалтерского баланса считается балансовая статья (строка). Она соответствует показателю (на начало или конец отчетного периода), характеризующему отдельные виды активов и источников их образования. В балансе статьи объединяются в группы, а последние в разделы, в основе которых лежит экономическое содержание самих статей. Особенность бухгалтерского баланса состоит в том, что в нем сопоставляется имущество, права и обязательства субъекта хозяйствования. В теории бухгалтерского учета имущество называется активом, обязательства – пассивом. Поскольку левая часть баланса (актив) отражает состав, размещение и использование средств организации, а правая часть (пассив) показывает те же средства, но по источникам их формирования и целевому назначению, то одним из обязательных требований, предъявляемых к бухгалтерскому балансу, является равенство итогов актива и пассива. Денежное выражение итога баланса называется валютой баланса.

В годовом отчёте сельскохозяйственных организаций находятся отчётные формы, необходимые для оценки финансового состояния предприятия:

1. форма № 1 “Бухгалтерский баланс”

2. форма № 2 “Отчёт о прибылях и убытках”

3. форма № 3 “Отчёт о движении фондов и других средств”

4. форма № 4 “Отчёт о движении денежных средств”

5. форма № 5 “Приложение к бухгалтерскому балансу”

Рассмотрим каждую из этих форм.

Бухгалтерский баланс.

1. в первой (левой) половинке (активе) отражаются средства предприятия

2. во второй (правой) – пассиве – источники их образования, в настоящее время имеет название собственный капитпитал и обязательства

 

Вопрос 12.2. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью анализ бухгалтерского баланса. Структура стоимости имущества даёт общее представление о финансовом состоянии организации, она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заёмных и собственных средств, покрывающих их, в пассивах.

Как известно, между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования. Источником финансирования долгосрочных активов, как правило, является собственный капитал и долгосрочные заемные средства. Не исключаются случаи формирования долгосрочных активов и за счет краткосрочных кредитов банка. Финансовое состояние предприятия, и его устойчивость, зависит от того, какое имущество находится в ее распоряжении, в какие активы вложен капитал, и какой доход они от этого приносят. Актив состоит из двух разделов: долгосрочные активы и краткосрочные активы

Для анализа структуры баланса валюта баланса принимается за 100% и определяется доля каждого раздела баланса в общей сумме средств (источников) организации. Структура активов ОАО «Александрийское» бухгалтерского баланса и его основных разделов в исследуемых периодах представлена в таблице 12..1.

Таблица12.1 -Динамика состава и структуры актива бухгалтерского баланса по разделам

Актив				Темп роста,%
Млн.руб	%	Млн.руб	%	Млн.руб	%
Долгосрочные активы (внеоборотные активы)	1 726 385	88,2	2 399 566	87,4	3 106 978	86,2	179,9
Краткосрочные активы(Оборотные активы)	229 231	11,8	348 780	12,6	494 354	13,8	215,7
БАЛАНС	1 917 719		2 748 346		3 601 332		187,7

 

Необходимо отметить, что увеличивающийся итог баланса ОАО «Александрийское» в периоде за 2011-2013 г.г. можно оценить как положительную тенденцию движения баланса.

 

Долгосрочные активы состоят из статей таблица 12.2

 

 

I. ДОЛГОСРОЧНЫЕ АКТИВЫ

Основные средства

Нематериальные активы

Доходные вложения в материальные активы

В том числе:

инвестиционная недвижимость

предметы финансовой аренды (лизинга)

прочие доходные вложения в материальные активы

Вложения в долгосрочные активы

Долгосрочные финансовые вложения

Отложенные налоговые активы

Долгосрочная дебиторская задолженность

Прочие долгосрочные активы

 

Второй раздел состоит из статей представленных в таблице 12.3

II. КРАТКОСРОЧНЫЕ АКТИВЫ

Запасы

В том числе:

материалы

животные на выращивании и откорме

незавершенное производство

готовая продукция и товары

товары отгруженные

прочие запасы

Долгосрочные активы, предназначенные для реализации

Расходы будущих периодов

Налог на добавленную стоимость по приобретенным товарам, работам, услугам

Краткосрочная дебиторская задолженность

Краткосрочные финансовые вложения

Денежные средства и их эквиваленты

Прочие краткосрочные активы

Краткосрочная дебиторская задолженность

Краткосрочные финансовые вложения

Денежные средства и их эквиваленты

Прочие краткосрочные активы

Важным показателем, характеризующим имущественное состояние предприятия, является темп роста реальной стоимости имущества. Он показывает, какую долю в общей сумме имущества занимают средства производства: основные средства, производственные запасы, незавершенное производство:

Кр.и. = (ОС + ПЗ + НЗП) /Акт, (12.1)

где ОС – основные средства;

ПЗ – производственные запасы;

НЗП – незавершенное производство;

Акт – сумма активов предприятия.

Увеличение стоимости долгосрочных активов и валюты баланса приводит к реальной стоимости имущества

Вопрос12..3. Данные об источниках формирования капитала содержатся в пассиве бухгалтерского баланса (собственный капитал и обязательства).

Таблица12.4 Динамика и структура пассива баланса (собственный капитал и обязательства) по основным источникам формирования средств организации

 

Собственный капитал и обязательства				Темп роста,%
Млн.руб	%	Млн.руб	%	Млн.руб	%
Собственный капитал		66,1		74,8		78,6	210,7
Долгосрочные обязательства		16,4		11,8		12,8	137,8
Краткосрочные Обязательства: в том числе		17,5		13.4		8,6	86,2
Краткосрочные кредиты и займы		5,4		5,1		0,4	14,9
Краткосрочная кредиторская задолженность		9,6		8,3		8,1	148,2
Баланс							176,8

 

Как следует из таблицы в структуре источников формирования имущества в ОАО собственный капитал занимает наибольший удельный вес и его доля возрастает от 66,7% в 2010году, до 78,65 в 2012году, при этом темп прироста 110,7%.Данная тенденция имеет положительную динамику и указывает на взвешенную финансовую политику организации по формированию устойчивости финансового состояния.

 

Таблица 12.1.Состав и структура собственного капитала и резервов предприятия

 

Показатель	На начало года	На конец года	Изменения
Тыс. руб	%	Тыс. руб	%	Тыс. руб	%
Собственный капитал	С	КА	С	КА
Заёмный капитал	З	КЗ	З	КЗ
В том числе
долгосрочные
краткосрочные
всего

Коэффициент финансовой автономности (независимости) – это удельный вес собственного капитала в общей его сумме

 

КА = ≥ 0,5 (12.2)

 

Коэффициент финансовой зависимости – доля заёмного капитала (оптимально ≤ 1 – 0,5).

Коэффициент финансового риска (плечо финансового рычага)

 

КР= — ≤ 0,5 (12.3)

 

У предприятий и банков разный подход к оценке этих показателей. Хозяйству выгодны кредиты под низкие проценты, то есть заинтересованы в большей доле заёмного капитала. Для кредиторов-банков выгодно давать займы предприятиям с большим удельным весом и абсолютным показателем собственного капитала.

Следующий шаг – это анализ структуры собственного капитала и заёмного капитала. Сравнение производится в абсолютном изменении и в процентах на конец года относительно начала года.

При анализе заёмного капитала надо тщательно отслеживать давность кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам, выплаты зарплаты, выплата налогов, процентов и т.д. За все просрочки приходится платить пени и штрафы.

Для оценки продолжительности задолженности используется коэффициент

 

 

Средние остатки кредит. задолж. * дни периода

ПК= ————————————————————————————

Сумма кредитовых оборотов по счетам расчётов с кредиторами (12.4)

 

Это средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия.

Кредиторская задолженность частично позволяет погашать дебиторскую задолженность. Поэтому необходимо сопоставлять эти два вида задолженности

Вопрос12. 4 Способность субъекта хозяйствования и рынка финансировать свою деятельность по состоянию на определённую дату называют (ФСП) финансовым состоянием предприятия.

В процессе деятельности предприятия происходит непрерывный кругооборот капитала, изменяется структура средств и источников их формирования, следовательно изменяется финансовое состояние предприятия.

ФСП может быть устойчивым неустойчивым (предкризисным) и кризисным. При устойчивом финансовом состоянии предприятие сохраняет свою производственную деятельность, поддерживает свою платёжеспособность, переносит непредвиденные потрясения. На финансовое состояние оказывают влияние результаты производственной, коммерческой и финансовой деятельности предприятия. В свою очередь, устойчивое ФСП положительно влияет на все виды деятельности предприятия.

“Главная цель финансовой деятельности – решить где, когда и как использовать финансовые ресурсы, чтобы получить максимальную прибыль”. И здесь надо знать, какой должна быть оптимальная структура капитала по составу и источникам образования, пропорциональность между собственными и заёмными средствами. Надо разбираться в понятиях: деловая активность, ликвидность, платёже- и кредитоспособность предприятия, порог рентабельности, зона безопасности или запас финансовой устойчивости, степень риска, эффект финансового рычага и др., а так же знать методику их анализа.

Задачи анализа ФСП:

1. выявление и устранение недостатков в финансовой деятельности и поиск резервов улучшения ФСП и его платёжеспособности.

1. Разработка разнообразных вариантов использования ресурсов и прогнозирование финансовых результатов.

2. Разработка мероприятий по более эффективному использованию финансов предприятия и укрепление ФСП.

Анализ ФСП делят на внутренний и внешний. Внутренний проводится службами предприятия и используется в планировании, прогнозировании и контроле. Внешний – проводится инвесторами, контрольными органами, поставщиками. Его цель – установить возможность вложить капитал и без риска получить максимум прибыли.

Ликвидность баланса – это скорость превращения капитала в денежную массу.

Различают использование капитала:

1) а) в сфере производства

б) в сфере обращения

(а) и б) составляют оборотный капитал)

2) а) во внутреннем обороте предприятия

б) за пределами предприятия

Кроме того различают формы функционирования капитала:

А) монетарные активы (денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчётах)

Б) немонетарные активы (ОПФ, незаконченное капитальное строительство, незавершённое производство, готовая продукция)

В АХД в первую очередь изучают изменения в составе и структуре активов простым сравнением показателей на конец года с данными начала года:

1. Долгосрочные активы

2. Текущие активы

В том числе

В производстве

В обращении

Итого

Далее анализируют изменения 1) по каждой статье долгосрочного капитала (внеоборотных активов)

2) текущих активов как наиболее изменчивой части капитала.

В сельскохозяйственных предприятиях особое место занимают оборотные средства. Наибольший удельный вес приходит на запасы и затраты (более 70 %).

Денежная масса должна быть такой, чтобы её было достаточно для погашения всех первоочерёдных платежей. Остальные деньги должны “работать”.

Анализ дебиторской задолженности включает в себя:

1) выявление нормальной и просроченной задолженности

2) анализ динамики и состава дебиторской задолженности

3) анализ причин и давности дебиторской задолженности (по установленным срокам)

Качество и ликвидность дебиторской задолженности оценивают по коэффициентам:

А) оборачиваемости

Объём продаж в кредит

Кд.з. = ———————————————————————

Средние остатки задолженности по счетам дебиторов (12.5)

Б) периода инкассирования

Средние остатки задолженности по счетам дебиторов * дни

Пд.з. = ——————————————————————————

Объём продаж в кредит (сумма дебетового оборота по счетам) (12.6)

 

Актуален анализ производственных запасов, объём которых должен быть оптимален. Изменение объёма запасов определяют количеством и его стоимостью

 

ΔЗк = (К1 – К0) Ц0; ΔЗц = К1 (Ц1 – Ц0) (12.7)

 

Необходимо избавляться от ненужных запасов, количеств которых устанавливается по складским документам.

Вопрос12.5. Эффективность хозяйственной деятельности определяется финансовым состоянием организации. В показателях финансового состояния отражается уровень использования капитала и рабочей силы, положение расчетов, формирование чистой прибыли, которая является источником развития предприятия. Под финансовым состоянием понимается способность организации финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования организации, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, платежеспособностью и финансовой устойчивостью. Главной целью анализа финансового состояния является своевременное выявление и устранение недостатков финансовой деятельности, поиск резервов улучшения финансового состояния.

Анализ финансового состояния преследует несколько целей: идентификацию финансового положения, выявление изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе, выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом состоянии, прогноз основных тенденций в финансовом состоянии.

Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.

Дескриптивные модели, известные также, как модели описательного характера, являются основными для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

В основе вертикального анализа лежит иное представление бухгалтерской отчетности - в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их покрытия.

Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности. В основе этого анализа лежит исчисление базисных темпов роста балансовых статей или статей отчета о прибылях и убытках.

Система аналитических коэффициентов - ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными группами пользователей: менеджеры, аналитики, акционеры, инвесторы, кредиторы и др. Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим направлениям финансового анализа.

Анализ ликвидности. Показатели этой группы позволяют описать и проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущим обязательствам. В основу алгоритма расчета этих показателей заложена идея сопоставления оборотных активов (оборотных средств) с краткосрочными пассивами. В результате расчета устанавливается, в достаточной ли степени обеспечено предприятие оборотными средствами, необходимыми для расчетов с кредиторами по текущим операциям. Поскольку различные виды оборотных средств обладают различной степенью ликвидности (способностью и быстрой конвертации в абсолютно ликвидные средства - денежные средства), рассчитывают несколько коэффициентов ликвидности.

Анализ текущей деятельности. С позиции кругооборота средств деятельность любого предприятия представляет собой процесс непрерывной трансформации одних видов активов в другие.

Эффективность текущей финансово-хозяйственной деятельности может быть оценена протяженностью операционного цикла, зависящей от оборачиваемости средств в различных видах активов. При прочих равных условиях ускорение оборачиваемости свидетельствует о повышении эффективности. Поэтому основными показателями этой группы являются показатели эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов: выработка, фондоотдача, коэффициенты оборачиваемости средств в запасах и расчетах.

Анализ финансовой устойчивости. С помощью этих показателей оцениваются состав источников финансирования и динамика соотношения между ними. Анализ основывается на том, что источники средств различаются уровнем цены капитала, степенью доступности, уровнем надежности, степенью риска и др.

Анализ рентабельности (прибыльности). Показатели этой группы предназначены для оценки общей эффективности вложения средств в данное предприятие. В отличие от показателей второй группы здесь абстрагируются от конкретных видов активов, а анализируют рентабельность капитала в целом. Основными показателями поэтому являются рентабельность совокупного капитала и рентабельность собственного капитала.

Анализ положения и деятельности на рынке капиталов. В рамках этого анализа выполняются пространственно-временные сопоставления показателей, характеризующих положение предприятия на рынке ценных бумаг: дивидендный выход, доход на акцию, ценность акции и др. Этот фрагмент анализа выполняется главным образом в компаниях, зарегистрированных на биржах ценных бумаг и реализующих там свои акции. Любое предприятие, имеющее временно свободные денежные средства и желающее вложить их в ценные бумаги, также ориентируется на показатели данной группы.

В общем виде методикой анализа предусматривается анализ ресурсов и их структуры, результатов хозяйствования, эффективности использования собственных и заемных средств. Смысл анализа - отбор небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных в исчислении показателей и постоянное отслеживание их динамики. Отбор субъективен и производится аналитиком. Один из вариантов отбора аналитических показателей для определения экономического потенциала предприятия и оценки результатов его деятельности приведен в таблице 1.

Таблица 1 - Совокупность аналитических показателей для анализа ФСП

Направление(процедура) анализа	Показатель
1 Оценка экономического потенциала субъекта хозяйствования
1.1 Оценка имущественного положения	1 Величина основных средств и их доля в общей сумме активов 2 Коэффициент износа основных средств 3 Общая сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия
1.2 Оценка финансового положения	1 Величина собственных средств и их доля в об щей сумме источников 2 Коэффициент текущей ликвидности 3 Доля собственных оборотных средств в общей их сумме 4 Доля долгосрочных заемных средств в общей сумме источников 5 Коэффициент покрытия запасов
1.3 Наличие «больных» статей в отчетности	1 Убытки 2 Ссуды и займы, не погашенные в срок 3 Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность 4 Векселя выданные (полученные) просроченные
2 Оценка результативности финансово-хозяйственной деятельности

Окончание табл. 1

2.1 Оценка прибыльности	1 Прибыль 2 Рентабельность общая 3 Рентабельность основной деятельности
2.2 Оценка динамичности	1 Сравнительные темпы роста выручки, прибыли и авансированного капитала 2 Оборачиваемость активов 3 Продолжительность операционного и финансового цикла 4 Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности
2.3 Оценка эффективности использования экономического потенциала	1 Рентабельность авансированного капитала 2 Рентабельность собственного капитала

Вопрос 12.6 Финансовое состояние предприятия и его устойчивость характеризует обеспеченность материальных оборотных средств собственными источниками финансирования.

Следовательно, здесь надо сопоставить актив и пассив баланса, в частности сравнить сумму собственного оборотного капитала с суммой материальных оборотных фондов и т.д. Взаимосвязь актива и пассива баланса можно отразить на схеме.

актив	пассив
Долгосрочные активы (основной капитал)	Собственный основной капитал и долгосрочные кредиты	Постоянный (перманентный) капитал
Текущие активы (рабочий капитал)	Постоянная часть	Собственный оборотный капитал
Переменная часть	Краткосрочный заёмный капитал

Рис. 12.2. Взаимосвязь актива и пассива.

Недостаток собственных оборотных средств увеличивает значение Кз – финансовую зависимость предприятия. Сумму используемого собственного оборотного капитала находят по пассиву и активу как разность. (3п + 4п) – 1а

Сумма собственного оборотного капитала вычисляют как разность 2а – 5п (текущие активы – краткосрочные обязательства).

Коэффициентом маневренности капитала называется отношение собственного оборотного капитала к общей сумме (основного + оборотного) собственного капитала.

Различают четыре типа финансовой устойчивости:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния

З < С Коб + К Рт.м.ц., (12.8)

гдеЗ – запасы и затраты,

СКоб – собственный оборотный капитал,

КРт.м.ц. – кредиты банка под товарно-материальные ценности.

2. нормальная устойчивость

З = СКоб + КРт.м.ц. и

 

Коз = = 1 (12.9)

неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние

З = СКоб + КРт.м.ц. + Ивр, где Ивр – привлечённые временно свободные источники средств (резервный фонд, фонд накопления и сбережения)

 

Коз = = 1 (12.10)

 

Допустимая неустойчивость, если

1) производственные запасы + готовая продукция ≥ краткосрочные кредиты + заёмные средства, участвующие в формировании запасов

2) незавершённое производство + расходы будущих периодов ≤ сумма собственного оборотного капитала

3. Кризисное финансовое состояние (на грани банкротства)

З > СКоб + КРт.м.ц. + Ивр (12.11)

 

Коз = < 1 (12.12)

 

Предприятие в таких случаях не выплачивает зарплату, проценты по ссудам и сами суды, поставщикам, бюджету и т.д., то есть становится устойчивым неплательщиком.

Устойчивость финансового состояния восстанавливают за счёт:

1) ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах

2) уменьшения запасов и затрат до возможного минимума

3) пополнения собственного оборотного капитала за счёт внутренних и внешних источников

Темп роста собственного капитала (отношение суммы прибыли, направленной в фонд накопления, к собственному капиталу) зависит от многих факторов

У = a*b*c*d*e*f, (12.13)

У – коэффициент роста собственного капитала,

а – структура капитала (отношение валюты баланса к собственному капиталу),

b – доля срочных обязательств (текущих пассивов) в валюте баланса,

с – общий коэффициент ликвидности (отношение текущих активов к текущим пассивам),

d – оборачиваемость текущих активов (чистая выручка от реализации продукции к текущим активам),

e – рентабельность продаж (чистая прибыль к чистой выручке),

f – дол чистой прибыли, отчисленной в фонд накопления.

Анализ можно проводить одним из методов детерминированного анализа.

Вопрос 6. Деловая активность предприятия оценивается целой системой показателей, отражающих марксовскую схему Д – Т... П... Т - Д´.

Чем быстрее проходит оборот в этой схеме, тем выше деловая активность.

Взаимосвязь между вложенным капиталом и результатом можно представить в виде:

 

ЭР = R * Коб, (12.14)

где ЭР – доходность инвестирования в производство капитала,

R – рентабельность продаж,

Коб – коэффициент оборачиваемости капитала.

Показатель, отражающий время одного оборота (Поб):

Поб = = * Кол-во календарных дней (12.15)

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, увеличении суммы прибыли и частей её распределения.

Поскольку сумму прибыли можно представить как

П = Rпродаж * Коб * ∑ К, то прирост прибыли за счёт включённых в модель факторов рассчитывается методом абсолютных разниц.

∆П(Коб) = ∆Коб * Rпродаж * ∑К1 (12.16

Организации используют з аёмный капитал (долгосрочный и краткосрочный) ЗК. Насколько он эффективно используется можно судить по эффекту финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (ЭR(1 - Кн) – СП) * , (12.17)

где ЭR – экономическая рентабельность инвестирования капитала до уплаты налогов (то есть отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме заёмного капитала),

Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли),

СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом,

ЗК – заёмный капитал,

СК – собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (RСК) за счёт привлечения заёмных средств в оборот предприятия.

Этот эффект возникает тогда, когда экономическая рентабельность выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двух частей:

1) ЭR(1 – Кн) – СП (разность между рентабельностью после уплаты налогов и ставкой за кредит),

2) (плечо финансового рычага).

Положительный результат наблюдаем тогда, когда первое условие положительное, то есть ЭR(1 – Кн) – СП > 0. Тогда выгодно увеличивать объём заёмного капитала (ЗК).

Однако, если контрактом по займу капитала предусмотрено обслуживание долга, то реальная ставка за кредиты уменьшается и будет равна СП (1 – Кн), тогда

 

ЭФР = [ЭR(1 – Кн) – СП (1 – Кн)] = (ЭR – СП) (1 – Кн) (12.18)

 

Здесь расчёты не учитывают уровня инфляции, и если долги и проценты по ним не индексируются, то выплаты производят обесцененными деньгами. И тогда ЭФР будет равен

ЗК И*ЗК

ЭФР = (ЭR - СП) (1 - Кн) —— + ————— * 100 %, где (12.19)

СК (1 – И) СК

И – индекс уровня инфляции.

Леверидж – от латинского “рычаг”. Понятие левериджа означает процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия.

Цель левериджа – увеличение прибыли. Различают:

1) производственный леверидж,

2) финансовый леверидж,

3) производственно-финансовый леверидж.

Суть левериджа: если ЧП = ВР – ИП – ИФ, где ЧП – чистая прибыль, ИП – полные издержки производства (полная себестоимость), ИФ – финансовые издержки, ВР – выручка от реализации.

1) производственный леверидж будет заключаться во влиянии на (ИП) издержки производства и объём производства путём оптимизации структуры производства (Кпл – уровень производственного левериджа).

ΔП %

Кпл = ————— (12.20)

ΔVРП %

ΔП % - темп прироста валовой прибыли (до уплаты налогов и процентов),

ΔVРП % - темп прироста объёма продаж в натуральных или условно-натуральных единицах

2) финансовый леверидж – это взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заёмного капитала. Здесь в виде “рычага” выступает влияние на прибыль структуры собственного и заёмного капитала.

Кпл = (12.21)

ΔЧП % - темп прироста чистой прибыли,

ΔVРП % - темп прироста валовой прибыли.

Здесь на прямую сказывается эффект финансового рычага и его плеча (отношения заёмного капитала к собственному).

3)произведение двух предыдущих коэффициентов даёт значение финансово-производственного левериджа.

 

Кпфл = Кпл * Кфл = * (12.22)

 

Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств. Чем выше величина левериджа, тем выше риск потерпеть убытки. Факторы, влияющие на увеличение левериджа и усиление степени производственно-финансового риска: увеличение К левериджа; увеличение угла наклона графика к оси абсцисс.

Более высокий уровень левериджа имеют предприятия, у которых:

1) более высокий уровень технической оснащённости производства, а следовательно и уровень доли условно-постоянных затрат.

2) недостаток средств для выплаты процентов по кредитам и займам.

Вопарос 12.7 .Платёжеспособность предприятия – это возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платёжные обязательства.

Оценку платёжеспособности производят на базе ликвидности текущих активов. Ликвидность баланса – это возможность предприятия обратить свои активы в наличные денежные средства и погасить долговые обязательства.

Чем быстрее предприятие может осуществить эту операцию, тем выше его ликвидность. От степени ликвидности зависит платёжеспособность предприятия.

Анализ ликвидности баланса производят сравнивая актив баланса, сгруппированный по степени ликвидности с краткосрочными обязательствами по пассиву. Актив разбивают на три группы:

1) деньги и краткосрочные финансовые вложения,

2) готовая продукция, отгруженные товары и дебиторская задолженность,

3) производственные запасы и незавершённое производство.

Платёжные обязательства тоже делят на три группы:

1) задолженность, сроки оплаты которой уже наступили,

2) задолженность, которую необходимо погасить в ближайшее время,

3) долгосрочная задолженность.

 

Кликвидн. = (12.23)

Считают, что коэффициент ликвидности К > 2 – является удовлетворительным. Чем он больше, тем выше платёжеспособность предприятия.

Кредитоспособность – это такое финансовое состояние предприятия, которое позволяет получить кредит и своевременно его возвратить.

Кредитоспособность предприятия оценивают банки прежде, чем выделить кредит под какую-то производственную деятельность.

Банки наводят справки о предполагаемом клиенте по ряду пунктов: своевременность оплаты счетов инвесторов, тенденции развития предприятия, мотивы обращения за кредитом, состав и размер долгов предприятия, уровень ликвидности и платёжеспособность, уровень рентабельности, коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, плечо финансового рычага, наличие собственного оборотного капитала и т.д.

Далее используется рейтинговая оценка по каждому показателю. И далее может использоваться многомерный сравнительный анализ.

На базе матрицы данных по предприятиям составляется матрица стандартизированных значений и их квадратов, затем определяется рейтинг предприятий.

Рейтинговые оценки размещают по ранжиру, присваивая первое место предприятию, у которого наибольшая сумма. Такая оценка кредитоспособности предприятий имеет ряд достоинств:

1) она учитывает реальные достижения всех предприятий, обслуживаемых банком,

2) количественно измеряет степень надёжности делового партнёра банка,

3) базируется на комплексном подходе к оценке финансовой устойчивости предприятий.

Для оценки риска банкротства используется несколько методов: официальная методика по ограниченному числу факторов; скоринговые модели; дискриминантные модели.

В соответствии с действующим законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности в Республике Беларусь применяется ограниченный круг показателей:

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом;

- коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами;

- коэффициент обеспеченности просроченных обязательств активами.

Данные коэффициенты сравнивают с нормативным значением, которое в Республике Беларусь различается по отраслям и видам деятельности.

Таблица 12.6 - Показатели финансового состояния

Показатели	На начало.	На конец	Отклонение (+,-)	норматив
Коэффициент текущей ликвидности	1,65	1,7	0,05	1.5
Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом	-0,53	-0,29	0,24	0,2
Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами	0,4	0,35	-0,05	0,85

Далее рассмотрим вероятность риска банкротства на основе дискриминантных факторных моделей.

Наиболее широкую известность в оценке риска банкротства получила модель Альтмана:

Z = 0,717х1 + 0,847х2 + 3,107х3 + 0,42х4 + 0,995х5, (12.24)

где х1 – собственный оборотный капитал / сумма активов;

х2 – нераспределенная прибыль / сумма активов;

х3 – чистая прибыль / сумма активов;

х4 – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал;

х5- объем продаж / сумма активов.

Константа сравнения – 1,23.

В ОАО «Фирма» значение Z на начало 2013 года составляло 1,29, на конец 2013 года – 1,49. Z > 1,23, следовательно, у исследуемого предприятия малая вероятность банкротства.

Также для оценки риска банкротства используют модель Лиса:

Z = 0,063х1 + 0,092х2 + 0,057х3 + 0,001х4, (12.25)

 

где х1 – оборотный капитал / сумма активов;

х2 – прибыль от реализации / сумма активов;

х3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;

х4 – собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

В ОАО «Фирма» значение Z на начало 2013 года - 0,024, на конец 2013 года – 0,014. Z < 0,037, следовательно, вероятность банкротства малая.

Для диагностики риска банкротства сельскохозяйственных организаций рассмотрим следующую модель:

Z = 0,111x1 + 13,239x2 + 1,676x3 + 0,515x4 + 3,80x5,

где х1 – доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов;

х2 – оборотный капитал / основной капитал;

х3 – коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;

х4 – рентабельность активов предприятия, %;

х5 - собственный оборотный капитал / валюта баланса.

Здесь константа сравнения равна 8.

Вопросы для контроля и закрепления знаний

1.Как анализируется состав актива?

2.Как анализируется состав собственного капитала и резервов?

3.Как рассчитываются показатели ликвидности? Метод их анализа?

4.Что показываетэффект финансового рычага?

5. Какой процесс отражает понятие левериджа?

6.Как используются модели Лиса, Тафлера, Тишоу для анализа финансовой несостоятельности?

 

 

Практический раздел