Хеджирование, спекуляция, арбитраж

Существование срочного рынка дает возможность тем, кто стремится застраховать себя от риска колебания цен, перекладывать этот риск на тех, кто согласен его принять. С другой стороны, те, кто стремится к высокой прибыли и готовы заплатить за нее повышенной степенью риска, также имеют возможность реализовать свои стремления на срочном рынке.

Те, кто стремится застраховать себя от неожиданных потерь, называются хеджерами. Хеджирование — это способ защиты от риска, связанного с неопределенностью изменения будущей цены какого-либо актива на основе использования срочных контрактов. От хеджирования следует отличать диверсификацию, как способ защиты от ценового риска путем распределения инвестиций между различными активами на основе тех или иных экономических критериев. Во-первых, диверсификация относится к портфелю активов, а хеджирование — к отдельному активу, к активу как единому целому (портфель может хеджироваться, но тогда он рассматривается как единый актив). Во-вторых, диверсификация — это способ борьбы лишь с несистематическим риском, в то время как в хеджировании не различаются систематический и несистематический риски. В-третьих, диверсификация — это одновременно и инвестирование, цель которого состоит в получении дохода на основе снижения несистематического риска, хеджирование же — только способ борьбы с ценовым риском, не являющийся инвестированием.

Спекуляция, или спекулятивная деятельность, — это способ увеличения капитала, минуя собственно процесс производства прибавочной стоимости или минуя фазу его производительного применения. Это рыночная деятельность, цель которой состоит в получении прибыли в виде разницы в ценах во времени, в пространстве или на разные виды активов.

Те, кто ставит своей целью получение высоких прибылей и ради этого берут на себя повышенную степень риска, называются спекулянтами. Спекуляция определяется как метод получения прибыли без учета необходимости минимизации риска. В условиях срочного рынка спекуляция базируется на разнице в ценах на фьючерсные и опционные контракты в зависимости от вида товара, времени исполнения контракта и рынка, на котором контракт продается или покупается.

На рынке работают три категории спекулянтов: позиционные, однодневные и скальперы. Позиционные спекулянты держат позицию в течение относительно длительного периода времени. Однодневные спекулянты закрывают позиции в день открытия. Скальперы играют на малейших изменениях цен (играют с большими объемами активов).

Цена

Позиционный спекулянт

Однодневный спекулянт

Время (дни)

1 2 3

Выигрыш позиционного спекулянта

Выигрыш однодневного спекулянта

Манипулирование ценами

На современных рынках запрещаются спекулятивные операции, связанные с целенаправленным воздействием на рыночные цены теми или иными способам одного или группы спекулянтов (участников рынка), или другими словами запрещается манипулирование ценами.

Из практики известны следующие способы манипулирования ценами:

· искусственное изменение динамики рыночных цен информационным путем, например, распространение соответствующих слухов; организация утечки важной, а на самом деле неверной информации;

· воздействие на цены путем заключения псевдосделок, когда, например, одно и то же лицо через подставные фирмы само себе продает и покупает контракты, вызывая нужное ему изменение цен на рынке;

· воздействие на цены тайной группой лиц, которые проводят единую политику цен на рынке в благоприятном для себя направлении;

· тайная скупка контрактов (активов) одной компанией (группой компаний), чтобы в будущем заставить владельцев открытых позиций на продажу закрывать их обратной сделкой по более высоким ценам; такая ситуация на рынке называется «корнер», т.е. владельцев открытых позиций «загоняют в угол».

Фьючерсная арбитражная стратегия, или фьючерсный арбитраж, — это операция, основывающаяся на устойчивых (закономерных) рыночных соотношениях фьючерсных цен во времени и/или в пространстве между собой, а также между фьючерсными ценами и ценами других рынков. Это спекулятивная операция с минимальным риском или вообще безрисковая.

Арбитражные операции становятся возможными, если нарушаются общепринятые рыночные равновесные состояния, выражаемые в соответствующих равенствах, моделях, уравнениях рыночных цен и их соотношениях. Причина арбитража — в отклонении цены от стоимости, от ее теоретического значения, от ее равновесной основы. Арбитражные операции основываются на следующих арбитражных равенствах: паритетах спотовых и форвардных цен; паритетах валютных курсов; паритетах цен опционов колл и пут и т.п.

Механизм арбитражной сделки состоит в том, чтобы купить тот актив, чья цена ниже его нормальной рыночной цены, и продать тот, чья цена на данный момент завышена по отношению к противоположному по арбитражу активу.

По источнику дохода и механизму его получения спекуляция и арбитраж не различаются. Различия состоят лишь в уровне риска. Арбитраж основывается на отклонениях от устойчивых соотношений в рыночных ценах, а потому риски арбитражных спекуляций относительно малы. Часто спекуляция является неосознанным арбитражем, а арбитраж — это всегда точно рассчитанная, осознанная спекуляция.