Внутренняя норма прибыли (доходности)(Internal Rate of Return, IRR);

Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR — Internal Rate of Return).

На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

(20)

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:

(21)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным..

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost — СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

если IRR > СС, то проект следует принять;

если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

если IRR = СС то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больше запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентирм при принятии решения инвестором, что вовсе не умаляет роли других критериев.

Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR.

Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:

1.Выбирают два значения нормы дисконта и рассчитывают NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом — выше нуля;

2. Значения коэффициентов и самих NPV подставляют в следующую формулу (известную еще как интерполяция):

 

(22)

 

где:d₁ - норма дисконта, при которой NPV положительна;

NPV₁ — величина положительной NPV;

D₂— норма дисконта, при которой NPV отрицательна;

NPV2 — величина отрицательной NPV.

Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является-то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.

 

 

Библиографический список

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ.

2. Федеральный закон РФ от 30 ноября 1994 года № 51–ФЗ Гражданский кодекс РФ. Часть 1.

3. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ.

4. Приказ МЭРТ РФ «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО 2)» N 255 от 20 июля 2007 г.

5. Приказ МЭРТ РФ «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО 1)» N 254 от 20 июля 2007 г.

6. Приказ МЭРТ РФ «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО 3)» N 256 от 20 июля 2007 г.

7. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21 июня 1999 г «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов».

8. Постановление Министерства строительства Российской Федерации № 18-63 от 30 июня 1995 «Свод правил «Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений» СП-11-101-95.

9. Практическое пособие по обоснованию инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений.Министерство строительства Российской Федерации.

10. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций: учебник для вузов СПб.:Питер, 204.- 432 с.

11. Зимин А.И., Инвестиции: учебное пособие.- М.:ИД «Юриспунденция», 2008.- 256 с.

12. Подшивайленко Г.П., Инвестиции: учебник. - М.:КНОРУС, 2008 – 496 с.

13. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – Ростов н/Д: Феникс, 2004 – 224 с.

14. Асаул А.Н.Экономика недвижимости, 2-е издании Учебник для вузов – СПб.: Питер, 2007 – 624 с.