Формы оборота денежных средств

Формы оборота денежных средств (финансовых ресурсов) на рынке капиталов:

· банковская ссуда;

· акции;

· облигации;

· финансовые деривативы;

· коммерческие бумаги.

 

2) Финансовый рынок, эффективность финансового рынка — понятия немаловажные для любого брокера, предоставляющего услуги по осуществлению операций с акциями, облигациями. Информационная система, которая, получив данные о финансовом состоянии на рынке, способна быстро переработать ее и выдать новую информацию о рыночных ценах — вот что такое финансовый рынок. Реакция рынка на информацию, поступающую к нему, заключается в изменении курса ценных бумаг. По крайней мере именно такой реакции ожидают от него все участники рыночных отношений, компании, специализирующиеся на предоставлении брокерских услуг на биржевом рынке. Приняв поступившую информацию, рынок должен в кратчайшие сроки, практически мгновенно, довести до всех причастных к нему субъектов новые котировки акций всех компаний, как разорившихся, так и активно действующих. Такое быстрое отражение цен на рынке позволяет соблюдать равенство рыночной цены акции ее внутренней стоимости. При этом нет возможности приобрести ценные бумаги дешевле, а продать дороже, так как есть ее настоящая, справедливая (внутренняя) цена. В этом и проявляется абсолютная эффективность рынка, заключающаяся в том, что используя информацию, нельзя при покупке и продаже ценных бумаг получить сверхприбыль. Из-за такой узкой направленности финансовый рынок и считается очень неэффективным и несовершенным.

Среди современных теорий финансов существует одна из центральных идей — гипотеза эффективного рынка, согласно которой рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива и это делает эту информацию бесполезной для получения сверхприбылей.

Существует три формы рыночной эффективности: слабая, средняя и сильная. Рынок, используя информацию о том, как менялся курс ценных бумаг в предыдущих периодах, не может достаточно точно спрогнозировать их стоимость в будущем и поэтому имеет слабую степень эффективности. Можно с уверенностью сказать, что почти все фондовые биржи, все фондовые рынки, на которых отработана своя система информирования об изменении цен, обладают слабой степенью эффективности.

Средняя степень эффективности рынка проявляется в том, что в текущих рыночных ценах отражается вся общедоступная, публичная информация, предоставленная в прессе, отчётах компаний, выступлениях государственных служащих, прогнозах аналитиков и т.п. Обладая такой информацией, тоже нельзя получить сверхприбыль, так как в день опубликования эта информация становится общедоступной и ее невозможно выгодно использовать.

Если же цены на рынке отражают не только общедоступную, но и частную информацию, это является сильной степенью эффективности рынка. В мире рынков с сильной степенью эффективности еще не существует, так как частная информация не является общедоступной, нею владеет узкий круг лиц, прежде всего владельцы пакетов акций компаний. Такая ценная информация может принести огромные прибыли. Но прежде, чем продать хотя бы часть своих ценных бумаг, менеджеры должны вынести информацию на рынок. Тогда эта информация легко переходит в разряд общедоступной. Поэтому очень трудно определить сильную степень эффективности финансового рынка.

3) Умеренная форма эффективности (semistrong form) предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную общедоступную информацию. Таким образом, если на фондовом рынке существует умеренная форма эффективнос­ти, то не имеет смысла изучать финансовые отчеты пред­приятий и другие опубликованные статистические дан­ные, так как любая общедоступная информация немед­ленно отражается на ценах акций до того, как можно будет ее полезно использовать.

Для проверки реальности умеренной формы эффектив­ности проведено огромное число эмпирический исследо­ваний на рынках развитых стран. Исследования не без исключений подтверждают существование умеренной фор­мы ЕМН. Поэтому успех в получении сверхдоходов на финансовых рынках в большей степени определяется слу­чайными факторами и в меньшей — профессионализмом менеджеров и аналитиков, занятых прогнозированием ситуаций на рынках.

4) Сильная форма эффективности (strong form) ЕМН пред­полагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация — и общедоступная, и доступная лишь от­дельным лицам. Если эта гипотеза верна, то получение сверхдоходов невозможно даже для лиц, посвященных во все тайны предприятий, — директоров, руководителей и крупнейших акционеров. В это почти никто не верит. Эм­пирические исследования свидетельствуют о том, что важ­нейшие рынки ценных бумаг являются эффективными, но не идеально эффективными.

В российских условиях это положение определяет акту­альность правового обеспечения ответственности лиц, злоупотребляющих своим положением в целях получения сверхдоходов на финансовых рынках.

Компромисс между риском и доходностью непосредствен­но вытекает из концепции эффективности рынков. При умеренной форме эффективности рынка, когда в ценах отражена вся общедоступная информация и, следователь­но, стоимость ценных бумаг не содержит никаких искаже­ний, более высокие доходы сопряжены с более высоким риском.

ЕМН и вытекающая из нее концепция компромисса между риском и доходностью указывают инвесторам оп­тимальную стратегию капиталовложений, включающую: 1) определение приемлемого уровня риска; 2) формиро­вание диверсифицированного портфеля инвестиций, име­ющих приемлемую степень риска; 3) минимизацию трансакционных издержек. Менеджерам эти концепции подсказывают: нельзя увеличить стоимость предприятия с помощью операций на финансовом рынке.

Иногда новшества на рынках ценных бумаг приводят к получению доходов выше нормального уровня, поскольку новые ценные бумаги предлагают такое соотношение между риском и доходностью, которое недоступно для ранее выпущенных ценных бумаг. Но это вопросы, которые от­носятся к финансовой инженерии.

 

5 ) Слабая форма эффективности (weak form) подразумевает, что вся информация, содержавша­яся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в те­кущих рыночных ценах. Если это верно, то информация об исторических тенденциях изменения цен тех или иных ценных бумаг не имеет никакой ценности при выборе объекта инвестирования: факт, что в течение последних трех дней цена неких акций росла, не помогает прогно­зировать их завтрашнюю цену.

Имеется немало доказательств за и против существова­ния слабой формы эффективности на важнейших рынках ценных бумаг. Многие теоретики финансов считают в основном верной концепцию слабой формы ЕМН. Это означает, что знание цен прошлых периодов не поможет получить сверхприбыли на рынке ценных бумаг.

Умеренная форма эффективности (semistrong form) предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную общедоступную информацию. Таким образом, если на фондовом рынке существует умеренная форма эффективнос­ти, то не имеет смысла изучать финансовые отчеты пред­приятий и другие опубликованные статистические дан­ные, так как любая общедоступная информация немед­ленно отражается на ценах акций до того, как можно будет ее полезно использовать.

Для проверки реальности умеренной формы эффектив­ности проведено огромное число эмпирический исследо­ваний на рынках развитых стран. Исследования не без исключений подтверждают существование умеренной фор­мы ЕМН. Поэтому успех в получении сверхдоходов на финансовых рынках в большей степени определяется слу­чайными факторами и в меньшей — профессионализмом менеджеров и аналитиков, занятых прогнозированием ситуаций на рынках.

6) Прежде всего подчеркнем, что в приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается, следовательно, не в экономическом, а в информационном плане, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. В научной литературе рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективности рынка.

Согласно этой гипотезе при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие бумаги. Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом, т.е. нельзя заранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении ряда условий:

• рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;

• информация становится доступной всем субъектам рынка капитала одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами;

• отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

• сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;

• все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;

• сверхдоходы от сделки с ценными бумагами как равновероятное прогнозируемое событие для всех участников рынка невозможны.

Очевидно, что не все сформулированные условия выполняются в реальной жизни в полном объеме:

информация не может быть равнодоступной,

она не бесплатна,

существуют налоги, затраты и т.п.

Есть две основные характеристики эффективного рынка.

1. Инвестор не имеет логически обоснованных аргументов ожидать большего чем в среднем дохода на инвестированный капитал при заданной степени риска. Это вовсе не означает, что инвестор не сможет получить или не получит более высокого дохода, главное в другом - такой исход не может быть ожидаемым. То есть такой исход имеет невысокую вероятность.

2. Уровень дохода на инвестированный капитал есть функция степени риска (лучший пример -- процентные ставки по краткосрочным ценным бумагам. Процентные ставки по краткосрочным ценным бумагам самые низкие). Точная зависимость, конечно, неизвестна, ясен лишь характер связи: чем выше риск, тем больше должна быть доходность. Чем на больший срок Вы инвестируете капитал, тем более вероятным становится риск. Требование более высокой доходности, безусловно, отражается на рыночной цене акций.

Тем не менее, считается, что гипотеза эффективности рынка на практике может реализовываться в одной из трех форм, т.е. выделяют три формы эффективности рынка:

слабую,

умеренную,

сильную.

В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов, т.е. потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды; иными словами, анализ динамики цен, каким бы тщательным и детализированным он ни был, не позволит «обыграть рынок», т.е. получить сверхдоходы. Итак, в условиях слабой формы эффективности рынка невозможен более или менее обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистических данных о динамике цен.

В условиях умеренной формы эффективности рынка текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. С практической точки зрения это означает, что аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная общедоступная информация немедленно отражается на ценах.

Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, то никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже инсайдеры, т.е. лица, работающие в компании и/или в силу своего положения имеющие доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду. Достаточно очевидно, что о существовании сильной формы эффективности можно лишь предполагать.

Безусловно, создание эффективного рынка, возможное в принципе, на практике нереализуемо. Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается аналитиками как эффективный в полном смысле этого слова, хотя существование слабой формы эффективности некоторых рынков подтверждается эмпирическими исследованиями.

Тема

1 вопрос