Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов разделяют на статические и динамические.

Статические методы оценки инвестиционных проектов включают показатели, отражающие эффективность проекта в данный момент, или усредненную оценку за период вложений инвестиций. Они составляют группу показателей:

• P - рентабельность инвестиций.
• PP - срок окупаемости инвестиций.
• ARR - коэффициент эффективности инвестиций.

Рентабельность инвестиций показывает отношение всей полученной прибыли за период действия проекта к размеру инвестиций, вложенных в него. Этот показатель отражает уровень отдачи вложенных средств в виде процента прибыли на 1 рубль вложений. Например, Р равно 25%, это означает, что каждый рубль инвестиций обеспечил 25 копеек прибыли.

Срок окупаемости инвестиций показывает момент, когда сумма полученных доходов от деятельности предприятия равна сумме вложенных в него инвестиций. Этот показатель измеряется в месяцах и годах. То есть: PP= min t, при котором P(CF)=I,

где:

• P(CF) - сальдо накопленного денежного потока от деятельности предприятия;
• IСо - размер первоначальных инвестиций в проект.

Его можно также рассчитать как: PP= IСо/YNB,

где, YNB(Yealy net benefit) - годовая чистая прибыль.

Коэффициент эффективности инвестиций или коэффициент рентабельности инвестиций показывает отношение среднегодовой прибыли полученной от реализации инвестиций к средней величине инвестиций. Он рассчитывается по формуле:

ARR = P(ср)/ (1/2)IСо(ср);

где:

• P(ср) - среднегодовая величина прибыли;
• IСо(ср) - средняя величина первоначальных инвестиций.

Если по окончании проекта он прекращает свое существование, то формула расчета ARR приобретает следующий вид:

ARR = P(ср)/(1/2)((IСо(о) -IСо(л)),

где:

• IСо(о) - размер начальных инвестиций в проект;
• IСо(л) - ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Статические методы оценки не учитывают особенности оценки инвестиционных проектов во времени, что существенно сужает область их использования. Тем не менее простота расчетов и наглядность этих показателей практически всегда дополняет анализ эффективности инвестиционных проектов.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени включает группу таких показателей:

• PI - коэффициент рентабельности инвестиций;
• NPV - чистый дисконтированный доход;
• IRR - внутренняя норма рентабельности проекта;
• DPP - дисконтированный срок окупаемости.

Коэффициент рентабельности инвестиций отражает отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к размеру инвестиций в проект (I). То есть:

PI = NPV / IСо,

где:

IСо – начальные инвестиции в проект.

Или

Методы анализа инвестиционных проектов по данному показателю достаточно просты:

• если PI>1 - проект рентабелен и может быть реализован;
• если PI<1 - проект не рентабелен и отвергается;
• если PI=1 - проект требует дополнительного рассмотрения по другим показателям эффективности.

Чистый дисконтированный доход отражает суммарный доход от инвестиций с учетом изменения цены денег во времени.

NPV = - IСо+ ∑ⁿ_t=1CF_t/(1+r)^t,

или

где:

• CF_t – денежный поток от реализации вложенных средств в t-й год;
• r – ставка дисконтирования;
• n – время жизни проекта в годах от t=1 до n.

Ставка дисконтирования при расчетах NPV берется в зависимости о того какой капитал использует инвестор, заемный или собственный. Если инвестор кредитуется в банке то ставка дисконтирования должна быть не меньше ставки кредита на проект. Если инвестор вкладывает собственные средства, то ставка дисконтирования должна быть не меньше отдачи действующего капитала инвестора.

Рассмотрение проекта на основе этого показателя аналогично оценке коэффициента рентабельности:

• если NPV>1 - проект прибыльный, а капитал инвестора увеличивается на размер NPV;
• если NPV<1 - проект убыточный и снимается с рассмотрения;
• если NPV=1 - проект требует дополнительного рассмотрения по другим показателям эффективности.

Рассмотрим пример. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии стоимостью 15 млн руб. за счет собственных средств (табл. 9.9). Срок эксплуатации линии составляет 5 лет, начисление амортизации производится линейным способом. Сумма, вырученная от ликвидации оборудования в конце срока эксплуатации, покроет расходы по его демонтажу. Норма дисконта (в качестве расчетного процента выступает средневзвешенная стоимость капитала фирмы) составляет 14%.

Определим целесообразность осуществления данного инвестиционного проекта по критерию NPV, учитывая то обстоятельство, что проект предполагает разовую инвестицию:

NPV = 4596,0 • 1,14-1 + 5124,96-1,14-2+ 5875,69 x 1,14-3 + 5480,03 • 1,14-4 + 3025,61 • 1,14-5-15 000,0 = 4031,58 + 3943,49 + 3965,92 + 3244,62 +1571,41-15 000,0 = 1757,02 тыс. руб.

Как видно из расчета, NPV составляет 1757,02 тыс. руб., что больше нуля; следовательно, проект не является убыточным и его можно реализовать.

• Таблица

Расчет исходных данных по проекту по годам, тыс. руб.

Показатели	Годы (шаги реализации проекта)
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1. Объем реализации	10 200,0	11 100,0	12 300,0	12 000,0	9000,0
2. Текущие расходы	5100,0	5304,0	5516,2	5736,8	5966,3
3. Износ	3000,0	3000,0	3000,0	3000,0	3000,0
4. Налогооблагаемая прибыль	2100,0	2796,0	3783,8	3263,2	33,7
5. Налог на прибыль	504,0	671,04	908,11	783,17	8,09
6. Чистая прибыль	1596,0	2124,96	2875,69	2480,03	25,61
7. Чистые денежные поступления (стр. 3 + стр. 6)	4596,0	5124,96	5875,69	5480,03	3025,61

Внутренняя норма рентабельности IRR, показатель используемый при равной оценке предыдущих показателей, и при сравнении нескольких инвестиционных проектов. Одновременно он показывает предельно допустимый уровень нормы доходности проекта при использовании заемного капитала, т.е. IRR не может быть меньше ставки кредита из банка для инвестора. Для большинства инвесторов методы анализа эффективности инвестиционных проектов с помощью IRR оказываются достаточными при принятии решения об инвестировании в тот или иной проект.

Инвестиции осуществляются из разных источников, суммарно они составляют цену инвестиционных средств r(СС).

Уровень показателя IRR должен быть выше цены инвестиционных средств, иначе инвестору нет смысла вкладывать деньги в проект, то есть, показатель является ограничителем доходности проекта, ниже которой проект не подлежит принятию к инвестированию.

Показатель рассчитывается при условии NPV=0. Расчет итеративный и проводится по специальной программе на компьютере, результаты расчетов формируются в таблицу из которой, можно определить IRR для конкретно выбранных показателей проекта.

При:

• IRR>r(CC) - инвестор принимает проект к рассмотрению на предмет инвестирования;
• IRR<r(CC) - инвестор отвергает проект;
• IRR=r(CC) - если остальные показатели (NPV и PI) не показывают прибыльности, то проект также отвергается.

Данный показатель хорошо работает для оценок если денежный поток, инициируемый инвестициями, является релевантным, если же в течение жизни проекта периодически возникают убытки, показатель не отражает реальную картину. Но если релевантность денежного потока обеспечивается, показатель может быть использован для оценки инвестиционных проектов вне зависимости от размера инвестиций.

Дисконтированный период окупаемости (Discounted payback period, DPP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:

где,
n - число периодов;
CFt - приток денежных средств в период t;
r - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);
IСo - величина исходных инвестиций в нулевой период. Анализ инвестиционных проектов с помощью вышеназванных показателей дает инвестору полную картину для принятия решения об инвестировании в любой проект.