Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Общими признаками классификации методов являются:

- учет фактора времени (дисконтирование денежных потоков);

- характер показателей (абсолютные, относительные, временные).

Первая группа методов основана на использовании упрощенных расчетов и усредненных показателей затрат и результатов для оценки срока окупаемости (T`) и показателей рентабельности – отдачи на капитал (Е).

Срок окупаемости. Т’ – период времени, в течение которого сумма чистых доходов от реализации проекта равна сумме необходимых инвестиций:

где Т0 – количество полных лет возмещения вложения инвестиций для упрощенного варианта;

И – суммарный объем необходимых инвестиций;

ЧД’ – чистый годовой доход, годовой эффект;

Тзад. – заданный инвестором срок окупаемости.

Показатель рентабельности (отдачи на капитал), Е – отношение среднегодового чистого дохода к необходимым инвестициям:

Вторая группа методов основана на использовании таблицы денежных потоков, которая включает три вида потоков:

1) денежные поступления на t-м шаге расчета – Rt;

2) денежные выплаты по текущим затратам (без инвестиционных затрат) на t-м шаге расчета – Зt;

3) денежные выплаты по инвестициям – Иt.

Чистая текущая стоимость (ЧТС), чистый денежный доход (ЧДД), интегральный эффект (ИЭ) – дисконтированная стоимость чистых поступлений от реализации проекта за вычетом дисконтированной стоимости инвестиционных затрат:

где: Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге;

Зt – текущие затраты, осуществляемые на t-м шаге;

Иt – инвестиционные затраты -:

ЧДt = (Rt – Зt) – чистый доход от реализации проекта;

¶t – коэффициент дисконтирования, равный .

Индекс рентабельности (ИР), индекс доходности (ИД) – отношение суммы дисконтированной стоимости чистых поступлений (приведенных эффектов) от реализации проекта к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат:

Внутренняя норма доходности (ВНД), внутренняя норма рентабельности (ВНР) – та норма дисконта (процентная ставка, r), при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

Срок окупаемости (Т) – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), в пределах которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает сумму дисконтированных инвестиционных затрат:

где Т0 – количество полных лет возмещения дисконтированной стоимости инвестиционных затрат дисконтированной стоимостью чистых поступлений.

При использовании приведенных выше показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны удовлетворять следующим требованиям:

1) ЧТС > 0. Проект является эффективным при ЧТС > 0 (при данной норме дисконта). Чем больше ЧТС, тем эффективнее проект;

2) ИД > 1. Проект эффективен при ИД > 1. Этот критерий тесно связан с ЧТС. При ЧТС > 0 ИД>1 (проект эффективен). При ЧТС < 0 ИД < 1 (проект неэффективен);

3) ВНД r0 r0зад. ВНД определяется в процессе расчета и сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал;

4) Т < Тзад. Срок окупаемости должен быть меньше заданного инвестором срока.

Свойство аддитивности во времени показателя чистой текущей стоимости выделяет его из всех остальных и позволяет использовать в качестве основного при анализе инвестиционных проектов.

Показатель индекса рентабельности как относительный показатель удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧТС, либо при формировании оптимального портфеля инвестиционных проектов, обеспечивающего максимальное значение суммарной ЧТС.

Величина ЧТС зависит от процентной ставки r. Чем больше r, тем меньше величина ЧТС.

Показатель ВНД (r0) является точкой пересечения кривой ЧТС =

= f (r) с осью абсцисс. При r > r0 ЧТС < 0 (отрицательная), при r < r0 ЧТС > 0 (положительная). За рубежом величина r0 принимается в качестве первого шага количественного анализа инвестиций. Более высокое значение показателя ВНР для одного из сравниваемых проектов означает лишь, что этот проект допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, “цена” которых в то же время может существенно различаться. Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНР показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской проектной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Если ВНР проекта больше средневзвешенной стоимости капитала (ССК), отражающего сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал (собственный и заемный), то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов.

Если ВНР проекта < ССК, то проект следует отвергнуть.

Если ВНР проекта = ССК, проект не убыточный, но предприятие индифферентно к данному проекту.