Учет фактора времени, коэффициент дисконтирования, чистая дисконтированная стоимость, срок окупаемости при оценке инвестиционных проектов

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

Для этого используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Приведение результатов и эффектов, имеющих место на t –м шаге расчета реализации проекта в базисному моменту времени удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной норму дисконта.

Для этого затраты и результаты при водят к начальному периоду, т. е. умножая R и З на коэффициент дисконтирования, , определяемый как

где – норма дисконта;

t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, … Т).

Дисконтирование определяет текущую стоимость будущих доходов и затрат. Поэтому норму дисконта иногда называют стоимостью капитала. Дисконтирование, приводя в сопоставимый вид текущую стоимость, уменьшает эффект будущих периодов. Здесь много зависит от нормы дисконта и горизонта расчета.

Значения коэффициента дисконтирования при разных параметрах и t

Норма дисконта , % Значения коэффициента дисконтирования, , за разные периоды расчета эффективности

5 лет 10 лет 15 лет 20 лет

0,783 0,614 0,481 0,377

0,621 0,385 0,239 0,149

0,497 0,247 0,123 0,061

0,402 0,161 0,065 0,026

0,328 0,107 0,035 0,015

0,269 0,072 0,015 0,005

В рыночной экономике норма дисконта определяется исходя из депозитного процента по вкладам. Но на практике она гораздо выше за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями в ИП.

Если инвестиции едины, т.е. представляют собственный капитал, то , как правило, не превышает 10%. Например, ОАО «РЖД» вкладывает свой капитал в электрификацию определенного участка. В этом случае может быть даже ниже 10%.

Если инвестиции представляют многодолевой капитал, то в этом случае:

,

где п – виды капитала (i = 1, 2, …, п);

– цена капитала каждого участника проекта;

– доля каждого вида капитала в общем капитале.

Если инвестиции все заемные, то = r – кредитная ставка.

Для оценки общественной эффективности является по существу социальной нормой и должна устанавливаться государством. Государство должно принять участие в проекте.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности. Она устанавливается с учетом альтернативной эффективности использования капитала.

Норма дисконта участника проекта устанавливается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений можно принять коммерческую норму дисконта по формуле (6.11).

Бюджетная норма дисконта отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается федеральными и региональными органами.

Дисконтирование определяет текущую стоимость будущих расходов и затрат. Поэтому норма дисконта Е иногда называется стоимостью капитала, которую часто определяют требуемой отдачей на капитал инвестора.