Способствуют выравниванию цен, обеспечивая продавцов

и покупателей лучшими вариантами.

Хеджирование (hedging) — операция, посредст-

Хеджирование вом котор0ц рынки фьючерсов и рынки опционов

Используются для компенсации одного риска другим. Хеджирование

_____— это своеобразная форма страхования рисков. Ее специфика

Состоит в том, что риски изменения цен на данный товар не

Объединяются, а перекладываются на спекулянта.

Польза спекуляции заключается прежде всего в

Значение передаче необходимой информации от тех, кто

Спекуляции ею обладает, к тем, кто в ней нуждается. Спекулянты

Производят и поставляют информацию о тенденциях экономического

Развития. Их ожидания ценовых сдвигов чутко улавливают

Перелив ресурсов из отрасли в отрасль, изменения экономической

И политической конъюнктуры. Цены, образующиеся в результате

Их деятельности, являются своеобразным барометром. Они

Подсказывают всему обществу перспективные направления развития.

Дешево производя ценную информацию, они способствуют повышению

Эффективности общественного производства и тем самым

Увеличивают богатство нации.

Риск инвестиционных решений

Из главы 8 мы знаем, что цена актива (капитала или земли)

Равняется текущей дисконтированной стоимости доходов, которые

Он в состоянии принести за период службы. Эту цену легко определить,

Если поток доходов известен. А как быть, если будущие доходы

неопределенны?

Активы (assets) — э т о средства, обеспечиваю-

Цена рисковых щие денежные поступления их владельцу в фор-

Активов ме как прямых выплат (прибыль, дивиденды,

Рента и т. д.), так и скрытых выплат (увеличение стоимости

Фирмы, недвижимости, акций и т. д.).

Поэтому норма отдачи (без учета инфляции) определяется как

отношение всех денежных поступлений к цене приобретения:

D + (К - К) D + ДК

R =! L. =,

Р Р

Где R — норма отдачи;

D — дивиденд;

AK=Kj - Ко— прирост капитала;

Р — цена приобретенного актива.

Риск инвестиционных решений 401

Активы делятся на рисковые и безрисковые. Безрисковые активы

— это активы, дающие денежные поступления, размеры

Которых заранее известны (казначейские векселя США, застрахованные

Денежные счета в банке, краткосрочные депозитные

Сертификаты и др.). Рисковые активы — э т о активы, доход от

Которых частично зависит от случая.

Цена рискового актива обычно ниже цены безрискового актива.

Разница эта тем больше, чем более рискованным является доход

(отдача) от использования данного фактора и чем большим противником

Риска — приобретающий его бизнесмен.

Поясним это на примере.

Допустим, канадский хоккейный клуб "Монреаль канадиенс",

Обеспокоенный ухудшающимися результатами игры и вследствие

Этого сокращением доходов от рекламодателей, решил купить для

своей команды одного из хоккеистов российской команды "Лада".

Если он купит нападающего Знаменитова, то можно со стопроцентной

Вероятностью ожидать, что через год доходы клуба возрастут

На 200 тыс. долл. Об отдаче от покупки защитника Неизвестнова

точно судить нельзя: с равной вероятностью можно утверждать,

Что после его приглашения доходы возрастут либо на 100 тыс., либо

на 300 тыс. долл Клуб "Лада" готов продать канадцам любого из

этих хоккеистов за 1 млн. долл Какой выбор должен сделать "Монреаль

канадиенс", если процентная ставка равна 10%, а предполагаемый

срок использования игроков составляет 10 лет?

Цена игроков сегодня Р3 = Р = 1 млн. долл. Цена игроков

через год V3 = VH = 900 тыс. долл. Норма отдачи R3 = 20%, a RH

расположена в интервале от 10 до 30%. Ставка процента г = 10%.

V + R 900 + 200

Р_ = = = 1000 тыс. долл.

Г 1,1

Цена Знаменитова соответствует цене, запрашиваемой "Ладой".

Что же касается покупки Неизвестнова, то его можно купить

лишь в том случае, если "Лада" снизит цену, например, до 800 тыс.

долл., в этом случае R = 200/800 = 1/4, или 25%. Итак, более рисковые

Инвестиции должны характеризоваться большей отдачей,