И аналитические упражнения. 1. Используя исходные данные, представленные в таблице, Рассчитайте величину номинального эффективного и реального эффективного валютного курса для доллара

1. Используя исходные данные, представленные в таблице, рассчитайте величину номинального эффективного и реального эффективного валютного курса для доллара США.

Страна	Номинальный обменный курс ($ за единицу валюту)	Экспорт и импорт США	Индекс потребительских цен в 1990 г.	Индекс потребительских цен в 1993 г.
1990 г.	1993 г.
Франция	0,1840	0,1770	28,4		107,9
Германия	0,6190	0,6050	46,8		112,1
Италия	0,0008	0,0006	19,5		116,6
Соединенное Королевство	1,7850	1,5020	47,3		111,5
Канада	0,8570	0,7750	213,5		109,2
Япония	0,0069	0,0090	154,1		106,4
Мексика	0,3560	0,3210	82,0		155,5
США					110,6

2. Предположим, что Вы наблюдаете следующие курсы валют:
2 долл. за фунт стерлингов, 0,0075 долл. за иену, 0,005 фунтов за иену.

Равновесен ли кросс-курс? Если нет, то почему? Каким образом можно заработать на данной ситуации?

3. США экспортирует 10 млн калькуляторов по цене 10 долларов за штуку, а импортирует 20 тыс. автомобилей по цене 10 тыс. евро за автомобиль. Валютный курс составляет 0,5 доллара за евро. Посчитайте влияние 10 % девальвации доллара на каждый из 12 показателей, представленных в таблице. Предполагается, что кривая предложения бесконечно эластична, и отсутствует эффект дохода.

4. В 1997 г. процентная ставка в России составляла 40 % годовых, а в Латвии – 10 %. Прогнозировалось, что за год курс рубля по отношению к лату упадет с 10 руб. за лат до 14 руб. за лат.

а) При прочих равных условиях, в какой из двух стран было выгоднее инвестировать деньги?

б) Каким должен был быть ожидаемый курс рубля к лату, чтобы соблюдался паритет процентных ставок?

Показатели	Перед деваль- вацией	После девальвации
Эластич- ность спроса на экспорт		0,5
Эластич- ность спроса на импорт			0,5
Объем экспорта, млн шт.
Объем импорта, млн шт.
Цена экспорта, долл.
Цена импорта, долл.
Экспортная выручка, млн долл.
Расходы на импорт, млн долл.
Чистый экспорт, млн долл.
Цена экспорта, евро
Цена импорта, евро
Экспортная выручка, млн евро
Расходы на импорт, млн евро
Чистый экспорт, млн евро

5. Пусть обменный курс (спот) равен 30 руб. за долл. Вычислите форвардную цену доллара и величину форвардной премии (дисконта), если доходность капитала на долларовом рынке составляет 5 %, а доходность капитала на рублевом рынке – 25 %.

6. Предполагая, что отсутствует арбитраж на рынке (спот) валюты, заполните следующую таблицу обменных курсов.

	FF	DM	H fl	GBP	$	ECU
FF
DM
H fl
GBP
$	6,173	1,831	2,062	0,598		0,925
ECU

7. В середине апреля 2001 г. обменный курс составлял 28,8 руб.
за долл. «Биг Мак» в Москве стоил 35 руб., а в США, в среднем,
2,54 долл. Используя методику журнала The Economist, вычислите значение обменного курса на основе условия паритета покупательной способности и ответьте, недооценивался или переоценивался рубль

в то время? Какое изменение курса мог бы предсказать журнал The Economist?

8. Предположим, что установились следующие курсы валют: 7¥/£, $0,20/¥ и $1,60/£. Что вы можете сказать об установившемся кросс-курсе? Как можно заработать на этой ситуации?

9. В 1996 г. процентная ставка в России составляла 50 %, а в США –
5 % годовых. Текущий обменный курс был 5000 руб. за доллар. Исходя из теории паритета процентных ставок, каким должен был бы быть курс рубля в 1997 г. (т. е. через год)?

10. Предположим, что цена доллара в 1980 г. составляла 1,8175 DM/$ и 1,7981 DM/$ – в 1987 г. Если 1980 г. считать базовым, а индекс цен в Германии в 1987 г. составлял 121,11 и 137,86 – в США, то был ли доллар переоценен или недооценен в 1987 г.?

11. В начале года курс составил 1 долл. за 12 иен, а в конце –
1 долл. за 140 иен. При этом темп инфляции в США достиг 10 %, а в Японии – 5 %. Недооценен или переоценен доллар с точки зрения теории паритета процентных ставок?

12. В Мюнхене братвурст стоит 2 евро, а хот-дог в Нью-Йорке стоит 1 долл. При валютном курсе 0,5 долл. за евро, какова цена братвурста, выраженная в хот-догах? При прочих равных условиях, как изменится его относительная цена, если доллар подорожает до 0,4 долл. за евро?

13. Эластичность экспорта составляет 0,5, эластичность импорта – 1. Страна девальвирует свою национальную валюту на 10 %. Определите, как изменится: цена экспорта в местной валюте, цена экспорта в иностранной валюте, физический объем экспорта, цена импорта в местной валюте, цена импорта в иностранной валюте, физический объем импорта. Ответ поясните.

14. Пусть текущий обменный курс рубля составляет 3500 руб/ДМ, через год ожидается его повышение до 4000 руб/ДМ. Доходность российских облигаций составляет 30 %, немецких 15 %. Определите доходность вложений в немецкие облигации для российского инвестора.

15. Ожидаемый темп инфляции в стране А составляет 9 %, в стране В – 5 %. Ставка процента в стране А равна 12 % годовых. Какова должна быть годовая ставка процента в стране В, чтобы между этими странами не было перетока капитала?

16. Курс спот британского фунта по отношению к доллару США составляет 0,5386 фунта за доллар, а курсы по 30-дневному, 90-днев-ному и 180-дневному форвардным контрактам 0,5419; 0,5481 и
0,5567 фунтов за доллар соответственно.

а) Какова 6-месячная форвардная ставка по фунту стерлингов?

б) Как котируется доллар к фунту: с премией или дисконтом?

в) Рассчитайте процент дисконта или премии по фунту.

г) Если 6-месячная ставка в долларах равна 8 %, то какова 6-ме-сячная ставка в евростерлингах?

д) Какой ожидается курс «спот» по 6-месячному форвардному контракту согласно теории ожиданий?

е) Какая ожидается разница в темпах инфляции в США и Великобритании, если верен закон единой цены?

17. В таблице приведены данные о процентных ставках и валютных курсах по американскому доллару и французскому франку. Курс «спот» – 7,05 фр. франка за доллар. Заполните пропущенные ячейки.

Процентные ставки и валютный курс	3 ме- сяца	6 ме- сяцев	1 год
Евродолларовая процентная ставка (начисляемая ежегодно по методу сложного процента)	11,5 %	12,25%	?
Еврофранковая процентная ставка (начисляемая ежегодно по методу сложного процента)	19,5 %	?	20 %
Форвардный курс франка к доллару	?	?	7,5200
Форвардный дисконт по франку	?	6,3 %	?

18. ЕС импортирует калькуляторы и экспортирует текстиль. На мировом рынке цена калькулятора r ^с^w составляет $10, а цена едини-
цы текстиля r ^tw $11. Известны функции спроса и предложения обоих товаров внутри ЕС: , , , .

Найдите:

а) функции импорта и экспорта ЕС;

б) объем спроса ЕС на доллары;

в) объем предложения долларов;

г) равновесный обменный курс евро;

д) как изменилось бы экономическое положение ЕС, если бы его правительство установило фиксированный обменный курс Е = 1?

19. Текущий курс по кассовым сделкам составляет $0,5 за шв. франк. Текущий 180-дневный форвардный обменный курс – $0,52 за шв. франк. Вы полагаете, что через 180 дней курс по кассовым сделкам составит $0,51 за шв. франк. Как можно использовать форвардный контракт для спекуляции?

20. Текущий курс по кассовым сделкам составляет $1,8 за фунт. Процентная ставка по 90-дневным долларовым облигациям в пересчете на год составляет 8 % (2 % за 90 дней). Процентная ставка по
90-дневным фунтовым облигациям в пересчете на год составляет 12 % (3 % за 90 дней). Инвестор ожидает через 90 дней курс по кассовым сделкам в размере $1,77 за фунт.

а) Если американский инвестор принимает решение только на основе коэффициента окупаемости капитальных вложений, что ему предпринять: вложить необеспеченный капитал в фунтовые облигации или в долларовые?

б) Что в данной ситуации предпринять британскому инвестору?

в) Если будут иметь место крупные движения необеспеченного капитала, какое давление это окажет на курс по кассовым сделкам?

21. Курс по кассовым сделкам составляет $2 за фунт. Процентная ставка в пересчете на год по облигациям в долларах со сроком погашения через 60 дней есть 5 %, аналогичная в фунтах – 11 %. Инвестор прогнозирует, что через 60 дней курс по кассовым сделкам составит $1,98 за фунт.

а) Докажите, что необеспеченный процентный паритет останется (приблизительно) неизменным при данных ставках.

б) Что произойдет с курсом по кассовым сделкам, если процентная ставка по облигациям в фунтах со сроком погашения через 60 дней снизится до 8 %? Если долларовая процентная ставка и ожидаемый фьючерсный курс по кассовым сделкам останутся неизменными и восстановится необеспеченный процентный паритет, каким будет новый текущий курс по кассовым сделкам? Фунт подорожает или подешевеет?

22. Как повлияет на торговый баланс 10 % девальвация национальной валюты при комбинациях эластичности экспорта и импорта, представленных в таблице.

Значения эластичности экспорта и импорта	Состояние торгового баланса

23. Напишите аналитическую записку на тему: «Основные принципы валютного регулирования и валютного контроля в России».

ОТВЕТЫ И РЕШЕНИЯ К ТЕМЕ 6

ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ

1.1. Да 1.2. Нет 1.3. Нет 1.4. Нет 1.5. Нет 1.6. Да 1.7. Нет 1.8. Нет 1.9. Да 1.10. Нет

2.1. г) 2.2. б) 2.3. в) 2.4. а) 2.5. д) 2.6. г) 2.7. б) 2.8. б) 2.9. в) 2.10. а)

3.1. Свободный размен долларов на золото (лиш- нее, – речь идет о Ямайской валютной системе). 3.2. Лимитирование вывоза золота, ценных бумаг, иностранной и национальной валюты (лишнее, – речь идет о валютном ограничении по текущим операциям). 3.3. Скачкообразное снижение предложения денег ЦБ (лишнее, – речь идет о гиперреакции валютного курса). 3.4. Снижение уровня прогнозируемой инфляции ве-дет к росту уровня процентных ставок (лишнее, – речь идет об эффекте Фишера). 4.1. Фьючерсный контракт. 4.2. Условие Маршалла–Лернера. 4.3. Система золотого стандарта. 4.4. Принцип паритета покупательной способности. 4.5. Кросс-курс, кросс-котировка

ВОПРОСЫ, ЗАДАЧИ И АНАЛИТИЧЕСКИЕ УПРАЖНЕНИЯ

1. Для расчета используем следующую вспомогательную таблицу

Страна
Франция	0,962	0,048	0,173	0,940
Германия	0,977	0,079	0,613	0,990
Италия	0,750	0,033	0,0006	0,750
Великобритания	0,841	0,080	1,514	0,848
Канада	0,904	0,361	0,765	0,893
Япония	1,304	0,260	0,0087	1,261
Мексика	0,902	0,139	0,451	1,267

= , где – индекс номинального валютного курса; – номинальный валютный курс для валюты i -й страны; – номинальный валютный курс для валюты i -й страны в базовом году.

= , где – сила торгового партнера; (Ex_i + Im_i) – сумма экспорта и импорта для i -й страны; (Ex + Im)– сумма экспорта и импорта для всех торговых партнеров США.

= , где – реальный валютный курс; – номинальный валютный курс (количество долларов за единицу иностранной валюты); P_f –уровень цен за рубежом; P_d – уровень цен внутри страны (США).

= , где – индекс реального валютного курса; – реальный валютный курс для валюты i -й страны; – номинальный валютный курс для валюты i -й страны в базовом году.

Номинальный эффективный валютный курс рассчитывается по следующей формуле:

= 1,006.

Реальный эффективный валютный курс рассчитывается по следующей формуле:

= 1,042.

Доллар занижен по сравнению с йеной и завышен по отношению к остальным валютам.

2. Курс неравновесен: £/ ¥ = 0,0075/2 = 0,00375 ¹ 0,005.

Заработать можно, совершив следующую спекуляцию:

1¥ обменять на 0,005£;

0,005£ обменять на $0,01;

0,01$ обменять на 1,33¥. Общий выигрыш составит 0,33¥.

Показатели	Перед деваль- вацией	После девальвации
Эластич- ность спроса на экспорт		0,5
Эластич- ность спроса на импорт			0,5
Объем экспорта, млн шт.				10,5
Объем импорта, млн шт.	0,02		0,02	0,02	0,019	0,018
Цена экспорта, долл.
Цена импорта, долл.
Экспортная выручка, млн долл.
Расходы на импорт, млн долл.					104,5
Чистый экспорт, млн долл.			–10	–5	5,5
Цена экспорта, евро			18,19	18,19	18,19	18,19
Цена импорта, евро
Экспортная выручка, млн евро			181,9	190,9	200,09	254,6
Расходы на импорт, млн евро
Чистый экспорт, млн евро			–18,1	–9,1	10,09	74,6

4. Выгоднее инвестировать в Латвии. Если, например, 20 руб. инвестировать в России, то через год можно получить 28 руб. = 20 ´ 0,4 + 20. В Латвии – 30 руб. 80 коп.: переводя 20 руб. в латы, получим 2 лата, инвестируя их на год, заработаем 2,2 лата = 2 ´ 0,1 + 2, переводим их по новому курсу
14 руб/лат, получаем 30,8 руб.

Исходя из условия паритета процентных ставок:

40 % = 10 % + ; = 13 руб. за лат.

5. = ; = 35,7. Дисконт составляет +0,19 (местная валюта «вперед» дешевле, чем сейчас).

	FF	DM	H fl	GBP	$	ECU
FF		0,297	0,334	0,097	0,162	0,150
DM	3,371		1,126	0,327	0,546	0,505
H fl	2,994	0,888		0,290	0,485	0,449
GBP	10,323	3,062	3,448		1,672	1,547
$	6,173	1,831	2,062	0,598		0,925
ECU	6,674	1,979	2,229	0,646	1,081

7. руб/долл. Доллар переоценен, рубль недооценен. Следует ожидать укрепления рубля.

8. Равновесный кросс-курс ¥8/£ ($1,6/£: $0,2/¥). Фунт недооценен, а йена переоценена. Цепочка спекуляции может выглядеть следующим образом: 1¥→1/7£→16/70$→8/7¥.

9. Исходя из теории паритета процентных ставок имеем следующее соотношение:

отсюда 0,5 = 0,05 + , = 7250 руб/долл.

10. Для расчета используем следующую формулу:

= ,

где – реальный валютный курс; – номинальный валютный курс (количество национальной валюты за единицу иностранной); P_f – уровень цен за рубежом; P_d – уровень цен внутри страны.

Получаем DM/$. Доллар в данной ситуации недооценен.

11. Исходя из теории паритета процентных ставок имеем следующее соотношение:

отсюда 0,05 = 0,1 + , = 11,4 ¥/$. Доллар переоценен.

12. 1 братвурст = 1 хот-дог. После изменения курса валют: 1 братвурст = 0,8 хот-дога.

13. Цена экспорта в местной валюте не изменится. Цена экспорта в иностранной валюте снизится на 10 %. Физический объем экспорта увеличится на 5 %. Цена импорта в местной валюте возрастет на 10 %. Цена импорта в иностранной валюте не изменится. Физический объем импорта сократится на 10 %.

14. ; 31,4 %.

15. Используем условия паритета процентных ставок:

где i_a – процентная ставка в стране А, i_b – процентная ставка в стране В;
p _a – темп инфляции в стране А;p _b – темп инфляции в стране В; i_b = 0,12 – 0,04 –
– 0,04 ´ 0,012 = 0,07952; 7,952 %.

Приблизительный вариант расчета: i_a – i_b = p _a – p _b,отсюда i_b = 8 %.

16. а) форвардная ставка по фунту стерлингов составляет 3,36 % = (0,5567 –
– 0,5386)/0,5386 ´ 100 %;

б) доллар котируется к фунту с дисконтом, так как форвардная маржа положительна;

в) процент дисконта составляет 6,7 % = ;

г) используя = , где i _ф – ставка в евростерлингах; i _д– ставка
в долларах; E^F – форвардный курс фунта к доллару; E – текущий курс фунта к доллару, получаем:

отсюда i _ф= 11,6 %;

д) согласно теории ожиданий = , где E^F – форвардный курс фунта к доллару; E – текущий курс фунта к доллару; E (E) – ожидаемый курс «спот», тогда , отсюда E (E) = 0,5567 фунта за доллар;

е) = = , где E (1+ π_В) – ожидаемая инфляция в Великобритании, E (1 + π_С) – ожидаемая инфляция в США, E – текущий курс фунта к доллару, E (E) – ожидаемый курс «спот».

17.

	3 ме- сяца	6 ме- сяцев	1 год
Евродолларовая процентная ставка (начисляемая ежегодно по методу сложного процента)	11,5 %	12,25 %	12,5 %
Еврофранковая процентная ставка (начисляемая ежегодно по методу сложного процента)	19,5 %	19,8 %	20 %
Форвардный курс франка к доллару	7,5558	7,5240	7,5200
Форвардный дисконт по франку	6,69 %	6,3 %	6,25 %

При расчете таблицы было использовано следующее соотношение:

где i_f – ставка процента в еврофранках; i_s – ставка в евродолларах;
f – форвардный курс франка к доллару; s – курс «спот» франка к доллару.

Первый столбец: , f = 7,555;дисконт =
= ; 6,69 %.

Второй столбец: , f = 7,5240; ,
i_f = 0,198; 19,8 %.

Третий столбец: ; i_s = 0,125; 12,5 %;дисконт = ; 6,25 %.

18. а) , ;

б) D^$= , используя соотношение P = E ´ P^w, выражаем внутреннюю цену через мировую и получаем:

D^$= , так как P^cw = 10, то D^$= 1350 – 90 E;

в) S^$= , так как P^tw = 11,
то S^$= 1694 E – 1078;

г) 1350 – 90 E = 1694 E – 1078,отсюда ;

д)

Товары	Производство	Потребление
E = 0,936	E = 1	E = 0,936	E = 1
Калькуляторы	32,4		83,2
Текстиль	119,6		73,4

Будет наблюдаться рост внутренних цен, что приведет к расширению производства и снижению потребления в ЕС. Положительное сальдо внешней торговли составит $166 (11 ´ 56 – 10 – 45).

19. Для спекуляции необходимо заключить форвардный контракт сегодня, что требует продажи швейцарских франков и покупки долларов. Если курс по кассовым сделкам через 180 дней составит $0,51 за шв. франк, то можно купить франки по данному более низкому курсу и, отправив их в предыдущий форвардный контракт по более высокому курсу, заработать разницу в цене – $0,01 за каждый франк.

20. а) Ожидаемый необеспеченный процентный дифференциал определяется следующим образом:

где i_d – ставка процента внутри страны; i_f – ставка процента за рубежом; – ожидаемый валютный курс (количество национальной валюты за единицу иностранной); E_d_/_f – текущий обменный курс. Он отрицателен, поэтому американский инвестор будет вкладывать в долларовые облигации.

б) Для британского инвестора ожидаемый необеспеченный процентный дифференциал выглядит следующим образом:

Он положителен, поэтому британский инвестор предпочтет также вкладывать средства в долларовые облигации.

в) Движение необеспеченного капитала из Британии в США увеличит предложение фунтов. Фунт обесценится, а стоимость доллара возрастет.

21. а) Курс фунта обесценится на 6 % . Необеспеченная годовая прибыль на фунтовые облигации приблизительно равна 5 % (11 % – 6 %). Необеспеченный процентный паритет в основном поддерживается. Можно также показать, что необеспеченный ожидаемый процентный дифференциал примерно равен нулю.

б) Для восстановления необеспеченного процентного паритета ожидаемые годовые темпы роста (девальвации) фунта должны быть равны 3 %. Аппроксимация для ожидаемого необеспеченного процентного паритета выглядит следующим образом: EUD = ожидаемое подорожание иностранной валюты
+ (i_f – i_d). Отсюда 0 = Х + 8 – 5; Х = – 3 %. Курс по кассовым сделкам должен измениться до соотношения 1,99 долл. за фунт.

отсюда E_d_/_f = 1,99. Фунт обесценивается.

22.

Значения эластичности экспорта и импорта	Состояние торгового баланса