Розділ 4. Розрахунок ставки дисконту

На основі даних таблиці 4.1.визначається бетта-коефіцієнт. Безрискова ставка складає 6,5%, а дохідність ринку капіталів на момент визначення ефективностіінвестицій знаходиться на рівні 16,2%.

У курсовому проекті ставка дисконту визначається за допомогою моделі оцінки капітальних активів (бетта-метод) за формулою

, (28)

де – безризикова норма доходу, % (прийняти – 6,5%),

– норма доходу на ринку капіталів на момент визначення ефективності інвестицій, % (прийняти – 16,2%),

– показник ризикованості проекту.

Показник ризикованості проекту визначається за формулою

, (29)

де – норма доходу інвестиційного активу, що є аналогом проекту, який розглядається на i-те спостереження, %

– середня аналогова норма доходу активу, %

– норма доходу на ринку капіталів на і-те спостереження, %

– середня норма доходу на ринку капіталів, %

п – кількість спостережень.

Вихідні дані про прибутковість ринку капіталів та інвестиційного активу який прийнято за аналог для інвестицій у залізничний транспорт наведені у табл. 4.1.

Вихідні дані для визначення ставки дисконту Таблиця 4.1.

Номер спостереження	Норма доходу на ринку капіталів	Норма доходу активу (аналог)	Номер спостереження	Норма доходу на ринку капіталів	Норма доходу активу (аналог)	Номер спостереження	Норма доходу на ринку капіталів	Норма доходу активу (аналог)	Номер спостереження	Норма доходу на ринку капіталів	Норма доходу активу (аналог)
	16,5	15,5		12,5	10,7		14,9	12,2		16,3	13,6
	14,2	12,1		12,2			15,3	12,7		14,1	11,7
	14,7	13,2		12,3	10,5		13,3	11,3		15,9	14,9
	12,2	11,4		15,6	13,2		12,4	10,6		16,7	13,7
	16,4	15,5			12,6		14,4	13,7		12,4	10,6
		13,3		16,4	14,5		14,8	14,2		12,3	11,2
	13,5	13,1		15,7	12,7		13,4			14,2	12,5
	14,2	13,4		13,7	11,7		12,3	10,9		14,7	14,2
	14,4			13,5	12,2		15,4	14,7			13,9
	12,8			15,6	13,6		15,6	13,8		12,8	11,8
	14,6	14,1		12,9	11,7		14,1			14,8	14,2
	16,6	13,5		13,6	11,1		14,4	12,9		12,6	11,6
	15,2	13,6		15,5	13,4		12,2	10,5		13,7	12,8
	12,1	10,8		16,9	13,9		16,9			13,9	12,8
	12,7	10,8		14,8	13,8		15,8	12,7		14,8
	15,2	12,6		16,7	14,9		16,5	15,9			12,7
	13,8	12,3			14,1		13,7	13,1		15,3	14,5
		14,2		13,2			16,9	14,9			10,5
	12,7	12,3		15,6	14,4		12,1			13,2	12,3
	15,8	14,1		13,4	13,2		15,8	14,4		14,5	12,6
	13,4	12,7		16,1	15,5		13,2	11,3		14,2	12,2
	15,2	14,4		16,8	15,9		12,7	10,9		16,1	15,1
	16,2			16,7	14,1		16,1	13,7			13,5
	12,9	11,7		15,4	14,1		15,3	13,9		16,9	13,8
	16,9			12,8	10,7		15,1	14,3		16,2	15,7

β-коефіцієнт:

Ставка дисконту:

РОЗДІЛ 5. ОЦІНКА ПОКАЗНИКІВ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙ.

У курсовому проектівизначається чистий дисконтова ний дохід і внутрішня норма доходу.

Грошові потоки, які забезпечують розглядаючі інвестиції, визначаються як різниця між потоками в ситуації «з проектом» і в ситуації «без проекту».

Таким чином, чистий грошовий потік від проекту в кожному році з розрахункового періоду визначається за формулою (передбачається фінансування за рахунок власних засобів):

ЧДП=( Д- Э)*(1- )+ А* - КВ- ПА, (30)

де Д – перевищення доходів в ситуації «з проектом» над доходами «без проекту»;

Э – перевищення поточних (експлуатаційних) витрат без амортизації в ситуації «з проектом» над витратами «без проекту»;

- ставка податку на прибуток (25%);

А – перевищення амортизації в податковому обліку в ситуації «з проектом» над амортизацією «без проекту»;

КВ – різниця в одночасних витратах між ситуаціями «з проектом» і «без проекту»;

ПА – різниця в прирості оборотніх активів між ситуаціями «з проектом» та «без проекту».

Доходи від вантажних перевезень визначаються виходячи з вантажообороту нетто і середньої дохідної ставки без ПДВ. Остання – визначається на основі стохастичної залежності від середньої дальності перевезень:

, (31)

де -середня дохідна ставка, коп./10т-км;

L - середнядальність перевозок, км.

коп./10т-км

Вантажооборот нетто в ситуації «з проектом» визначений раніше (розділ 1 проекту). В ситуації «без проекту» даний показник обмежений перевізною здатністю мережі, яка знижується, так як ця ситуація передбачає, що не здійснюється обновлення рухомого складу, однак відбувається його вибуття. В якості вантажообороту «без проекту» приймається менша з трьох величин:

- потенційний вантажооборот, який формується попитом на перевезення (рівний вантажообороту «з проектом»);

- вантажооборот обмежений перевізною здатністю по парку вагонів;

-вантажооборот, обмежений перевізною спроможністю по парку локомотивів.

Робочий парк «без оновлення»:

(32)

Знаходимо вантажооборот обмежений парком вагонів, для 10 років:

, млрд. т-км, (33)

де пр – робочий парк вагонів, який визначається як добуток інвентарного парку вагонів з врахуванням вибуття і без врахування поповнення та долі робочого парку вагонів у інвентарному парку;

Пв – продуктивність вагону.

млрд. т-км

Знаходимо вантажооборот обмежений парком локомотивів для 10 років:

, млрд. т-км бр. (34)

де –локомотивні парки електровозів та тепловозів, що експлуатуються, од.,

– продуктивність електровозів і тепловозів, т.км брутто на добу.

, локомотивів (35)

де – інвентарний парк електровозів і тепловозів без оновлення, од.;

g – частка парку локомотивів, що експлуатується в інвентарному, %.

Електровози:

= 850 * 0,9 = 765 локомотивів;

= 825 * 0,9 = 743 локомотивів;

= 800 * 0,9 = 720 локомотивів;

= 776 * 0,9 = 698 локомотивів;

= 753 * 0,9 = 678 локомотивів;

= 730 * 0,9 = 657 локомотивів;

= 708 * 0,9 = 637 локомотивів;

= 687 * 0,9 = 618 локомотивів;

= 666 * 0,9 = 599 локомотивів;

= 646 * 0,9 = 581 локомотивів;

Тепловози:

= 200 * 0,9 = 180 локомотивів;

= 190 * 0,9 = 171 локомотивів;

= 181 * 0,9 = 163 локомотивів;

= 172 * 0,9 = 155 локомотивів;

= 163 * 0,9 = 147 локомотивів;

= 155 * 0,9 = 140 локомотивів;

= 147 * 0,9 = 132 локомотивів;

= 140 * 0,9 = 126 локомотивів;

= 133 * 0,9 = 120 локомотивів;

= 126 * 0,9 = 113 локомотивів.

Вантажообіг обмежений локомотивним парком:

млрд. т-км бр.

Знаходимо вантажооборот нетто, обмежений парком локомотивів для 10 років:

, млрд. т-км нетто (36)

де – середня маса тари вагону, т;

– динамічне навантаження робочого парку вагонів, т-ваг.

, млрд. т-км нетто

Визначаємо вантажооборот нетто «без проекту» для 10 років:

, млрд. т-км нетто (37)

, млрд. т-км нетто

При визначенні приросту експлуатаційних витрат враховуються тільки залежні (змінні) витрати. Приймається, що умовно-постійні витрати не змінюються по ситуаціях "із проектом" – "без проекту". Собівартість перевезень без амортизації в частині залежних витрат приймається постійної по роках прогнозування на рівні 25 коп./10т-км.

Доходи від вантажних перевезень «з проектом» визначаємо за формулою:

млн. грн (38)

млн. грн.

млн. грн

Визначаємо доходи «без проекту» для 10 років:

, млн. грн (39)

, млн. грн

Визначаємо приріст доходів для 10 років:

, млн. грн. (40)

, млн. грн

Визначаємо приріст експлуатаційних витрат для 10 років:

, млн. грн (41)

, млн. грн

Розрахунок приросту доходів і витрат виконати в таблиці 5.1.

Приріст доходів і витрат за рахунок інвестицій Таблиця 5.1.

Показник	Значення для року з розрахункового періоду

Середня дальність, км	558,208	551,313	544,418	537,523	532,926	536,374	531,776	528,329	526,031	523,732
Вантажообіг нетто "із проектом", млрд. т-км	262,44	268,736	275,408	281,359	287,352	299,565	304,347	308,07	311,208	313,615
Середня дохідна ставка, коп./10 т-км	49,74	49,89	50,05	50,21	50,32	50,23	50,34	50,43	50,48	50,54
Доходи "із проектом", млн. грн.	13053,76	13407,24	13784,17	14127,04	14459,55	15047,15	15320,83	15535,97	15709,78	15850,10
Інвентарний парк вагонів без оновлення, од.
Робочий парк вагонів без оновлення, од.
Продуктивність вагонів, т-км.	5170,06	5292,51	5000,33	5223,67	5603,41	5661,14	5446,05	5684,94	5660,19	5591,67
Вантажообіг, що обмежений парком вагонів, млрд. т-км	233,997	207,239	187,372	187,334	192,343	186,015	171,315	171,217	163,232	154,423
Інвентарний парк електровозів без оновлення, од.
Інвентарний парк тепловозів без оновлення, од.
Парк електровозів, од.
Парк тепловозів, од.
Продуктивність електровозу, тис. т-км бр. на доб.	1103,4	1146,53	1163,14	1137,24	1154,19	1166,05	1112,63	1200,85	1194,01	1177,6
Продуктивність тепловозу, тис. т-км бр. на доб.	851,6	884,889	897,711	877,728	890,814	899,954	858,727	926,815	921,532	906,797
Вантажообіг брутто, обмежений парком локомотивів, млрд. т-км бр.	365,722	374,498	383,795	392,088	400,436	417,459	424,126	429,308	433,68	437,033
Динамічне навантаження, т/ваг.	31,724	31,724	31,724	31,724	31,724	31,724	31,724	31,724	31,724	31,724
Маса тари вагона, т	25,1	25,1	25,1	25,1	25,1	25,1	25,1	25,1	25,1	25,1
Вантажообіг обмежений парком локомотивів, млрд.т-км	364,046	366,163	359,082	339,391	333,423	325,611	300,065	313,499	301,415	287,128
Показник
Вантажообіг "без проекту", млрд. т-км	203,264	204,446	187,372	187,334	186,165	181,804	167,540	171,217	163,232	154,423
Доходи "без проекту", млн. грн.	10110,35	10199,81	9377,97	9406,04	9367,82	9132,02	8433,96	8634,47	8239,95	7804,54
Приріст доходів, млн. грн.	2943,41	3207,43	4406,2		5091,73	5915,13	6886,87	6901,5	7469,83	8045,56
Собівартість, коп./10т-км
Приріст експлуатаційних витрат, млн. грн.	1479,4	1607,25	2200,9	2350,62	2529,67	2944,02	3420,175	3421,325	3699,4	3979,8

Приріст амортизації за рахунок інвестицій дорівнює амортизаційним відрахуванням по основних засобах, що здобувається за рахунок таких вкладень. Рухомий склад відноситися до 3-й групи основних засобів із квартальною нормою амортизації від залишкової вартості 6% (податковий облік), що відповідає 22% у рік. Амортизація нараховується на залишкову вартість на початок періоду. Вартість на початок наступного періоду визначається як залишкова вартість на початок, збільшений на вартість основних засобів, що надійшли, і зменшена на вартість вибулих у даному періоді й амортизацію за даний період. Як надходження основних засобів приймаються капітальні вкладення в рухомий склад даного року. Розрахунок амортизації виконуємо за формулами:

Залишкова вартість:

О_п= О_п-1+ КВ_п-1- А_п-1, млн. грн.(42)

де О_п-1 – залишкова вартість за попередній рік, млн. грн.;

КВ_п-1 – капітальні вкладення за попередній рік, млн. грн.;

А_п-1 – Амортизаційні відрахування за попередній рік, млн. грн.

Амортизацію розраховуємо по формулі:

А = О_п * 0,22, млн. грн. (43)

Розрахунок проводимо в таблиці 5.2.

Приріст амортизаційних відрахувань Таблиця 5.2.

Показник	Значення для року з розрахункового періоду

Залишкова вартість, млн. грн.			3424,34	6428,02	6160,29	5193,03	5937,66	8216,84	6409,14	5958,78
Капітальні вкладення, млн. грн.		3424,34	3757,03	1146,44		1887,1	3585,46		959,65	1688,56
Амортизація, млн.грн.			753,355	1414,16	1355,26	1142,47	1306,28	1807,70	1410,01	1310,93

Зміна приросту обігових активів визначається на основі постійного укрупненого коефіцієнта обігу – відносини доходів до середнього залишку обігових активів (приймається рівним 4). Показник визначається розподілом зміни приросту доходів на укрупнений коефіцієнт обігу. Розрахунок зміни приросту обігу активів виконуємо за формулами:

_і – , млн. грн. (44)

де – зміна приросту доходів, млн. грн.;

_і – приріст доходів і і- му році, млн. грн.

/ 4, млн. грн. (45)

де – зміна приросту оборотних активів, млн грн..

Проведемо розрахунки в таблиці 5.3.

Зміна приросту обігових активів Таблиця 5.3.

Показник	Значення для року з розрахункового періоду

Приріст доходів, млн. грн.	2943,41	3207,43	4406,2		5091,73	5915,13	6886,87	6901,5	7469,83	8045,56
Зміна приросту доходів,млн.грн.	2943,41	264,02	1198,77	314,8	370,73	823,4	971,74	14,63	568,33	575,73
Зміна приросту обігових активів,млн. грн.	735,85	66,005	299,692	78,7	92,682	205,85	242,935	3,6575	142,083	143,933

Для чистого грошового потоку першого постпрогнозного року перевищення доходів і витрат приймаються рівними останньому року з розрахункового періоду, а приріст амортизації – половині даного показника за останній рік. Сумарні інвестиції (капітальні вкладення і приріст оборотних активів) приймаються рівними нулю.

Розрахуємо чистий грошовий потік від проекту:

ЧГП¹=(2943,41–1479,4)*0,75 + 0*0,25 – 0 – 735,85 = 362,157млн. грн.;

ЧГП²=(3207,43 – 1607,25)*0,75 + 0*0,25 – 3424,34 – 66,005 = -2290,21 млн. грн.;

ЧГП³=(4406,2 – 2200,9)*0,75+753,355*0,25–3757,03–299,692= -2214,408 млн. грн.;

ЧГП⁴=(4721 – 2350,62)*0,75 + 1414,16*0,25 –1146,44 – 78,7 = 906,185 млн. грн.;

ЧГП⁵=(5091,73 – 2529,67)*0,75+1355,26*0,25–388–92,682= 1779,678 млн. грн.;

ЧГП⁶=(5915,73–2944,02)*0,75+1142,47*0,25–1887,1–205,85= 421,447 млн. грн.;

ЧГП⁷=(6886,87–3420,175)*0,75+1306,28*0,25–3585,46–242,935= -242,935млн.грн.;

ЧГП⁸=(6901,5 – 3421,325)*0,75 + 1807,70*0,25 – 0 – 3,6575 = 3058,39 млн. грн.;

ЧГП⁹=(7469,83–3699,4)*0,75+1410,01*0,25–959,65–142,083=2078,58 млн.грн.;

ЧГП¹⁰=(8045,56–3979,8)*0,75+1310,93*0,25–1688,56–143,933 = 1544,56 млн. грн.;

ЧГПⁿ⁺¹ = (8045,56 – 3979,8)*0,75 +655,465*0,25 – 0 – 0 = 3438,19 млн. грн.

Фактор поточної вартості визначаємо за формулою:

, (46)

де Е – ставка дисконту;

t – рік.

= 1 / (1 + 0,1481)¹ = 0,871

= 1 / (1 + 0,1481)² = 0,75865

= 1 / (1 + 0,1481)³ = 0,66079

= 1 / (1 + 0,1481)⁴ = 0,57555

= 1 / (1 + 0,1481)⁵ = 0,5013

= 1 / (1 + 0,1481)⁶ = 0,43664

= 1 / (1 + 0,1481)⁷ = 0,38031

= 1 / (1 + 0,1481)⁸ = 0,33126

= 1 / (1 + 0,1481)⁹ = 0,28852

= 1 / (1 + 0,1481)¹⁰ = 0,25131

Вартість реверсії визначається методом прямої капіталізації. Норма повернення капіталу визначається виходячи з залишкового терміну життєвого циклу інвестицій у постпрогнозному періоді 20 років.

Норма капіталізації:

, (47)

Вартість реверсії:

, млн. грн. (48)

= 21746,932 млн. грн.

Дисконтований грошовий потік для постпрогнозного року ми розраховуємо за формулою: ДГПⁿ⁺¹ = C_p · αtⁿ⁺¹, млн. грн. (49)

ДГПⁿ⁺¹ = 21746,932*10⁶ * 0,25131 = 5465,221 млн. грн.

Дисконтований грошовий потік для прогнозного періоду:

ДГП = ЧГП ·αt, млн. грн. (50)

ДГП¹ = 362,157*10⁶ * 0,871 = 315,438 млн. грн.;

ДГП² = (-2290,21*10⁶) * 0,75865 = -1737,46 млн. грн.;

ДГП³ = (-2214*10⁶) * 0,66079 = -1463,26 млн. грн.;

ДГП⁴ = 906,185*10⁶ * 0,57555 = 521,55 млн. грн.;

ДГП⁵ = 1779,678*10⁶ * 0,5013 = 892,15 млн. грн.;

ДГП⁶ = 421,447*10⁶ * 0,43664 = 184,02 млн. грн.;

ДГП⁷ = (-901,805*10⁶) * 0,38031 = -342,96 млн. грн.;

ДГП⁸ = 3058,39*10⁶ * 0,33126 = 1013,122 млн. грн.;

ДГП⁸ = 2078,58*10⁶ * 0,28852 = 599,71 млн. грн.;

ДГП¹⁰ = 1544,56*10⁶ * 0,25131 = 388,16млн. грн.

Отримані розрахунки заносимо в таблицю 5.4.

Грошові потоки, млн. грн. Таблиця 5.4.

Показник	Значення для року з розрахункового періоду	n+1

Приріст доходів	2943,41	3207,43	4406,2		5091,73	5915,13	6886,87	6901,5	7469,83	8045,56	-
Приріст експлуатаційних витрат	1479,4	1607,25	2200,9	2350,62	2529,67	2944,02	3420,175	3421,325	3699,4	3979,8	-
Приріст амортизації			753,355	1414,16	1355,26	1142,47	1306,28	1807,70	1410,01	1310,93	-
Капітальні вкладення		3424,34	3757,03	1146,44		1887,1	3585,46		959,65	1688,56	-
Зміна приросту обігових активів	735,85	66,005	299,692	78,7	92,682	205,85	242,935	3,6575	142,083	143,933	-
Чистий грошовий потік	362,157	-2290,21	-2214,408	906,185	1779,678	421,447	-901,805	3058,39	2078,58	1544,56	3438,19
Вартість реверсії	Х	Х	Х	Х	Х	Х	Х	Х	Х	Х	21746,932
Фактор поточної вартості	0,871	0,75865	0,66079	0,57555	0,5013	0,43664	0,38031	0,33126	0,28852	0,25131	0,25131
Дискантований грошовий потік	315,438	-1737,46	-1463,26	521,55		184,02	-342,96	1013,122	599,71	388,16	5465,221

За даними табл. 5.4 визначаємо чистий дисконтований дохід і внутрішня норма доходу.

Чистий дисконтований дохід представляє собою суму дисконтованих грошових потоків прогнозних і постпрогнозного періодів і визначається за формулою:

ЧДД = + …..+ , млн. грн. (51)

ЧДД = (370,47) + 5465,221 = 5835,69 млн. грн.

ЧДД > 0, це означає, що проект забезпечує необхідну (або більшу) норму доходу на капітал і є ефективним. При цьому критерієм відбору найбільш раціонального з економічної точки зору проекту є найбільша величина чистого дисконтного доходу.

Внутрішня норма доходу являє собою норму доходу на капітал, що може забезпечити реалізація даного інвестиційного проекту. Проект вважається ефективним, якщо внутрішня норма доходу більше або дорівнює нормі дисконту (Е_вдн ³ Е), тобто нормі доходу на капітал, яку інвестор вважає достатньою для даного інвестиційного проекту. При цьому ненегативне значення чистого дисконтного доходу забезпечує виконання умови Е_вдн ³ Е.

Для визначення внутрішньої норми доходу використовуємо метод поступових ітерацій. Беремо нову ставку дисконту 30% і проводимо розрахунки знову.

Фактор поточної вартості:

= 1 / (1 + 0,30)¹ = 0,7692

= 1 / (1 + 0,30)² = 0,5917

= 1 / (1 + 0,30)³ = 0,4551

= 1 / (1 + 0,30)⁴ = 0,35013

= 1 / (1 + 0,30)⁵ = 0,26932

= 1 / (1 + 0,30)⁶ = 0,20716

= 1 / (1 + 0,30)⁷ = 0,15936

= 1 / (1 + 0,30)⁸ = 0,12258

= 1 / (1 + 0,30)⁹ = 0,09429

= 1 / (1 + 0,30)¹⁰ = 0,07253

Норма капіталізації:

Вартість реверсії:

= 11400,212 млн. грн.

Дисконтова ний грошовий потік:

ДГПⁿ⁺¹ = 11400,212*10⁶ * 0,07692 = 826,857 млн. грн.

ДГП¹ = 362,157*10⁶ * 0,7692 = 278,571 млн. грн.;

ДГП² = (-2290,21*10⁶) * 0,5917 = -1355,117 млн. грн.;

ДГП³ = (-2214,408*10⁶) * 0,4551 = -1007,777 млн. грн.;

ДГП⁴ = 906,185*10⁶ * 0,35013 = 317,28 млн. грн.;

ДГП⁵ = 1779,678*10⁶ * 0,26932 = 479,302 млн. грн.;

ДГП⁶ = 421,447*10⁶ * 0,20716 = 87,306 млн. грн.;

ДГП⁷ = (-901,805*10⁶) * 0,15936 = -143,712 млн. грн.;

ДГП⁸ = 3058,39*10⁶ * 0,12258 = 378,897 млн. грн.;

ДГП⁸ = 2078,58*10⁶ * 0,09429 = 195,989 млн. грн.;

ДГП¹⁰ = 1544,56*10⁶ * 0,07253 = 112,026 млн. грн.

Чистий дисконтований дохід:

ЧДД = (278,571) + 826,857 = 165,622 млн. грн.

Визначимо внутрішню норму доходу за допомогою рівняння:

де у – чистий дисконтований дохід, млн. грн.;

х – ставка дисконту, %.

Знайдемо х при умові, що у = 0.

х = 0,3044

Проведемо знову розрахунки, але вже при ставці дисконту 30,44%.

Фактор поточної вартості:

= 1 / (1 + 0,3044)¹ = 0,767

= 1 / (1 + 0,3044)² = 0,588

= 1 / (1 + 0,3044)³ = 0,45078

= 1 / (1 + 0,3044)⁴ = 0,34559

= 1 / (1 + 0,3044)⁵ = 0,2649

= 1 / (1 + 0,3044)⁶ = 0,2031

= 1 / (1 + 0,3044)⁷ = 0,1557

= 1 / (1 + 0,3044)⁸ = 0,1194

= 1 / (1 + 0,3044)⁹ = 0,0915

= 1 / (1 + 0,3044)¹⁰ = 0,0702

Норма капіталізації:

Вартість реверсії:

= 11239,588 млн. грн.

Дисконтова ний грошовий потік:

ДГПⁿ⁺¹ = 11239,588*10⁶ * 0,0702 = 789,019 млн. грн.

ДГП¹ = 362,157*10⁶ * 0,767 = 277,774 млн. грн.;

ДГП² = (-2290,21*10⁶) * 0,588 = -1346,64 млн. грн.;

ДГП³ = (-2214,408*10⁶) * 0,45078 = -998,211 млн. грн.;

ДГП⁴ = 906,185*10⁶ * 0,34559 = 313,168 млн. грн.;

ДГП⁵ = 1779,678*10⁶ * 0,2649 = 471,436 млн. грн.;

ДГП⁶ = 421,447*10⁶ * 0,2031 = 85,595 млн. грн.;

ДГП⁷ = (-901,805*10⁶) * 0,1557 = -140,411 млн. грн.;

ДГП⁸ = 3058,39*10⁶ * 0,1194 = 365,171 млн. грн.;

ДГП⁸ = 2078,58*10⁶ * 0,0915 = 190,19 млн. грн.;

ДГП¹⁰ = 1544,56*10⁶ * 0,0702 = 108,428 млн. грн.

Чистий дисконтований дохід:

ЧДД = (-673,499) + 789,019 = 115,519 млн. грн.

Знайдемо х при умові, що у = 0.

х = 0,3145

Проведемо знову розрахунки, але вже при ставці дисконту 31,45%.

Фактор поточної вартості:

= 1 / (1 + 0,3145)¹ = 0,761

= 1 / (1 + 0,3145)² = 0,5787

= 1 / (1 + 0,3145)³ = 0,44026

= 1 / (1 + 0,3145)⁴ = 0,33493

= 1 / (1 + 0,3145)⁵ = 0,25479

= 1 / (1 + 0,3145)⁶ = 0,19383

= 1 / (1 + 0,3145)⁷ = 0,14746

= 1 / (1 + 0,3145)⁸ = 0,11217

= 1 / (1 + 0,3145)⁹ = 0,08534

= 1 / (1 + 0,3145)¹⁰ = 0,06492

Норма капіталізації:

Вартість реверсії:

= 10886,204 млн. грн.

Дисконтова ний грошовий потік:

ДГПⁿ⁺¹ = 10886,204*10⁶ * 0,06492 = 706,732 млн. грн.

ДГП¹ = 362,157*10⁶ * 0,761 = 275,601 млн. грн.;

ДГП² = (-2290,21*10⁶) * 0,5787 = -1325,344 млн. грн.;

ДГП³ = (-2214,408*10⁶) * 0,44026 = -974,915 млн. грн.;

ДГП⁴ = 906,185*10⁶ * 0,33493 = 303,508 млн. грн.;

ДГП⁵ = 1779,678*10⁶ * 0,25479 = 453,444 млн. грн.;

ДГП⁶ = 421,447*10⁶ * 0,19383 = 81,689 млн. грн.;

ДГП⁷ = (-901,805*10⁶) * 0,14746 = -132,98 млн. грн.;

ДГП⁸ = 3058,39*10⁶ * 0,11217 = 343,059 млн. грн.;

ДГП⁸ = 2078,58*10⁶ * 0,08534 = 177,386 млн. грн.;

ДГП¹⁰ = 1544,56*10⁶ * 0,06492 = 100,272 млн. грн.

Чистий дисконтований дохід:

ЧДД = (-698,28) + 706,732 = 8,4528 млн. грн.

Дана величина потрапляє в інтервал -50÷50 млн. грн., що дозволений в даній роботі. Отже внутрішня норма доходу буде складати 31,45%, яка є більшою від ставки дисконту, отже проект вважаеться ефективним.

ВИСНОВОК

В даній курсовій роботі ми провели розрахунки пов’язані з прийняттям інвестиційних рішень в оновлення залізничного рухомого складу.

Повівши ряд розрахунків, ми встановили взаємозв’язк між ВВП і вантажною роботою, а також прогнозували чисельність, структуру парку рухомого складу та його подальше оновлення.Також визначили продуктивності вагонів і локомотивів, які визначаються виходячи з обороту вагона, повного рейсу і динамічного навантаження вагона робочого парку.

Визначення необхідних капітальних вкладень у відновлення парку вантажного рухомого складу. Виходячи з експлуатованого парку в інвентарному, визначили потрібний парк локомотивів та вагонів,які визначаються балансовим методом.

У курсовому проекті ставку дисконту визначили за допомогою моделі оцінки капітальних активів (бетта-метод). Приріст амортизації за рахунок інвестицій дорівнює амортизаційним відрахуванням по основних засобах, що здобувається за рахунок вкладень.

Також при визначенні показників ефективності інвестицій таких як чистий дисконтова ний дохід і внутрішня норма доходу,ми бачимо що внутрішня норма доходу буде складати 31,45%, яка є більшою від ставки дисконту, отже проект вважаеться ефективним.

ЛІТЕРАТУРА:

1. Бланк І.А. Інвестиційний менеджмент. Учбовий курс. – К., 2001

2. Воркут Т.А. Проектний аналіз. К., 2000.

3. Щукін Б.М. Аналіз інвестиційних проектів. – К., 2002.

4. Ковалёв В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М., Финансы и статистика, 1999.

5. Савчук В.П., Прилипко С.І., Величко Е.Г. Аналіз і розробка інвестиційних проектів. Учбовий посібник. – К., 1999.

6. Грачёва М.В. Анализ пректных рисков. Учебное пособие для

вузов. – М., 1999.

7. Бакаєв Л.О. Кількісні методи в управлінні інвестиціями. Навчальний посібник. – К., 2000.

8. Кулаев Н.Ф. Методы экономической оценки инвестиционных проектов на транспорте. Учебно-методическое пособие. – К.: Транспорт України, 2001.