Функциональная роль инвестиций

Дополним совокупные расходы инвестиционными расходами.

Инвестиции (I) — это долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получения чистых выгод (отдачи) в будущем. Под инвестиционным спросом понимается потребность предпринимателей в благах для восстановления изношенного и прироста реального капитала. Соответственно, выделяют валовые (IG) и чистые (I_N) частные инвестиции, различающиеся на величину амортизации A (I_G = I_N + А).

Для целей макроэкономического анализа различают индуцированные и автономные инвестиции. Первые вызываются устойчивым ростом совокупного спроса и национального дохода, поэтому зависят от них. Вторые не связаны с ростом национального дохода, а задаются экзогенными по отношению к нему факторами, например, осуществляются предпринимателями с целью увеличения доли рынка или укрепления конкурентоспособности.

Инвестиционные расходы являются наиболее изменчивыми, подвижными из всех составляющих АЕ. Потребление функционально связано с располагаемым доходом, государственные расходы и чистый экспорт относительно легко предсказуемы. Инвестиции же трудно поддаются детерминированию — их величина может внезапно увеличиться или так же внезапно значительно упасть (как, например, это случилось в годы Великой депрессии).

Хотя инвестиции и составляют относительно небольшую долю совокупных расходов (не более 20%), но изменения в АЕ, как правило, инициируются увеличением или падением уровня именно инвестиций. Кроме того, именно инвестиции обеспечивают развитие экономики. Поэтому так важно выявить влияние инвестиционных расходов на совокупные расходы и равновесный национальный доход.

Особенность процесса инвестирования заключается в том, что инвестиции представляют собой поток ресурсов в текущем периоде в целях увеличения запаса капитала в будущем периоде. Поэтому при формировании инвестиционных планов субъекты имеют дело с фактором времени — между моментами инвестирования и получения от этого отдачи проходит некоторый временной интервал.

Существует достаточно много теорий и гипотез, описывающих процесс принятия инвестиционных решений различными группами инвесторов. Основная проблема обычно состоит в выявлении мотивов, на основании которых предприниматели принимают решения об инвестировании, и в выявлении факторов, посредством которых эти мотивы могут быть формализованы в соответствующих моделях.

В основе кейнсианской концепции инвестиционного спроса лежит анализ факторов, определяющих мотивации участников инвестиционного процесса при принятии решения об инвестировании. Большинство из этих факторов являются следствием долгосрочного характера инвестиционного процесса: неопределенность будущего и связанные с этим риски, интуиция предпринимателей и подобные трудноформализуемые обстоятельства.

Для построения формальной модели инвестиционного спроса наиболее существенно то, что субъекты сталкиваются с необходимостью сопоставления ценностей в различные периоды. Инвестор, вкладывая средства в какой-либо проект, рассчитывает получить определенную прибыль — доходы должны превышать вложенный капитал. Но доходы от реализации проекта поступят в течение различных временных отрезков в будущем, тогда как капиталовложения требуется осуществить в текущем периоде. Поэтому будущие доходы требуется оценить в сегодняшней шкале ценностей, что делается с помощью метода дисконтирования.

Любой инвестиционный проект целесообразен, если выполняется неравенство

(1)

 

 

где КВ₀ — начальные капиталовложения в проект; D₁, D₂, …, D_n — потоки чистых номинальных доходов от осуществления проекта в году 1, 2,..., n; R — норма дисконта (по своему экономическому содержанию представляет меру предпочтения сегодняшней ценности будущей).

Значение нормы дисконта, при котором неравенство (1) становится равенством, называется предельной эффективностью капитала R*. По ней инвестор ранжирует инвестиционные проекты и отбирает те из них, где R* максимальна. R* не является какой-либо конкретной процентной ставкой, а служит в качестве оценочного показателя, привязанного к условиям экономической конъюнктуры через процентную ставку. На предельную эффективность капитала, в свою очередь, влияет целый ряд факторов, отражающих субъективные ощущения предпринимателей относительно инвестиционного климата (и поэтому трудно поддающихся формализации и анализу). Но в любом случае R* не может быть ниже текущей процентной ставки по альтернативным активам с высокой степенью надежности (обычно сравнивается с учетной ставкой).

Достаточно очевидно, что величина инвестиционного спроса будет тем выше, чем ниже текущая ставка процента i, т.е. является убывающей функцией:

I = MPI (R* – i), (2)

где MPI — предельная склонность к инвестированию, отражающая влияние субъективных факторов.

В настоящее время такой подход к отбору и оценке эффективности инвестиционных проектов является доминирующим. Согласно базовой методике ЮНИДО, применяемой в подавляющем большинстве случаев при оценке инвестиционных проектов, рассчитывается аналогичный R* показатель — внутренняя норма доходности.

Существенной особенностью кейнсианского подхода является то, что формирование инвестиционного спроса напрямую увязывается с отбором инвестиционных проектов по критерию доходности на вложенный капитал.

При относительно устойчивом состоянии экономической конъюнктуры, когда R* = const, выражение (2) можно представить в виде

, (3)

где — максимальный уровень автономных инвестиций (равный объему инвестиционных расходов при значении процентной ставки, близкой к нулю, ).

Представление выражения в таком виде (3) более точно отражает суть кейнсианской концепции, придающей большое значение автономной составляющей инвестиционного спроса.

Таким образом, на инвестиционные решения влияют два основных фактора:

– ожидаемая отдача от инвестирования (норма доходности);

– текущая процентная ставка (цена инвестирования).

Для нашего анализа достаточно предположить, что путем опроса предпринимателей удалось вычислить средний уровень ожидаемых инвестиций. Поскольку установленная таким образом величина инвестиционных расходов прямо не зависит от уровня национального дохода NI, то инвестиции являются автономными, т.е. определяются только внешними факторами (впоследствии мы откажемся от этого упрощенного предположения). Будем считать, что = 60 млрд р., тогда

AЕ = C+ = (120 + 0,9 DI) + 60. (4)

Заметим, что до тех пор пока мы не учитываем влияния государства (налоги и государственные трансферты), располагаемый доход равен национальному доходу.

На основании уравнения (4) изобразим на графике линию АЕ = С+ (см. рис. 12.3 (а)). Она расположится выше исходной линии С на величину ; угол ее наклона не изменится, т.к. определяется значением МРС, которое осталось прежним. Пересечение линии АЕ с биссектрисой происходит при NI = DI = 1800 млрд р., когда NI = АЕ. На рис. 12.3 (б) инвестиционные расходы представлены горизонтальной линией на уровне 60 млрд р. В точке равновесия товарного рынка при NI = 1800 млрд р. имеем

AE = NI, S = I.

 

ДОСТИЖЕНИЕ РАВНОВЕСИЯ

Важно понять, как устанавливается равновесие, как меняется национальный доход при переходе от одного равновесного уровня к другому.

Прежде всего покажем, что NI будет автоматически изменяться таким образом, чтобы достичь уровня, при котором АЕ = NI.

Допустим, NI понизился до величины 1200 млрд р. При этом NI = С, S = 0, но АЕ = С + I = 1260 млрд р., т.е. АЕ > NI на 60 млрд р. Если бы инвестиционные расходы были равны нулю, то домохозяйства купили бы весь произведенный продукт, и товарный рынок находился бы в состоянии равновесия. Но при I = 60 млрд р. имеется неудовлетворенный спрос на эту величину — возникает дефицит. Первоначально производители попытаются удовлетворить его за счет товарных запасов, но в дальнейшем превышение совокупного спроса над совокупным предложением стимулирует их расширять производство, что приведет к росту национального дохода. Этот процесс прекратится, когда величина NI достигнет уровня 1800 млрд р. и сравняется с величиной совокупных расходов, — у предпринимателей исчезнут стимулы расширять производство. На товарном рынке достигается равновесие.

Противоположные процессы произойдут, когда NI превысит уровень 1800 млрд р. (АЕ < NI), поскольку в этом случае производители не смогут реализовать всю произведенную продукцию, — совокупный спрос отстает от совокупного предложения. Это побудит предпринимателей сокращать производство до тех пор, пока на товарном рынке не наступит равновесие (АЕ = NI).

Обратим внимание на то, что разница между величинами NI и АЕ (см. рис. 12.3 (а)) всегда равна разнице между значениями S и I (см. рис. 12.3 (б)). Поскольку сбережения означают изъятие средств из потока доходов, а инвестиции — их инъекцию, то, когда инъекции превосходят изъятия на величину Х, АЕ становятся больше NI на ту же величину X. В точке равновесия инъекции равны изъятиям (I = S).

В целом достижение равновесия происходит за счет изменения национального дохода (NI следует за изменениями АЕ, иначе говоря, совокупное предложение меняется под влиянием изменений в совокупном спросе, т.е. это экономика, движимая спросом). Рассмотрим подробнее, как это происходит.

Пусть NI = 1600 млрд р. В этом случае АЕ = 1620 млрд р. (АЕ = С+ = 120 + 0,9 · 1600 + 60 = 1620), АЕ > NI на 20 млрд р.

Это побуждает предпринимателей расширить производство на 20 млрд р. Однако таким образом равновесие еще не будет достигнуто. Ведь увеличение NI на 20 млрд р. приведет к тому, что потребление также возрастет на величину.C = MPC ·.NI = 0,9 · 20 = 18 млрд р. Получается, что когда NI достигнет уровня 1620 млрд р., АЕ возрастут до величины 1638 млрд р. Снова совокупный спрос опережает совокупное предложение, но уже на 18 млрд р. Это подвигает предпринимателей к дальнейшему расширению производства, при этом совокупный спрос тоже растет, но меньшими темпами. NI перестанет увеличиваться только тогда, когда достигнет равновесной величины в 1800 млрд р., где сравняется с величиной АЕ.

В этой модели равновесие достигается автоматически под воздействием рыночного механизма без какого-либо вмешательства со стороны государства. Знание равновесных значений и процессов, приводящих товарный рынок в равновесие, позволяет предсказывать будущую экономическую ситуацию в стране. Если, скажем, для достижения равновесия необходимо увеличение NI, то при этом произойдут расширение производства и, как правило, инфляция. При падении АЕ процессу выравнивания АЕ и NI будут сопутствовать сокращение производства и повышение уровня безработицы.

Если оценки равновесного уровня национального дохода достаточно достоверны, то их сравнение с текущими значениями NI может показать, каких изменений NI (и других макроэкономических показателей) следует ожидать в текущем году. Причем степень различия равновесного и текущего уровней NI определяет и степень будущих изменений национального объема производства. Хотя надо отметить, что оценка равновесного значения NI представляет собой весьма серьезную проблему на практике.