Ћекции.ќрг


ѕоиск:




 атегории:

јстрономи€
Ѕиологи€
√еографи€
ƒругие €зыки
»нтернет
»нформатика
»стори€
 ультура
Ћитература
Ћогика
ћатематика
ћедицина
ћеханика
ќхрана труда
ѕедагогика
ѕолитика
ѕраво
ѕсихологи€
–елиги€
–иторика
—оциологи€
—порт
—троительство
“ехнологи€
“ранспорт
‘изика
‘илософи€
‘инансы
’ими€
Ёкологи€
Ёкономика
Ёлектроника

 

 

 

 


√осударственный внешний и внутренний долг




ќдной из важнейших общемировых тенденций развити€ финансовой системы €вл€етс€ опережающий рост государственного долга многих стран по сравнению с динамикой их ¬¬ѕ. ЂЋидерамиї по размеру государственного долга в 2012 г. €вл€лись —Ўј Ц свыше 15 трлн дол. (свыше 100% ¬¬ѕ) и япони€ Ц более 12 трлн дол. (около 235% ¬¬ѕ). ќднако наибольшую угрозу дл€ мировой экономики составл€ет в насто€щее врем€ госдолг южноевропейских стран PIGS (от англ. Ц свиньи) Ц ѕортугалии –, »талии I, √реции G и »спании S, став€щий под сомнение перспективы дальнейшего существовани€ еврозоны.

√осударственный долг Ч это сумма накопленных правительством за определенный период бюджетных дефицитов за вычетом имевшихс€ за это же врем€ профицитов бюджета. ¬ св€зи с этим все указанные ранее социально-экономические причины, вызывающие к жизни бюджетный дефицит, обусловливают и рост задолженности государства. Ќапример, реализаци€ антикризисной программы ‘ранции объемом 26 млрд евро в 2009-2010 гг. привела к резкому увеличению государственного долга этой страны до 84% ¬¬ѕ, существенно превысив пороговое дл€ ≈— значение в 60% по ћаастрихтскому договору. ќднако к сугубо экономическим фактором нарастани€ задолженности добавл€ютс€ и некоторые закономерности политической системы. “ак, одной из серьезных причин неуклонного роста государственного долга €вл€етс€ широка€ практика манипулировани€ им с целью победы на выборах. „тобы не подрывать своей попул€рности, политикам гораздо легче увеличивать государственный долг, нежели урезать правительственные расходы и повышать налоги. ¬едь многие избиратели не понимают, что государственный долг сегодн€ Ч это налог завтра.≠  роме того, люди пожилого возраста полагают, что многие негативные последстви€ роста государственного долга в будущем их за≠тронуть уже не успеют.

Ќередко на скорость нарастани€ государственного долга вли€ет длительность пребывани€ у власти тех или иных политиков. „ем продолжительнее этот период и чем меньше власти подвержены психологии Ђвременщикаї, тем слабее ориентаци€ властей на увеличение государственного долга дл€ улучшени€ экономической ситуации в стране. »сследовани€ за период 1975Ч1985 гг. показали, что в странах с устойчивой исполнительной властью ежегодный темп роста≠ государственного долга был значительно меньше, чем в странах, где члены кабинета министров ощущали себ€ Ђвременщикамиї. Ќапример, в японии, где средн€€ Ђпродолжительность жизниї правительства составл€ет 11 лет, среднегодовой темп роста государственного долга был в тот период равен 2,9%, в √ермании соответственно Ч 5,5 лет и 2,1%, в јвстрии Ч 5,5 лет и 2,3%, а в Ѕельгии Ч год и 6%, в »рландии Ч 2 года и 2 мес€ца и 5,8%. Ѕыло также установлено, что чем больше политических партий представлено в правительстве и парламенте, тем выше опасность того, что в сложной экономической ситу≠ации коалиционное правительство и многопартийный парламент будут≠ прибегать к займам, а не к сокращению своих расходов. Ќи одна парти€ не рискнет потер€ть свой электорат и уступить политическим конкурентам свои позиции за счет урезани€ затрат на социальные нужды и опережающей выплаты своих долгов.

 онсолидированный государственный долг, представл€ющий собой задолженность федерального правительства, региональных и муни≠ципальных органов власти, а также государственных предпри€тий, подраздел€етс€ на следующие виды:

 внешний Ч перед нерезидентами страны, т.е. иностранными государствами, международными финансовыми организаци≠€ми, консорциумами банков;

 внутренний Ч перед резидентами, т.е. центральным банком своей страны, другими субъектами экономической системы Ч в виде выпущенных на национальном рынке и непогашенных государственных займов (с начисленными по ним процентами), а также в форме выданных центральным правительством гарантий под облигационные займы местных органов власти и управлени€ (хот€ это Ч лишь потенциальна€ задолженность государства).   нему могут быть причислены и неисполненные финансовые об€зательства государства перед субъектами экономики: объем неоплаченного государственного заказа, невыплаченных заработной платы бюджетникам и социальных пособий, а также прин€тых властью моральных об€зательств перед населением по возврату утраченных им сбережений. ¬се эти виды об€зательств фактически представл€ют собой некорректно оформленный государственный долг, по которому проценты обычно не выплачиваютс€.

“радиционное дл€ –оссии разделение государственного долга на внутренний и внешний по валютному критерию в зависимости от того, в рубл€х или долларах выражены об€зательства органов государственного управлени€, сегодн€ устарело, так как по мере интеграции нашей страны в мировое хоз€йство в ней выпускаетс€ все больше и внутренних займов, номинированных в иностранной валюте. ¬ свою очередь, хот€ подавл€юща€ часть внешнего долга стран с нарождающимис€ рынками закономерно выражена в долларах, постепенно получают распространение долговые отношени€ этих стран (например, –оссии и  ита€), воплощенные в их национальных валютах. ћежду тем Ѕюджетный кодекс –‘ рекомендует ћинфину –оссии и по сей день раздел€ть государственный долг именно по валюте об€зательств, а вовсе не по прин€тому в международной практике принципу резидентства.

—окращение государственного долга веро€тно в услови€х, когда в обстановке экономического подъема в стране имеетс€ первичный бюджетный профицит и открываетс€ возможность направлени€ Ђизлишнихї доходов на погашение внешних об€зательств государства. ѕогашение же внутренних об€зательств гораздо менее целесообразно, поскольку власт€м необходимо в этот период всемерно противодействовать инфл€ционному буму. ќднако если бюджет продолжает оставатьс€ дефицитным, то у правительства остаетс€, по сути, единственный шанс сократить реальную ценность внутреннего (но не внешнего[57]) долга за счет его инфл€ционной эрозии. “акое обесценение долга происходит в случае, когда темпы инфл€ции превышают тот процент, который государство выплачивает обладател€м выпущенных им облигаций. –еальна€ ставка процента по долгу при этом становитс€ отрицательной, а сама неиндексируема€ задолженность тер€ет значительную (пропорциональную темпам инфл€ции) часть своей реальной ценности. »менно так разворачивались событи€ в финансовой сфере, например, в ≈вропе в 1920-е гг., в —Ўј в конце 1940-х гг. √осударственный долг ¬еликобритании подешевел на 45% за период 1981Ч1989 гг., а долг —Ўј Ч на 41%. ≈ще больша€ эрози€ случилась в –оссии после августа 1998 г., когда внутренний долг реально обесценилс€ в соответствии с повышением цен товаров и услуг,≠ выраженных в национальной валюте. “ак, исчисленные в твердой валю≠те рублевые об€зательства российского государства обесценились в хо≠де девальвации с 70 млрд дол. в 1998 г. до 9 млрд дол. в 2001 г. Ќечто подобное предлагаетс€ экспертами и греческому правительству, вступившего сегодн€ в острую фазу долгового кризиса: выход страны из ≈—, отказ от евро в пользу прежней драхмы; ее девальваци€, удешевл€юща€ производство в этой стране, стимулирующа€ экспорт и тормоз€ща€ импорт; возобновление экономического роста и возвращение в перспективе в ≈вросоюз, но не как нынешнего просител€ помощи (например, в форме списани€ 50% долга) от √ермании и ‘ранции, а как полноценного партнера.

—тепень обесценени€ внутреннего долга оказываетс€ тем выше, чем больша€ часть государственных облигаций носит долгосрочный характер, что отражает относительно высокую степень довери€ населе≠ни€ страны к его правительству в предшествующий период. ѕадение этого довери€, а также ускорение инфл€ции закономерно увеличивают удельный вес краткосрочных займов и вынуждают государство либо фиксировать величину накопленного внутреннего долга в стабильной и конвертируемой иностранной валюте (подобное требование выдвигаетс€ в Ѕразилии, правительство которой длительное врем€ использовало инфл€ционную эрозию дл€ сокращени€ реальной величины своего внутреннего долга), либо выпускать облигации со стабильным реальным доходом (в ¬еликобритании это 3% годовых) с непременной их индексацией в соответствии с фактическим ростом цен. ѕрин€тие подобных условий нейтрализует естественное стремление правительства решать свои финансовые проблемы за счет домохоз€йств и фирм. ≈ще меньше≠ возможностей перекладывать долговую нагрузку на кого бы то ни было существует в случае накоплени€ страной внешнего долга, который внутренн€€ инфл€ци€ вовсе не сокращает: выраженный в девальвированной национальной валюте внешний долг в таком случае быстро растет. ¬ св€зи с этим в ходе управлени€ внешней задолженностью власт€м крайне важно своевременно переводить долги страны в ту иностранную валюту (особенно из пары евроЦдоллар), чье ослабление прогнозируетс€ в обозримой перспективе.

√осударственный долг (как внутренний, так и особенно внешний) таит в себе следующие основные опасности:≠

 банкротство нации, обычно называемое дефолтом (от англ. default Ч невыполнение об€зательств), одним из последних примеров которого €вилось за€вление президента јргентины об одностороннем отказе обслуживать свою задолженность уже в ’’I в.; в обозримом будущем вполне возможно повторение подобной ситуации в целом р€де южноевропейских стран (√реции, ѕортугалии и даже »спании и »талии);

 переложение долга на будущие поколени€, которое про€вл€етс€, если наращивание долговых об€зательств государства не сопровождаетс€ увеличением его инвестиций в отечественную экономику, а сопр€жено с реализацией неэффективных проектов Ч типа ведени€ войн или выплаты процентов по предыдущим займам. »менно в этом случае погашение значительной≠ части долга перекладываетс€ на потомков с соответствующими потер€ми в уровне их потреблени€. √осударственный долг всегда €вл€етс€ некоей общественной ношей, и накопленные долги федерального правительства рано или поздно оказываютс€ долгами потомков нынешних налогоплательщиков;

 несамосто€тельность проводимой государством экономической политики, приоритеты которой в таком случае нередко диктуютс€ зарубежными кредиторами. ≈сли не принимать в рас≠чет наличие острой долговой проблемы, то трудно порой объ€сн€ть факты невмешательства страны в военные авантюры стран Ќј“ќ, свободного допуска на территорию страны зарубежного не вполне качественного продовольстви€, сброса Ђгр€зныхї производств или форсированного экспорта сырьевой продукции, столь необходимой отечественным предпри€ти€м, и т.п. ќднако высока€ внешн€€ задолженность объективно снижает степень управл€емости страны со стороны своего правительства, что нар€ду с нарастанием социально-политической напр€женности обрекает ее на жесткую зависимость от неконтролируемых внешних факторов. Ќе случайно страны-члены ѕарижского клуба противодействуют радикальному разрешению проблемы внешнего долга бедных стран, стрем€сь тем самым регул€рно оказывать воздействие на проводимую их правительствами политику.

¬месте с тем в литературе можно встретить различные аргументы, которыми пользуютс€ авторы, как отрицающие существование подобных опасностей, так и подтверждающие их. » если классики, традиционно относ€щиес€ к государству с подозрением, неизменно отстаивают недопустимость значительных заимствований властей, то кейнсианска€ теори€ рассматривает государственный долг в качестве действенного инструмента экономической политики. Ќе будучи склонной к излишней драматизации долговой проблемы страны, она привод€т следующие ар≠гументы Ц в русле рассмотренной ранее концепции функциональных финансов:

а) момент банкротства может посто€нно отдал€тьс€ правительством Ч сначала через рефинансирование долга, т.е. путем продажи новых облигаций и использовани€ полученной выручки дл€ выплат держател€м погашаемых облигаций, затем Ч при ухудшении финансовой ситуации Ч посредством введени€ дополнительных налогов и, наконец, при реальной угрозе дефолта Ч через денежную эмиссию. ¬ –оссии банкротство госу≠дарства длительное врем€ переносилось в будущее и еще более≠ экзотическими способами Ч годами не оплачивались предпри€ти€м выполненные государственные заказы, задерживались пенсии, заработна€ плата бюджетникам;

б) в определенный период, прежде всего при переходе от низкой к повышательной экономической конъюнктуре, стратеги€ некоторого увеличени€ государственного долга может оказатьс€ вполне оправданной. ќсобенно в случае направлени€ заимствованных средств на цели поддержки ускоренного роста ¬¬ѕ, что само по себе повышает будущие налоговые поступлени€ в бюджет и позвол€ет правительству своевременно выполн€ть свои об€зательства перед кредиторами. ¬ царской –оссии нар€ду с обыкновенным бюджетом правительство формировало за счет внутренних и внешних займов еще и бюджет чрезвычайный, средства которого направл€лись прежде всего на строительство железных дорог, ведение войн и ликвидацию последствий стихийных бедствий. ѕосле же достижени€ поставленных целей ресурсы такого бюджета использовались на досрочное погашение накопившихс€ долгов. –ост государственной задолженности можно признать обоснованным даже в обстановке продолжающегос€ хоз€йственного подъема (как это наблюдалось в нашей стране в 1920Ц1950-е гг. и происходит в современном  итае), если стремительный рост начинаетс€ сдерживатьс€ отставанием инфраструктуры (энергетического комплекса, железнодорожных сетей и т.п.) и требуетс€ экстренно прин€ть и реализовать соответству≠ющие весьма затратные правительственные программы. ¬прочем, угроза дефолта нейтрализуетс€ в этом случае лишь при условии, что среднегодовые темпы экономического роста страны оказываютс€ устойчиво выше реальной процентной ставки по государственному долгу Ч ведь выплаты по обслуживанию государственного долга≠

N = Dr,

где D Ч величина этого долга;

r Ч реальна€ ставка процента.

≈сли r в формуле превышает темпы роста реального ¬¬ѕ, то наращивание государственного долга становитс€ неуправл€емым: дл€ его обслуживани€ прироста доходов населени€ и, соответственно, налогооблагаемой базы становитс€ недостаточно. ј замедление темпов развити€ и тем более превращение его в полноценный хоз€йственный спад делают угрозу предсто€щего дефолта вполне реальной. ¬ св€зи с этим прави≠тельства развитых стран тщательно отслеживают соотношение между этими показател€ми экономической конъюнктуры дл€ обеспечени€ жизнеспособности системы государственных финансов. “ак, в —Ўј в период 1980Ч2000 гг. среднегодовые темпы роста экономики составл€ли 3,02%, в то врем€ как средн€€ величина реальной ставки процента была ниже Ч всего 2,72% в год[58]. ѕри подобном соотношении финансова€ безопасность страны не ставитс€ под угрозу и наращивание государственных расходов (посредством дефицитного финансировани€ и размещени€ долговых об€зательств правительства на внутренних финансовых рынках) вполне возможно без видимых негативных последствий дл€ национальной экономики Ч в виде нарастающей инфл€ции, урезани€ непроцентных расходов бюджета вкупе с увеличением налогового бремени в самой ближайшей перспективе;

в) специфика основной части государственного долга Ч долга внутреннего Ч состоит в том, что население как бы должно само себе. ‘актически если налицо дефицит государственного бюджета, то граждане вынуждены выбирать между ростом налогов, сокращением государственных расходов (и то, и другое сопр€жено со снижением уровн€ жизни) и увеличением внутреннего государственного долга, по облигаци€м которого преду≠сматриваютс€ регул€рные выплаты процентов. ѕослед≠ний вариант обычно признаетс€ предпочтительным, его задействование не влечет за собой масштабного оттока покупательной способности населени€ за границу, а значит, способствует преодолению циклического спада (и разрешению на этой основе бюджетных проблем). ¬следствие этого увеличение государственного долга нередко €вл€етс€ осознанным стремлением резидентов данной страны к наращиванию своих текущих доходов. ѕодобна€ ситуаци€ сложилась в современной японии, лидерство которой среди развитых стран по соотношению задолженности и ¬¬ѕ в немалой степени компенсируетс€ как незначительным размером внешнего долга этой страны, так и тем обсто€тельством, что последний номинирован в основном (главный покупатель облигаций Ц  итай) в иенах.

Ётим аргументам противосто€т выводы противников наращивани€ государственной задолженности:

а) выплата процентов по государственному долгу усиливает дифференциацию в доходах и уровне жизни. “ак, в –оссии примерно 40% налоговых поступлений в бюджет направл€лись в 1998 г. на выплаты по государственному долгу, причем получатели этих доходов никаких налогов с них не уплачивали, что усиливало неравномерность в распределении налогового бремени.   тому же права собственности на правительственные облигации распредел€ютс€ среди населени€ крайне непропорционально. „ерез их размещение доходы бедной части населени€ страны перераспредел€ютс€ в пользу богатой его части. —ледствием этого выступает снижение уровн€ социальной стабильности общества, и если одной из наиболее приоритетных целей экономической политики выступают выравнивание уровней жизни населени€ и достижение социального мира, то увеличение государственного долга должно расцениватьс€ как немала€ беда;

б) если темп роста реальной экономики по каким-либо причинам замедлитс€ (или тем более случитс€ производственный спад), то его отставание от убежавшей вперед реальной ставки процента способно крайне негативно отразитьс€ на благососто€нии населени€. “ак как государственный долг выступает долгом населени€ самому себе, то и уплата процентов по нему, и погашение основной суммы долга происходит за счет по≠вышени€ налоговой нагрузки на экономику;

в) если бюджетный дефицит покрываетс€ за счет привлечени€ на финансовые рынки иностранного капитала, то увеличиваетс€ не внутренний, а внешний долг, тогда население страны становитс€ должным далеко не самому себе. » если в первом случае должник, в роли которого выступает государство, способен предъ€вить политически подчиненному ему кредитору жесткие услови€ погашени€ собственных займов (образно выража€сь, он Ђможет вызвать его в свой начальственный кабинетї), то во втором случае правительству приходитс€ Ђидти на поклон в кабинетї уже неподконтрольных ему за≠рубежных кредиторов. ¬ыплата процентов и суммы основного долга означает передачу той или иной части созданного национального продукта за границу, например в распор€жение ћ¬‘, ћеждународного и ≈вропейского банков реконструкции и развити€, Ћондонского (членами которого €вл€ютс€ около 1000 негосударственных коммерческих банков из разных стран) или ѕарижского (объ≠един€ющего развитые страны) международных клубов кредиторов. ѕри этом нередко вовсе не наблюдаетс€ сокращени€ внешней задолженности. Ќапример, долг стран Ћатинской јмерики вырос с 260 до 600 млрд дол. в период 1980Ч1995 гг., несмотр€ на произведенные ими за этот период выплаты в размере 450 млрд дол. ¬ результате нарастани€ внешней задолженности снижаютс€ международный авторитет страны. “€жела€ зависимость от страны-кредитора нередко заставл€ет правительство страны-заемщика соглашатьс€ на форсированное Ђвыкачиваниеї из недр природных богатств Ч в сочетании со Ђсбросомї на ее территорию экологически гр€зных производств и отходов, Ч на непозволительно дорогие новые кредиты. »збавл€€ себ€ от подобных последствий, правительство Ќовой «еландии полностью погасило свой внешний долг за счет крупных заимствований на внутреннем финансовом рынке к 2000 г. “ем самым государство приобрело и безграничную потенциальную возможность выплаты своей задолженности путем эмиссии дополнительных денежных знаков. ƒа и другие развитые страны предпочитают внутренние займы внешним. ¬ част≠ности, в ¬еликобритании дол€ внутренних заимствований государства составл€ет сегодн€ 97%, во ‘ранции Ч 96%, в »талии Ч 90%, в японии Ч 87%. ќсуществл€€ активный размен внешнего долга на долг внутренний, российское государство в первом полугодии 2007 г. сократило первый на 109,3 млрд руб., адекватно увеличив второй на 110,4 млрд руб.;

г) дл€ привлечени€ с рынка капиталов средств на рефинансирование или уплату процентов по государственному долгу прави≠тельство вынуждено поднимать ставку процента, что в свою очередь, побуждают увеличивать процентные ставки и негосударственными финансовыми институтами. ¬ этих услови€х про€вление эффекта вытеснени€ приводит к ослаблению инвестиционной активности, замедлению темпов и оста≠новке прироста основного капитала.  ак результат, будущие поколени€ наследуют экономику с меньшим производственным потенциалом. ¬ св€зи с этим, стрем€сь не допустить вытеснени€ частных инвестиций, правительство, например, Ѕразилии стремитс€ перемещать государственные заимствовани€, наоборот, с внутреннего Ч на международный финансовый рынок.

¬прочем, едва ли следует излишне драматизировать факт перекладывани€ т€гот нынешнего дн€ на будущие поколени€. —читаетс€, что они все равно будут богаче нас, а потому в интересах их благососто€ни€ можно сознательно идти на некоторые финансовые риски. ќднако принцип справедливости в финансовых отношени€х различных поколений может быть соблюден только в том случае, если увеличение государственного долга €вл€етс€ результатом наращивани€ цен≠т≠рализованных инвестиций, а отнюдь не про€влением неоправданного расточительства предшествующего поколени€. ¬ыходит, что сам по себе государственный долг, даже если его объем и Ђзашкаливаетї, не всегда становитс€ непосильной ношей дл€ страны. ¬ случае эффективного управлени€ своей задолженностью финансовые власти вполне могут осуществить позитивные перемены в национальной экономике. –азумные платежи по внешнему долгу в определенных услови€х (например, в случае притока в страну иностранной валюты в виде зарубежных инвестиций или кредитов, а также выручки экспортеров) способны не затормозить, а, напротив, ускорить темпы ее экономического роста, поскольку это противодействует процессу избыточного укреплени€ национальной валюты и, дела€ производство заметно менее затратным, открывает отечественным производител€м дополнительные ниши на внешнем и внутреннем рынках.

 ак видим, осознанный выбор в пользу внутреннего или внешнего долга основан на учете целого р€да обсто€тельств. ¬о-первых, требуетс€ достоверный прогноз предсто€щей динамики курса национальной валюты: его ослабление закономерно нацеливает финансовые власти на внутренние заимствовани€, укрепление Ц на внешние. ¬о-вторых, следует чутко реагировать на стоимость подобных заимствований; и если расходы бюджета на обслуживание внешнего долга представл€ютс€ меньшими, то целесообразно наращивать займы за границей. ¬-третьих, необходимо четко понимать специфику фазы делового цикла, переживаемую страной: в обстановке хоз€йственного подъема во избежание инфл€ции целесообразно делать ставку на займы у своего народа, в то врем€ как в ситуации кризиса, чтобы не дестимулировать инвестиции, нужно решительнее занимать у нерезидентов.

ѕогашение государственного долга гарантируетс€ не только способностью правительства обеспечивать первичный профицит бюджета,≠ но и наличием в его собственности основного капитала. ¬ случае если государственный долг увеличиваетс€ быстрее объема инвестиций на реконструкцию и модернизацию предпри€тий государственного секто≠ра, а кредиты международных организаций направл€ютс€ на оплату текущих потребительских расходов бюджета, то правительство способно оказатьс€ в долговой кабале, а будущие поколени€ будут вправе высказывать претензии в адрес своих предшественников. Ќе случайно≠ введенный в конце ’’ в. в ¬еликобритании  одекс бюджетной стабильно≠сти диктует необходимость соблюдени€ некоего Ђзолотого правилаї Ч Ђзаймы не должны быть больше, чем требуетс€ дл€ капиталовложений, и не должны использоватьс€ дл€ финансировани€ текущих расходовї[59]. ¬ –оссии средства, получаемые в результате заимствований, зачастую Ђпроедаютс€ї власт€ми или же направл€ютс€ на выплату процентов по прежним долгам[60]. Ќапример, федеральное правительство планировало изъ€ть в 2005 г. с внутреннего финансового рынка путем эмиссии своих долговых об€зательств 210,9 млрд руб., направл€€ в то же врем€ на централизованные капиталовложени€ и Ќ»ќ – в рамках прин€тых программ всего 152,4 млрд руб. “ак что чистый Ђвкладї авторов бюджета 2005 г. в стимулирование инвестиций был равен - 58,5 млрд руб. “аким образом, инвестиционный спад в стране может наблюдатьс€ в ситуации не только дефицита федерального бюджета (в св€зи с про€влением эффекта вытеснени€), но и его профицита, который наблюдалс€ в –оссии на прот€жении почти всего первого дес€тилети€ ’’I в.





ѕоделитьс€ с друзь€ми:


ƒата добавлени€: 2015-11-05; ћы поможем в написании ваших работ!; просмотров: 567 | Ќарушение авторских прав


ѕоиск на сайте:

Ћучшие изречени€:

Ќачинайте делать все, что вы можете сделать Ц и даже то, о чем можете хот€ бы мечтать. ¬ смелости гений, сила и маги€. © »оганн ¬ольфганг √ете
==> читать все изречени€...

1353 - | 1198 -


© 2015-2024 lektsii.org -  онтакты - ѕоследнее добавление

√ен: 0.019 с.