Мосэнерго

Событие. Мосэнерго представило консолидированную отчетность по МСФО за 1 квартал 2013г. Выручка компании снизилась на 8,1% г/г и составила 53,3 млрд.руб. Основное изменение произошло за счет снижения выручки от реализации тепловой энергии в связи со снижением отпуска теплоэнергии, а также с изменением схемы расчетов за тепловую энергию после объединения МОЭК и МТК с 1 октября 2012г. Снижение показателя сопровождается снижением расходов на передачу теплоэнергии на 67,5% до 3,8 млрд.руб. При этом выручка от реализации электроэнергии выросла на 1,2% благодаря, в основном, росту цен на рынке на сутки вперед и балансирующем рынке и индексации тарифов на КОМ. Операционные расходы снизились на 15% до 43,6 млрд.руб., в основном, за счет снижения объема переменных расходов, при этом постоянные расходы незначительно увеличились на 1,4% вследствие роста затрат на ремонт и техническое обслуживание по ТСК Мосэнерго. Сдержать рост постоянных затрат удалось благодаря возврату налога на имущество в отчетном периоде. Показатель EBITDA вырос на 32,1% г/г и составил 12,3 млрд.руб., при этом рентабельность по EBITDA выросла в значительной степени до 23,1% по сравнению с 16% в 1 квартале 2012г. и 13,3% по итогам 2012г. Чистая прибыль компании увеличилась на 38,7% г/г до 7,4 млрд.руб. Чистый долг компании снизился на 16,4% до 4,9 млрд.руб., соотношение Чистый долг/EBITDA составило 0,21х против 0,28х годом ранее.

Финансовые результаты за 1кв2013г., млн.руб.

Данные компании, оценка УК «Финам менеджмент»

Комментарий. Представленные результаты совпали с прогнозами, представленными ГЭХом в мае, поэтому они нейтральны для котировок акций Мосэнерго. В то же время, стоит отметить очевидно положительную динамику в отчетности: несмотря на снижение выручки, компании удалось значительно увеличить EBITDA и чистую прибыль, а также достигнуть относительно высокого уровня рентабельности. Из качественных факторов данного роста можно выделить снижение удельных расходов топлива на производство электрической и тепловой энергии и повышение эффективности планирования собственного потребления. Из ближайших событий ожидается проведение аукциона по продаже МОЭК, основным претендентом на покупку которого считается Газпром энергохолдинг. Покупка позволила бы получить значительные преимущества для Мосэнерго с точки зрения повышения эффективности производства теплоэнергии и снижения себестоимости при возможности снижения темпов роста тарифов. Аукцион пройдет 13 августа.