Розділ 2. Формування та використання капіталу, визначення його ціни в процесі створення доданої вартості підприємства

Обрахунок показників доданої вартості (EVA), рентабельності активів підприємства (ROA) передбачає визначення таких складових показників:

1) EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – операційний прибуток до вирахування витрат (процентів) із залучення фінансових ресурсів і податків:

EBIT=ЧП+ПЗ+П,

Де ЧП – чистий прибуток; ПЗ – витрати (проценти) із залучення коштів; П – податки.

EBIT=251000+234000=485000грн.

2) EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) – прибуток до вирахування витрат із залучення фінансових ресурсів (проценти), податків і амортизації (А):

EBITDA=ЧП+ПЗ+П+А= EBIT+А

EBITDA=485000+526000=1011000грн.

3) EBIAT (Earnings Before Interest After Tax) – прибуток до вирахування витрат із залучення фінансових ресурсів:

EBIAT=ЧП+ПЗ

EBIAT=251000+234000=485000грн.

 

4) NOPAT (Net Operating profit After Tax) – чистий прибуток:

NOPAT= ЧП

NOPAT=251000грн.

5)ROA (Return On Assets) – відношення прибутку EBIAT до середньорічної вартості активів (СА) – рентабельність активів підприємства:

ROA=485000/1875000=0.2586

6)RONA (Return On Net Assets) – відношення чистого прибутку до середньорічної вартості чистих активів (СЧА), як суми середньорічної вартості власного капіталу та середньорічної суми залучених кредитів банку (СКБ):

RONA= 251000/(784000+1936000)=0.0922

7) ROE (Return On Equity) – відношення чистого прибутку до середньорічної вартості статутного капіталу (ССК):

ROE= 251000/1688000=0.1486

8)ROS (Return On Sales; Net Profit Margin) – відношення прибутку (валового, чистого, EBIT) до чистого доходу (ЧД):

ROS= 1456000/64440000=0.225(якщо ВП)

ROS=251000/6444000=0.038 (якщо ЧП)

ROS=485000/6444000=0.075 (якщо EBIT)

Отже, виходячи з вищеназваного, EVA (Economic Value Added) – створена вартість підприємства за рік, як різниця вартості підприємства на кінець (ВПК) і на початок (ВПП) року або, відповідно, різниця між власним капіталом (ВКК і ВКП), скоригована на коефіцієнт ринкової вартості підприємства, виходячи з його інвестиційної привабливості (КІП):

EVA=ВПК-ВПП=(ВКК-ВКП)*КІП

EVA=(1936000-1688000)*-.017=248000*-.017=-4216грн.

Методика обрахунку

Таблиця 2.1

Аналіз структури джерел формування майна підприємства

Необхідно вивчити динаміку і структуру власного та позикового капіталу (табл. 2.1, 2.2), з’ясувати причини змін окремих їх складових і дати оцінку цим змінам за аналізований період. Для цього необхідно скласти спеціальні аналітичні таблиці, провести розрахунки і дати пояснення змінам, які вплинули на ці процеси.

 

Показники	На початок року	На кінець року	Відхилення
тис. грн.	питома вага,%	тис. грн.	питома вага,%	абсолютні, тис. грн.	відносне, %	пунктів структури
Пасив
1.Власний капітал		85.7		71.2		14.7	-14.5
2.Позикові кошти, всього		14.3		28.8			14.5
з них - довгострокові зобов’язання					-	-	-
короткострокові зобов’язання - всього		14.3		28.8			14.5
у тому числі: - кредити банку				30.6		-	30.6
- кредиторська заборгованість за товари, роботи послуги				10.6	-35	-43.9	-42.4
- поточні зобов’язання		44.2		55.1		248.4	10.9
- інші короткострокові зобов’язання		2.8		3.7		262.5	0.9
ВАЛЮТА БАЛАНСУ						38.2	-

 

 

Таблиця 2.2

Динаміка і структура власного капіталу

Показники	На початок року	На кінець року	Відхилення
тис. грн.	питома вага,%	тис. грн.	питома вага,%	абсолютне, тис. грн.	відносне, %
Власний капітал
Статутний капітал		11.7		10.2
Пайовий капітал
Додатково вкладений капітал
Інший додатковий капітал				45.2	-3	0.34
Резервний капітал		0.03		2.6
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)		33.2				4.7
Неоплачений капітал	(0)		(0)
Вилучений капітал	(0)		(0)
Усього						14.7

Для визначення економічної доданої вартості використовуються традиційні форми фінансової звітності, проте в них, як правило, величина чистого операційного прибутку і чистих активів бізнесу вимагає корегування. Мета поправок, що вносяться, полягає в тому, щоб показник NOPAT відображав абсолютний, а не приростий підхід до оцінки ефективності фірми.

Капітал підприємства формується за рахунок різних джерел, тому у процесі аналізу необхідно здійснити оцінку за кожним з них і зробити порівняльний висновок щодо вартості окремих його елементів. Ціну на залучення власного капіталу розраховують за дивідендним, прибутковим і ринковим підходом.

Дивідендний підхід визначення ціни (Цвкд) на формування власного капіталу (СВК) враховує частину чистого прибутку (Д), яка вилучається власниками підприємства:

Цвкд = Д: СВК

Цвкд= 0.00/1688000=0.00

Прибутковий спосіб визначення ціни (Цвкп) на формування власного капіталу (СВК) враховує створений чистий прибуток (ЧП):

Цвкп = ЧП: СВК

Цвкп =251000/1936000=0.129(Поточний період)

Цвкп =251000/1688000=0.148

При визначенні ціни на формування власного капіталу за ринковою ставкою прибутковості (Цвкр) для розрахунку використовують формулу:

Цвкр = Цвкп х Кр,

Цвкр=0.129*1.5=0.193

Цвкр=0.148*1.6=0.232

де Кр – коефіцієнт ризику вкладень в господарську діяльність підприємства.

Якщо інвестиційна привабливість підприємства низька, коефіцієнт ризику буде більше 1,0, а навпаки – менше 1,0.

Ціна позикового капіталу залежить від джерел його формування.

Вартість позикового капіталу у формі банківських кредитів (Цпбк) обчислюється за формулою:

Цпбк = [НВК х (1-СОП)]: СБК,

де НВК – нараховані відсотки та інші витрати за кредит; СОП – ставка оподаткування прибутку у формі десяткового дробу; СБК – сума залученого кредиту для формування капіталу (фінансових ресурсів).

Цпбк =(234000*(1-0.25))/240000=0.731(Поточний період)

Ціна зовнішньої і внутрішньої кредиторської заборгованості визначається із витрат на її обслуговування та їх можливості включення у валові витрати підприємства з метою зменшення оподаткованого прибутку. Вартість кредиторської заборгованості, забезпечення наступних витрат і платежів та доходів майбутніх періодів, щодо яких підприємство не несе ніяких витрат на обслуговування, прирівнюють до нуля.

Виходячи із структури джерел формування позикового капіталу, визначається його середня ціна як відношення витрат, пов’язаних із залученням фінансових ресурсів до величини капіталу, що авансується в господарську діяльність.

234000/124000=1.9(Поточний період

234000/432000=0.54(Минулий період)

Визначивши ціну капіталу за окремими джерелами формування – власного і позикового, розраховують середню ціну капіталу (Цк), як середньозважену величину цін всіх видів капіталу.

коп.(Минулий період)

коп. (Попередній період)

де Ці – ціна надходження капіталу з конкретного джерела; Пі – питома вага (частка) конкретного джерела у формуванні загальної суми капіталу (фінансових ресурсів). Капітал кожного підприємства формується за рахунок різних джерел і потребує визначення середньої ціни та порівняння його вартості щодо окремих елементів і в динаміці.

 

Таблиця 2.3

Розрахунок ціни капіталу підприємства

Джерела капіталу	Структура капіталу за періоди, %	Ціна за 1 грн. капіталу, коп. у періодах
минулий	поточний	минулий	поточний
Власний капітал	85.7	71.2	1.7	1.3
Довгострокові кредити	-	-	-	-
Короткострокові кредити	14.3	28.8	1.36	2.5
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги		10.6	0.00	0.00
Поточні зобов’язання	44.2	55.1	1.21	0.67
Середня ціна капіталу			218.59	181.5

Середньозважена вартість капіталу є середньою вартістю власного і позикового капіталів, зважена за їх частками у загальній структурі капіталу:

WACC = Wd·Cd·(1 – T) + Wp·Cp + We·Ce,

де Wd, Wp, We – відповідно частки позикових коштів, привілейованих акцій, власного капіталу (звичайних акцій і нерозподіленого прибутку);

Cd, Cp, Ce – вартість кожної з відповідних частин капіталу;

T – ставка податку на прибуток.

WACC=14.3%*2.69*(1-0.25)+0.00+(1.7*85.7)=28.9+145.7=174.6коп.(Минулий період)

WACC=28.8*3.45*(1-0.25)+0.00+(1.3*71.2)=74.9+92.6=167.5коп.(Поточний період)

Вартість власного капіталу має відображати ризикованість інвестиції у власний капітал компанії. Стандартні моделі співвідношення ризику і доходності – модель оцінки капітальних активів і модель арбітражного ціноутворення – конвертують вимірник ризику в очікувану доходність. Вартість боргових коштів має відображати ризик невиконання зобов’язань фірмою (чим вищим є даний ризик, тим більшою є вартість боргових коштів) і податкові вигоди, пов’язані із залученням боргових коштів (відсоткові виплати зменшують оподатковуваний прибуток):

Вартість боргових коштів = відсоткова ставка по запозиченнях·(1 – ставка податку)

Вартість привілейованих акцій має відображати дивіденд по цих акціях, що не зменшує розмір оподатковуваного прибутку:

Вартість привілейованих акцій = дивіденд / ціна привілейованої акції

Вагові коефіцієнти, що використовуються для окремих компонентів формули, мають базуватися на ринковій, а не обліковій інформації.

На розмір витрат, пов’язаних з отриманням капіталу, впливають такі фактори, як рівень відсоткових ставок, сфера діяльності компанії, структура капіталу, а також очікування інвесторів.

Середньозважена вартість капіталу відображає справжні витрати фірми на отримання коштів для проекту, адже для отримання коштів на нові проекти більшість фірм використовують комбінацію власного капіталу і боргового фінансування. Якщо фінансування надходить з двох джерел, то доречною відсотковою ставкою буде середнє значення двох ставок фінансування. Якщо боргове фінансування має більшу питому вагу, то боргові кошти повинні мати більший ваговий коефіцієнт у середньому значенні. Аналогічно, ваговий коефіцієнт власного капіталу має відображати частину фінансування, що забезпечується власним капіталом.

Висновки

На основі даної розрахункової роботи можна зробити наступні висновки: на даний момент наше підприємство є інвестиційно привабливим для потенційних акціонерів товариства. На початку 20101 року ТОВ «Хопштайнер України» є прибутковим. Ціна на залучення власного капіталу по всім трьом методам є додатня.

У процесі виконання даної розрахункової роботи були задіяні різні методики, зокрема, SWOT-аналіз, вивчення конкурентного середовища, та здійснення сегментації ринку споживачів, було визначено місію, мету та цілі підприємства.

Одним з головних питань завоювання стабільної ринкової позиції – є збільшення частки продукції нашого підприємства на ринку України та країн СНД з перспективою виходу на західні ринки.

Тому в основу проекту потрібно впровадити гнучку технологію виробництва, яка зможе забезпечити виготовлення високоякісної продукції з невеликою собівартістю.

Список використаної літератури:

1. Азоев Г.А., Челенков А.П. Конкурентные преимущества фирмы – М.: Новости, 2000

2. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия.- СПб.: Питер Ком,1999

3. Как разработать стратегию: Практические рекомендации по созданию реально работающих стратегий: Пер.с. англ. / С. Левицки – Д.: Баланс-Клуб, 2004

4. Ключові фінансові показники, Аналіз та управління розвитком підприємства: Пер. з англ. – Всесвіт: Наукова думка, 2001

5. Оценка эффективности бизнеса: Что будет после Balance Scorecard?: Пер.с. англ. / Маршал В. Мейер. – М.: Вершина, 2004

6. Сливоцький А. Міграція капіталу: Як у замислах на кілька кроків випередити своїх конкурентів: Пер. з англ. – К.: Унів. Вид-во «Пульсари», 2001