:
- ( ) , , , ;
- () . . , .. , .
( ), .
:
;
( );
.
, , , . 100% , .., , .
1.
:
- 1000 ..;
- 5 ;
-12%.
. 20%, 5 100% (100: 5 = 20). 32% (20 + 12).
20% (200 ..) 12%- . , (.2).
2
12% 1000.. | 12% 800.. | 12% 600.. | 12% 400.. | 12% 200.. | |
, .. | |||||
, .. | |||||
, .. |
, , , . , . (). , ( ). ( , 1).
|
|
2.
. 1.
.
(. ) 12% 5 (0,2774). 277,4 .. (1000 0,2774). 120 .. (12% 1000 ..). : 277,4-120=157,4 ..
157,4 .. 12% , 176,3 .., .. (.3).
3
, .. | 101,1 | 80,0 | 56,3 | 29,7 | |
, .. | 157,4 | 176,3 | 197,4 | 221,1 | 247,7 |
, .. | 277,4 | 277,4 | 277,4 | 277,4 | 277,4 |
() 0,12 ( 12%, 5 ) 0,1574. , 0,2774097 (0,12+0,1574).
, , , , . .
3.
. . 1. 12%- () 5 .
6%.
. 0,1774, 6% 5 (. ), 0,2974 (0,12 + 0,1774).
1000 0,2974 = 297,4 .. (. 4).
4
, .. | 822,6 | 623,9 | 401,4 | 152,1 | |
, .. | 297,4 | 297,4 | 297,4 | 297,4 | 297,4 |
, .. | 98,7 | 74,9 | 48,2 | 18,3 | |
, .. | 177,4 | 198,7 | 222,5 | 249,2 | 279,1 |
VI. ( ) ( ):
, (5)
1 5 .
. , , . .
1.2.
, .
|
|
4 :
I. .
II. , .. (), .
III. .
, . - , .
, :
1. .
2. .
3. .
(WACC).
(weighted average cost of capital WACC), () .
(WAC) :
(6)
Re () , , , ;
E ( ). ;
D . ;
V = E + D ;
Rd ( ). ;
i .
(capital assets pricing model CAPM).
(Re) :
Re = Rf + β (Rm - Rf) +S1+S2, (7)
Rf ;
β , ;
(Rm - Rf) ; , ;
Rm .
S 1 ; .
S 2 .
IV. .
=
+ (8)
4.
.
10 , . 11% ( ). , 500000 .. ( ).
(. 5).
5
, .. | 11% | , .. | |
- | |||
0,89286 | 55357,3 | ||
0,79719 | 51020,2 | ||
0,71178 | 46977,5 | ||
0,63552 | 43215,4 | ||
0,56743 | 39720,1 | ||
0,50663 | 36477,4 | ||
0,45235 | 33473,9 | ||
0,40388 | 30694,9 |
|
|
5
0,36061 | 28127,6 | ||
425064,1 | |||
: | |||
0,32197 | 160985,0 | ||
586049,1 |
6() 6() . 1.2 1.1 ( ) 6(). Rf 8,5% .
6 ()
1.1
, 2 | ||||||||||
., ./2 | ||||||||||
, % | ||||||||||
, .. | ||||||||||
- , % | ||||||||||
- , % | ||||||||||
, % | ||||||||||
: | ||||||||||
, . . | ||||||||||
, | ||||||||||
, % | ||||||||||
, % |
6 ()
1.2
, % | ||||||||||
, | ||||||||||
, .. | 22,3 | 15,4 | 8,7 | 14,6 | 12,5 | 16,1 | 7,3 | 9,5 | 10,6 | 5,9 |
1 , . | ||||||||||
, % | ||||||||||
, .. | 3,3 | 2,5 | 2,6 | 1,4 | 6,5 | 1,9 | 5,6 | 5,4 | 1,7 | 2,7 |
β - | 1,01 | 1,12 | 1,14 | 0,95 | 0,97 | 1,21 | 1,16 | 1,13 | 0,89 | 1,08 |
: .
2.
() :
(-) , , .
|
|
, .
, , .
- , . . , .
:
, (9)
C - ; | |
- ; | |
- ; | |
Cai - i- ; | |
ai - i- ; | |
n - . |
().
.
; (10)
, (11)
- ; | |
- ; | |
ai - i- . |
. 100%- , .
. - .
-.
5.
, 15000 .. , (. 7):
7
, .. | , .. | ||
5,31 | |||
5,43 | |||
4,81 | |||
5,185 |
, , .
15000 5,185 = 77775 ..
(. 8). 1.
8
2
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. |
8
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. | ||||
, .. |
3.
:
- ;
- .
.
, , . :
|
|
- ;
- , 40%;
- .
. , , , , . .
, , , . .
:
= (12)
, (, , , , ..) . . . , , .
6
() .
.
:
- 64722 . .;
- (45%) 29125 . .;
- 61783 . .;
- 59794 . .;
- 225530 . .;
- 73405 . .
:
() =
= 64722-29125-0-0=35597 . .
() = + + +
.
1 = 35597+61783+59794+225530=382704 . .
:
() =
1 =382704 73405 = 309299 . .
, :
- 58000 . .
- 53000 . .
, , .
148728 . . - 25%. - 20%
.
- 58000 . .
- 53000 . .
- 59794 . .
- 225530 . .
- 73405 . .
2 = 58000+53000+59794+225530 = 396324 . .
2 = 39632473405 = 322919 . .
:
322919 0,25 = 80730 . .
:
148728 80730 = 67998 . .
:
67998/0,2 = 339990 . .
, , .
:
- 58000 . .
- 53000 . .
- 59794 . .
- 225530 . .
- () 339990 . .
- 73405 . .
3 = 58000+53000+59794+225530+339990 =736314 . .
3 = 736314 73405 = 662909 . .
, , , 662909 . .
, 100%- .
(. 9)
9
3
, .. | ||||||||||
, % | 28,7 | 24,9 | 28,0 | 25,5 | 26,0 | 22,3 | 25,4 | 24,8 | 26,1 | 23,7 |
, % | 17,6 | 16,2 | 22,2 | 23,7 | 183,5 | 22,6 | 19,8 | 20,4 | 21,8 | 19,2 |
, .. | ||||||||||
, % | ||||||||||
, % | 5,3 | 5,2 | 6,2 | 7,5 | 9,0 | 7,8 | 6,8 | 5,9 | 5,1 | 4,5 |
, .. | ||||||||||
, .. | ||||||||||
, .. | ||||||||||
, .. | 86767,9 | |||||||||
, .. | ||||||||||
, .. |
4.
:
- - ;
- ;
- ;
- - ;
- ;
- , , - ;
- ;
- ;
- ;
- .
:
1) (). () , . . - . , , , , , , . , , , , . , , .
2) , .
3) , (, , 100%- ) . - . , , , , , .
, .
- . , , , - .
30 - 40%, 20 - 25%. , - ( ) , .
:
- 75% . 75% ;
- 50% + 1 . . , ;
- 25% + 1 . , (75%). ;
- 10% . 10% , 75% . 30% , . 10- 33% , .. ( 25% + 1 ). .
. :
= 1 1 / (1 + ); (13)
= / (1 ). (14)
. , .
7
, 10 .., , , 10 . .
20% . , 30%.
:
10 000 000: 10 000 = 1000 .
, , , :
1000 - 30% × 1000 = 700 .
, 700 . 1 .
, 20%- :
10 000 × 20% = 2 000 .
:
2 000 × 700 = 1 400 000 .
, 20% 1,4 . .
:
- 3;
- () 10 ;
- (. 11).
10
, % | (+), % | (-), % | |
10 | , . | ||
10 24 | , , , . | 20-25 | |
25-50 | , . | 25-35 | |
51 75 | , . | 35-45 | |
75 | , , . | 45-50 |
11
4
, . | ||||||||||
, % |
1. .. : . .: , 2000. 328.
2. ()/.. , .. , .. , .. , .. , .. . .: , 2003. 544 .
3. // ; ; 2006.
4. . . .. , .: » 2009
5. ., . . .: 1997.
12
6% | ||||||
1,06000 | 1,00000 | 1,00000 | 0,94340 | 0,94340 | 1,06000 | |
1,12360 | 2,06000 | 0,48544 | 0,89000 | 1,83339 | 0,54544 | |
1,19102 | 3,18360 | 0,31411 | 0,83962 | 2,67301 | 0,37411 | |
1,26248 | 4,37462 | 0,22859 | 0,79209 | 3,46511 | 0,28859 | |
1,33823 | 5,63709 | 0,17740 | 0,74726 | 4,21236 | 0,23740 | |
1,41852 | 6,97532 | 0,14336 | 0,70496 | 4,91732 | 0,20336 | |
1,50363 | 8,39384 | 0,11914 | 0,66506 | 5,58238 | 0,17914 | |
1,59385 | 9,89747 | 0,10104 | 0,62741 | 6,20979 | 0,16104 | |
1,68948 | 11,49132 | 0,08702 | 0,59190 | 6,80169 | 0,14702 | |
1,79085 | 13,18079 | 0,07587 | 0,55839 | 7,36009 | 0,13587 | |
1,89830 | 14,97164 | 0,06679 | 0,52679 | 7,88687 | 0,12679 | |
2,01220 | 16,86994 | 0,05928 | 0,49697 | 8,38384 | 0,11928 | |
2,13293 | 18,88214 | 0,05296 | 0,46884 | 8,85268 | 0,11296 | |
2,26090 | 21,01507 | 0,04758 | 0,44230 | 9,29498 | 0,10758 | |
2,39656 | 23,27597 | 0,04296 | 0,41727 | 9,71225 | 0,10296 | |
2,54035 | 25,67253 | 0,03895 | 0,39365 | 10,10590 | 0,09895 | |
2,69277 | 28,21288 | 0,03544 | 0,37136 | 10,47726 | 0,09544 | |
2,85434 | 30,90565 | 0,03236 | 0,35034 | 10,82760 | 0,09236 | |
3,02560 | 33,75999 | 0,02962 | 0,33051 | 11,15812 | 0,08962 | |
3,20714 | 36,78559 | 0,02718 | 0,31180 | 11,46992 | 0,08718 | |
3,39956 | 39,99273 | 0,02500 | 0,29416 | 11,76408 | 0,08500 | |
3,60354 | 43,39229 | 0,02305 | 0,27751 | 12,04158 | 0,08305 | |
3,81975 | 46,99583 | 0,02128 | 0,26180 | 12,30338 | 0,08128 | |
4,04893 | 50,81558 | 0,01968 | 0,24698 | 12,55036 | 0,07968 | |
4,29187 | 54,86451 | 0,01823 | -0,23300 | 12,78336 | 0,07823 | |
4,54938 | 59,15638 | 0,01690 | 0,21981 | 13,00317 | 0,07690 | |
4,82235 | 63,70576 | 0,01570 | 0,20737 | 13,21053 | 0,07570 | |
5,11169 | 68,52811 | 0,01459 | 0,19563 | 13,40616 | 0,07459 | |
5,41839 | 73,63980 | 0,01358 | 0,18456 | 13,59072 | 0,07358 | |
5,74349 | 79,05818 | 0,01265 | 0,17411 | 13,76483 | 0,07265 | |
6,08810 | 84,80168 | 0,01179 | 0,16425 | 13,92909 | 0,07179 | |
6,45339 | 90,88978 | 0,01100 | 0,15496 | 14,08404 | 0,07100 | |
6,84059 | 97,34316 | 0,01027 | 0,14619 | 14,23023 | 0,07027 | |
7,25102 | 104,18375 | 0,00960 | 0,13791 | 14,36814 | 0,06960 | |
7,68609 | 111,43478 | 0,00897 | 0,13011 | 14,49825 | 0,06897 | |
8,14725 | 119,12087 | 0,00839 | 0,12274 | 14,62099 | 0,06839 | |
8,63609 | 127,26812 | 0,00786 | 0,11579 | 14,73678 | 0,06786 | |
9,15425 | 135,90421 | 0,00736 | 0,10924 | 14,00000 | 0,06736 | |
9,70351 | 145,05846 | 0,00689 | 0,10306 | 14,94907 | 0,06689 | |
10,28572 | 154,76197 | 0,00646 | 0,09722 | 15,04630 | 0,06646 |
12
8% | ||||||
1,08000 | 1,00000 | 1,00000 | 0,92593 | 0,92593 | 1,08000 | |
1,16640 | 2,08000 | 0,48077 | 0,85734 | 1,78326 | 0,56077 | |
1,25971 | 3,24640 | 0,30803 | 0,79383 | 2,57710 | 0,38803 | |
1,36049 | 4,50611 | 0,22192 | 0,73503 | 3,31213 | 0,30192 | |
1,46933 | 5,86660 | 0,17046 | 0,68058 | 3,99271 | 0,25046 | |
1,58687 | 7,33593 | 0,13632 | 0,63011 | 4,62288 | 0,21632 | |
1,71382 | 8,92280 | 0,11207 | 0,58349 | 5,20637 | 0,19207 | |
1,85093 | 10,63663 | 0,09401 | 0,54027 | 5,74664 | 0,17401 | |
1,99900 | 12,48756 | 0,08008 | 0,50025 | 6,24689 | 0,16008 | |
2,15892 | 14,48656 | 0,06903 | 0,46319 | 6,71008 | 0,14903 | |
2,33164 | 16,64549 | 0,06008 | 0,42888 | 7,13896 | 0,14008 | |
2,51817 | 18,97713 | 0,05270 | 0,39711 | 7,53608 | 0,13270 | |
2,71962 | 21,49530 | 0,04652 | 0,36770 | 7,90378 | 0,12652 | |
2,93719 | 24,21492 | 0,04130 | 0,34046 | 8,24424 | 0,12130 | |
3,17217 | 27,15211 | 0,03683 | 0,31524 | 8,55948 | 0,11683 | |
3,42594 | 30,32428 | 0,03298 | 0,29189 | 8,85137 | 0,11298 | |
3,70002 | 33,75023 | 0,02963 | 0,27027 | 9,12164 | 0,10963 | |
3,99602 | 37,45000 | 0,02670 | 0,25025 | 9,37189 | 0,10670 | |
4,31570 | 41,44626 | 0,02413 | 0,23171 | 9,60360 | 0,10413 | |
4,66096 | 45,76196 | 0,02185 | 0,21455 | 9,81815 | 0,10185 | |
5,03383 | 50,42292 | 0,01983 | 0,19866 | 10,01680 | 0,09983 | |
5,43654 | 55,45675 | 0,01203 | 0,18394 | 10,20074 | 0,09803 | |
5,87146 | 60,89329 | 0,01640 | 0,17032 | 10,37106 | 0,09642 | |
6,34118 | 66,76476 | 0,01498 | 0,15770 | 10,52876 | 0,09498 | |
6,84847 | 73,10594 | 0,01368 | 0,14602 | 10,67478 | 0,09368 | |
7,39635 | 79,95441 | 0,01251 | 0,13520 | 10,80998 | 0,09251 | |
7,98806 | 87,33077 | 0,01145 | 0,12519 | 10,93516 | 0,09145 | |
8,62711 | 95,33883 | 0,01049 | 0,11591 | 11,05108 | 0,09049 | |
9,31727 | 103,96593 | 0,00962 | 0,10733 | 11,15841 | 0,08962 | |
10,06266 | 113,28321 | 0,00883 | 0,09938 | 11,25778 | 0,08883 | |
10,86767 | 123,34586 | 0,00811 | 0,09202 | 11,34980 | 0,08811 | |
11,73708 | 134,21353 | 0,00745 | 0,08520 | 11,43500 | 0,08745 | |
12,67605 | 145,95062 | 0,00685 | 0,07889 | 11,51389 | 0,08685 | |
13,69013 | 158,62666 | 0,00630 | 0,07305 | 11,58693 | 0,08630 | |
14,78534 | 172,31680 | 0,00580 | 0,06763 | 11,65457 | 0,08580 | |
15,96817 | 187,10215 | 0,00534 | 0,06262 | 11,71719 | 0,08534 | |
17,24562 | 203,07032 | 0,00492 | 0,05799 | 11,77518 | 0,08492 | |
18,62527 | 220,31595 | 0,00454 | 0,05369 | 11,82887 | 0,08454 | |
20,11530 | 238,94122 | 0,00419 | 0,04971 | 11,87858 | 0,08419 | |
21,72452 | 259,05652 | 0,00386 | 0,04603 | 11,92461 | 0,08386 |
12
10% | ||||||
0,10000 | 1,00000 | 1,00000 | 0,90909 | 0,90909 | 1,10000 | |
0,21000 | 2,10000 | 0,47619 | 0,82645 | 1,73554 | 0,57610 | |
0,33100 | 3,31000 | 0,30211 | 0,75131 | 2,48685 | 0,40210 | |
0,46410 | 4,64100 | 0,21547 | 0,68301 | 3,16987 | 0,31540 | |
0,61051 | 6,10510 | 0,16380 | 0,62092 | 3,79079 | 0,26300 | |
1,77156 | 7,71561 | 0,12961 | 0,56447 | 4,35526 | 0,22960 | |
1,94872 | 9,48717 | 0,10541 | 0,51316 | 4,86842 | 0,20540 | |
2,14359 | 11,43589 | 0,08744 | 0,46651 | 5,33493 | 0,18740 | |
2,35795 | 13,57948 | 0,07364 | 0,42410 | 5,75902 | 0,17360 | |
2,59374 | 15,93742 | 0,06275 | 0,38554 | 6,14457 | 0,16210 | |
2,85312 | 18,53117 | 0,05396 | 0,35049 | 6,49506 | 0,15390 | |
3,13843 | 21,38428 | 0,04676 | 0,31863 | 6,81369 | 0,14670 | |
3,45227 | 24,52271 | 0,04078 | 0,28966 | 7,10336 | 0,14010 | |
3,79750 | 27,97498 | 0,03575 | 0,26333 | 7,36669 | 0,13510 | |
4,17725 | 31,77248 | 0,03147 | 0,23939 | 0,07606 | 0,13140 | |
4,59497 | 35,94973 | 0,02782 | 0,21763 | 7,82371 | 0,12780 | |
5,05447 | 40,54470 | 0,02466 | 0,19784 | 8,02155 | 0,12460 | |
5,55992 | 45,59917 | 0,02193 | 0,17986 | 8,20141 | 0,12190 | |
6,11591 | 51,15909 | 0,01955 | 0,16351 | 8,36492 | 0,11950 | |
6,72750 | 57,27500 | 0,01746 | 0,14864 | 8,51356 | 0,11740 | |
7,40025 | 64,00250 | 0,01562 | 0,13513 | 8,64869 | 0,11562 | |
8,14028 | 71,40275 | 0,01401 | 0,12285 | 8,77154 | 0,11400 | |
8,95430 | 79,54303 | 0,01257 | 0,11168 | 8,88322 | 0,11250 | |
9,84973 | 88,49733 | 0,01130 | 0,10153 | 8,98474 | 0,11130 | |
10,83471 | 98,34706 | 0,01017 | 0,09230 | 9,07704 | 0,11010 | |
11,91880 | 109,18177 | 0,00916 | 0,08391 | 9,16095 | 0,10910 | |
13,10999 | 121,09994 | 0,00826 | 0,07628 | 9,23722 | 0,10826 | |
14,42099 | 134,20994 | 0,00745 | 0,06934 | 9,30657 | 0,10745 | |
15,86309 | 148,63093 | 0,00673 | 0,06304 | 9,36961 | 0,10673 | |
17,44940 | 164,49403 | 0,00608 | 0,05731 | 9,42691 | 0,10608 | |
19,19434 | 181,94343 | 0,00550 | 0,05210 | 9,47901 | 0,10550 | |
21,11378 | 201,13777 | 0,00497 | 0,04736 | 9,52638 | 0,10497 | |
23,22516 | 222,25 154 | 0,00450 | 0,04306 | 9,56943 | 0,10451 | |
25,54767 | 245,47670 | 0,00407 | 0,03914 | 9,60857 | 0,10407 | |
28,10244 | 271,02437 | 0,00369 | 0,03558 | 9,64416 | 0,10369 | |
30,91268 | 299,12681 | 0,00334 | 0,03235 | 9,67651 | 0,10334 | |
34,00395 | 330,03949 | 0,00303 | 0,02941 | 9,70592 | 0,10303 | |
37,40435 | 364,04343 | 0,00275 | 0,02673 | 9,73265 | 0,10275 | |
41,14478 | 401,44778 | 0,00249 | 0,02430 | 9,75696 | 0,10249 | |
45,25926 | 442,59256 | 0,00226 | 0,02210 | 9,77905 | 0,10226 |
12
12% | ||||||
1,12000 | 1,00000 | 1,00000 | 0,89286 | 0,89286 | 1,12000 | |
1,25440 | 2,12000 | 0,47170 | 0,79719 | 1,690 |