Управління потоками грошових коштів з метою зростання вартості підприємства

 

Концепція грошового потоку являє собою ідею застосування моделі грошового потоку для опису фінансових інструментів, результатів діяльності компаній та інших економічних об'єктів.

Сукупний ефект від руху грошових коштів повинен проявлятися у вигляді зростання вартості компанії, який забезпечується тільки за умови перевищення їх надходжень над виплатами в обсягах, достатніх для задоволення цілей і вимог інвесторів.

На грошові потоки і вартість підприємства впливають такі фактори (рис. 3.14):

а) операційної ефективності (темпу росту продажів, рентабельності продажів, податкових ставок);

б) інвестиційної ефективності (ефективності інвестицій в оборотні активи й довгострокові активи);

в) фінансової ефективності (оптимізації структури й вартості капіталу).

 

Чинники

Об’єкти оцінки

Вхідні параметри

Мета компанії

Період прогнозування

· Темп росту продаж · Фактори ефективності (рентабельності) діяльності · Податкові ставки

Максимізація вартості підприємства   · Дивіденди · Приріст капіталу

· Інвестиції в оборотний капітал · Інвестиції в основні засоби

Витрати на капітал

Структура капіталу (боргове навантаження)

Ставка дисконту

Частка власного капіталу

 

 

Рис. 3.14. Чинники, що впливають на грошові потоки і вартість підприємства

 

Система управління грошовими потоками охоплює сукупність методів, інструментів і специфічних прийомів цілеспрямованої, безперервної дії на рух грошових коштів підприємства для досягнення поставленої мети.

Метою управління грошовими потоками є забезпечення зростання вартості підприємства при збереженні його платоспроможності та фінансової стійкості на основі раціонального використання активів і джерел фінансування.

Механізм управління грошовими потоками покликаний забезпечити господарські процеси необхідними грошовими ресурсами і підтримувати оптимальний залишок вільних грошових коштів шляхом регулювання збалансованості їх надходження і витрачання.

Управління потоками грошових коштів у загальному випадку передбачає облік руху грошових потоків, аналіз і прогнозування грошових потоків, складання і контроль бюджетів грошових коштів. При цьому слід мати на увазі, що для прийняття стратегічних рішень щодо управління фінансовими потоками необхідна інформація за останні п'ять років і більше.

Аналіз фінансових потоків дозволяє виявити елементи, з яких складається вартість, – види діяльності по створенню вартості та прибутку. До основних видів діяльності промислового підприємства, що безпосередньо створюють вартість, слід віднести: виробничий процес і фінанси, ціноутворення, управління і логістику, маркетинг і продажі, а також обслуговування.

Для оцінки доданої вартості за підрозділами підприємства використовується показник CerTIWA:

CerTIWA=CF - IC*WACC,

де CF - грошовий потік, розрахований непрямим методом;

IC - вартість інвестованого капіталу (включає вартість основного і оборотного капіталу, а також різницю між капіталізацією компанії і вартістю її активів);

WACC - середньозважена вартість капіталу компанії (встановлюється для кожної операційної одиниці компанії з урахуванням ризиків).

При визначенні вартості капіталу компанії враховується різниця між капіталізацією і вартістю її активів. Це коригування дозволяє вимірювати приріст доданої економічної вартості в результаті ефективного управління грошовими потоками, що знаходить відображення в ціні акцій і, відповідно, в рівні капіталізації компанії. Такий підхід дозволяє оцінити вклад кожної операційної одиниці компанії у формуванні вартості компанії в цілому. Цей показник найбільш придатний до використання в компаніях, які пройшли стадію інтенсивних капіталовкладень і стрімкого розвитку.

Ще один підхід до управління вартістю позначив К. Уолш – збалансованість між прибутком, активами і зростанням (рис. 3.15).

Потік грошових коштів

Зростання

Активи

Прибуток

Рис. 3.15. Зростання і потреба збалансованості

 

Враховуючи всі плюси і мінуси зростання менеджерам підприємства необхідно заздалегідь визначити максимальні темпи зростання, за яких компанія може нормально забезпечувати й інші аспекти своєї діяльності. Рівняння збалансованого зростання виглядає таким чином:

E=R/G×T,

де R = Нерозподілений прибуток/Виручка;

G - темп зростання виручки;

T = Оборотні активи/Виручка.

Згідно з цим рівнянням, якщо Е = 1, то потік грошових коштів нейтральний, Е > 1 - потік грошових коштів позитивний, Е < 1 - негативний. Згідно з цим підходом, для заданого темпу зростання потоки грошових коштів від основної діяльності повинні знаходитися в рівновазі.

Одним із основних завдань аналізу є виявлення причин нестачі або надлишку фінансових ресурсів, визначення джерел їх надходжень і напрямків використання. Будь-яка фірма повинна мати досить грошових коштів, щоб здійснювати поточні платежі, закупівлі сировини і матеріалів, виплачувати заробітну плату, придбавати довгострокові активи і своєчасно погашати зобов'язання. Нестача грошових коштів автоматично веде до втрати ліквідності, діяльність компанії починає залежати від зовнішніх суб'єктів. Результатом такої ситуації може стати банкрутство, реструктуризація чи поглинання.

Для менеджерів, кредиторів, інвесторів, аналітиків та інших осіб, зацікавлених в діяльності фірми, фактичний рух грошових потоків виступає основою оцінки її ринкової вартості та прогнозування подальших перспектив. Обгрунтування Дж. Хіксом в 1939 р. уявлення про економічний об'єкт як про грошовий потік дозволило науково сформулювати проблему оцінки його вартості.