Новая кейнсианская макроэкономическая модель

Согласно мнению К. Уолша, "на сегодняшний день стандартный подход к анализу монетарной политики базируется на включении концепции жесткости цен и номинальной заработной платы в модель динамического стохастического общего равновесия (ДСОР), которая основывается на оптимизации поведения всех экономических агентов".

Теоретический экскурс

"Жесткость цен на рынке несовершенной конкуренции". При несбалансированности гипотетических планов агентов рынка вместо ценового может происходить количественное приспособление спроса и предложения. На рынках несовершенной конкуренции, которые преобладают в современной экономике, жесткость цен может быть результатом того, что кривая спроса на продукцию имеет вид ломаной линии: производитель ожидает, что в ответ на его снижение цены конкуренты ответят тем же и его объем продаж практически не изменится, а на его повышение цены конкуренты не прореагируют и он потеряет часть рынка. В качестве одной из причин негибкости цен на рынках несовершенной конкуренции выступают "издержки меню", под которыми подразумевают денежные и неденежные издержки, связанные с изменением цены. Издержки меню могут сопровождаться внешним макроэкономическим эффектом, тогда микро- и макроэкономические оптимумы не совпадают.

Данная модель получила название новой кейнсианской макроэкономической модели, поскольку, как и в ранних кейнсианских моделях, определяющее воздействие на ВВП в краткосрочном периоде в ней оказывает совокупный спрос, а колебания ВВП могут быть сглажены контрциклической монетарной и фискальной политикой. Предложено и иное название данной модели — новый неоклассический синтез, подчеркивающее тесное переплетение кейнсианской и неоклассической экономической теории.

Новая кейнсианская модель — это модель ДСОР, в которой все экономические агенты ведут себя оптимально, а допущения относительно внешней среды включают ценовые жесткости (sticky prices) в трактовке Кальво^[1] и монополистическую конкуренцию на товарных рынках в трактовке Стиглица. Результатом анализа является целевая функция, которая представляет собой функцию потерь, одним из ключевых параметров которой является инфляция. Новая кейнсианская теория утверждает, что в условиях жестких цен, когда фирмы одновременно не пересматривают цены, инфляция выражается в неэффективном расхождение относительных цен среди отдельных производителей. В результате этого уменьшается значение функции полезности как для потребителей, так и для производителей продукции, что увеличивает отклонение фактического ВВП от оптимума.

Минимизировать подобное отклонение фактического ВВП способна лишь политика нулевой инфляции. Поэтому ключевым выводом для монетарной политики из новой кейнсианской модели стало утверждение ценовой стабильности как оптимальной конечной цели режима денежно-кредитной политики. Подобный вывод входит в противоречие с монетаристским представлением о том, что оптимальной для экономики является такая дефляция, при которой номинальные процентные ставки равны нулю. Это противоречие, по мнению К. Уолша^[2], вызвано тем, что новая кейнсианская модель элиминирует влияние денежного предложение на экономический рост, однако сам Уолш доказывает, что влияние данного фактора является крайне незначительным.

Новая кейнсианская модель описывает и трансмиссионный механизм современного денежно-кредитного регулирования. Напомним, что согласно традиционным монетаристским представлениям воздействие денежных властей на целевые показатели осуществляется посредством канала денежного предложения с использованием в первую очередь таких инструментов, как обязательные резервные требования. Из этого механизма трансмиссии вытекает знаменитое денежное правило Фридмена. Новая кейнсианская модель считает основой трансмиссионного механизма канал реальных процентных ставок. До тех пор, пока путем изменения номинальных процентных ставок денежные власти способны оказывать воздействие на реальные процентные ставки, монетарное регулирование может оказывать воздействие на экономический рост (изменение реальных процентных ставок влияет на склонность к потреблению, а следовательно, на совокупный спрос). Элементы старой монетаристской концепции лежат в основе одного из современных режимов монетарного регулирования — денежного таргетирования. Новая кейнсианская концепция очевидным образом лежит в основе инфляционного таргетирования, но также и в основе денежного и валютного таргетирования, так как все они в качестве конечной цели утверждают ценовую стабильность.

Таким образом, в основе современных режимов монетарного регулирования лежат фундаментальные разработки в области макроэкономики последних 50 лет. Исходя из них, режим монетарного регулирования должен включать конечные и промежуточные цели, инструменты монетарного регулирования, объединенные в единую систему посредством трансмиссионного механизма. Конечной целью современного режима монетарного регулирования является достижение ценовой стабильности, которая позволяет приблизить фактический ВВП к потенциальному и максимизирует функцию полезности для каждого экономического агента, уменьшая информационную неопределенность. При этом, как будет показано далее, приоритет ценовой стабильности и инфляционное таргетирование — это не синонимы. В действительности, приоритет ценовой стабильности лежит в основе всех современных режимов монетарного регулирования.

В работе 1997 г. "Inflation Targeting: A New Framework for Monetary Policy?" Ф. Мишкин и Б. Бернанке дают обобщенную характеристику политики центрального банка под названием "таргетирование инфляции", которая подразумевает, что низкая и стабильная инфляция является приоритетной целью монетарной политики. Важной особенностью данного режима является развитие процесса обратной связи центрального банка с экономическими агентами по поводу планируемой монетарной политики, ее целей, а также рост ответственности центрального банка за достижение выбранных целей.

Операционистский подход

В современных условиях преобладающей концепцией денежно-кредитной политики в развитых странах является операционистский подход к денежно-кредитной политике, который представляет собой своеобразный синтез кейнсианской, монетаристской и новой классической концепций. Представителями современного операционистского подхода являются Б. Бернанке, Ф. Мишкин, М. Гудфренд, К. Гудхарт и др.

Как отмечает Б. Т. Маккаллум, в настоящее время эта концепция является "библией" экономистов в области монетарной теории на ближайшие десятилетия. М. Гудфренд характеризует данный подход как теоретический консенсус в современной монетарной теории^[1]. Операционистская концепция денежно-кредитной политики основана на следующих принципах^[2].

1. Отсутствие компромисса между инфляцией и безработицей в долгосрочном периоде. Данный принцип основан на нейтральности денег по отношению к экономическому росту в долгосрочном периоде (в долгосрочном периоде кривая Филлипса является вертикальной). Поэтому в долгосрочном периоде невозможно, просто увеличивая предложение денег, обеспечить экономический рост. В рамках данной концепции признается, что в краткосрочном периоде увеличение инфляции может сказаться положительно на экономическом росте, так как в краткосрочном периоде увеличение инфляции может восприниматься экономическими агентами как следствие роста спроса, что может привести к экономическому росту. Бланшард и Кийотаки предполагали, что такая положительная взаимосвязь возможна также из-за договоров фирм поставить товары в более поздние даты по заранее согласованным ценам^[3]. Этот принцип денежно-кредитной политики основан на монетаристской и новой классической концепциях денежно-кредитной политики.

2. Второй принцип концепции денежно-кредитной политики — сохранение стабильного и низкого уровня инфляции в связи с ее пагубным влиянием на экономический рост^[4]. Согласно этой концепции под ценовой стабильностью понимается столь незначительный прирост цен, что он не берется экономическими агентами в расчет при принятии решений. Причина закрепления ценовой стабильности в качестве наилучшего вклада денежно-кредитной политики в обеспечение экономического роста обусловлена несколькими причинами.

3. Инфляция является денежным феноменом, и процента ставки должны быть использованы для ее регулирования. Данный принцип соединяет в себе элементы как монетаризма (денежный характер инфляции), так и кейнсианства. Отметим, что современный подход к денежно-кредитной политике предполагает использование элементов кейнсианской концепции денежно-кредитной политики в виде управления процентными ставками в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Так, процентные ставки используются для регулирования инфляции на основе теоретического положения об обратной зависимости этих переменных. Однако следует отметить, что использование процентных ставок в качестве инструмента регулирования инфляции противоречит монетаристской концепции. Таким образом, по нашему мнению, часто высказываемый тезис о том, что монетарная политика в развитых странах основана на монетаризме, не совсем правильный. Как было отмечено, использование процентных ставок в качестве инструмента денежно-кредитной политики основано на кейнсианской концепции, но этим ставкам определена совсем другая роль, нежели в кейнсианстве.

4. Важную роль в обеспечении ценовой стабильности играет управление ожиданиями экономических агентов. Данный принцип основан на теории рациональных ожиданий, которая предполагает, что ожидания экономических агентов относительно будущей денежно-кредитной политики играют важную роль в обеспечении экономического роста^[5], центральный банк должен четко донести до общества цели своей политики. Данный принцип основан на модели опережающего поведения (forward-looking behavior model) Ф. Кюдланда и Э. Прескотта^[6] и модели несогласованности денежно-кредитной политики во времени (time-inconsistency model) Р. Борроу и Д. Гордона^[7] (1983 г.). Благодаря им было установлено, что если экономические агенты понимают стратегические цели денежно-кредитной политики, то их ожидания будут способствовать успешному выполнению центральным банком своей миссии:

где я' — целевой уровень инфляции; л(— фактическая инфляция; У" — целевой (потенциальный) ВВП; У( — фактический ВВП, а — коэффициент.

Теоретический экскурс

Выделяют следующие отрицательные последствия высокой инфляции:

• искажаются подаваемые системой цен сигналы к перераспределению ресурсов для инвесторов в виде изменения относительных цен, побуждая их действовать вопреки логике и сдерживать экономический рост;

• усиливаются кредитные и инвестиционные риски, и поэтому снижаются относительные объемы этих операций вследствие повышения порогового уровня окупаемости проектов;

• снижаются стимулы к сбережениям и спрос на национальную валюту, усиливается "бегство" капитала, что отрицательно воздействует на экономику страны;

• увеличиваются инвестиции в финансовый сектор в связи с увеличением спроса на различные финансовые услуги. В условиях высокой инфляции экономические агенты стараются как можно быстрее потратить свои сбережения. Поэтому растет спрос на разные банковские услуги, количество обращений в банк и т.д., что заставляет банки расширять свою деятельность, вкладывать инвестиции именно в финансовый, а не в производственный сектор. Но последующая стабилизация приводит к сужению размеров финансового сектора и увеличению количества безработных.

Пример из практики

В условиях гиперинфляции в Германии в 1923 г. было создано дополнительно 400 банков, а количество занятых в банковском секторе выросло в два раза по сравнению с 1922 г. В данном случае причиной роста финансового сектора стал рост финансовых транзакций, а не реальный экономический рост.

Данный подход основан на сочетании кейнсианской, монетаристской и неоклассической концепций. Согласно этой концепции стратегической целью денежно-кредитной политики является обеспечение экономического роста. Однако в рамках данной концепции признается, что в краткосрочном периоде увеличение инфляции может оказать положительное влияние на экономический рост. Вместе с тем, если центральный банк предпочтет обеспечение роста производства в краткосрочном периоде, то это может привести к увеличению инфляционных ожиданий, что в свою очередь может нейтрализовать меры по обеспечению роста, при этом инфляция может увеличиться. Поэтому в современных условиях применяемая в развитых странах концепция денежно-кредитной политики предполагает, что ценовая стабильность является наилучшим вкладом денежно-кредитной политики в обеспечение экономического роста.