Различия между типами конкурентных рынков

Характеристика рынков

Тип рынка	Число фирм в отрасли	Тип товара	Барьеры для входа на рынок	Возможности влиять на цены своих товаров	Примеры отраслей, действующих на таких рынках
Совершенная конкуренция	Большое	Одинаковые изделия	Не существует	Отсутствует полностью	Сельское хозяйство, Бытовые услуги
Монополистическая конкуренция	Большое	Разные изделия сходного назначения	Существует, но их можно преодолеть	Существует возможность влиять на цену	Пищевая, легкая промышленность, производство мебели
Олигополия	Небольшое	Одинаковые или различные изделия	Существуют и преодолеть их трудно	Большая	Автомобильная промышленность, авиаперевозки и др.
Монополия	Одна	Товар, не имеющий заменителей	Существуют и преодолеть их очень трудно или даже невозможно	Максимальная	Электроэнергетика. Железнодорожные перевозки и др.

 

 

Тема 4. Анализ риска и неопределенности. Теория «принципал - агент»

 

1. Неопределенность и риск. Сущность предпринимательского риска. Классификация рисков.

2. Оценка уровня риска.

3. Учет рисков в управлении. Стратегия «риск-доходность».

4. Управление в условиях риска. Принципы управления. Методы принятия решений в условиях риска. «Дерево решений».

 

Риск является столь же мощным стимулом экономии ресурсов, как и конкуренция. Если предприниматель не идет на риск (например, не рискует осваивать производство нового товара), он непременно разорится. Вместе с тем, необоснованно высокий риск, отсутствие страховки столь же неизбежно приведут к банкротству. Обоснованный риск - такова идеология управления в рыночной экономике.

1. Предпринимательская деятельность осуществляется в жестких условиях рыночной экономики и подвержена риску. Будет ли устойчивым спрос на новую продукцию? Какова будет стоимость акций через определенный промежуток времени? Сможет ли заемщик в срок вернут кредит? Наступит или нет страховой случай? Точные ответы на эти и многие другие вопросы часто не могут быть известны заранее.

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (решения), в том числе связанных сними затратах и результатах, а также так же факторы неопределенности.

Неопределенность результата реализации проекта обусловливается следующими факторами:

- степенью контролируемости процесса, адекватностью информации о текущем состоянии рынка инвестиционного продукта;

- временным интервалом между решением об инвестировании и исполнением инвестиционного проекта;

- уровнем сложности управляемого процесса (сложностью взаимосвязей между переменными, влияющими на конечный результат);

- квалификацией менеджмента, наличием опыта реализации инвестиционных решений.

Под риском в общем случае понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой возникновение различного рода потерь.

Различают коммерческий, финансовый и кредитный риск.

Коммерческий риск возникает в процессе реализации закупленных или произведенных товаров и услуг. Основные его факторы: завышенные цены, потери в процессе реализации и др.

Финансовый риск определяется зависимостью фирмы (предпринимателя) от заемного капитала. Чем в меньшей степени предприятие обеспеченно собственными финансовыми ресурсами, тем больше римск.

Кредитный риск обусловлен тем, что заемщик или покупатель несвоевременно оплачивает ссуду или товар.

Риск бизнеса в условиях рынка – своеобразная плата за свободу предпринимательской деятельности.

Предпринимательский риск – интерпретируется как возможность отклонения фактических результатов проводимых операций от ожидаемых (прогнозируемых). Чем шире диапазон возможных отклонений, тем выше риск данной операции.

Риски в деятельности предприятия:

1. невозможность заключения договоров на поставку необходимых по данной технологии исходных продуктов;

2. риск недополучения исходных материалов из-за срыва заключенных договоров о поставке;

3. риск не реализации готовой продукции;

4. риск неполучения или задержки в оплате продукции;

5. риск отказа покупателя от полученной и оплаченной продукции (возврат);

6. риск невозвращения предоплаты поставщиком;

7. риск срыва заключенных соглашений о получении кредитов, инвестиций;

8. риск ассиметричной информации.

Приведенная классификация достаточно условна. Каждый из перечисленного вида предпринимательского риска в свою очередь, может быть, подвергнут дальнейшей более детальной классификации.

Различают риски отдельных решений (инвестиционных проектов), риски предприятий, региональные риски, риски страны.

Итак, предпринимательский риск – это шанс неблагоприятного исхода, связанный с потерями. Классификация возможных потерь фирмы от реализации рискового события (по инвестиционному проекту) представлена на рисунке 1.

Следует различать прямой убыток от реализации рискового события и затрат необходимых на ликвидацию его результатов. Прямые потери имущества следует оценивать по их балансовой стоимости, поскольку эти потери отразятся на финансовых показателях предприятия. Потери основных фондов (оборудования зданий и др.), следовательно, будут оцениваться по восстановительной стоимости c учетом износа, товарно-материальных ценностей - по ценам приобретения. Потеря выручки – по действующим ценам; потери трудовых ресурсов - по фактическим выплатам. Средства, необходимые на компенсацию потерь от реализации риска отличаются от прямых потерь, поскольку пути возмещения потерь разнообразны и отличны от идентичной замены имущества. Компенсация выбывшего имущества может происходить путем приобретения нового, аналогичного по своим функциям, но отличного по виду, модели и пр. Компенсация потерь трудовых ресурсов может включать затраты на их привлечение и подготовку; эти издержки следует отнести к прямому убытку от риска. На практике оценка потерь от риска непосредственно связана со страхованием и регламентируется нормативами страховых компаний.

Рис. 1. Состав потерь фирмы от реализации рисковых событий.

Дополнительный расход ресурсов вызывается необходимостью дополнительных инвестиций.

Убытки от реализации рискового события в конечном итоге отразятся на выручке, издержках и капитале фирмы. Все эти изменения являются объектом деятельности финансового менеджера.

Принимая решения относительно проведения той или иной операции, финансовый менеджер обязан учитывать все возникающие при этом риски и их возможные последствия. Для того чтобы появилась возможность учитывать риск его необходимо оценить, дать ему количественную оценку.

 

Риск – это вероятностная категория (связана с неблагоприятным исходом). Можно оценивать риск по возможным потерям. При этом полезно ввести определенные диапазоны потерь с позиций их приемлемости для фирмы. Наиболее приемлемая классификация потерь и уровня риска приведена на рисунке 2. В зоне допустимого риска проектное решение остается целесообразным. Эта зона определяется равенством потерь и ожидаемой прибыли. В зоне критического риска возможные потери превышают расчетную прибыль от инвестиционного проекта и в пределе могут быть равны расчетной выручке. В зоне катастрофического риска возможная величина потерь соизмерима с активами фирмы.

Распределение вероятности – это возможность возникновения события в будущем в процентах (а возможность возникновения события – это и есть риск).

Если менеджер, принимающий решение, сталкивается с событиями или результатами, подразумевающими наличие риска, то его главная задача заключается в разработке методов, способных обеспечить его возможностью вычислить и минимизировать риски, присущие конкретной задаче.

В условиях риска главным критерием решения может служить предполагаемая стоимость (отдача от решения), которая вычисляется следующим образом:

E(X)=P1X1+P2X2+….+PnXn= PiXi, где (1)

Xi – стоимость i–й отдачи;

Pi – вероятность i–й отдачи (которая равна вероятности i–го варианта).

Из уравнения (3.1) следует, что предполагаемая стоимость стратегии представляет собой средневзвешенную стоимость, в которой используются вероятности отдачи в качестве весовых коэффициентов. Таким образом, можно сказать, что если бы стратегия применялась много раз при аналогичных вариантах, то мы могли бы рассчитывать на получение средней отдачи, равной предполагаемой стоимости.

Если предположить, что присутствует закон нормального распределения вероятности, то риск может быть измерен средним квадратичным отклонением. Чем выше среднее квадратичное отклонение, тем выше риск.

 

Рис. 2. Уровни риска. Оценка риска по величине потерь.

В табл. 1 представлена матрица решения со следующими вероятностями: 0,25 для состояния экономической системы N1, 0,50 для состояния N2 и 0,25 для состояния N3. Включена также величина отдач для трех различных стратегий, или проектов.

Таблица 1

Вычисление предполагаемой стоимости

Альтернативная стратегия	Состояние экономики	Предполагаемая стоимость E (S)
N1 (p=0.25)	N2(p=0.50)	N3(p=0.25)
S1
S2
S3

Предполагаемые стоимости вычисляются следующим образом:

E (S) = 0,25(20) + 0,50(10) + 0,25(20) = 15,0;

E(S) = 0,25(40) + 0,50(10) + 0,25(0) = 15,0;

E (S) = 0,25(10) + 0,50(10) + 0,25(10) = 10,0.

Если фирма имеет возможность осуществить инвестиции в два разных проекта (разные по стоимости), то риск этих проектов необходимо оценивать относительным показателем – коэффициентом вариации (относительное среднее квадратичное отклонение)

C = σ /μ*100 %, где

C – коэффициент вариации;

σ - среднее квадратичное отклонение;

μ – предполагаемая стоимость (средняя величина).

Коэффициент вариации в %, является индикатором риска в расчете на 1 руб. прибыли и обеспечивает возможность сравнения относительного риска проектов с сильно различающейся величиной.

Пусть, например, сопоставляется риск двух инвестиционных проектов. Проект 1 имеет наиболее вероятное значение (математическое ожидание) доходности 40%, дисперсию 0,04 (среднеквадратичное отклонение вероятной доходности от мат. ожидания - 20%). Проект 2: ожидаемая доходность 50%, среднеквадратичное отклонение 22%. Таким образом, в расчете на единицу доходности риск второго проекта меньше, чем первого (CV1 =0.5; CV2 = 0,44).

В ряде случаев оказывается обоснованным принятие решений с учётом полезности результата. т.е влияния на результаты исходя из оценок их полезности. Денежная оценка результата заменяется оценкой его полезности. Например, 1 млн. рублей в текущем году для предприятия с низким уровнем финансовой состоятельности может быть признан более полезным, чем 3 млн. через год; безрисковая доходность 20% для низкооплачиваемого работника может быть более полезной, чем доходность 50%, но списком его неполучения 15 %, а для человека с высоким уровнем доходов – наоборот.

 

Основой современной теории экономических рисков является положение Кейнса о том, что ради большей прибыли предприниматель пойдет на больший риск (по Кейнсу - «фактор удовольствия»). Альтернатива «риск - доходность», существует в любом инвестиционном решении (проекте), исследуется с двух позиций: первая - возможные потери при наступлении рискового события (совокупности неблагоприятных событий); вторая – получение дополнительного дохода при успешной реализации проекта. Менеджер может принять рисковое решение, если оно обеспечит фирме дополнительный доход (обеспечит рост целевой функции), не меньший некоторого порогового значения.

Обоснование принимаемых решений в области «риск-доходность» - одна из наиболее сложных задач финансового менеджера. Сущность этой задачи поясняет рис. 3.3. На рис. 3.3 (а) область допустимых решений для фирмы 1 ограничена линией предельно допустимого риска ρmах и доходностью безрисковых операций rбр.

Это наиболее простой вариант ограничения области допустимых значений. На рис. 3 (б) приведена более сложная область допустимых решений, характерная для фирм, реализующих агрессивную политику.

а б

r r *3

функция «риск- прибыль»

*3 *2

*2

*1

*1

rбр Минимальная доходность

Максимальный риск

ρmax

0 ρ (риск) 0 ρ (риск)

Фирма 1 Фирма 2

(более сложный вариант)

Рис. 3. Области допустимых решений в системе «доходность-риск»

Фирма 2 не рассматривает проекты, доходность которых меньше rmin (rmin > r6р), но рассматриваются проекты, доходность которых растет при росте риска по кривой. Следовательно, фирма 1 не рассматривает проект 3 как недопустимо рискованный, а фирма 2 при соблюдении прочих условий готова приступить к его реализации, поскольку его доходность достаточна.

Ограничение области допустимых значений и сравнение проектов 1 и 2, лежащих внутри ее, - два наиболее распространенных варианта задачи, стоящей перед финансовым менеджером.

Все вышеизложенное позволяет сформулировать важнейшее правило, на котором базируются стратегии принятия решений в условиях риска:

риск и доходность изменяются в одном направлении: чем выше доходность, тем, как правило, выше риск операции.

При оценке отдачи для конкретной стратегии менеджер (ЛПР) должен учитывать и текущую стоимость будущих прибылей и степень риска.

Для учета риска чаще всего используются следующие методы:

- метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска;

- метод эквивалента определенности.

 

Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска

Данный метод – наиболее простой и наиболее применяемый на практике.

Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV – чистая текущая стоимость; IRR – внутренняя норма рентабельности проекта; PI – индекс прибыльности инвестиций; - дисконт).

Эту норму можно представить в виде соотношения:

r = r0 + dr(ρ),

где r – доходность проекта, фирмы, региона, риск которых равен ρ;

r0 – доходность безрисковых операций;

dr(ρ) – премия (дополнительный доход, плата) за риск.

Для оценки отдачи для конкретной стратегии ЛПР может использовать следующую модель:

, (2)

где NPVI – чистая текущая стоимость денежного потока наличности, связанного с инвестициями;

Rt – предполагаемая прибыль (поток наличности за период t для

t = 1, 2, …, n после выплаты всех расходов за период);

r – требуемая норма прибыли, учитывающая уровень делового и финансового риска;

n – количество учитываемых периодов;

I0 – сумма начальных инвестиций, представляющая собой отток наличности (отрицательное число) при t = 0.

Если уровень риска предложенного проекта или инвестиций кажется не превы­шающим нормальный риск фирмы, то величина r в уравнении (2) будет представлять собой нормальную требуемую норму прибыли. Но если допускаемый или предполага­емый предложением риск выше нормального уровня риска фирмы, то более высокое значение г будет использовано в уравнении (1) для компенсации его более высокого уровня.

Ограничения такого подхода:

1. Как мы определяем соответствующую учетную ставку? Понятно, что внедрение новой продукции — более рискованное мероприятие, чем покупка государственных облигаций, но в какой степени? Очень трудно решить этот вопрос последовательно и объективно, особенно если не имеется исторического опыта и ретроспек­тивной информации, на основе которых можно делать оценку.

2. Этот метод не учитывает распределение вероятности будущего потока наличности — информацию, которая могла бы иметь большую ценность.

3. Учетная ставка, скорректированная с учетом риска, не предлагает какого-либо последовательного метода оценки риска, оценки, которая может быть полностью субъективной. Такое ограничение может быть преодолено с помощью метода эквивалента определенности.

4. Он предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

Метод эквивалента определенности

Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска, учитывает риск просто путем модифицирования учетной ставки, г, в знаменателе модели оценки. И напротив, метод эквивалента определенности учитывает риск в числителе модели оценки и применяет учетную ставку, свободную от риска, i (такую, как норма прибыли на государственные облигации), в знаменателе с целью учета стоимости денег в зависимости от временного периода. Степень риска отражена в числителе посредством умножения предполагаемой прибыли в связи с риском, Rt на коэффициент эквивалента определенности, α, с целью получения свободной от риска эквивалентной величины, Rt*, т.е.

 

αtRt = Rt*, (3)

отсюда

. (4)

 

Уравнение (3.4) говорит о том, что

 

Предполагаемая эквивалентом прибыль без учета риска в t-й период

αt =

Предполагаемая прибыль с учетом риска в t-й период

 

Это меняет модель оценки на

 

, (5)

 

где NPVI – чистая текущая стоимость денежного потока, связанного с инвестициями;

αt – коэффициент эквивалента определенности для t-ого периода;

Rt – предполагаемый поток наличных средств в период t, подверженный риску;

Rt* - свободная от риска эквивалентная величина наличных средств в период t;

i – свободная от риска норма прибыли или процентная ставка;

n – количество рассмотренных периодов;

I0 – сумма начальных инвестиций, представляющая собой отток наличных денежных средств (отрицательное число) при t = 0.

Коэффициент эквивалента определенности, α, — это число между 0 и 1, которое отражает функцию риска лица, принимающего решение. Он изменяется обратно про­порционально степени риска, т.е. чем выше риск, тем меньше должен быть коэффициент. Величина, равная 0, означает, что лицо, принимающее решение, считает проект слишком рискованным для того, чтобы от него можно было ожидать реальной прибы­ли. Величина, равная 1, означает, что лицо, принимающее решение, считает проект свободным от риска. Таким образом, α и связанное с ним Rt* служат базой для оценки риска лица, принимающего решение.

 

4. Управление в условиях риска. Принципы управления. Методы принятия решений в условиях риска. «Дерево решений»

Принимая решения относительно проведения той или иной операции, менеджер обязан учитывать все возникающие при этом риски и их возможные последствия. В зависимости от объективных условий или субъективных предпочтений, основываясь на интуиции, здравом смысле или тщательном анализе имеющейся информации, он должен выбирать адекватную стратегию управления рисками, обеспечивающую достижение поставленных целей, например:

- минимизацию рисков при проведении операций;

- оптимизацию соотношения между степенью риска операции и возможными выгодами от ее проведения;

- компенсацию степени риска операции требованием более высокой нормы доходности и т.д.

Под управлением рисками понимается совокупность мер, направленных на снижение неблагоприятного воздействия факторов риска на финансовое состояние участника инвестиционного процесса. С этих позиций все методы управления рисками могут быть разбиты на две группы. Первая обеспечивает дополнительную доходность более рисковых проектов, которая должна перекрыть возможные потери от реализации рискового события. Противоречивость целей максимизации финансовых результатов и минимизации риска является нормой практической деятельности фирм.

Вторая группа представляет собой методы продажи (разделения) рисков (страхование, хеджирование, проектное финансирование). С позиций управления рисками на основе методов этой группы приведенную выше классификацию нужно целесообразно дополнить делением рисков на чистые, предполагающие только потери (пожары и др. стихийные бедствия, штрафы и т.п.), и спекулятивные, допускающие вероятность потерь и выигрыша, страхуемые и нестрахуемые. Возможность страхования, положенная в основу последней классификации, не означает, что страхование целесообразно. Оценка целесообразности страхования инвестиций по тем или иным условиям – одно из направлений управления рисками.

Процесс управления рисками зарубежные фирмы реализуют преимущественно в виде трех последовательных этапов. Первый этап - идентификация рисков, с которыми сталкивается (может столкнуться) фирма. Второй - оценка (измерение потенциального влияния идентифицированных рисков. Цель этого этапа – выявление наиболее существенных рисков. Поскольку ресурсы, которые могут быть направлены на минимизацию рисков, ограничены, сосредоточить их следует на снижении тех рисков, негативные последствия которых для фирмы могут быть наиболее значительны. Третий этап - решение вопросов о способах минимизации каждого существенного риска.

Наиболее распространенными приемами минимизации рисков являются:

- страхование риска путем перевода риска на страховую компанию или самострахования. Оба эти способа страхования требуют определенных издержек. В первом случае они выступают в виде суммы страхового взноса, во втором - в виде издержек на формирование собственного страхового фонда. В настоящее время страхование рисков инвестиций в России развито слабо (не отработаны нормативные акты) и применяется еще сравнительно редко;

- снижение вероятности наступления рискового события (пожара, несчастного случая, аварии и т.п.) и величины возможных потерь путем проведения профилактических мероприятий. Естественно, что этот способ снижения риска также связан с дополнительными издержками. Вероятность потерь вследствие неблагоприятной конъюктуры рынка может быть снижена диверсификацией производства и рынков. Диверсификация всегда приводит к вмененным издержкам в краткосрочном периоде, а иногда и к прямым потерям (производство нерентабельной продукции ради перспектив роста спроса и снижения издержек);

- перевод операций (вида деятельности), порождающих риск, на другие
предприятия. Например, риск потерь в процессе транспортировки продукции
собственным транспортом может быть снижен привлечением для выполнения этой работы специализированной транспортной фирмы;

- применение проектного финансирования инвестиционных проектов, позволяющее распределить риски между участниками инвестиционного процесса;

- отказ от выполнения работ, порождающих критический или катастрофический риск.

Хеджирование – операция, посредством которой рынки фьючеров и рынки опционов используются для компенсации одного риска другим. Это своеобразная форма страхования рисков. Ее специфика состоит в том, что риски изменения цен на данный товар не объединяются, а перекладываются на спекулянта.

Контракты на будущие сделки.

Фьючерсы - ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции. Облигации, другие ценные бумаги или валюту по фиксированной цене в определённый срок.

Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право продать или купить акции. Облигации, другие ценные бумаги или валюту по фиксированной цене в определённый срок.

Дерево решения – это графический метод, который показывает последовательность стратегических решений при каждом возможном блоке обстоятельств. Построение и анализ дерева решения подходят в любом случае, если последовательный ряд обусловленных решений принимается условиях риска. Под обусловленным решением мы имеем в виду решение, которое зависит от обстоятельств или опционов, появляющихся позднее.

Дерево решений имеет вид нагруженного графа, вершины его представляют ключевые состояния, в которых возникает необходимость выбора, а дуги (ветви дерева) – различные события (решения, последствия, операции), которые могут иметь место в ситуации, определяемой вершиной. Каждой ветви (дуге) дерева могут быть приписаны числовые характеристики, например, величина платежа и вероятность его осуществления.

В методе «дерева решений» учет факторов неопределенности при реализации проекта достигается путем оценки вероятности исходов этапов проекта. Для этого используется следующая последовательность действий

1. Определяются состав и продолжительность жизненного цикла проекта

2. Определяется время наступления ключевых событий.

3. Формулируются решения, которые могут быть приняты в результате реализации каждого события.

4. Определяются вероятности принятия каждого решения.

5. Определяется стоимость каждого этапа осуществления проекта.

После этого строится так называемое «дерево решений». Следует отметить, что финансирование инвестиционных проектов - это динамичный процесс, и в каждой узловой точке дерева решений условия реализации проекта могут измениться, что приведет к изменению величины NPV.

Построение дерева решений используется для проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития. В качестве критерия приемлемости выступает положительная величина интегрального NPV, указывающая на допустимую степень риска, связанного с осуществлением проекта.

Построение дерева решения начинается с первого или более раннего решения и продвигается вперед по времени через ряд последовательных событий и решений. При каждом решении или событии у этого дерева появляются ответвления, которые показывают каждое возможное направление действия до тех пор, пока, наконец, все логические последовательности и вытекающие из них отдачи не будут вычерчены. На рис. 3.4 представлено дерево решения (пример). Фирма должна принять решение, израсходовать ли ей 350 000 долл. На сбыт новой пр6дукии или инвестировать деньги куда-то ещё с 10%-ной прибылью. Если брать последовательность событий слева направо, то первое решение (обозначенное квадратом) состоит в том, заниматься сбытом продукции или нет. Если фирма не будет заниматься сбытом продукции, то отдача составит 35 000 долл. от альтернативных инвестиций.

Если фирма сбывает продукцию, то следующим событием (неконтролируемая ситуация, обозначенная большим кружком) может быть вступление конкурента на рынок. Вероятность конкуренции (0,8) и вероятность отсутствия конкуренции (0,2) указываются в скобках рядом с соответствующими ответвлениями.

Важно отметить, что при построении дерева решения ответвления из квадратов представляют стратегии, а ответвления из крупных кружков – внешние условия.Поскольку лицо, принимающее решение, осуществляет полный контроль над тем какую стратегию выбрать, ответвления из квадратов не имеют вероятностей. Но это лицо не осуществляет контроля над внешними условиями. Следовательно, ответвления из больших кружков имеют вероятности и сумма вероятностей для всех ответвлений, вытекает из любого кружка, должна равняться 1,0. В этом примере вероятности конкуренции (0,8) и отсутствия конкуренции (0,2) составляют в обшей сложности 1,0, поскольку то или другое должно произойти.

Если конкуренция отсутствует, то единственное оставшееся решение должно состоять в следующем: какую назначить цену (высокую, среднюю или низкую). Три ответвления вычерчены и названы «Высокая», «Средняя» и «Низкая», отдача для каждой из них обозначена в конце каждого ответвления. Если конкуренция имеет место, то используются те же самые ответвления. Однако каждое ответвление вновь подразделяется, что отражает намерения конкурента назначить высокую, среднюю или низкую цену. Намерения конкурента — это внешние условия, поэтому они исходят из кружков. Каждое из этих последних ответвлений помечено двумя черточками, обозначающими вероятности, а отдача обозначается в конце каждого из них. И опять вероятности составляют в обшей сложности 1,0 для каждого кружка, поскольку конкурент наверняка будет взимать или высокую, или среднюю, или низкую цену.

Дерево решения, таким образом, представляет графическую форму ожидания того, что цена, которую назначает конкурент, будет зависеть от цены, которую устанавливает фирма. В то же самое время последующая прибыль фирмы зависит от того, какую цену назначит конкурент. Поскольку каждое решение зависит от оценки событий, которые будут происходить позднее, анализ дерева решения начинается в конце последовательности и продвигается назад.

 

Рис. 4 Пример дерева решений.

Преимущества метода «дерева решений».

Основное преимущество метода дерева решений состоит в комплексной оценке всех вероятных исходов инвестиционного проекта. Традиционный подход использует в качестве эффекта проекта оценку результативности одного из вариантов реализации. Прочие исходы косвенно могут быть учтены при оценке риска инвестиционного проекта. Но для сложных и рискованных проектов оценки на основе САРМ могут дать очень большие ошибки. Метод дерева решений снижает их.

Второе преимущество метода дерева решений – экспертные оценки более обоснованы, т.к. эксперты оценивают вероятность отдельных этапов (элемент проекта, а не весь проект в целом).

Теоретическим ограничением применения методик дерева решений является предпосылка о том, что оно учитывает все возможные последствия (результаты инвестиционного проекта). Чтобы не сталкиваться с теоретическим ограничением использования дерева решений, предполагается, что возможны только те решения, которые может предвидеть аналитик. Практическое использование метода для решений ограничивается необходимостью экспертной оценки характера и параметра распределения релевантных характеристик проекта. Поскольку статистическая информация, как правило, отсутствует, экспертные оценки остаются единственным способом расчета параметров дерева решений.

 

 

Тема 6. экономическая Роль государства при принятии управленческого решения. Государство и общественный выбор