³, , , :
1. . [Herbert Simon] , " ". , , , .
. " ". 1978 . . .
2. [Portfolio Theory]. [Harry arkovitz], 1952 . " " [Portfolio Selection]. . [James Tobin] ³ [William Sharpe]. 쳿 .
3. [Cost of Capital Conception]. 1938 ӿ [John Williams] " " [The Theory of Investment Value]. ' 1958 . [Franco Modigliany] ̳ [Merton Miller] " , "[The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment]. , ( ) . ' . ̳
. 쳿 .
, , , ' .
|
|
, , , . , , , - . ϳ ( ) . , , , .
, , , , , , ' , . . , ' , , , .
"", , ' , , .
. , , . .
, .
, , 쳿.
, , , .
:
= (1-), (10.1)
, ; ;
.
, , .
, .
, , .
:
г
= 100 % (10.2)
, ( ), , .
|
|
, 쳿, .
, ,
:
г
=
100 % (10.3)
, .
ֳ ( ), ( ). , , ,
:
=
( )
100 % (10.4)
. . , , ARM.
³ ,
, :
=
(
) 100 %
+ (10.5)
. , , .
CARM , , :
= + (R - ) ³ (10.6)
, ;
;
R ;
³ - - ( ).
,
, . , , .
г .
:
ÂÊ
ÂÊ ³ d i
100%
(10.7)
ÂÊ - ;
ÂÊ ³
- , - , %;
d³ - - .
, . . , .
|
|
. , , . - , - ( ) .
, . ' , , . ,
.
=
+
+
(10.8)
, . .
4. [Capital Structure Conception].
̳ " , " (1958 .). . " ", .
Գ . , . 10.1.
, ( ). , ' . , , .
()
:
(1 ) ( - ) / , (10.9)
, .;
( ), %;
, , %;
, .;
, .
: ; , ; , , .
|
|
䳺 : (1- ), ( - ),
/ .
, . - . : 䒺 .
, , :
- ;
- ;
- ; .
:
ÅÔË
(EP
(1 Ñ
) WACC) ÏÊ
IÏÊ
ïï 1 I
ÂÊ (1
²) ÂÊ; (10.10)
I , .;
WACC , %.
WACC
n
ki
i 1
d i
, (10.11)
ki - , %;
di - .
, ;
, ; , (, ).
(ÐÔË)
:
1) ÐÔË
ÒÏ ÷ï
/ ÒÏ ïî
, (10.11)
ÒÏ ÷ï , %;
ÒÏ ïî
, %.
1 .
2) ÐÔË
Ï îä
Ï îä
Ïð ê
, (10.12)
, .;
, , .
ÐÔË , . .
: , .
' : ( ) . ' .